投资者关系管理思考

　　IRM首次正式在国内媒体上出现是2000年6月“中国证券报”发表的一篇题为“我们所理解的投资者关系”的文章。此后，关于IRM的看法及活动逐渐见诸于各媒体：

　　2001年开始，具有国际权威的投资者关系杂志《IR》对亚洲投资者关系进行评比。在2006年的评选中，中国石化独获“国有企业最佳投资者关系奖”、“最佳企业管治奖”和“最佳投资者关系主任奖”三项大奖。2002年末上海证券交易所在武汉成功举办了“首届中国上市公司投资者关系论坛”。2005年6月18日第一届中国投资者关系（IR）年会暨2004中国A股公司IR评选颁奖于北京隆重召开，同时首次发布了“2004年度中国A股公司投资者关系报告”。2006年6月24日第二届中国投资者关系（IR）年会暨2005中国A股公司IR评选颁奖于在深圳举行。2007年4月20日为落实中国证监会《上市公司与投资者关系指引》重要精神，上市公司和谐投资者关系发展论坛北京峰会在北京全国人大会议中心隆重开幕。以上种种事件都表明，投资者关系及其管理在我国越来越受到重视和推广。

　　

　　一、投资者关系管理概述

　　

　　1、投资者关系的概念。投资者关系是指上市公司（包括拟上市公司）与公司的股权、债权投资人或潜在投资者之间的沟通与交流关系。

　　美国全国投资者关系协会（NIRI）将IR定义为上市公司的一种市场战略活动，通过加强与投资者全方位的联系和沟通向现有和潜在的投资者高透明度地展现公司经营状况及发展前景，以强化公司在资本市场上的良好形象。加拿大投资者关系管理协会（CIRI）认为，投资者关系是指公司综合运用金融、市场营销和沟通的方法，向已有的投资者和潜在的投资者介绍公司的经营和发展前景，以便其在获得充分信息的情况下做出投资决策。我国的学者中，曹兰英认为，IR是指上市公司（包括拟上市公司）与公司的股权、债权投资人或潜在投资者之间的关系，也包括在与投资者沟通过程中，上市公司与资本市场各类中介机构之间的关系。朱瑜和凌文辁认为，IR是上市公司（包括拟上市公司）与公司的股权、债权投资人或潜在投资者之间的关系的总称。上官婉约认为，所谓IR是一项战略管理职责，它通过综合运用金融的、公关的和营销的原理,管理公司传递给金融机构和其他机构的信息内容和数量流动，使公司市值达到相对最大化。

　　2、投资者关系管理的概念。投资者关系管理（简称IRM），是指企业（主要是指上市公司）运用财务金融和市场营销的原理，与其投资者或潜在投资者（以股东为主，也包括投资中介和财务分析专家等）加强信息沟通和协调，促使投资者加深对企业的了解和认同，从而达到引导理性投资和提高投资效率，实现企业价值最大化的一项战略性管理工作。

　　3、投资者关系管理的内容。投资者关系管理的内容一般包括公司发展战略、公司经营管理过程中的动态信息、企业文化、企业外部环境及其他信息。从具体方面看，主要包括：（1）对证券市场的分析研究。通过分析研究，给予投资者建议，吸引投资者购买本企业的股票；（2）信息沟通。包括向投资者传播以及收集来自投资者方面的信息；（3）危机处理。面对危机，部门要迅速提出有效的方案加以应对；（4）公共关系。保持良好的公共关系对于维持企业形象、促进与投资者形成良好的关系有重要意义；（5）召开股东年度会议。召开股东年度会议有利于股东行使选举董事的权利，处理公司事务等；（6）增进感情交流。一般通过信函、股东杂志、赠送礼物走访股东等各种形式，可以维持良好的合作关系。

　　

　　二、我国投资者关系管理现状

　　

　　1、我国投资者关系管理现状。我国实施IRM的先行者是海外上市公司，如中石化、中移动和联想等，它们进行的IRM实践和操作，为IRM在国内的传播和普及起到了很好的推动作用。同时，互联网在投资者关系管理中扮演着越来越重要的角色。

　　国家政策方面也给予了巨大的支持。2004年2月《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》发布，这为上市公司开展IRM工作提供了纲领性文件；2004年初，证监会发布《进一步提高上市公司财务信息披露质量》的通知，促进了真实、公允地反映上市公司的财务状况和经营成果；2005年２月２０日证监会和财政部联合发布并实施《关于在股票、可转债等证券发行中申购冻结资金利息处理问题的通知》，将申购冻结资金的利息作为证券投资者保护基金的来源之一；2005年7月12日中国证监会颁布了《上市公司与投资者关系工作指引》；2006年1月1日新《证券法》开始施行，从确立证券投资者保护基金制度、建立对投资者的损害赔偿制度、制定证券投资咨询业虚假信息归责制度等方面对投资者特别是中小投资者合法权益进行保护；2007年1月30日《上市公司信息披露管理办法》开始实行。目的是为了规范发行人、上市公司及其他信息披露义务人的信息披露行为，保护投资者合法权益；2007年4月5日制定了《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》。

　　但是，同时存在着另一种看法，如中国证监会江苏监管局和南京大学工程管理学院共同编写完成的《上市公司投资者关系管理评价指标体系研究》报告中所指出的：目前国内上市公司与投资者之间并没有形成一种相互信任、相互理解与支持的共赢互动局面，投资者也无法对上市公司实施有效的监督机制，双方的冲突与矛盾时有发生，在一定程度上制约了中国证券市场的健康有序发展。

　　2、我国投资者关系管理存在的问题

　　第一，我国上市公司还没有形成完整的投资者关系管理概念，投资者关系管理缺乏思想基础。正如中石化尚存在着缺乏股权文化应有的制度、文化等背景，员工的观念还存在巨大差距，离实现“投资者利益最大化”的IRM总目标还有一定距离。

　　第二，上市公司信息披露的及时性、准确性、完整性不高。大部分上市公司只是按强制性法律法规进行信息披露活动，主要是年报、中报、董事会公告和发行时路演等法定的强制性信息。所以，需要重新调整信息披露制度的原则、主体及程序等方面，改进企业信息披露制度。

　　第三，上市公司与投资者沟通的渠道不畅通。在沟通的渠道中，主要的方式多是电话，但上市公司电话难打一直是投资者苦恼的问题，多存在联系不上的障碍。

　　第四，缺乏实施IRM的外部和内部动能。外部动能，也即防范收购机制的不足。因此，公司管理层不得不加强和投资者的沟通。但我国一股独大和非流通股存在的股权结构，使经营者潜意识里根本就没有投资者,特别是中小投资者是老板的概念。内部功能，即实行IRM的意愿，加强和投资者的沟通。但目前很多企业的这种意愿不强。

　　第五，从公司具体运作上来看，我国上市公司投资者关系管理大多是单向的。不少公司股东大会出席的股东人数少于公司董事会人数；即使是大股东对股东大会也不重视；提交的议案难以进行充分讨论；决策往往是个别股东的意志。

　　第六，我国上市公司投资者关系管理的内容很少，且形式单一。主要为年报和中报、董事会公告、发行时的路演等法定强制性信息，缺少通过Email或电话、见面交流会等方式的投资者关系管理活动。

　　

　　三、建议

　　

　　在借鉴西方企业投资者关系管理经验的基础上，提出以下改进建议：

　　1、树立科学的投资者关系管理理念。一方面投资者要树立“价值投资”理念，注重上市公司的内在质量和信息沟通；另一方面企业要树立对投资者的诚信意识，提高对投资者关系意识，可以主动拓宽与投资者的沟通渠道，建立完善的信息披露机制，确保投资者信息及时、真实。

　　2、完善资本市场功能。主要通过把紧上市公司准入工作，进一步提高上市公司的质量，有必要发布一套权威性的“上市公司IRM评价系统”，促进提高中国上市公司IRM工作评价的客观、公正性；建设以股东为中心的股权文化，使投资者、企业、管理层、中介机构及其他利益主体达成共识的尊重和保护投资者利益的基本价值观。

　　3、完善上市公司治理结构。主要通过合理定位政府职能，不能越位股东和监管者身份之外；建立健全公司治理及投资者关系法律法规体系，主要通过建立和完善中小股东权益机制、股东投票制度、股东大会议事规则、股东诉讼制度。

　　4、制定并实施科学的投资者关系管理战略。上市公司应当把投资者关系管理工作提升到公司的战略层面上来，主要内容包括：建立与产业战略相协同的公司资本市场规划；建立起一套与公司股权文化相适应的投资者关系管理长效机制，从基本制度上保证投资者的利益不受伤害；在投资者关系管理技术方面积极创新。

　　5、设立专门投资者关系管理职能部门或职业机构。企业可以设立专门的投资者关系管理职能部门；同时，提倡IRM工作的专业化、代理制，委托社会上职业的投资者关系管理代理公司；聘请专业IRM顾问公司，可以充分利用其投资者、财经等资源，高效率地实现公司的IR目标。

　　6、培养专业的投资者关系管理人才。一方面可以在一些具备一定条件的高等院校设立相应的专业，培养专门人才；另一方面企业也可以有意识地加强自我培养，把国外企业先进的投资者关系管理理念和经验引进过来，组建自己的投资者关系管理团队。■