国外利率市场化改革文献综述_吕超群
吕超群:国外利率市场化改革文献综述
国外利率市场化改革文献综述
吕超群
(山东省聊城市聊城大学252000)
摘
要:利率市场化在整个金融体系改革中起着核心的作用,我国利率市场化是我国金融产业走向市场的重要步骤之
一。目前而言,稳步推进利率市场化,已成为金融改革的迫切要求。本文从美国为代表的发达国家;日本、韩国为代表的亚洲发达国家;拉美地区以及印尼、印度为代表的亚洲发展中国家利率改革的进程及特征等角度出发,系统梳理了相关文献,以期为我国利率市场化改革提供参考。
关键词:利率市场化;改革;文献综述
利率市场化改革是指政府放松存贷款利率管制,将利率的决新中国成立以来,我国一直实定权交由市场主体自主决定的过程。
行利率管制的政策,这种政策在一定时期内对国内经济稳定和发展金融市场起到了作用。但随着经济全球化进程的加快,我国金融市场的改革也势在必行:1996年作为中央银行的中国人民银行,允许同业拆借市场由拆借双方根据市场供求自主决定;同年,国债开始尝试市场发行,部分国债发行利率实行市场招标等等。利率市场化改革是一项事关金融安全乃至国家经济安全的重要工作,因此更应慎重,在没有以往实际经验的情况下,我们国外一些国家和地区的利率市场化改革经验。
程分为两个阶段:准备阶段;实施阶段。具体来说,酝酿阶段主要通过调研与论证、坚持不懈追求法律许可等措施最终完成了准备阶段的任务;实施阶段主要通过设立专门机构从事改革的实施,明确利率市场化的基本原则,分阶段分步骤实施,总结经验,颁布新政策等措施完成美国利率市场化的改革。此外,在改革实施的同时,政府也注重货币政策改革的协调配合,强化间接监管能力。
总之,通过国内外学者对美国利率市场化改革进行理论与实证研究表明,美国等发达国家改革模式的成功得益于:把握宏观经济形势进行改革;培育健全的金融市场为改革保驾护航;建立适宜而有效的金融监管体制。
一、美国等发达国家的利率市场化改革
关于利率管制的影响,国外一些学者早有研究,Hellmann等(1994)就曾指出实行金融管制实际上是政府从金融机构抽取租金的的行为,并提出了在金融管制取消过程中应注意政府和市场的
Gibson(1994)认为发展中国家不应盲目的进行改革,应更好协调性;
的理解金融市场的运作及金融制度作用的发挥方式。Gupta和Lensink(1996)则从实证的角度通过政策模拟,验证了政府信贷需求对私人信贷需求的替代作用,得出利率下降不但不会降低银行存款反而会增加投资,但非替代性的存在要以利率市场化得安全
国外学者通过理论层面揭示出利率管制的影响,性为前提的结论。
这在一定程度上掀起了一股金融自由化、利率市场化的热潮。
美国成为发达国家利率市场化改革成功的案例,值得我们借鉴。美国利率市场化改革是一个渐进过程,刘金钵(2003)年通过对美国利率市场化改革的历程研究指出1929年经济大危机迫使美国政府改变以往金融制度非管制型政策,颁布第Q项规则整顿金融市场秩序,这在当时一段时期内起到了巨大作用,但60年代之后,Q条例的弊端逐渐显露出来,渐渐干扰了正常的经济运行。美国国会于1980年通过了《解除存款机构管制与货币管理法案》,从
陈蓓君,胡海鸥(2007)具体分而揭开美国利率市场化改革的序幕。
析了美国利率市场化的步骤,如1970年,放松部分大额可转让存单的利率管制;1973年,取消1000万美元以上的定期存款利率上限;1980年,准许所有金融机构开设NOW账户业务;1983年,取消所有定期存款的利率上限;1986年,取消NOW账户的利率上限等。从而进一步揭示出成熟金融市场的依托是利率自由化改革成功的重要原因。张春萍等(2012)从时间上的将美国利率市场化过二、日本、韩国的利率市场化改革
日本、韩国是亚洲利率市场化改革成功的典范。尽管两国在历史条件、社会制度、经济结构等方面都有差异,但分析两国利率自由化进程同样对我们国家有重要的借鉴意义。
(一)日本的利率市场化改革
日本的利率市场化改革主要集中在1977年至1994年,闫素仙(2001)通过分析日本利率市场化改革的三大举措:1979年4月
1985年3月实施的“市场利率连动型储蓄”(MMC);1985发行CD;
年10月实施大额定期存款储蓄的利率自由化,得出日本利率自由化改革的样板,为我国改革提供经验。陈蓓君,胡海鸥(2007)通过研究发现日本改革是以国债利率自由化为起点,采取了先国债、后其他品种的路径。1977年4月,日本政府批准国债自由上市流通,之后,日本政府陆续通过允许银行间拆借利率弹性化和票据买卖价格部分自由化等措施逐步进行改革,截至1994年实现流动性存
席波,郭款利率自由化标志着日本利率自由化改革的成功。此外,
天钰(2012)通过研究发现日本改革期间伴随着汇率升值出现了货币高增长经济低通胀、金融资产高收益低成本现象,这对于我国利率改革期间如何防止发生虚拟资产膨胀之类的泡沫经济现象提供了经验教训。
(二)韩国的利率市场化改革
韩国利率市场化的改革进程主要集中于1981~1989年间。韩鑫韬(2011)研究韩国9年的渐进式利率市场化发现,韩国实行“渐次微调”的措施,整个改革过程采取“先同业拆借利率后债券利率,先贷款利率后存款利率;先短期后长期”的改革方式,但却导致国内利率上升,在汇率升值和资本流入等背景下经济出现下滑,不得
作者简介:吕超群(1987-),女,山东莱芜人,研究生,研究方向:体制改革与经济发展。
第10期2013年5月
企业研究Businessresearch
总第424期
已于1989年又恢复了利率管制。席波,郭天钰(2012)研究发现1994年韩国从本国实际出发又开始了第二次利率自由化改革,主要通过:放宽短期贷款利率及三年以上存款利率限制;除韩国银行贴现贷款和两年期以上存款外放开金融机构所有贷款利率限制;放宽包含韩国银行贴现贷款及一年期以上存款利率在内的管制;1997年7月所有存款利率实现自由化等四个阶段的措施,这次改革采取的“先贷款后存款、先长期存款后短期存款”的改革方案成功的实现了经济的蓬勃发展。
通过日本、韩国利率市场化改革的进程,我们可以发现,选择改革的时间必须注重当时世界政治经济形势,并需考察调研本国的政治经济因素,以减少宏观、微观经济的不稳定因素影响;改革期间,必须.加强中央银行利率管理制度建设,建立健全一套行之有效的监控机制,才能有效避免由于利率的过度波动对经济金融正常运行产生负面影响。
在一定时期内对广大发展中国家的经济稳定起到了积极的作用,“金融抑制”对其经济增长造成了损害。本文以印度和但长期来看,
印尼为代表分析发展中国家利率改革的历程和特征。
(一)印度的利率市场化改革
印度是亚洲发展中国家改革成功的典范,查子安(2002)通过考察发现印度的改革时间集中于1991 ̄1992年的支付危机之后,印度政府为稳定经济制定自由化改革计划,从1988年,将贷款利率上限改为下限开始,陆续通过1992年后,优先贷款利率逐渐放1995~1997年,从长期存款开始,逐渐取开,并减少优先贷款种类,消了定期存款利率上限,截至1998年放开20万卢比以上的贷款利率等步骤成功实现印度市场利率稳步下降,经济快速增长的目标。周梅(2003)通过研究发现印度利率改革之前,经济完全处于政府管制状态,印度政府实行渐进式利率改革切实符合印度当时实际状况,最终取得成功。席波(2012)通过实际调查得出为防止银行
间过度竞争,印度央行于2010年再次要求各银行自行选择基准利三、拉美国家的利率市场化改革
率测算发布其基础利率,并于2011年11月宣布商业银行可以从20世纪70年代之后,拉美国家开始了以利率自由化为特征的
此开始自主确定各种储蓄存款利率,不再执行中央银行统一规定金融市场化的浪潮。本文主要以阿根廷和智利为代表分析拉美
的利率,这成为印度利率改革全面完成的标志。国家利率市场化的进程及特点。
(二)印尼的的利率市场化改革(一)阿根廷的利率市场化改革
在东南亚危机之前,印尼的金融改革方案一直备受好评,然而阿根廷是拉美地区首先推行利率市场化的国家,孔丽娜,郑新
)通过调查指出拉美主要进行两次改革,第一次在1971年,金融危机的爆发使得人们慎重了解印尼的改革问题,王月霞(2011
)指出印尼利率自由化开始于1983年,成功实现国内利率放开始了部分利率市场化的尝试,但由于客观环境等因素的影响而(2001松,市场金融,但就信贷控制来看,印尼始终受到政府的严格控制,夭折;1975年,在恶性通货膨胀的压力下,阿根廷政府第二次启动
于1988年推出PAKTO及后续措施巩固了之前成果,但印尼改革金融改革方案,到1976年9月,储蓄存款利率放宽到55%,第二年
最为鲜明的特点是违背国际经验顺序的利率市场化改革,而这却6月放开全部利率管制,最终在不到2年的时间里完成了利率的
成为该国在此次金融危机中损失惨重的原因之一。佘传奇,祝清全面市场化。阿根廷的利率市场化没有实现通货膨胀的降低烦而
)研究众多发展中国家利率改革政策,分析指出尽管印尼改增加了经济金融的波动性,导致的GDP增长率出现大幅度波动。(2003
革遭受了挫折,但不可否认印尼政府对银行体系的严格监管和有席波,郭天钰(2012)通过几个国家的比较发现,阿根廷利率市场化
效调控及其他配套改革审慎进行等措施也标着印尼的利率市场化改革并未实现预期的成功,由于国内利率水平迅速上升,导致利差
进一步放大,这引起了金融机构放贷的步伐,国内资金供不应求,改革已取得了初步成功。
通过对亚洲部分发展中国家利率自由化改革分析,可以看出而鉴于当时实行资本账户开放,资金投机者转向利率较低的国际
改革成败与否与国家金融机构采取的措施密切相关,印度之所以金融市场,引发了阿根廷过重的外债,最终导致债务危机,迫使阿
在亚洲金融危机中安然度过很大程度上得益于本国资本项目管制根廷于20世纪90年代初放弃了利率自由化政策。阿根廷利率改
制度。资本项目管制有效地将印度隔离于国际游资的冲击和邻国革以失败而告终。
的金融危机之外。而印尼政府违背国际经验顺序的利率市场化改(二)智利的利率市场化改革
革则成为本国在金融危机中遭受重创的重要原因。拉美另一国家智利在政权发生更迭之后,也踏上了利率自由
化改革之路。刘金钵(2003)分析指出智利利率市场化改革开始于1974年,改革之初通货膨胀大幅度降低,显示出了良好的改革前景,但随着智利政府金融监管体制的漏洞,智利出现了一个超高利率时期,这造成外资过度流入,最终政府不得不恢复利率管制。孔参考文献:
[1]刘芳.利率市场化改革的制度分析和国际经验借鉴[J].中央财经丽娜等(2011)指出智利政府在对银行进行了重组之后,进行了渐
大学学报,2002(6)进式的第二轮改革并取得了成功,智利经济步入健康轨道。
[2]高海华赵轶.发展中国家利率市场化的经验及启示[J].海南金融,
总之,通过对拉美两个典型国家的失败经验可以得出以下结
2003.
论:利率市场化改革的方式影响改革的成败,激进式的利率市场化[3]王春娟.发达国家利率市场化改革对我国的启示[J].辽宁税务高改革能够使国家经济在短时间内迅速取得成效,但极易造成经济等专科学校学报,2004(6).
国际比较与借鉴[J].理论研讨,2001(12).[4]田晓丽,王静.利率市场化:波动,相反,渐进式利率市场化改革可以避免经济大幅度波动,但
[5]闫素仙.韩国利率改革经验及其对我国的启示[J].理论探索,2002(5).这种方式会带来福利损失,因此在选择改革方式时要视国家的具
[6]孔丽娜,郑新.拉美国家利率市场化经验及对我国的启示[J].国际
体情况而定;放松利率管制过程关键在于寻找合适的突破口;此
金融,2011.
外,要充分预期和防范利率市场化中的负面影响。[7]席波,郭天钰.国外利率市场化改革借鉴[J].全球嘹望,2012(13).
四、印度、印尼等发展中国家的利率市场化改革
大多数发展中国家的金融制度以“金融抑制”为基本特征,这
[8]刘金钵.三个利率市场化改革的经验对我们的启示[J].价值工程,
2003(3).