曹龙骐[金融学]金融市场

金融市场

●金融市场

●货币市场

●一级市场

●二级市场

●金融工具

●同业拆借

●票据

●回购协议

●可转让大额定期存单

●资本市场

●股票市场

●场外交易

●债券市场

●投资基金

●风险投资

●二板市场

●资本资产定价理论

●有效市场理论

●资本结构理论

●行为金融理论

金融市场

●1. 金融市场同其他生产要素市场及社会再生产各个环节之间具有哪些关系？

●2. 金融市场与其他商品市场有哪些区别？如何理解金融市场的运行机制？

（1）金融市场同其他市场的区别：

①交易场所的区别。一般商品交易有着固定的场所，以有形市场为主；而金融市场既有有形市场，也有无形市场。

②交易对象的特殊性。一般商品的交易对象是普通商品或劳务，一经交易就进入消费；金融市场的交易对象是金融商品。

③交易方式的特殊性。一般商品交易遵循等价交换的原则，交易结束后双方不再发生任何关系；金融市场的交易完成之后，信用双方、投融资双方的关系并未结束，还存在本息的偿付和收益分配等行为。

④交易动机的不同。一般商品交易的卖者为实现价值取得货币，买者则为取得使用价值满足消费的需求；金融市场上交易的目的，卖者为取得筹资运用的权利，买者则取得投融资利息、控股等权利，此外，还派生出保值、投机等种种动机。

（2）金融市场上资金的运动轨迹如下图所示

①金融市场的资金运动起因于社会资金的供求关系，是出于资金余缺调剂的需要。

②最基本的金融工具和货币资金的形成，是由银行取得（购入）企业借据并向企业发放贷款而形成的。

③当银行创造出大量派生存款之后，为其他信用工具的创造和流通奠定了基础。当各种金融工具涌现，多种投融资形式形成之后，金融工具的流通轨迹就变得错综复杂，金融市场形成一个相对独立的市场。

④在金融市场上，金融工具的卖出者可以转化为买入者，金融工具的买入者可以转化为卖出者。再加上新的交易伙伴的不断涌入，他们推动着金融工具流通转让；与此同时，资金相应地作逆向的流动，使金融市场表现得纷繁复杂。(第137页)

●3. 如何对金融市场进行分类？

●4. 金融市场由哪些要素构成？它们各自的特点如何？

●5. 试述金融市场的主要功能。

●6. 如何理解世界金融市场的发展趋势？

行或投资银行予以集中并重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现相关债权的流动化。

（2）金融市场国际化。金融的国际化或全球化意味着资金可以在国际间自由流动，金融交易的币种和范围超越国界。它具体包括以下内容： ①市场交易的国际化；

②政府和大企业进入国际资本市场融资；

③外汇市场交易更加活跃，外汇市场上的新工具层出不穷；

④市场参与者的国际化。

（3）金融活动自由化。其主要表现为：

①减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制；

②对外汇管制的放松或解除；

③放宽对金融机构业务活动范围的限制，允许金融机构之间的业务适当交叉；

④放宽或取消对银行的利率管制。(第143-146页) 。

●7. 货币市场有哪些参与者？他们各有何交易动机？

（1）货币市场的参与者主要有机构、个人及货币市场的专业人员。机构参与者包括商业银行、中央银行、非银行金融机构、政府、非金融性企业。货币市场专业人员包括经纪人、交易商、承销商等。

（2）商业银行参与货币市场的目的是为了灵活调度头寸，参与形式主要是短期借贷和买卖短期债券。

（3）中央银行参与货币市场是为了通过公开市场业务的操作实现货币政策目标。其形式主要是买卖短期国债。

（4）政府参与货币市场的主要目的是筹集资金，弥补财政赤字，解决财政收支过程中短期资金不足的困难。

（5）非银行金融机构(保险公司、证券公司、养老基金以及各种投资基金等) 参与货币市场的目的是希望货币市场为其提供低风险、高流动性的金融工具，以实现投资的最佳组合。

（6）货币市场上的经纪人、交易商或承销商，他们接受客户委托交易或自身直接参与交易，以取得佣金收入和差价收入。

（7）非金融性企业参与货币市场是为了调整流动性资产比重，取得短期投资收益。

（8

）个人参与货币市场是为了取得短期资金融通。(第147页)

●8. 如何对金融产品进行开发和营销？应采用怎样的营销策略？

●9. 我国如何对同业拆借市场进行规范化管理？

●10. 开放票据市场和回购协议市场对发展市场经济有何意义？

●11. 可转让大面额定期存单的发行和交易对银行有何意义？

●12.

什么是股票市场？试述对进一步发展我国证券市场的看法。

●13. 什么是债券市场？试述对进一步发展我国债券市场的看法。

●14. 什么是投资基金？其种类和操作过程如何？

●15. 什么是风险投资？如何建立风险投资的“进口”和“出口”机制？

●16. 试述现代金融市场理论的四大理论体系。

①资本资产定价理论是20世纪50年代发展起来的一套完整的理论体系，研究的是风险资产的均衡市场价格问题。该理论认为，投资者只能通过改变风险偏好来影响风险溢价，即“只能通过承担更大的风险来谋求更高收益”。

②CAPM理论为消极投资战略--指数化投资提供了理论依据，而且也为评价基金经理的业绩提供了参照系。

③CAPM理论在假设前提上的局限性导致了实证的失效，其在假设上的非现实性体现在以下三个方面：第一是市场投资组合的不完全性，各个投资者不可能达到一致的市场组合；第二是市场不完全导致的交易成本；第三是该理论仅从静态的角度研究资产定价问题，且决定资产价格的因素也过于简单。

（2）有效市场理论

①有效市场理论主要研究信息对证券价格的影响，其影响路径包括信息量大小和信息传播速度两方面的内容。就资本市场而言，如果资产价格反映了所能获得的全部信息，那么，该资本市场就是有效率的。如果信息相当缓慢地散播到整个市场，而且投资者要花费一定时间分析该信息，然后作出反应，说明存在反应过度或反应不足的问题在这种情况下，资产价格可能偏离所有能得到的相关信息所反映的价值。

②弱式有效市场假说：当前价格完全反映了过去的信息，价格的任何变动都是对新信息的反应，而不是对过去已有信息的反应。因此，掌握了过去的信息（如过去的价格和交易量信息）并不能预测未来的价格变动。

③半强式有效市场假说：当前的证券价格不仅反映了历史价格包含的所有信息，而且反应了所有有关证券的能公开获得的信息。投资者无法凭借可公开获得的信息获取超额收益。

④强式有效市场假说：投资者能得到的所有信息均反应在证券价格上，任何信息，包括私人或内幕信息，都无助于投资者获得超额收益。

（3）资本结构理论

①所有权资本和债权资本的构成比例称为资本结构。资本结构理论研究的是企业最优负债比率问题，即企业所有权资本和债权资本的最优比例，以使公司价值最大化。它包括从交易成本、企业契约关系和信息经济学三个不同视角进行研究的理论体系。

②资本结构的交易成本理论： MM模型证明，在没有税收、交易成本和代理成本以及其他市场不完善之处，所有市场参与者都有同样的信息和同等机会的情况下，公司融资结构与公司市场价值无关。 在利息避税收益和破产关联成本条件下，随着企业负债比率的提高，利息避税利益会逐渐被破产关联成本的增加所抵消。因此，企业存在一个最优负债比率。

③资本结构的契约理论： 根据对股权融资代理成本和债权融资代理成本的分析，股权（外部）融资和债权融资的比例应确定在两种融资方式的总代理成本最低之点，也就是两种融资方式的边际代理成本相等之点。此时达到最优资本结构。

④资本结构的信息经济学理论： 在信息不对称条件下，企业的市场价值与企业的资本结构相关，越是质量高的企业，负债率就越高，越是质量低的企业，负债率就越低。在这种情况下，尽管投资者无法准确了解有关企业的内部信息，但可以通过负债率所传递的信号正确评估企业的市场价值。

（4）行为金融理论 行为金融学是金融学和人类行为学相交叉的边缘学科。它的意义在于确立了市场参与者的心理因素在决策、行为以及市场定价中的作用和地位，否定了传统金融理论关于理性投资者的简单假设，更加符合金融市场的实际情况。它的产生使传统金融市场理论面临巨大挑战。(第167-180页)