全球经济失衡背景下的人民币汇率
根据有关媒体报道，截至今年2月底，中国外汇储备余额为8537亿美元，超过日本的8501亿美元，登上全球外汇储备最大持有国的位置。
在当今的货币竞争格局，美元是当之无愧的霸主货币。货币地位的不对称决定了国际经济体系中的利益分配不对称。东亚国家将出口所得的货币收入(主要是美元)，通过中央银行公开市场购买等形式转化为外汇储备。鉴于美元的重要地位，相当部分外汇储备以回报率较低的美国政府债券的形式持有。美国将海外资金的一部分用来从事利润率较高的研究和开发以及销售和服务(即“微笑曲线”的两端)，提升本土产业的竞争实力，另外一部分则以回报率要求比较高的投资资本的形式又返回到东亚国家。众所周知，美国凭着里根、克林顿时代的“深谋远虑”，依靠高利率和强势美元政策，成功实现了产业转移和产业创新。
美国的高消费、低储蓄与中国的高储蓄、低消费，使全球经济陷入了越来越失衡的格局。从道理上讲，解决美国双赤问题治本之策在于实行紧缩性的宏观经济政策，加速结构调整，减少财政赤字、提高利率以压缩消费。而实际上，美国发现靠自身的经济政策(利率政策)的调整也越来越难以挣脱自己制造的全球经济失衡的格局。从2004年6月开始，经过14轮加息，现在美联储基金利率已达4.5%；但是，长期市场利率呈现越来越明显的悖离，出现下跌。美国利率政策事实上已然失效了。低利率使资产价格上升，促使资本市场与房地产市场的泡沫化得以延续，由于政府支出与居民消费的巨大需求，使得经常项目的巨大赤字根本得不到缓解。
因此美国迫使东亚这些国家调整其本币对美元的汇率，以转嫁美国进行经济调整的成本，成为其必然的选项。如果人民币升值导致境外资本大量抽逃，房地产泡沫的破灭，中国经济可能不能软着陆，美国经济中经常项目账户的赤字总量将会急剧减少，因为中国投资的衰退将会导致石油和其他原材料的价格迅速下降，同时，美国经济的通货膨胀压力将会迅速消失。美联储就可再次削减利率，同时美元将维持它的强势地位，它的资产泡沫得以延伸。这正是频频对人民币升值施压的美国保守势力最希望看到的结果。
作为现代化的标志，经济越发达就越应该走向浮动汇率，这是典型的芝加哥学派的逻辑。事实上，美国历届政府，没有一个照芝加哥学派做的。当然在制造舆论时其相关理论很有影响力。
显然，当下人民币汇率改革要超越汇率形成机制本身，必须放在全球经济失衡的大背景下来考量。从长远看，最好的路径是寻求经济的自稳定增长。从世界经济史和大国兴衰史看，内需主导型战略是大国经济的基本制度安排。只有实现经济转型，才能真正掌握人民币汇率改革的自主权。为此，有几个关键点需要把握：其一，社会保障是扩大内需瓶颈。国家财政要扩大消费支出，包括公共医疗、廉租房、教育等等；其二，房地产泡沫化倾向必须得到抑止；其三，对外开放政策必须调整，如改革外贸政策，取消目前的鼓励出口、限制进口政策或降低幅度，取消外资投资“超国民待遇”政策，内外资企业所得税并轨不能再拖。