从消费函数理论看房地产财富效应的作用机制

２００５年４月消费经济Ｖ０１．２１Ｎｏ．２第２１卷第２期ＸｉａｏＦｅｉＪｉｎｇＪｉＡｐｒ．２００５从消费函数理论看房地产财富效应的作用机制

口刘建江１杨玉娟１袁冬梅２

（１．长沙理工大学经济学院，湖南长沙４１００７６；２．湖南师范大学商学院；湖南长沙４１００８１）

摘要：众多研究表明，房地产财富效应比股市财富效应有更强的影响力。由于房地产价格、居民收入和利率波动的不确定性及居民资产的多元性，要定量分析房地产对消费的影响存在较多困难。通过持久收入理论和生命周期理论的分析，可从不同角度体现房地产财富效应的作用，通过ＬＣ—ＰＩＨ模型可对此进行更为全面的诠释，即持续上涨的房地产市场，既增加公众财富，又增强市场信心，扩大短期边际消费倾向，促进消费扩张，进而推动经济增长。＂－３然，持续下跌的房地产所形成的负财富效应也会对经济增长产生副作用。

关键词：房地产；财富效应；消费函数；经济增长

中图分类号：Ｆ２９３．３０文献标识码：Ａ文章编号：１００７－５６８２（２００５）０２－００９３－０４

一、房地产财富效应的由来及其争议所谓房地产④财富效应，是指由于房产价格上涨哈伯勒（Ｈａｂｅｄｅｒ，１９３９）、庇古（Ｐｉｇｏｕ，１９４３）和帕廷（或下跌），导致房产所有者财富的增长（或减少），其金（Ｐａｔｉｎｋｉｎ，１９５６）等倡导了这样一种思想：“货币余额的资产组合价值增加（或减少），进而产生增加（或减变化，假如其他条件相同，将会在总消费开支方面引起少）消费，影响短期边际消费倾向（ＭａｒｇｉｎａｌＰｒｏｐｅｎｓｉ—变动。这样的财富效应（ＷｅａｌｔｈＥｆｆｅｃｔ）常被称作庇古效ｔ）ｒｔｏＣｏｎｓｕｍｅ，ＭＰＣ），促进（或抑制）经济增长的效应（Ｐｉｇｏｕ’ｓＥｆｆｅｃｔ）或实际余额效应”ｑ）。应。事实上，房产财富上升，在预期收入增加和预期

由于社会财富构成的多元化以及财富结构的不价格上涨的推动下，也促进了房产本身消费和投资断变化，个人财富价值变动不仅仅局限于货币余额的进一步增长。

的变化，其他资产如房地产、储蓄、债券与股票等价众多研究表明，房地产财富效应的确存在。例格的变动同样可以引起财富水平的变动，故财富效如，Ｓｋｉｎｎｅｒ（１９８９）分析收入动态平行调查数据应也逐步运用于分析居民资产价格（尤其是股价与（ＰＳＩＤ）时发现房地产财富对消费的影响较小但很显房地产价格）变动对消费的影响。传统理论上的财著。Ｙｏｓｈｉｋａｗａ和Ｏｈｔａｋｅ（１９８９）提出了一个更有启富效应，只是货币余额的财富效应。现代意义上的发性的结论，他们发现土地价格较高时，计划买房的财富效应主要指居民净资产（包括现金、银行存款、日本租赁者的储蓄率较高，但此时家庭计划买房的有价证券．、股票、房地产等）的变化对居民消费需求发生率也明显较低，因此房价上涨的净效应将同时的影响。其中，居民资产中主要的部分表现为银行增加租赁者和有房者的消费。Ｅｎｇｅｌｈａｒｄｔ（１９９４）研究存款、有价证券、股票和房地产。又由于利率、国债加拿大租赁者时提出了类似的结论，即较高的房价与企业债券等价格的相对稳定性，狭义的财富效应降低了租赁家庭为买房首付进行储蓄的概率。房价专指股票市场与房地产的财富效应∞。每增加４０００美元则降低１％的储蓄率，减少累计资

产１２００美元，这些减少的储蓄可能会用于增加消费。

收稿日期：２００５－０卜１８

基金项目：本文受国家社科基金项目“城市弱势群体住宅消费总量研究”（０４ＣＪＩＺＸ）６，主持人：李勇辉）、湖南省教育厅项目

“虚拟经济对经济增长的贡献”（湘教０３Ｃ２２２；主持人：袁冬梅）资助。

作者简介：刘建江（１９７１一），男，华中科技大学经济学院博士生，长沙理工大学经济学院副教授、硕士生导师。主要研究

领域：资本市场与消费、国际经济；杨玉娟（１９８１一），女，长沙理工大学经济学院研究生；主要研究领域：资本市

场与消费；袁冬梅（１９７２一），女，湖南师范大学商学院讲师，华中科技大学经济学院博士生。万　方数据９３

Ｅｎｇｅｌｈａｒｄｔ（１９９６）运用ＰｓＩＤ数据对房价增长与

当前有房者的消费之间的联系进行了直接检验。他

估计来自有房者房产的真实资本收益的ＭＰＣ大约为

，０．０３，但这将因行为反应的不对称性而有所上升。即

房地产正负财富效应存在不对称性，获得收益的家

庭不太会改变他们的储蓄和消费行为，而经历资本

损失的家庭则会减少他们的消费。不过，Ｃａｓｅ

（２００３）研究结果表明房地产财富增加对消费有显著

的作用，但房地产财富的下降对消费没有任何影响。

一些学者专门对股市财富效应和房地产财富效

应作比较研究，如：Ｋａｒｌ

ＲｏｂｅｒｔＥ．Ｃａｓｅ，Ｊｏｈｎ进行分析，可以找到一个新的视角来理解房地产财富效应的作用机制。二、消费函数理论的诠释消费函数理论为分析财富效应提供了理论基础，借助于消费函数进行分析，可以避开定量分析的不足，探寻房地产通过消费渠道作用于经济增长的一般机理。１．持久收入假说提供了分析房地产财富效应转化渠道的思路ＭｉｌｔｏｎｎｅｎｔＦｒｉｅｄｍａｎ（１９５７）的持久收入假说（Ｐｅｒｍａ・Ｈｙｐｏｔｈｅｓｉｓ，ＰＩＨ）把消费与持久的、长期Ｍ．Ｑｕｉｇｌｅｙ，ＩｎｃｏｍｅＪ．ＳｈｉＵｅｒ（２００３）；ＡｌｅｘａｎｄｅｒＬｕｄｗｉｇ和Ｔｏｒｓｔｅｎ的收入联系在一起，认为消费者在某一时期的收人

等于暂时性收人加持久性收入，在某一时期的消费

等于暂时性消费加持久性消费。其中，暂时消费与

持久消费之间不存在固定的比率，与暂时收入也不

一定存在比率关系，只有持久收入与持久消费之间

存在着固定比率。其消费函数的基本形式是：

Ｃ＝ｃ场＝ｃＯＹ＝ｃＯＹ＋Ｃ（１—０）Ｙ—ｌ，（０＜０，０＜１）

（１．１）

其中ｙ为当年收入，ｙ一。为上年收入；０为收入增

量中的持久性收入（用匕表示）的比率，０与持久性收

人预期最为相关，如果收入变化实际上是持久的或者

长期的，那么消费者在他们收人发生变化时将相信这

种变化大多数是持久的，将具有较高的０值，反之０值

较低。而０的变化，直接影响ＭＰＣ（我们在消费函数

式中用Ｃ表示）的变化，或者说消费信心的变化。

从长期来看，在房地产市场比较成熟的国家，房

产收益比股市收益更加稳定。房产价格反转的次数

与可能性都明显小于股市，价格波动也弱得多。因

此消费者得自于房地产的收益包括租金和出售收益

或再融资数额的增加，都可以看作是长期或持久性

的收入。由持久收人假说的分析思路出发，如果某

种增长被视为持久性的，则更有可能促进长期消费，

’Ｓｌｏｋ（２００１）等。与股票市场相比，房地产具有更强的稳定性，其价格的波动性要小得多，故二者对消费的影响也不同。另外，房地产在居民总资产中的比重相对较大，且缺乏供给弹性和替代弹性，因此，通常认为房地产价格变化所产生的财富效应要高于股票市场的财富效应。然而，部分学者却认为房地产财富效应很少或者不存在。Ｅｌｌｉｏｔｔ（１９８０）对消费支出、金融财富和非金融财富的一项早期研究结果表明非金融财富对消费没有影响。他在分析中指出家庭往往把房子、汽车、家具和电器看作家庭环境的一部分，而不是可以实现的购买力。Ｓｈｅｉｎｅｒ（１９９５）指出房价上涨意味着年轻的租房者必须为明天购房节省今天的钱。现有住房者增加的消费可能被希望买房的租赁者增加的储蓄所抵消了。Ｌｅｖｉｎ（１９９８）对退休历史调查数据（ＲＨＳ）进行了分析，发现房地产对消费没有影响。Ｔｒａｃｙ、Ｓｃｈｎｅｉｄｅｒ和Ｃｈａｎ（１９９９）发现房价波动引起的消费变动可能比股市波动引起的消费波动小得多。他们认为房价非预期增长提升家庭真实财富的程度依赖于家庭计划在现有房子居住的时间。对于不想在现有住宅长期居住的家庭来说，房屋居住成本增

加的贴现值远小于房价增加带来的正财富效应，消

费者可能增加现期非住房消费。对于长期居住者来

说，房价上升所带来的正财富效应大部分被购买住

’房服务成本的增加而抵消了。另外，税法可能强化

了消费者终生持有财产的遗赠动机（Ｐｏｔｅｒｂａ。２０００），

人们更希望把房产传给子孙，而不是用来增加消费。

前人研究与发达国家的经验表明，房地产对消

费的影响不可忽视。金融市场管制的放松是全球性

的大趋势，随着中国住宅金融市场的不断发展，房地

产财富效应也将逐步显现出来。不过，曲于房价、居

民收入和利率波动的不确定性以及居民资产的多元

性，要定量分析房地产对消费的影响有相当大的困

难，而借助于消费函数（ＣｏｎｓｕｍｐｔｉｏｎＦｕｎｃｔｉｏｎ）理论

９４于是经济体系中就有了较高的０值。从长期来说，房地产市场一般是只升不降的（即可以维持持续的繁荣），因为土地的稀缺性和人口的不断膨胀，住房的需求弹性远远大于供给的弹性。受房地产价格持续上涨的影响，消费函数式（１．１）中，０在原基础上增加ＡＯ，ＭＰＣ扩大，消费者信心不断增强，且收人ｙ亦持续扩大，社会消费因此而越来越旺盛，经济景气指数持续上升。从而持久收入理论为我们提供了分析财富效应的转化渠道的思路。２．生命周期假说直接把财富纳入消费函数莫迪利安尼（Ｆ．Ｍｏｄｉｇｌｉａｎｉ，１９５４，１９７９）等人提出来的生命周期假说（Ｌｉｆｅ—ｃｙｃｌｅＨｙｐｏｔｈｅｓｉｓ，ＬＣＨ）认为消费者是具有理性的，个人是在更长的时间范围内计万方数据　

划他们的消费和储蓄行为，从而在整个生命周期内实的作用机制

现消费的最佳配置。其消费函数的基本形式是：Ｒ．霍尔和’Ｍ．费莱文（ＲｏｂｅｒｔＥ．Ｈａｌｌ，１９７８；Ｍａｔ—

Ｃ＝ａＷＲ＋ｃＹ／（０＜ａ，０＜１）（１．２）ｊｏｒｉｅｒＦｌａｖｉｎ，１９８１）集中探讨了理性预期理论和生命其中ＷＲ为实际财富（或称非劳动收入，包括股周期理论以及持久收入理论的综合性内涵。他们的票、房地产、债券及储蓄等），储蓄Ｓｒ、股票＆和房地研究成果构成了ＩＸ：一ＰＩＨ模型，把持久收人理论对产胁是其主要组成部分。即得式（１．３）：未来预期的强调和生命周期理论对财富和人口统计

ＷＲ＝Ｓｒ＋＆＋Ｈｏ（１．３）变量的强调结合起来，把财富当作总消费最重要的前瞻性消费者将根据一生财富的现值来安排现决定因素。其简化形式如下所示：

期消费，储蓄的作用就在于平滑各期消费，为购买耐’Ｃ＝ｃＷＲ＋ｂＯＫ＋ｂ（１一口）】，：一ｌ（０＜ｃ，ｂ，０＜１）用消费品做准备。住宅金融市场和住宅消费信贷的（１．４）发展为家庭住宅消费提供了重要的便利渠道。可以其中ｋ为当年可支配劳动收入，圪一。为上一年说住房信贷平滑了家庭一生的住宅消费支出，减少可支配劳动收入，ＷＲ、ａ的含义同式（１．２），ｂ相当于了为购房所进行的储蓄，一定程度上刺激了住宅和式（１．２）中的ｃ。与消费函数式（１．１）中的涵义基本非住宅消费的增长。相同。设

房产财富在家庭财富中的比重是发挥其财富效Ｙ＝ＡＤ＝Ｃ＋，＋Ｇ＋ＮＸ（１．５）应的关键所在。无论是发达国家还是发展中国家，假设Ｇ＝Ｏ，ＮＸ＝０，且家庭财富除日。以外，均不房产一直在家庭财富中占有较高的比例，尤其是在发生变动④。受房地产市场持续繁荣的影响，消费函股市发展不成熟、参与程度较低的国家，而且大多数数（１．４）改变为消费函数（１．６），即ＷＲ在原基础上普通家庭比高收人家庭更重视房产财富（见表１）。增加ＡＨｏ，０在原基础上增加△口，也即消费者信心增

表１美国家庭重要资产的比例单位：％强，ＭＰＣ增大，这几方面的共同作用，使消费支出ｃ

迸一步扩大，于是产出增大，形成经济与房地产协同

所有者百分比普通股所有非股票住宅

（不含养老金）普通股金融资产资产净资产发展的良性循环。

最高０．５４１．４３７２４．２１０．２２５．６Ｃ＝口（ＷＲ＋ａｍ）＋ｂ（ｐ＋／ｔＯ）Ｋ

下一级Ｏ．５１１．８１０．７７．８４．６８．４＋ｂ【１一（０＋／ｔｏ）】ｙ：一１（０＜ｃ，ｂ，０＜１）（１．６）下一级４２７．７２７．２２６．２２０．５２３．４

ｙ

下一级５１０．３１１．３１４．０１５．４１１．４

下一级１０７．２９．８１３．９２０．１１２．８

底层８０１．７４．１１４．０２９．３１８．５

资料来源：１９９８年美国消费者资产状况调查，转引自Ｊａｍｅｓ

Ｍ．Ｐｏｔｅｒｂａ（２０００）．

由表１可知，０．５％的家庭拥有绝大多数的公司

股票，且股票在家庭资产中占的比例最高。而８０％

的家庭则拥有仅４．１％的股票，家庭资产以住宅资产

为主，所以对于大多数家庭来说，股市的财富效应比

较温和，房地产的财富效应则比较明显。Ｔｒａｃｙ、Ｏ

Ｓｃｈｎｅｉｄｅｒ和Ｃｈａｎ（１９９９）的研究也证实了这一点，他图１房地产财富效应原理⑤

们指出对于大多数家庭来说，房地产价格变动所引

起的家庭净财富的变动比股价变动所引起的变动要图１为房地产通过消费作用于经济的原理，Ｌ。大得多。为原消费函数（１．４）决定的曲线，Ｃ。为消费函数式

由上分析可知，房地产作为家庭财富的重要组成（１．６）决定的曲线，以虚线表示，比原消费曲线ｃｏ更部分将对消费产生重要的影响。根据式（１．２）和（１．陡（即ＭＰＣ扩大，投资乘数亦扩大）。在没有增加投３），我们也可以得出类似的结论，持续繁荣的房地产，资川｜ｇ情形下，因消费扩大，决定的均衡总收入由原通过推动Ｈｏ增加，带动消费增长，进而推动经济增长。来的ｙｏ移至ｙ１。设，为新增投资，ｃｏ＋，表示新增投

生命周期理论关于消费与财富之间的分析，从资，后的原总支出线，ｃ。＋，表示受房地产影响后的理论上提供了分析财富效应的思路。总支出线，由此决定的均衡总收入增量为ｙ３一ｙ２，即

３．ＬＣ—ＰＩＨ模型可全面反映出房地产财富效应为房地产财富效应对经济增长的贡献。万　方数据９５

式（１．６）表明，房地产财富效应的大小取决于房

产规模，经济系统ＭＰＣ的大小，房地产价格变动对消

费信心的影响程度等因素。

当然，如果房地产持续缩水，将通过负的“财富

效应”，增加人们“持久收入”减少和对未来经济发展

的不确定性预期，大幅度减少消费支出，导致经济萎

缩。在信用体系发达的国家，如果住房消费信贷比

例较大，这二趋势将更加严重。的规模及发展程度，房地产金融市场的成熟程度、房地产的流动性、房地产价格的波动趋势，以及房产财富的边际消费倾向等因素所制约。不过，房地产市场的过度繁荣，往往滋生房地产泡沫，而房地产价格的持续下降或者大幅度下跌，对消费的负面影响也是很大的。因此，我们不但要看到房地产财富效应的积极影响，更要考虑房地产财富过度扩张所带来的负面效应，警惕房地产泡沫的过度膨胀和破裂。

［注释】

①［美］约翰．伊特韦尔等．新帕尔格雷夫经济学大辞典（第４卷）

［Ｍ］．北京：经济科学出版社，１９９６，第９５４页。

⑦一些学者还研究外汇变动（例如本币升值）所产生的财富效应。

③本文所指的房地产特指居民的住宅资产，而不包括商铺和写字楼

等房地产。

④我们这里假设股票财富不变主要是为了方便研究房地产市场对消

费的影响。实际上家庭股票财富也是变化的。

⑤参考了刘建江、刘怀德：股市对经济增长的贡献：美国案例［Ｊ］．世

界经济，２０００（６）：２２—２９．

⑥臧旭恒等．居民资产与消费选择行为分析［Ｍ］．三联出版社、上海

人民出版社，２００１：２３１—２３６．从消费函数理论分析，根据ＬＣ一脚模型，持续Ｃ＝ａ（ＷＲ一△胁）＋ｂ（０－ＡＯ）Ｋ（０＜ｃ，ｂ，０＜１）（１．７）＋ｂ［１一（０一Ａｏ）】ｌ，：一１即ＷＲ在原基础上减少ＡＨｏ，０在原基础上减下跌的房地产使消费函数式（１．４）改变为消费函数式（１．７）：少？，也即消费者信心减弱，ＭＰＣ相对减少，这几方面的共同作用，使消费支出Ｃ进一步缩减，于是产出减少，形成经济与房地产相互牵制的恶性循环，２０世纪９０年代的日本经济就是很好的例子。

４．其他消费函数理论的解释

７０年代起，一些经济学家（Ｒ．Ｈａｌｌ，１９７８）开义台将

理性预期方法引人消费函数来估计长期收入，并对

消费函数理论作了进一步解释。预防性储蓄理论是

消费函数理论的新进展。这一理论强调了风险厌恶

的消费者为了预防未来不确定性导致的消费水平的

急剧下降而进行的储蓄，这种不确定性主要是由于

收入波动所致嘧。这种预防性储蓄理论实际上并没

有否定房地产财富效应。

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占的比重不断上升，房地产财富效应也越来越受到

重视。众多研究表明，与股票市场相比，房地产价格

变动对居民的持久收入影响更大，房地产的财富效

应也较股市财富效应更为显著。

从消费函数理论来看，生命周期假说将房地产

财富作为非人力财富直接纳入消费函数进行分析；

持久收人假说论则为阐述房地产与消费之问的转换

关系提供了理论依据；综合的ＬＣ—ＰＩＨ模型，亦突出

了对消费支出有重要影响的房产财富效应。

通过消费函数理论的分析，可知房地产市场繁

荣，通过如下环节影响消费：一是通过直接增加房产

所有者的财富水平扩大消费；二是通过增强房地产

所有者的消费信心，影响短期边际消费倾向，扩大经

济系统中的乘数作用；三是在消费信贷发达的国家，

房地产价格上涨通过增加房地产持有人的资产组合

价值，为更多的消费信贷提供基础，推动消费增长。

而房地产财富效应的作用机制，也受到房地产

９６万　方数据ｏｆＬｉｆｅ—ＣｙｃｌｅＳａｖｉｎｇｓ．”ＪｏｕｒｎａｌｏｆＥｃｏｎｏｍｉｃＯｒｇａｎｉｚａｔｉｏｎｉｏｒ．３６，１９９８．ＰＰ．５９—８３．ａｎｄＥｈａｖ－［６］Ｍｉｌｔｏｎ．Ｆｒｉｅｄｍａｎ．“ＡＴｈｅｏｒｙｔｏｎｏｆｔｈｅＣｏｎｓｕｍｐｔｉｏｎＦｕｎｃｔｉｏｎ．Ｐｒｉｎｃｅ－ＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙＰｒｅｓｓ，Ｐｒｉｎｃｅｔｏｎ”．１９５７．ａｎｄＭａｒｉｏｎＫｏｈｌｅｒ．“Ｈｏｕｓｉｎｇ［７］Ｎｉｋｏｌａ，ＤｖｏｍａｋＤｉｓｃｕｓｓｉｏｎＷｅａｌｔｈ，ＳｔｏｃｋＭａｒｋｅｔＷｅａｌｔｈａｎｄＣｏｎｓｕｍｐｔｉｏｎ：ＡＰａｎｅｌＡｎａｌｙｓｉｓｆｏｒＡｕｓｔｒａｌｉａ”．ＲｅｓｅａｒｃｈＰａｐｅｒ，Ｊｕｌ．２００３０ＳｔｏｃｋＭａｒｋｅｔ［８］Ｓｔａｒｔ—ＭｃＣｌｕｅｒ，Ｍａｒｔｈａ．“ＴｈｅＷｅａｌｔｈａｎｄＣｏｎｓｕｍｅｒＳｐｅｎｄｉｎｇ”．Ｍｉｒｎｅｏ，ＦｅｄｅｒａｌＲｅｓｅｒｖｅＢｏａｒｄｏｆＧｏｖｅｒｎｏｒｓ，１９９９．［９］Ｓｋｉｎｎｅｒ，Ｊｏｎａｔｈａｎ．“ＨｏｕｓｉｎｇＷｅａｌｔｈａｎｄＡｇｇｒｅｇａｔｅＳａｖｉｎｇ”．ＲｅｇｉｏｎａｌＳｃｉｅｎｃｅａｎｄＵｒｂａｎＥｃｏｎｏｍｉｃｓ，１９，１９９９．ＰＰ．３０５—３２４．［ｉｏ］Ｙｏｓｈｉｋａｗａ，ＨｉｒｏｓｈｉａｎｄＦｕｍｉｏＯｈｍｋｅ．“ＦｅｍａｌｅＬｓｂｏｒＳｕｐｐｌｙ，ＨｏｕｓｉｎｇＤｅｍａｎｄ，ａｎｄｔｈｅＳａｖｉｎｇＲａｔｅｉｎＪａｐａｎ”．ＥｕｒｏｐｅａｎＥｃｏ－ｎｏｍｉｃＲｅｖｉｅｗ，３３，１９８９．ＰＰ．９９７—１０３０．［１１］刘建江、刘怀德．股市对经济增长的贡献：美国案例［Ｊ］．世界经济，２０００（６）：２２—３０．［１２］刘建江、袁冬梅．股市扩大消费需求：理论上的诠释与启示［Ｊ］．消费经济，２００２（２）：３５—３９．［１３］余明．资产价格、金融稳定与货币政策［Ｍ］．中国金融出版社，２００３．［１４］南开大学虚拟经济与管理研究中心课题组．房地产虚拟特性研究报告［Ｊ］．南开经济研究，２００４（１）：２４—３１．［１５］臧旭恒等．居民资产与消费选择行为分析［Ｍ］．三联出版社、上海人民出版社，２００１．

从消费函数理论看房地产财富效应的作用机制

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年，卷(期)：

被引用次数：刘建江， 杨玉娟， 袁冬梅刘建江,杨玉娟(长沙理工大学,经济学院,湖南,长沙,410076)， 袁冬梅(湖南师范大学,商学院,湖南,长沙,410081)消费经济CONSUMER ECONOMICS2005,21(2)42次

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20. 周建军. 鞠方 中国房地产价格波动财富效应的理论与实证研究[期刊论文]-财经理论与实践 2009(5)

21. 杜冰 城市房价变化对居民消费行为的影响——基于城市面板数据的实证分析[期刊论文]-建筑经济 2009(8)

22. 刘恩举 房价波动与消费增长——基于辽宁省城市面板数据的实证分析[期刊论文]-辽宁经济职业技术学院辽宁经济管理干部学院学报 2009(4)

23. 王子龙. 许箫迪. 徐浩然 中国房地产财富效应测度的实证研究[期刊论文]-财贸研究 2009(2)

24. 孙懿. 胡凤雅 沪港股市财富效应的实证比较研究[期刊论文]-中国证券期货 2009(12)

25. 杜冰 现阶段房地产市场财富效应的研究进展及趋势[期刊论文]-沈阳建筑大学学报（社会科学版） 2009(2)

26. 骆祚炎 中国居民金融资产与住房资产财富效应的比较检验[期刊论文]-中国软科学 2008(4)

27. 支大林 中国居民资产的财富效应问题研究——基于扩大消费需求的目的[期刊论文]-吉林工商学院学报2008(1)

28. 骆祚炎 农村居民金融资产与住房资产财富效应比较分析——以广东省为例[期刊论文]-广东商学院学报2008(2)

29. 刘旦 中国城镇住宅价格与消费关系的实证研究——基于生命周期假说的宏观消费函数[期刊论文]-上海财经大学学报（哲学社会科学版） 2008(1)

30. 周建军. 欧阳立鹏 中国资产价格波动财富效应的实证研究[期刊论文]-社会科学家 2008(5)

31. 周建军. 欧阳立鹏 现阶段房地产价格与消费的相互关系研究——基于中国数据的理论与实证分析[期刊论文]-消费经济 2008(3)

32. 骆祚炎 中国居民住房资产财富效应分析——兼论次贷危机对我国房地产市场的启示[期刊论文]-广东商学院学报 2008(5)

33. 孙巍. 王文成. 李何 基于PI-LC理论的现阶段居民消费行为研究[期刊论文]-中国软科学 2008(10)

34. 姚玲珍. 刘旦 中国房地产市场财富效应分析——基于生命周期假说的宏观消费函数[期刊论文]-云南财经大学学

报 2007(6)

35. 骆祚炎 基于流动性的城镇居民住房资产财富效应分析——兼论房地产市场的平稳发展[期刊论文]-当代经济科学 2007(4)

36. 李亚明. 佟仁城 中国房地产财富效应的协整分析和误差修正模型[期刊论文]-系统工程理论与实践 2007(11)

37. 骆祚炎 城镇居民金融资产与不动产财富效应的比较分析[期刊论文]-数量经济技术经济研究 2007(11)

38. 骆祚炎 我国金融资产与不动产财富效应的时间特征及其含义[期刊论文]-上海金融 2007(11)

39. 刘旦 中国城镇住宅市场财富效应分析——基于生命周期假说的宏观消费函数[期刊论文]-首都经济贸易大学学报 2007(4)

40. 姚玲珍. 刘旦 中国城镇房地产市场财富效应分析——基于生命周期假说的宏观消费函数[期刊论文]-河北经贸大学学报 2007(6)

41. 黄平 我国房地产『财富效应』与货币政策关系的实证检验[期刊论文]-上海金融 2006(6)

42. 王轶 我国房地产周期波动的分析研究[学位论文]硕士 2006

43. 刘忱 基于VAR模型下的中国居民储蓄与房地产价格关系分析[期刊论文]-消费导刊 2010(5)

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