克鲁格曼国际经济学中文版第14章
第14章
货币、利率、与汇率
章节结构
序论 货币定义:简短的回顾 个人货币需求 货币总需求 均衡利率:货币供给和货币需求的相互作用
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Slide 14-2
章节结构
短期货币供给与利率 长期货币、价格水平和汇率 通货膨胀和汇率的动态变化 提要
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Slide 14-3
序论
那些影响一国货币的供求的因素,也是决定汇率
的重要因素。 本章结合了外汇市场和货币市场分析短期汇率。
• 讨论货币变动对产品价格和预期未来汇率的长期影
响
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货币定义:简短的回顾
作为交换媒介的货币
• 一种被广泛接受的支付手段
作为计价单位的货币
• 一种被广泛认可的价值衡量标准
作为价值储藏的货币
• 把现实的购买力转移到未来
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货币定义:简短的回顾
什么是货币
• 被广泛接受和使用的作为支付手段的资产。 • 货币具有很强的流动性,但是只有一点或没有收益。
– 所有其他资产都比货币的流动性差但具有更高的收 益。
• 货币供给 (Ms)
货币供给 = 现金 + 可开支票的银行促款
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货币定义:简短的回顾
货币供给是如何决定
• 一国的货币供给都由其中央银行控制。
– 中央银行:
– 直接控制现存的现金量 – 简介控制私人银行发行的支票存款
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个人货币需求
影响货币需求的三个因素:
• 预期收益 • 风险 • 流动性
预期收益
• 利率衡量了持有货币而非支付市场利率的非货币资
产机会成本。
– 利率上升使持有货币的成本上升并引起货币需求下 降。
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个人货币需求
风险
• 持有货币存在风险。
– 未预期到的商品和服务价格上涨会降低用消费品衡 量的货币价值。
• 风险的变化不一定会造成人们对货币需求的减少。
– 任何持有货币的风险变动会使持有债券的风险也产 生同样的变动。
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个人货币需求
流动性
• 持有货币的主要好处在于它的流动性。
– 家庭和企业持有的货币,是能够支付日常购买的便 利手段。
• 家庭和企业的平均交易价值量的上升,会使货币需
求增加。
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货币总需求
货币总需求
• 经济中所有家庭和企业对货币总的需求。 • 决定货币总需求的三个主要因素:
– 利率
– 降低货币需求。
– 价格水平
– 升高货币需
求。
– 实际国民收入
– 升高货币需求。
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货币总需求
货币总需求可以表示为:
Md = P x L(R,Y)
其中: P 是价格水平 Y 是实际GNP L(R,Y) 是实际货币总需求
(14-1)
关系式(14-1) 也可以表示为:
Md/P = L(R,Y) (14-2)
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Slide 14-12
货币总需求
图 14-1: 实际货币总需求与利率
利率, R
L(R,Y) 实际货币总需求
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货币总需求
图 14-2: 实际收入增加对实际货币需求的影响
利率, R
实际收入增加
L(R,Y2) L(R,Y1) 实际货币总需求
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均衡利率:货币供给和货币需求的相互作用
货币市场均衡
• 货币市场均衡条件:
Ms = Md (14-3) • 货币市场均衡条件可以以实际货币需求来表示: Ms/P = L(R,Y) (14-4)
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均衡利率:货币供给和货币需求的相互作用
图 14-3: 均衡利率的决定
利率, R 实际货币供给 R2 2
R1 R3
1 3
实际货币总供给, L(R,Y)
Q2
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MS ( = Q 1 ) P
Q3
实际货币总量
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均衡利率:货币供给和货币需求的相互作用
利率和货币供给
• 当价格水平和产出一定时,实际货币供给的增加
(下降)使利率下降(上升)。
– 当价格水平一定时,货币供给增加对利率的影响如 图 14-4所示。
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均衡利率:货币供给和货币需求的相互作用
图 14-4: 货币供给增加对利率的影响
利率, R 实际货币供给 实际货币供给增加
R1 R2
1 2
L(R,Y1)
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M1 P
M2 P
实际货币总量
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均衡利率:货币供给和货币需求的相互作用
产出与利率
• 当价格水平和货币供给一定时,实际产出的增加
(减少)使利率上升(下降)。
– 图 14-5 说明,当货币供给和价格水平一定时,产出 水平增加对利率的影响。
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均衡利率:货币供给和货币需求的相互作用
图 14-5: 实际收入增加对利率的影响
利率, R
实际货币供给 实际收入增加
R2 R1
2 1 1' L(R,Y2) L(R,Y1)
MS ( = Q1) P
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Q2 实际货币总量
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短期货币供给与汇率
短期 分析
• 价格水平与实际产出不变
长期 分析
• 价格水平完全调整并且各生产要素均被充分利用
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均衡利率:货币供给和货币需求 的相互作用
把货币、利率和汇率联系起来
• 美国的货币市场决定美元的利率,美元利率则影响
维持利率平价的汇率。
– 图14-6 强调美国货币市场(下面部
分)与外汇市场 (上面部分)的联系。
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均衡利率:货币供给和货币需求的相互作用
图 14-6: 美国货币市场与外汇市场的同时均衡
美元/欧元汇率, E$/€ 美元存款的收益 外汇市场
E1$/€
0
1'
欧元存款的预期收益
收益率(用美 元表示) R1$ L(R$, YUS)
货币市场
(上升)
MSUS PUS
美国实际货币供给 1
美国实际货币总量
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均衡利率:货币供给和货币需求的相互作用
图 14-7: 货币市场与汇率的联系
美国联邦储备系统 (美国货币供给) 欧洲中央银行系统 (欧洲货币供给)
MSUS
MS E
美国货币市场
欧洲货币市场
R$ (美元利率)
外汇市场
R€ (欧元利率)
E$/€ (美元/欧元汇率)
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均衡利率:货币供给和货币需求的相互作用
美国货币供给与美元/欧元汇率
• 当美联储改变美元货币供给时,美元/欧元汇率将
如何变化?
– 一国货币供给的增加(减少)使该国货币在外汇市 场上贬值(升值)
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均衡利率:货币供给和货币需求的相互作用
图 14-8: 美国货币供给增加对美元/欧元汇率和美元利率的影响
美元/欧元汇率, E$/€ 美元收益 E2$/€ E1$/€ 0 M1US PUS M2US PUS 美国实际货币总量
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2'
1'
欧元的预期收益 收益率(用美 元表示)
R2$ R1$
L(R$, YUS) 美国实际货币供给增加
1
2
均衡利率:货币供给和货币需求的相互作用
欧洲货币供给与美元/欧元汇率
• 欧洲货币供给的增加导致欧元的贬值(也就是说,
美元的升值,或美元/欧元汇率的下降)。 • 欧洲货币供给的减少导致欧元的升值(也就是说, 美元的贬值,或美元/欧元汇率的上升)。 • 欧洲货币供给的变动并没有对美国货币市场的均衡 产生影响。
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Slide 14-27
均衡利率:货币供给和货币需求的相互作用
图 14-9: 欧洲货币供给增加对美元/欧元汇率的影响
美元/欧元汇率, E$/€ 美元收益 1' 2' 欧元的预期收益 0 MSUS PUS R1$ L(R$, YUS) 美国实际货币供给 1 收益率(用美 元表示)
E1$/€ E2$/€
欧洲货币供给增加
美国实际货币总量
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长期货币、价格水平和汇率
长期均衡
• 价格可以充分变动,并且可以迅速调整以保持充分
就业。
货币与货币价格
• 货币市场均衡 (等式 14-4) 可以通过调整来表示长
期均衡价格水平: P = Ms/L(R,Y) 高。 (14-5)
• 一国货币供给的增加,将使该国价格水平同比例提
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长期货币
、价格水平和汇率
货币供给变动的长期影响
• 货币供给的变动对长期利率或实际产出没有影响。 • 货币供给的永久性增加将使价格水平长期相应增加。
– 这个预测是基于货币市场均衡等式: Ms/P = L or P = Ms/L. – 这个条件说明 P/P = Ms/Ms - L/L.
– 通货膨胀率等于货币增长率减货币需求增长率。
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长期货币、价格水平和汇率
关于货币供给和价格水平的实证研究
• 在一些典型的国家,货币供给和价格水平的长期变
动显示了较强的正相关关系。
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长期货币、价格水平和汇率
图 14-10:1973-1997年七个主要工业化国家的货币增长与价格水平的 变化
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长期货币、价格水平和汇率
长期中的货币与汇率
• 一国货币供给的永久性增加(减少),使该国货币
相对于外国货币在长期内产生相同比例的贬值(生 值)。
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通货膨胀和汇率的动态变化
通货膨胀
• 一国总体价格水平的上升。
通货紧缩
• 一国总体价格水平的下降。
短期价格刚性与长期价格灵活性
• 图14-11反映了这种短期价格粘性。
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通货膨胀和汇率的动态变化
图 14-11:图 14-11: 1974-2001年美元/马克汇率的逐月变化与美国/德 国价格水平比率的逐月变化
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通货膨胀和汇率的动态变化
• 货币供给的变动产生对需求和成本的压力,最终使
未来的价格水平上升,这些压力主要来自于三个方 面:
– 对产出和劳动的过度需求 – 通货膨胀的预期 – 原材料价格
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Slide 14-36
通货膨胀和汇率的动态变化
永久性货币供给变动与汇率
• 美元/欧元汇率美国货币供给的永久性增加怎样调
整?
– 图14-12 显示了美国货币供给增加在短期和长期利的 影响。
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通货膨胀和汇率的动态变化
图 14-12: 美国货币供给增加的短期和长期影响
美元/欧元汇率, E$/€ 美元收益
美元/欧元汇率, E$/€
美元收益
E2$/€
2'
欧元的预期收益 3' 1'
E2$/€ E3$/€
收益率(用美元 表示) 0
2' 4'
欧元的预期收益
E1$/€ 0 M1US P1US M2US P1US
R2$ R1$ L(R , Y ) $ US
1 2
M2US P2US M2US P1US
R2$
R1$
4
L(R$, YUS)
美国实际货币供给
2
美国实际货币总量
(a) 短期效果
(b) 向长期均衡调整
美国实际货币供给 Slide 14-38
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通货膨胀和汇率的动态变化
图 14-13: 美国货币供给永久性增加后各经济变
量变动的时间路径
(a) 美国的货币供给, MUS M2US M1US t0 (c) 美国的价格水平, PUS P2US P1US t0
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(b) 美国利率, R$
R1$ R2$ 时间 E2$/€ E3$/€ t0 (d) 美元/欧元汇率, E$/€ 时间
E1$/€
时间 t0 时间
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通货膨胀和汇率的动态变化
汇率超调
• 当汇率对于货币波动的即刻反映超过了长期反映时
我们称之为汇率超调。 • 它有助于解释为什么汇率的日常波动可以有如此之 大。 • 汇率超调是短期价格水平刚性和利率平衡条件的直 接后果。
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提要
人们持有货币是因为它有流动性。 实际货币总需求与持有货币的机会成本负相关,
与经济中的交易量正相关。 当实际货币总供给与实际货币总需求相等时,货 币市场处于均衡状态。 货币供给的增加,将使国内利率降低,导致本国 货币在外汇市场上贬值。
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提要
货币供给的永久性变动将使长期均衡价格产生同
方向同比利的变动。
• 这些变化不能影响长期的产出、利率或任何相对价
格。
货币供给的增加能造成汇率的短期超调现象(超
过长期汇率水平)。
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