资本市场深化与商业银行发展

主持人#查子安

特稿

资本市场深化与商业银行发展

招商银行行长

竞争性互动" 资本市场与商业银行关系的核心从理论上讲! 商业银行和资本市场作为两种不同的融资制度安排! 两者在资金和客户方面存在着此消彼长的竞争关系" 但随着金融交易技术的进步#金融管制的放松和金融创新活动的发展! 商业银行与资本市场的互动关系正在不断加强! 两者呈现出一种竞争性互动关系" 从商业银行方面看! 由于商业银行具有雄厚的资金实力和庞大的支付结算网络! 掌握着巨大的客户资源! 所以! 商业银行参与资本市场! 不仅会扩大资本市场的规模! 增强市场的产品供给能力! 提高市场的流动性! 而且会抑制市场的非理性波动! 降低市场风险! 提高资本市场的效率" 从资本市场方面看! 资本市场的发展又给商业银行的发展带来了新的发展机遇! 开辟了新的发展空间"

首先! 资本市场是商业银行业务创新的平台" 近!" 多年来! 随着资本市场的发展! 商业银行依托于资本市场创新了一大批金融工具! 并由此而开发了大量的新兴业务! 如资产管理#证券投资#信贷资产证券化#企业并购#投资理财顾问#金融衍生业务#各种代理业务等" 目前这些非传统业务在银行收入结构中的比重已超过#$%"

其次! 资本市场增加了商业银行的筹资渠道! 使商业银行能够开展多元化筹资业务! 有利于商业银! 中国金融半月刊!""#!"

马蔚华

向和客户信息%二是依托资本市场发展而创新的金融工具和金融产品! 有相当一部分是为了回避或防范市场风险而创新出来的! 它们为商业银行提供了更好的风险管理工具和风险管理方法"

第五! 资本市场的发展! 为商业银行由传统向现代转型创造了条件" 随着资本市场的发展! 商业银行可以有效地介入或独立操作企业间的收购#兼并#重组等资本运作活动! 并开展与此相关的投资银行业务和中间业务" 这样! 就为商业银行由传统向现代转型创造了条件"

由此可见! 资本市场发展对商业银行的影响是革命性的! 它不仅表现在对商业银行的金融产品创新#业务结构调整和收入空间扩展等方面! 更重要或意义更深远的影响则在于! 资本市场对商业银行制度创新的推动作用越来越显著#越来越深刻" 商业银行的改革和发展要实现新突破! 就必须充分发挥资本市场的作用" 资本市场是中国商业银行发展的重要平台"

资本市场给商业银行带来了什么" 以招商银行为例

行负债结构和权益结构的改善" 从负债结构方面看! 商业银行可以在资本市场上发行各种债券和商业票据! 如分期付款债券#浮动利率债券#大额可转让存单#商业票据等! 通过主动负债的方式! 增加负债来源! 调整负债结构" &’’’年底! 美国银行发行的商业票据已占其负债总额的&()*+" 从权益结构方面看! 商业银行既可以通过发行股票来筹集资本金! 也可以通过发行中长期公司债券和可转换债券来筹集资本! 商业银行可以根据自身的情况灵活地筹集资本并进行权益结构调整"

第三! 资本市场的发展! 可以使商业银行通过买卖有价证券! 实现资产的有效组合! 从而在保证安全性和流动性的同时! 最大限度地获取资产收益" 在发达国家! 商业银行不仅可以买卖国库券! 从事一般的债券投资! 而且还可以进行股票投资和各种金融衍生产品的交易! 证券投资收益是商业银行的重要收入来源" 如美国商业银行目前的信贷资产与证券资产占总资产的比重为

,-.’+! 其中! 证券资产占)*+! 信贷

资产占-*+" 但信贷资产中的工商企业信贷只占&-.,+! 而证券信贷占总资产的),.!+"

第四! 资本市场为商业银行更合理地配置信贷资金! 有效控制和管理风险奠定了基础" 这表现在两个方面$一是资本市场扩展了商业银行的信息资源! 强化了信息披露机制! 大大降低了信息不对称程度! 使商业银行可以更好地把握市场动

)"") 年#月’日! 招商银行发行

的股票在上海证券交易所成功上市交易! 招商银行从此成为一家上市银行" 上市一年来! 我们初步领略了资本市场的魅力及其对商业银行发展的深远意义"

首先! 通过上市! 建立起有效的资本补充机制! 招商银行的规模扩

!

特稿

主持人&查子安

加完善! 董事会的受托责任进一步强化! 所有者对经营者的控制进一步加强"

第四" 上市以后" 资本市场对招商银行的约束力大大加强" 有力地促进了管理体制的完善和管理水平的提升! 上市以后! 招商银行需要同时遵循商业银行和上市公司的双重法律法规! 受到的法律约束比以前更加严格" 比如! 在信息披露方面! 必须根据监管当局的要求! 定期公布财务报告! 重大决策信息甚至一般经营财务信息! 必须在报告证券监管机关#证券交易所的同时向投资者公布" 当然! 法制化的外部监督机制在使银行经营变得更谨慎的同时! 也使管理更加规范#更加稳健#更符合国际标准" 目前! 我们已初步建立起符合国际惯例的会计制度和会计标准! 核减表内应收利息和计提资产减值准备政策完全与国际标准接轨" 能够在如此短的时间内完成会计制度的转变! 应归功于资本市场的力量" 资本市场的约束力量! 还体现在资本市场对经营班子的激励约束" 相对于上市前! 上市后经营班子承受的市场压力明显加大! 每时每刻都要接受员工#客户#股东#监管当局和市场中介机构的广泛监督! 因此! 我们必须时刻关注着银行的经营与发展! 不断加强内部管理! 积极协调和平衡利润#风险和发展三者之间的关系"

第五" 上市加快了招商银行国际化战略的实施进程! 国际化是招商银行发展战略的一个重要组成部分! 近年来! 我们在管理标准国际化#股权结构国际化#经营机构国际化和人才国际化等方面进行了一些探索" 从实践情况来看! 资本市场对实施国际化战略的推进作用是比较明显的" 上市以后! 招商银行香港分行和美国代表处的设立顺利得到了当地金融监管当局的批准! 从而使

招商银行成功进入了国际市场" 在这一过程中! 资本市场功不可没" 当然! 这只是招商银行国际化战略的一个开端! 在未来发展中! 我们将继续借助于资本市场! 通过收购#兼并#引入外资股权#海外上市等方式! 积极推进国际化进程"

第六" 上市使招商银行接受了资本市场的历练" 经营管理理念发生了深刻变化! 经过上市前的准备和上市后资本市场的考验! 全行上下已达成两个重要共识$一是管理优势是企业最重要的核心竞争能力%二是质量是发展的第一主题" 目前! 这两个共识已成为我们最基本#最重要的经营管理理念! 已成为招商银行稳健经营和持续发展的思想基础"

发挥资本市场对商业银行的推动作用" 加速推进资本市场的深化

从狭义的资本市场&即证券市场’角度看! 我国商业银行与资本市场的互动大致经历了三个阶段"

张能力和风险防范能力迅速提升! 上市以前! 招商银行资本金的增补渠道比较单一! 主要是定向募集和内部收益留存" 这两种方式增补资本金不仅速度慢! 而且数量非常有限! 远远不能满足业务发展的需要"

!""" 年以后! 随着业务规模的快速

扩大! 原来的资本补充方式对业务发展的约束问题更加突出" 而通过上市! 招商银行筹集到了!#$亿元资本! 资本充足率迅速上升到!$%&’! 不仅为业务的扩展和机构发展奠定了基础! 而且迅速建立起一道坚固的风险防范屏障! 抗风险能力大大提高" 到(##(年底! 招商银行的资产规模已达到)$*(%+亿元! 存#贷款余额分别达到)#!$%(亿元和!",!%&亿元! 分别比上市前增加了,*&亿元#

"!*%!亿元和*&*%(亿元"

其次" 通过上市" 较好地解决了不良资产问题" 资产质量大大改善! 亚洲金融危机爆发以后! 经济环境变化使招商银行的不良资产问题开始暴露出来! 并逐渐成为稳健#持续发展的一个包袱" 近三年来! 在资本市场的压力约束下! 我们通过多管齐下的方式! 逐步解决了这个问题" 除了强化增量资产的风险控制以外! 我们采取的一个重要措施是从盈余公积金#利润和准备金中拿出了*#多亿元核销了一部分过去应该核销而没有核销的呆坏账" 目前! 招商银行的不良贷款率仅为,%#+’"

第三" 通过上市" 招商银行的治理机制得到了健全和完善! 上市以前! 招商银行是一家法人持股的股份制商业银行! 公司治理结构相对规范! 股东对银行的控制比较有力! 道德风险问题也不很严重" 但是! 由于传统体制的影响! 治理机制还存在制衡弱化#董事会集体受托职责不尽完善#经营者激励机制不健全等问题" 通过上市! 我们增加了独立董事和外部监事! 董事人员构成更

!"", 年以前! 两者是全面互动的%从!"", 年到!""" 年! 两者处于完全隔

离状态%从!""" 年至今! 两者又开始了有限互动" 其所以互动是有限的! 原因主要在于两个方面$一是许多政策障碍还没有完全消除! 互动的渠道没有完全打通%二是资本市场的一些结构性问题还没有从根本上得到解决" 因此! 要发挥资本市场对商业银行的推动作用! 要实现两者的高效互动! 就必须首先解决资本市场在金融产品结构#投资主体结构#上市公司结构和资金来源结构等方面的结构失衡问题! 加速推进资本市场的深化"

#一$大力推进金融产品创新" 不断丰富资本市场的金融产品种类" 建立起完善的产品结构和市场结构%资本市场产品结构失衡主要表现在两个方面$一是可供投资选

! 中国金融半月刊!""#!"

!

主持人&查子安

择的金融产品种类比较少! 只有国债" 股票" 金融债券和企业债券等为数不多的几个品种#二是股票市场上的产品与债券市场上的产品在数量供给上不对称! 股票数量比较多! 而债券产品的数量相对较小$!""! 年末! 沪深两市的上市股票共#!!$只! 股票市价总值为%&’%万亿元! 占

重要原因$近年来! 通过发展机构投资者来促进资本市场发展的思路已成业界共识$不过! 这一思路主要是集中在对内发展投资基金&对外引进战略投资者两个方面! 还没有将商业银行作为重要投资者进行考虑$其实! 商业银行是否应该成为资本市场的重要投资者是一个不需要讨论的问题$国外商业银行的发展现实即是答案$需要讨论的问题是! 如何控制商业银行的投资风险(表面上! 这个问题与商业银行的自我约束能力有关! 但从根本上讲! 它取决于金融监管当局的监管能力$随着监管当局监管能力的不断提高! 应逐步放开对商业银行进行资本市场投资的产品&范围和领域限制$

! 三" 在考虑股市的承受能力%保持股市基本稳定的前提下#积极支持商业银行上市#将商业银行培育成为重要的上市公司群体#优化上市公司结构$在发达国家! 大的商业银行通常都是上市公司$如东京&纽约和法兰克福三家证券交易所的上市银行在上市公司数量中的占比分别为/&/%,&$&$,和%&0!,#银行股的市值在证券交易所股票市值中所占的比重比较大! 有的甚至高达

特稿

从我国$家上市银行的市场表

现看! 银行股对于股票市场大盘的影响是非常明显的$从业绩表现看!

$家上市银行的每股收益都在.&!元

以上! 净资产收益率也基本高于

#.,$因此! 在充分考虑股市的承受

能力&保持股市基本稳定的前提下! 应积极扶持股份制商业银行上市! 努力创造条件支持国有独资商业银行上市$

! 四" 拓宽货币市场与资本市场的联系通道#合理定位和规范商业银行信贷资金进入资本市场的途径#在规范商业银行市场行为的前提下#为资本市场的稳健发展提供稳定的资金支持$货币市场与资本市场之间应该隔离还是联通(这个问题尽管在理论上还存在分歧! 但是! 实践中越来越多的金融监管当局对这两个市场之间的合理联通持认同态度$目前! 一些人认为我国的资本市场与货币市场是相互隔离的! 打通两个市场之间联系的呼声不断$事实上! 目前我国这两个市场基本上是互通的$现实中! 商业银行的资金已经通过银行间拆借&企业股票质押贷款&私募基金&子公司&三方协议&战略投资&银行承兑汇票&个人信贷&银证通以及个人提现炒股等渠道介入证券市场$在货币市场与资本市场关系联通问题上! 关键的问题有三个) 一是要进一步拓宽货币市场与资本市场的联系渠道#二是要坚持*疏堵结合+的监管原则! 合理定位和规范商业银行信贷资金进入资本市场的途径! 明确规定哪些是合规的! 哪些是违规的! 三是要进一步加强两个市场的市场基础建设! 包括进一步增强金融中介的融资能力! 加强内部控制机制建设! 进一步加快金融创新特别是金融体制创新的力度! 稳步推进商业银行的综合化经营,

()*的%+,#而国债余额为#&-%万亿

元! 大约占()*的#-,! 政策性金融债余额为#../$亿元! 大约占()*的

-&-,! 企业债券数量更小! 几乎可以

忽略不计$金融产品供给结构的失衡! 不仅使债券市场与股票市场呈现跛足发展态势! 市场结构极不协调! 而且阻碍了机构投资者的发展! 降低了资本市场的活力! 弱化了资本市场的功能$因此! 发挥各种市场主体的创新能动性! 进一步加快金融产品和金融工具创新的步伐! 已是当务之急$

根据国际经验! 要强化资本市场上的金融产品创新和供给! 应当充分发挥商业银行的作用! 商业银行在金融产品供给方面的作用是比较大的$比如! 商业银行通过将信贷资产%如住房贷款&汽车贷款&信用卡贷款’等进行证券化处理! 为资本市场带来大量具有不同收益&风险与流动性组合特征的证券产品! 有助于资本市场规模的扩大和功能的提升$因此! 中央银行应该大力支持商业银行的金融创新活动! 为商业银行的资产证券化扫清政策和法律障碍$

! 二" 在规范和有效控制风险的前提下#大力发展各类投资基金#引进海外战略投资者#加速放宽对商业银行证券投资的政策和法律限制#积极培育和壮大投资者队伍#完善资本市场的投资主体结构$长期以来! 我国资本市场特别是证券市场的投资者结构是散户主导型的结构! 机构投资者没有得到很好的发展! 这是我国资本市场发展稳定性较低的一个! 中国金融半月刊!""#!"

0., #而且! 银行股大多被选为股票

市场的成分股$从我国的情况看! 截至!..! 年末! 在#!!$家上市公司中! 上市银行只有$家! 只占总体数量的

.&%%,! 市价总值为#!%0&-+亿元! 占

总市值的比例仅为%&!%,$国际经验表明! 上市银行在上市公司中数量占比的提升! 有利于资本市场的健康发展$一方面! 银行股的盘子一般比较大! 它们可以有效熨平市场的非理性波动! 保证市场稳健发展#另一方面! 上市银行的业绩一般都比较好! 盈利能力比较稳定! 公司质量比较好! 可以有效维护投资者信心! 保证市场发展有一个良好的预期$

! 责任编辑刘毅"

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