浅谈中国式企业风险投资

浅谈中国式企业风险投资

杨亚霏

摘要：企业风险投资被誉为高新技术产业的“孵化器”和经济动力的“发动机”，它既是科研成果向社会生产力转化的“沃壤”，也是保持综合国力领先的“源泉”。它通过特殊的组织机制将各种社会闲散资金聚集起来，用一定的方式投入风险企业，并投入专业化的管理，促进风险企业成长壮大，同时也实现自身的资本增值。尽管在我国已越来越受到关注，但在实施过程和人们的认识中仍存在一些问题。

关键词：投资风险；投资环境；融资渠道；政策支持

“金融大鳄”索罗斯说过这样的话：没有风险就不能称之为事业，但重要的是要知道什么地方有风险，给自己留好出路和活路。投资风险贯穿于企业经济活动的始末。

一. 风险投资的起源及发展

（一）风险投资的起源

19世纪50年代，美国政府成立了小企业管理委员会（SBA ），对一些小型创新型企业进行政府扶持，这标志着政府对创新企业投资的认可，也是现代风险投资公认的起点。一些资金控制着，如银行、保险公司、大型公司等，借助政府的政策和社会中已存在的对投资新兴行业有经验的专家，开始形成独立的风险投资基金，专门从事创新项目的投资。

（二）风险投资特征及要素

风险投资是一个有机的系统，且不同于一般意义上的投资。风险投资是一种权益资本，而不是借贷资本。风险投资为风险企业投入的权益资本一般占该企业资本总额的30%左右。以高科技创新企业为例，风险投资是一种昂贵的基金来源，但也许是唯一可行的基金来源。银行贷款虽然相对比较便宜，但银行贷款回避风险，安全第一，高科技创新企业很难得到。

1. 风险投资的基本特征

概括而言，风险投资作为一种投资有以下五个特征。

（1）是一种无担保、有高风险的投资。

（2）是一种为了分散风险的组合投资。

（3）是一种流动性较小的中长线投资。

（4）是一种权益投资，也是高收益的投资。

（5）是一种金融与科技、资金与管理相结合的专业性投资。

2. 风险投资的形式

第一，传统性风险投资。作为典型意义上的风险投资，特具有以下几个特点。（1）它是一种早期投资；（2）它是一种高风险投资；（3）缺少流动性，投资期限比较长；

（4）投资回报主要来源于资本收益；（5）投资回报率较高；（6）投资者可能直接参与风险企业的经营管理。

第二，风险租赁。风险租赁是20世纪80年代以来风险投资发展的新领域之一，它是指一种以风险企业为对象的融资租赁方式。它不同于一般租赁，实际上是一种资本或财务租赁，通常是一种长期租赁，用于解决新兴风险企业对资本及资产的长期需要。

第三，麦泽恩投资。这是一种中期风险投资，对象是已经进入扩张期的高新技术企业，实际是介于传统银行贷款和纯风险投资之间的一种状态，是风险投资的一种新的发展形式。

3. 风险投资的六要素

风险资本、风险投资人、投资对象、投资期限、投资目的和投资方式构成了风险投资的六要素。

（三）风险投资的功能和作用

第一，风险投资是高新技术产业化的巨大推动力。风险投资这种“引擎”功能和“孵化”作用，并不取决于其投入资本的绝对数量，而主要依赖其独特的组织结构和市场运作机制。

第二，风险投资是技术创新的有力催化剂。据美国商务部统计，第二次世界大战之后，美国95%的创新技术来自风险企业。

第三，风险投资是金融创新的加速推进器。

（1）风险投资通过多渠道筹集资金，提高了全社会的资源或资金利用率。

（2）风险投资有效地提供了高质量的上市公司，促进了股票或资本市场的繁

荣。

（3）培养了一大批风险投资家或投资银行家。

一．中国式企业风险投资

（一）中国企业风险投资的现状

第一，中国企业风险投资还刚起步，与发达国家存在较大差距。目前，发达国家科技进步对经济增长的贡献率为60%~80%，而我国只有20%~30%。每年，我国产生

的科技成果约2万项，然而转化率尚不足20%，远低于发达国家的水平。科技成果转化不理想的主要原因就是资金投入不足，而制约中国投资业发展的因素又在于观念落后、人才缺乏、机制不活、环境制约等方面。

第二，中国企业风险投资存在的问题。近几年来，科技向现实生产力转化能力薄弱、高新技术产业化程度较低、具有自主知识产权的高新技术企业较少的状况依然没有得到改变。应逐步建立起地方政府、企业、个人、外商等各类投资者参与风险投资，也应鼓励商业银行等金融机构在实施风险治理和控制的前提下，开展与风险投资相配合的贷款业务，还应借鉴外国成功的风险投资经验，广泛吸引大型企业集团、股份制上市公司及基金证券公司参与风险投资，并积极探索吸引保险公司、养老基金等闲置基金进行风险投资。

第三，中国企业风险投资在几个关键行业或领域正在迅速发展，可以有大作为。

（1）科技产业的重中之重：微电子行业。

（2）绿色经济：新能源、环保或清洁技术相关的产业和企业。

（3）低碳经济相关的产业和企业。

（二）中国企业风险投资融资渠道

风险投资的运作过程是“融资—投资—退出”不断循环的过程。在这个过程中，融资是先导，解决风险投资的基金来源问题是风险投资发展的关键因素。国外风险资本的来源渠道比较多，而中国风险资本的来源非常狭窄，目前主要来源于政府。

中国企业风险投资业的发展开始于1985年，规模较小，运作也不完善，基本处于发展初期，传统计划经济下投资融资体质因素的制约仍然很深，风险投资资金的主要来源集中于政府财政拨款、国有大型企业和科研单位自筹资金，另外还有来自国外的防线基金，而来自民间投资主体直接投资的比重偏低。

（三）中国企业风险投资市场环境

从实践来看，中国企业风险投资在市场环境方面同发达国家还有较大的差距或者说存在不少问题。

1. 法制环境

2005年10月27日，第十届全国人大常委会第十八次会议审议通过了新修订的《中华人民共和国公司法》。新《公司法》以鼓励投资为核心精神和价值理念，对中国企业的风险投资产生了积极的推动作用。具体表现为：

（1）降低了公司设立和上市门槛，确立一人公司制度，促进了风险企业创业。

（2）完善的公司资本制度，促进了风险投资机构和风险投资企业的发展。

（3）以分权制衡为着眼点，完善公司组织机构运行规则和治理规则，有利于风

险投资机构和风险企业的良好运行。

（4）依法明确赋予股东广泛的权力，有助于强化风险投资的信心和热情。

（5）建立投资者（股东）权益司法救济机制，保障风险投资人和风险投资机构

的投资利益。

2. 税收环境

2008年3月，财政部、国家税务总局制定发布了《关于企业所得税若干优惠政策的通知》，该, 《通知》对于鼓励证券投资基金发展的优惠政策包括：

（1）对证券投资基金从证券市场中取得的收入，包括买卖股票、债券的差价收

入，股权的股息、红利收入，债券的利息收入及其他收入，暂不征收企业

所得税；

（2）对投资者从证券基金分配中取得的收入，暂不征收企业所得税；

（3）对证券基金管理人运用基金买卖股票、债券的差价收入，暂不征收企业所

的税。

这就是对企业风险投资者和创业风险投资机构的税收优惠，避免二者以后信托基金形式创业风险投资活动时被双重征收税赋，减轻了创业风险投资的税收负担，无疑会激励更多的资金进入创业风险投资市场。

（四）中国企业风险投资的风险管理

1. 中国企业风险投资的风险类型

风险投资中的风险，是指广泛存在于风险投资活动各过程和各环节中的各种风险。根据风险投资的风险分布的特殊性以及运作阶段和环节，将风险投资风险分为：技术风险、基金风险、管理风险（包括意识风险、决策风险、生产风险、组织风险）、市场风险、外部风险和其他风险（包括知识产权风险、信用风险、人才风险）六种类型。

2. 中国企业风险投资的风险

与外国相比，中国风险投资面临的风险主要是机制性和制度性的，具体表现在以下三方面：

（1）风险投资来源单一，资金规模小。

（2）风险投资的撤出机制不健全。

（3）风险投资人才较为匮乏。

3. 中国企业风险投资的风险防范策略

（1）将风险投资的风险分散化。

（2）建立、完善风险投资风险的担保机制。

（3）通过产权优化降低风险投资风险，即通过产权制度设计和产权优化而实现风险防范，是风险投在的一种内在制度安排。

二．中国式风险投资案例

行行出状元，风投圈定“小肥羊”。1999年内蒙古小肥羊餐饮连锁公司（下称：“小肥羊”）在包头开业，仅用7年时间就在包括港澳台的中国以及日本、北美迅速扩张了720家分店，扩张速度令人惊叹。2006年7月24日，小肥羊同英国最大的创业投资机构3i 集团公司和西班牙普凯基金公司达成投资协议，规模达2500万美元，开创了外资入股中国餐饮企业的先例。

一个传统行业的企业为何能引起国际资本趋之若鹜？

1. 创新型“吃法”

中餐很难做到标准化，而小肥羊创新采取“不蘸小料一招鲜”的火锅吃法解决了中餐标准化这一难题，也解决了原材料供应和店面快速扩张之间的矛盾，保证每一家连锁店的火锅口感相同。凭借这一优势奠定了小肥羊连锁经营模式的基础，更使投资人看到了创始人的市场发现力和经营管理能力。

2．连锁经营模式

正是连锁模式让“不蘸小料一招鲜”的火锅吃法在中国大陆迅速流行，并一举成为国内名牌餐饮企业。而连锁经营模式优势，已被麦当劳、肯德基、沃尔玛等国际连锁巨头的成功所证明。连锁模式以其无可比拟的复制能力和迅速的扩张性显示了巨大的市场潜力，自然会受到国际资本的关注。

3. 巨大的市场潜力

俗话说：民以食为天。随着国民财富的急剧膨胀，餐饮业已成为近年来国内传统行业中发展最快的细分行业。而小肥羊从1999年开业至今，连锁店已达千余家，如此惊人的速度，恐怕连新经济的发展速度也难以比拟。面对这样的企业，无疑会被投资者青睐有加。

三．中国企业风险投资展望

最近几年中国企业风险投资的发展，无论从规模还是速度，都是比较好的。但是从总体上看，现在已经从起步价段进入到初级阶段了，但仍应朝以下几方面的方向不断前进并加以完善。

1. 扩大风险投资公司以及企业规模。

2. 建立健全相关保障体制及法律法规。

3. 正确、积极引导风险投资支持创业。

4. 强化专业方式，走专业运作道路。

5. 强化国内外成功投资案例。

6. 防范内外道德风险。

7. 进一步加强民间的参与力度。

8. 增强激励机制作用。

此外，政府需要对风险投资做政策支持。中国的企业要认真学习和研究国外成功经验，与此同时也要探索符合我国国情的道路，不能生搬硬套，应该大胆试、允许看、不争论，在实践中积累经验，逐步规范。

参考文献：

1. 方少华·《中国式风险投资》·企业管理出版社·2010年10月·第一版

2. 肖然、戴永良·《投资大师讲的理财课》·北京工业大学出版社·2010年11月·第

一版

3. 孔淑红·《风险投资与融资》·对外经济贸易大学·2002年10月·第一版

4. 李艺、刘方海·《中国风险投资战略与制度》·中国财政经济出版社·2003年11

月·第一版

5. 陈德锦、蔡莉·《风险投资：运行机制与管理》·经济科学出版社·2003年1月·第

一版