论钉住一篮子货币的汇率制度
论钉住一篮子货币的汇率制度
,为了在浮动汇率的世界里寻求本国货币的相对汇率稳定,。鉴于它对中国未来的汇率制度改革的参考意义,本文详细阐述了货币篮子的基本概念和钉住一篮子货币汇率制度的各种数学表述,并结合其产生背景说明了该制度的主要功能,然后重点讨论了货币篮子的目标设定和权重选择等问题,最后简要分析了这一汇率安排中可能存在的套汇问题和采用该制度的利弊。
关键词 货币篮子 汇率制度 汇率稳定
亚洲金融危机以后,中间汇率制度消失论盛行一时,甚至成为所谓汇率政策的新共识之一①。但根据I《汇兑安排和汇兑限制年报》,2001MF的
年采用两极汇率制度的国家或地区为94个,而采用中间汇率制度的国家或地区仍多达92个②,其中绝大部分是发展中国家和新兴市场经济国家。这些国家或地区没有采用两极汇率制度的原因其实也很简单。一方面是不成熟或不完善的市场条件还无法承受完全自由浮动汇率制度下汇率过度波动所带来的冲击;另一方面又不想因为采用“硬”的固定汇率制度而丧失货币政策独立性或铸币税。
虽然中国宣布实行有管理的浮动汇率制度,但从汇率的实际表现来看,人民币可以被认为是事实上钉住美元(defactopegtoUsDollar)的汇率制度(ReinhartandRogoff,2002)。毫无疑问,长期实行钉住美元的汇率制度将产生许多弊端,尤其不利于人民币的可自由兑换和人民币的国际化。固定汇率制度显然不会被中国采用,而完全自由浮动汇率制度又因为外汇市场不够完善而难以立即被采用。因此,研究中间汇率制度在中国的适
用性问题大有必要。诚然,我们不必将某种中间汇率制度当成人民币永久的汇率制度,而可以将人
民币汇率制度的改革理解为从现有汇率制度过渡到某种中间汇率制度然后到浮动汇率制度的一个过程。具体采用哪种中间汇率制度作为过渡是一个需要认真考虑的问题,本文并不提供该问题的答案,只是针对中间汇率制度的一种——钉住一篮子货币的汇率制度,详尽分析其含义、实施、利弊以及在中国的应用问题,为人民币汇率制度改革的进一步研究提供参考。
3小川英治(EijiOgawa):日本一桥大学;姚枝仲:中国社会科学院世界经济与政治研究所 北京市建国门内大街5号 100732 电子信箱:[email protected] 电话:010-85195774。
本研究得到中国社会科学院世界经济与政治研究所余永定与何帆的大力支持,并受日本学术振兴会的资助,在此谨致谢忱,但文责自负。
①关于汇率政策新共识与中间汇率制度消失论的详细讨论参见张志超(2002)。
②其中传统的钉住单一货币的31个,钉住一篮子货币的13个,水平区间6个,爬行钉住4个,爬行区间5个,有管理的浮动33个,详见IMF(2002)。
世界经济3 2004年第6期 ・3・
论钉住一篮子货币的汇率制度
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