2016年中国铁路运输行业分析报告

2016年06月

2016年04月

目录

第一节 铁路行业需求低迷，运价改革重回大众视野 ... ............................................ ... 6

一、2015 年第三季度货运量同比下降 11.9%，至净利润亏损 94.35 亿 ... ..... . 6

二、负债率高居 66%，盈利能力微弱难敌庞大债务 ... ........................................ . 9

第二节 铁路改革酝酿已久，现遇最好时机 ... .............................................................. 11

一、中国铁路改革已步入第三阶段 ... .................................................................... 11

二、政企分离是铁路改革基础 ... ............................................................................ 13

第三节 铁路运营模式多变，横切？竖切？陷两难境地 ... ......................................... 15

一、国际模式借鉴 ... ................................................................................................ 15

二、经营模式各有利弊 ... ........................................................................................ 17

三、举例说明：中国电信产业/英国铁路路网分离 ... ......................................... 18

四、中国模式应该如何选择？ ... ............................................................................ 19

第四节 原有铁路价格机制僵硬，期待市场化铁路定价机制 ... ................................. 20

一、原铁路价格机制僵硬，鲜少反应供需，与政府逻辑相关 ... ...................... 20

二、以货补客现状难以长期存在 ... ........................................................................ 22

三、铁路价格改革：客票价格结构化，价格市场化 ... ....................................... 22

第五节 多元化经营将成为盈利重点 ... .......................................................................... 25

一、非主营业务发展迅速，贡献大部分盈利增长 ... ........................................... 25

二、多元化经营打造未来铁路盈利增长点 ... ....................................................... 25

第六节 市场化保证盈利，盈利刺激民间资本引进 ... ................................................. 28

一、现资金来源以贷款为主，财务成本压力大 ... ............................................... 28

第七节 货运组织改革：深化集中受理、优化装车 ... ................................................. 31

一、货运组织改革助铁路货运全面参与现代物流业竞争 ... ............................... 31

二、其他改革方向：集装箱化 ... ............................................................................ 34

第八节 风险因素 ... ........................................................................................................... 34

第九节 投资建议：改革预期多重刺激现有估值 ... ..................................................... 35

一、大秦铁路 ... ......................................................................................................... 35

二、广深铁路 ... ......................................................................................................... 35

三、铁龙物流 ... ......................................................................................................... 35

四、投资建议 ... ........................................................................................................... .. 36

图表目录

图表 1：中国铁路总公司营业收入（亿元） ... .............................................................. .. 6

图表 2：全国铁路年货运量 ... ........................................................................................... ... 7

图表 3：铁路货运量及 GDP 增速 ... ................................................................................. ... 7

图表 4：铁路货运构成 ... .................................................................................................... .. 7 图表 5：铁路煤货运量（万吨） ... .................................................................................... . 8 图表 6：全国铁路客运量 ... ................................................................................................. . 8

图表 7：铁总负债情况 ... .................................................................................................... .. 9

图表 8：基建投资 ... .............................................................................................................. 10

图表 9：铁总建设基金及贷款金额走势 ... ....................................................................... 10

图表 10：铁总近 5 年净利润 ... ......................................................................................... 11

图表 11：中国铁路改革进程 .............................................................................................. 12

图表 12：铁路营业里程（万公里） ... .............................................................................. 13

图表 13：高铁新增产能（公里） ... .................................................................................. 13

图表 14：各交通方式运输量对比 ... .................................................................................. 14

图表 15：铁路供需关系 ... ................................................................................................... 15

图表 16：网路分离模式 ... ................................................................................................... 15

图表 17：区域分离模式 ... ................................................................................................... 16

图表 18：不同国家铁路经营模式 ... .................................................................................. 17

图表 19：英国铁路改革后经营模式 ... .............................................................................. 18

图表 20：铁路客运票价浮动机制 ... .................................................................................. 20

图表 21：铁路货运价格价格变化（基准价 1） ... ......................................................... 21

图表 22：GDP 与 CPI 增速 ... .............................................................................................. 21

图表 23：油价及货运价格变动 ... ...................................................................................... 21

图表 24：航空票价与客座率关系 ... .................................................................................. 23

图表 25：公路，铁路对价（铁路价格 0.086 元/吨公里） ... .................................... 24

图表 26：铁路，公路航空票价对比（元/人公里） ... .................................................. 24

图表 27：非主营业务收入（同比） ... .............................................................................. 25