渤海证券战略投资分析报告-网易

关于总理政府工作报告中证券市场政

策导向的分析

投资策略----临时策略（2005-4）

研 究 员： 黄 锋

完成时间： 2005年3月7日

电 话： 022-28451705

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证券研究所”所有。 【核心观点】 3月2日至5日“两会”在北京顺利召开。温家宝总理在政府工作报告中说，“继续抓紧落实国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，加强资本市场基础建设，建立健全资本市场发展的各项制度，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益，营造资本市场稳定和健康发展的良好环境。” 政府工作报告中关于资本市场发展的要求透露出重要的政策导向。第一，“营造资本市场稳定和健康发展的良好环境”。第二，“继续抓紧落实’国九条’”。第三，“建立健全资本市场发展的各项制度，加强资本市场基础性建设”。第四，“切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益”。 管理层对资本市场发展的高度重视，是资本市场核心问题能够得到解决的前提。从此次温家宝总理政府工作报告相关内容来看，2005年管理层仍然会更加关注资本市场的发展，而且力度可能还会加大，因为“营造资本市场稳定和健康发展的良好环境”是当务之争的目标。管理层“农村包围城市”的策略使今年将是资本市场基础性制度建设大跨越的一年，但投资者对证券市场风险根源的清醒认识，意味着一点也不能盲目乐观。

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一、前言

3月2日至5日“两会”在北京顺利召开。对于证券市场而言，此次“两会”中最引人瞩目的就是在温总理的政府工作报告中用了９４个字，对中国资本市场的发展提出了具体的要求。这是历年来在政府工作报告中关于“发展资本市场”所用的最大篇幅，其成为今年政府工作报告中“加快金融体制改革”的重点部分之一。

温家宝总理在政府工作报告中说，“继续抓紧落实国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，加强资本市场基础建设，建立健全资本市场发展的各项制度，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益，营造资本市场稳定和健康发展的良好环境。”

二、政策导向的分析

政府工作报告中关于资本市场发展的要求透露出重要的政策导向。

第一，“营造资本市场稳定和健康发展的良好环境”。很显然，这句话是今年政府工作报告对资本市场发展要求的目的。党的十六届四中全会鲜明地提出了“建设社会主义和谐社会”的新目标，其标准就是：民主法治、公平正义、诚信友爱、充满活力、安定有序、人与自然和谐相处的社会。近几年来证券市场的持续低迷，不仅没能很好地发挥出证券市场应有的基本功能，而且还增添了社会的不稳定因素，所以建设“稳定、健康发展的资本市场”是建设“和谐社会”的必然要求，也是当务之急的目标。

第二，“继续抓紧落实’国九条’”。“国九条”是国务院制定的中国资本市场发展的长期规划，是纲领性文件，具有里程碑式的意义，但制定了不执行是不可能有成效的，关键还在于能否全面地落实。2004年9月份在国家领导人的高度关注下，“国九条”的落实速度己经明显加快；而且此次“国九条的落实”被写进总理的政府工作报告，更说明了其落实的重要性、紧迫性和必要性。加之2005年初以来，国务院落实“国九条”的六个工作小组大部分都己取得实质性进展，所以预计2005年“国九条”落实仍将高速推进。

第三，“建立健全资本市场发展的各项制度，加强资本市场基础性建设”。一个政策指向，一条落实途径。今年发展资本市场的政策重点仍将是资本市场的基础性制度建设，其实这个

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思路己经比较清晰。降低印花税、保险资金入市、银行设立基金管理公司等，再加上去年券商融资渠道拓宽等等，政策环境可以说是空前的好，但市场的表现却不尽人意。这说明政策对市场的影响力在不断的降低，政策救市己经越来越不可取。所以从中长期发展角度考虑，从基础性制度建议着手，从外围问题的解决逐步向核心问题靠拢。

第四，“切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益”。这是第一次“保护普通投资者的合法权益”正式写进政府工作报告，这说明管理层己经开始高度重视资本市场的最根本基础—“普通投资者”的生存环境，竭泽而渔是不可取的，更无法达到建“养鱼池”的目的。2004年类别股东表决机制推出，这是中国资本市场保护公众投资者合法权益的一个重要起点，当然这也是“用脚投票”的结果。长远来看，由于管理高层的清醒认识、投资者自我保护意识的提高，以及制度建设的不断完善，普通投资者历来的被动地位会逐步改变，但市场最关键的核心症结没有解决，这就决定了“公众投资者合法利益的保护”还会有很长的路要走，还需要公众投资者更多、更充分地表达自己意愿，这个过程不可避免。

三、投资策略

管理层对资本市场发展的高度重视，是资本市场核心问题能够得到解决的前提。从此次温家宝总理政府工作报告相关内容来看，2005年管理层仍然会更加关注资本市场的发展，而且力度可能还会加大，因为“营造资本市场稳定和健康发展的良好环境”是当务之争的目标。但我们也看到，“两会”召开之前市场所期盼的“股权分置”的解决问题，却没有明确的提及，这就为今年证券市场的走势增添了很大的不确定性。管理层“农村包围城市”的策略使今年将是资本市场基础性制度建设大跨越的一年，但投资者对证券市场风险根源的清醒认识，意味着一点也不能盲目乐观。记得有关人士曾这样评述过当前的市场：“做空的理由数不清，但做多的理由只有一条，就是’政策’”。所以建议投资者还应密切关注，管理层后续落实“国九条”的力度与角度。

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