价值投资理念大讨论

现在把价值投资理念提出来,借SOSME的价值投资圆地进行大讨论,主要是起个抛砖引玉的作用.相信有很多错误的地方,希望大家能够提出批评有利于我们进一步完善,下面我们进行讨论分析,请大家发表意见,并留有一些问题我们用几年或几十年时间来探讨. 价值投资理念概括为一个中心两个基本点,如下:

一 一个中心:财富稳定持续增长.

资本市场是风险非常大的,很多人倾家荡产,由几千万变成负资产者比比皆是,统计说明:长期看70%的人是亏损,20%的人是保本或微有利润,真正赚钱的也就是10%.残酷的事实前面,我们提出以巴菲特为标杆,学习研究实践巴菲特,并不是要成为世界第一富豪,而根本目的就是使我们的财富稳定持续增长,相反如果不能做到,那么就没有必要到资本市场来,因为大部分人是通过投资赚不到钱的,这样一来还不如投资最好的物业或买进指数基金,最差也可以把钱放在银行进行储蓄.

财富能否稳定持续增长是判断你是否进退资本市场的唯一标准,这与我们国家改革开放初期提出的发展才是硬道理的观念异曲同工.不管你理论水平多高没有赚钱就是书呆子,不管你媒体的关注度非常高没有赚钱就是吹牛,不管你博客访问量巨大没有赚钱就是纸上谈兵.那么对于财富能否稳定持续增长如何鉴定,我们理解如下:(1)财富稳定是投资管理的基础,不能保障财富的安全,其结果就是这些财富不是你的,只是纸上富贵,这与巴菲特的不要亏损是不谋而合, 巴菲特的几十年投资生涯中只有2001年亏损6.2%,我们很多投资者,去年赚钱110%,而今年亏损60%,结果下来还是亏损16%,更为严峻的是赚钱的是小资本,而亏损时是大资金,一下来就是负资产.那么我们君联投资的铁规:年度亏损不能超过总资金的10%.(2)持续增长是投资管理的目标,如果只是稳定没有增长,不是我们的追求,因为通货膨胀或意外事故的发生必然结果就是你的财富实际购买力大大下降,不如把钱放在银行或买进物业.在此,我们必须知道持续增长的巨大威力, 复合增长率的推动力大于原子弹,20岁的1万如果每年增长30%,到70岁就是328亿. 我们君联投资的目标:年度利润率力争达到30%的增长.这确实有一点高,但是我们努力的方向,希望能够成功!

主要讨论问题: 财富能否稳定持续增长是判断你是否进退资本市场的唯一标准,如果亏损那么就是必须退出资本市场,但实际生活,我们看到亏损严重的人仍然无法离开市场,因为他们没有办法抵制市场的诱惑力,如何办呢?

二 两个基本点:思想在先行动一致.

如何落实一个中心思想真正使财富稳定持续地增长,但斌同志回答了该问题:巴菲特之所以伟大,不在于他在77岁拥有了620亿的财富,而在于他在年轻的时候想明白了很多事情,而后用一生的岁月来坚持.确实就是如此,先必须拥有一套赢利模式即思想在先,而后就是超强的战略执行,从上到下从头到尾贯彻落实,就是行动一致.

(一)思想在先:古人说,取法其上,得乎其中,取法其中,得乎其下.最伟大的投资大师并成为世界第一富豪,而年纪70多岁了还能够快乐投资,唯有巴菲特,那么我们学习就学习巴菲特.关于巴菲特的投资理念,我们用一句话来概括: 独立评估高安全边际和非理性繁荣的确定性,并利用市场先生的恐慌和贪婪进行买进和抛售.下面从四方面进行讨论,概括性为:3+1理论.

(1)正确的思想是关键:实事求是.

根据外部环境的严峻性和自身能力的不足实事求是的确定自己的发展战略,外部可以让我们做什么不能带有任何的侥幸心理,对于自己的不足必须充分准备,寻找评估确定我们一定能够打赢的战役,否则一个兵力也不投入.

资本市场的对比力量是交易趋势价值,而巴菲特选择了价值成长的赢利模式,同时放弃了交易和趋势的方法,做到有所为有所不为的战略原则.巴菲特选择的价值成长的核心思想就是:高安全边际的确定性和非理性繁荣的确定性.不是什么伟大的企业,或者什么特许经营权.

没有高安全边际确定性的时候,巴菲特选择了持有现金或进行无风险套利,从而实现小幅度增长,当真正高安全边际确定出现时,就能够实现利润率的高增长,这样一来可以保持稳定持续增长.

主要讨论问题:评估的标准是什么?我们必须回答如何评估的问题.

(2)良好的心态是前提:超强忍耐.

要成大气我们必须大忍,为什么?因为高安全边际的确定性是非常非常少,不是时时有的,可能一个人一生也只有5-8次,从别人身上便宜的把好企业拿过来是件不易的事情.同样的道理,非理性的繁荣也是不易的,本来5元的东西,偏偏20元卖给别人,你说要不要坚持呢?巴菲特要求投资者应当在别人贪婪时自己谨慎，别人谨慎时自己变得贪婪,利用市场先生的高手实现自己的目标:一是在市场恐慌或企业出现了暂时的巨大困难时,买进股票;二是在市场疯狂时,抛售股票.

价值投资者要忍耐,先要学会放弃,放弃那些与价值投资不相关的东西,坚持价值相关的东西,股票市场象鸦片一样,一般的人是很难抵制住市场的诱惑,天天在市场中倒来倒去,结果钱一天比一天少,人的身体一天比一天差.那么价值投资者,最困难的就是持有现金等待机会,不是什么长期持有股票.

超强忍耐,就是要求忍耐到事物的极限.对于事物的极限,我是这样理解的,事物的极限是一个区域不是一个点位,就是高安全边际和非理性繁荣的确定性.在每一区域市场或股票具备安全边际,但不否定市场恐慌时再下跌,同样道理, 在每一区域市场或股票处于非理性之中,但不否定市场人气旺再往上涨,但我们在安全边际处买进肯定能够有利可图,在非理性时抛售肯定以后能够吃到更加便宜的筹码.

主要讨论问题:极限的度量是如何衡量?

(3)战略的执行是保证:百折不挠.

假如你是寻找高安全边际的确定性,并能够超强忍耐到事物的极限,但是在关键的时候你没有勇气去买进,这样你不能赚大钱,也学习不到巴菲特,我们生活中这样的人很多,他前怕狼后怕虎,总是瞻前顾后.同样的道理,很多投资者对非理性繁荣的确定性有非常的认同时,但难以抵制市场的诱惑力,仍然在市场中炒来炒去,也不知道设置好亏损点,市场发生巨大变化时,难以自拔.这些现象,我们还是用巴菲特的话来概括: 如果你在别人贪婪时比别人更贪婪，在别人谨慎时比别人更谨慎，那么你最好不要有任何投资。别人贪婪时自己谨慎，别人谨慎时自己变得贪婪,集中投资长线持有自己的战略目标.

关于战略的执行,我们必须注意:

(a)不能盲目赌博,必须一致执行.很多朋友,到处听消息,而后把资金全部赌博买进,甚至借钱买进,这样可能能够赚钱,但只要错误一次他就满盘全输,并且是非常的惨败.我们主张:自己研究好高安全边际的确定性,在到来时,我们必须要敢于行动,也就是敢于买进.

(b)不能分散投资,必须集中长期.关于投资我们是主张集中长期持有,也就是我们反对分散投资,我们主张长期持有,反对高抛低吸,但我们的长期持有也不是死抱,而是有周期性和区别性.

主要讨论问题:如何能够做到?难道离开市场?

(4)风险的防范是补充:鳄鱼原则.

最伟的投资大师还犯错误, 犯错误没有关系,关键是看你是如何对待出现错误及如何处理方法?这里我们赞成鳄鱼原则,如果我们被鳄鱼咬主一只腿,最好的办法就是放弃这只腿.关于风险防范,我们主张从事前事中事后进行, 事前控制是我们风险的主要策略,事中主要是分析公司的变化,当然我们确实发生根本性的错误,我们就采取鳄鱼原则.

(a)事前控制:风险的99%在我们寻找平估确定高安全边际的过程中,不是买进股票以后的看盘中,从价值投资的角度看,好公司好价格买进肯定能够赚钱的.

(b)事中分析:好公司好价格买进了,在事中,我们必须进行跟进分析工作,如果公司比我们预想好或预想之中,我们没有理由抛售股票.

(c)鳄鱼原则:我们确实有错误了,那么必须放弃,因为我们不是清算专家,垃圾公司因为内消耗是非常大的,资产很易被管理层消耗完.我们的资金亏损不能超10%.

主要讨论问题:采取鳄鱼原则,必须要有决心?什么待反弹出货是假!

(二)行动一致:如果只知道说不会去做,那就是白说,有的人说得非常漂亮,但就是没有赚钱,那就是语言上的巨人行动上的矮子.巴菲特不但年轻时知道该做什么,更加难的是一直坚持,并且成绩显著,成为世界富豪.我们必须牢记:没有正确理念和连贯一致执行的投资者肯定不能卓越.那么在行动上,我们主要形成:1+3理论.

(1)战略性执行是关键:我们国家前政协主席李瑞环说得好,今天一个主意,明天一个主意,到头来就是没有主意.对于投资管理,我们能够从战略高度思考才能够成就大的业绩,价值投资者就是只关注价值相关的东西,我们选择了价值投资必须放弃短线交易和趋势投机,没有价值投资时,我们就不能改为短线交易或趋势投机,我们只能持有现金或无风险套利.同时,我们必须知道战略执行的结果就是赚钱.

主要讨论问题:短线交易或趋势投机是可以理解为套利行为?

(2)前瞻分析是核心:关于前瞻性的讨论,是价值投资的核心东西,如果做不到那么价值投资是非常困难的,因为在行业高峰是买进看一下还可以,但就是很难赚钱,一是关于行业,周期性行业看行业的拐点,我们通常在拐点附近买卖股票,非周期性行业主要是业绩是否能够持续稳定地增长,关键看增长的确定性;二是关于大趋势,看大趋势赚大钱,大盘下跌95%的股票下跌,大盘上涨95%的股票上涨,对于大趋势,我们不要去拘泥于小利益的困惑.

主要讨论问题:巴菲特买进中国石油是否预测到石油价格上涨会上涨到75美元以上呢?

(3)安全边际是保障:没有安全边际的股票我们不能买进,安全边际不确定的股票我们也不能够买进,这也是我们的生命线.没有安全边际或不能确定性时,我们一分钱也不能投入.

主要讨论问题:巴菲特没有去投资贝尔斯顿是为什么?

(4)资金管理是补充:关于资金上,我们必须注意,一是必须留有点余地,特别是现金,同时对借袋比不能超50%;二是股票买进,我们分三步走,试探性买进,增加仓位,实现资金的配置;三是我们集中投资是相对集中,一个股票不能超20%的资金,安全边际非常高时不能超过50%.

主要讨论问题: 安全边际非常高时能否100%买进?