基本面支持股市
作者：张明星
2001年01期
2000年，中国股市得到良性循环发展，在市场规模大幅增长的情况下，股指有40%左右的上涨，这种状况能否持续，不妨分析后期基本面的情况及可能的变化。
1.宏观面情况，国民经济继续保持发展，GDP增速有可能提高，但有效需求不足中小企业发展缺乏后劲等，都使我们对宏观面大改观的情况难有更乐观的预期，但是，国企改革任务更重以及稳定压倒一切的目标，将使我们对政策面对股市支持有乐观的估计，从而阻止大盘的深幅回调或支持股市发展，甚至不断创出新高。
2.企业业绩，由于募资投入，资产重组，上市公司业绩呈上升趋势，但是，从2000年中报情况看，业绩上升力度有限，从而产生股指大幅上升的同时，市场市盈率也大幅提高，达到近60倍水平，这说明市场的牛市是资金推动的，而不是业绩推动的，在上市公司法人治理结构还不完善，企业经营机制未得到根本改变的情况下，预期上市公司业绩整体大幅提高是不现实的，从而，业绩方面并不支持股市大幅扬升。
3.新股发行方式及节奏，对二级市场进行新股配售，从政策上鼓励资金流入，对推动2000年行情发展起了重要作用，但这种方式有取消可能，同时，由于发行机制的改变，额度的取消，2001年发行规模预期会较2000年有较大增长特别是当股指创新高时，较大发行额度的股票将推出，在一、二级市场存在较大差距时，必然会引发资金的分流，从而阻碍大盘的上涨，而若创业板推出，发行节奏将更快。
4.股票抵押贷款，股票抵押贷款年内发展较，从证券商、证券投资基金为对象，发展到一般机构投资人直至个人，股票抵押贷款使信贷资金进入股市，并形成乘数效应，使资金规模几倍增长，市场资金极为充裕，仅一级市场资金就由年初的2000亿增长到年底的5000亿元以上。同时，股票抵押贷款的推出，使很多股票产生抗跌性，筹码被锁定，也有利于大盘的不断走高。
5.各类资金进入市场，除股票抵押贷款使银行资金进入市场外，超常规发展机构投资人大大增强了市场资金供应量，这里既包括证券公司增资，新的证券投资基金设立，而且还包括大量国企资金入市以及社保基金入市等，在超常规发展机构投资人提法指导下，预期资金也将超常规流入股市，此外，个人投资人不断增加，包括证券服务部的超常规发展，都会带来资金的流入，最后，新股发行的增加，甚至包括证券商的上市，将使部分募资通过直接或间接方式流入市场。
6.国有股变现及创业板问题，目前国有股变现的各类方案仍在讨论之中，一旦确定，将对市场产生影响，一个好的方案，可能对市场产生有利的影响。就目前来说，这是一个变数。而创业板推出将是迟早的问题，其对市场的负面影响可能将是实质性的，因为这预示着一个规范化市场的产生和资金有了新的投资场所，从而使主板市场有限资金分流，而就推出时间而言，则又是一个变数。
综合以上的因素分析，若扣除变数，如国有股变现及创业板问题，新股发行节奏，则主流的因素是股票抵押贷款及各类资金入市，做多仍是主流，资金的需求，包括新股发行、老股配增发以及交易费用等，这些形成抽资，从2000年看，新股发行可能会形成最大抽资，增量会加大，其他两方面预计增资将有限，所以，在资金供给将超过资金需求的情况下，预期基本面因素支持股市在高位运行，而由于业绩及各种变数影响，预期股指大幅上涨的可能性较小。对于投资人来说，要降低投资收益预期，把握住个股行情，重组股、新股、次新股、小盘股及部分蓝筹股可以看好，沈阳化工、东风汽车、山西焦化、杭钢股份、焦作万方、青岛国货等个股有较大潜力。
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