2012年上半年国际金融市场报告

2012年上半年

国际金融市场报告

国际金融市场走势 ◆美元指数总体走高

◆美元、欧元、英镑短期利率下降

◆主要发达国家中长期国债收益率总体振荡走低 ◆国际主要股指先升后降，总体走高

◆国际黄金期货价格呈“N”型走势，主要大宗商品价格先涨后跌

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国际金融市场走势

（一）美元指数总体走高

年初以来，尽管美国公布的多数经济数据表现良好，但受美联储表示将把超低利率至少延续到2014年下半年，欧盟25国政府签订“财政契约”草案后欧债危机出现缓和，欧元区财长就希腊第二轮援助方案达成协议，以及美联储可能推出新的刺激政策以促进就业等因素影响，美元指数总体振荡下行。进入5月后，在公布的欧元区4月份制造业采购经理人指数出现大幅下滑，希腊第一次大选后出现政治危机导致投资者担忧希腊可能退出欧元区并引发连锁反应，西班牙银行业危机浮现，以及包括中国在内的全球主要经济体5月下旬公布的多数经济数据表现不佳引发市场避险情绪明显升温等因素影响下，美元指数大幅振荡走高。6月末，美元指数收于81.60，较上年末上升1.7％（图19）。

欧元兑美元汇率下跌。年初以来，受欧元区财长就希腊第二轮援助方案达成协议、欧债危机出现缓和，以及德国公布的ZEW景气指数等经济数据明显好于市场预期等因素影响，欧元兑美元汇率总体振荡走高，并于2月28日报收1.3469的年内高点。此后，受公布的欧元区3月份制造业采购经理人指数等经济数据表现欠佳等因素影响，欧元兑美元汇率总体振荡下行。进入5月后，

图19 美元指数

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在希腊第一次大选后出现政治危机导致投 资者担忧希腊可能退出欧元区并引发连锁反应，西班牙银行业危机浮现，西班牙和意大利国债拍卖情况不佳收益率大幅上升等因素影响下，欧元兑美元汇率加速下行。6月末，欧元兑美元汇率报收1.2658，较上年末下跌2.2％（图20）。

英镑兑美元汇率先升后降，总体走高。年初以来，尽管英格兰银行宣布将扩大500亿英镑量化宽松规模，但受欧债危机出现缓和，英国公布的12月零售销售、1月制造业采购经理人指数、2月工业订单、3月服务业采购经理人指数等经济数据表现良好等因素影响，英镑兑美元汇率总体振荡走高，于4月27日报收1.6265的年内高点。进入5月后，受英国公布的4月RICS房价指数、一季度GDP增速等多数经济数据表现不佳，欧债危机再起波澜可能进一步拖累英国经济，以及市场预期英格兰银行仍可能继续扩大量化宽松规模等因素影响，英镑兑美元汇率总体大幅下行。6月末，英镑兑美元汇率报收1.5705，较上年末上升1.1％（图21）。

美元兑日元汇率先升后降，总体走高。年初以来，美元兑日元汇率基本维持在76—77的区间窄幅波动。进入2月后，在日本财务大臣暗示日本政府可能会在必要时候采取果断行动干预外汇市场、日本2011年第四季度GDP降幅高于市场预期、日本银行决定将资产购买规模扩大10万亿日元至65万亿日元，以及欧债危机有所缓和、市场

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图20 欧元汇率（美元/欧元）

图21 英镑汇率（美元/英镑）

避险情绪减弱等多重因素影响下，美元兑日 元汇率基本呈现单边上扬的走势，于3月20日报收83.71的年内高点。此后，在美国公布的3月非农就业等经济数据表现欠佳，日本银行公布的4月基础货币同比增速下降0.3%，欧债危机再起波澜，以及全球主要经济体5月下旬公布的多数经济数据表现不佳引发市场避险情绪明显升温等因素影响下，美元兑日元汇率总体振荡下行。6月末，美元兑日元汇率收于79.77，较上年末上升3.7％（图22）。

人民币1年期NDF先降后升。年初以来，受中国人民银行表示将坚持实施稳健货币政策、中国公布的2011年第四季度GDP增速高于市场预期，以及美元指数总体走弱等因素影响，人民币1年期NDF总体振荡下行，于1月27日报收6.255的年内低点。此后，受境内市场人民币对美元汇率中间价表现强势等因素影响，人民币1年期NDF基本围绕6.28附近窄幅波动。进入3月后，受中国政府工作报告将GDP增长目标调整为7.5%（近八年来首次低于8%）等因素影响，人民币1年期NDF总体振荡走高。进入5月后，在美元指数连续走强，中国人民银行宣布自5月18日起下调人民币存款准备金率0.5个百分点，宣布自6月8日起下调基准利率0.25个百分点等因素影响下，人6月末，人民币民币1年期NDF加速上行。

1年期NDF收于6.407，较上年末上升0.4％（图23）。

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图22 日元汇率（日元/美元）

图23 RMB 1

年期NDF（人民币元/美元）

（二）美元、欧元、英镑短期利率下降， 日元短期利率基本走平

上半年，美联储、欧央行、英格兰银行和日本银行均继续保持政策利率水平不变。美联储表示将把0—0.25%的联邦基金利率至少延续到2014年下半年，同时将“扭转操作”延长到年底，美元各期限LIBOR下降。随着欧元区的经济复苏形势不断趋于严峻，市场对欧央行的降息预期也不断升温，欧元各期限LIBOR下降。英格兰银行宣布将量化宽松规模扩大500亿英镑至3250亿英镑，且有进一步扩大量化宽松规模的可能，英镑各期限LIBOR下降。日本银行宣布将资产购买规模扩大15万亿日元至70万亿日元，日元短期利率基本走平。

美元各期限LIBOR下降。1月25日议息会议结束后，美联储表示将把0—0.25%的联邦基金利率至少延续到2014年下半年；伯南克也在当天的发布会上表示，如果通胀率持续低于目标值且失业率改善不明显，不排除美联储将推出新的刺激政策。6月21日议息会议决定增加“扭转操作”金额2670亿美元至年底，并对由欧洲引起的全球金融市场压力表达了关切。在美联储继续维持其极度宽松货币政策的背景下，金融市场上的美元流动性也比较充裕，美元各期限LIBOR趋于下行。6月末，3个月期美元LIBOR收于0.4606%，较上年末下降12.04个基点（图24）。

欧元各期限LIBOR明显下降。上半年，

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图24美元各期限LIBOR（%）

欧央行宣布维持指标利率不变。2月29日，欧央行宣布，第二轮三年期长期再融资操作（LTRO2）的总规模达到5295.31亿欧元。随着欧元区的经济复苏形势不断趋于严峻，市场对欧央行的降息预期也不断升温。尽管进入5月后欧债危机再起波澜，但在欧央行LTRO流动性注入的影响下，欧元区市场资金面状况依然比较宽松。受上述因素共同影响，欧元各期限LIBOR趋于下行。6月末，3个月期欧元LIBOR收于0.5557%，较上年末下降73.64个基点（图25）。

英镑各期限LIBOR下降。上半年，英格兰银行宣布继续维持基准利率不变。2月9日，英格兰银行宣布将量化宽松规模扩大500亿英镑至3250亿英镑。6月20日公布的会议纪要显示，英格兰银行未来还将继续评估国债购买计划的规模（其货币政策委员会9名委员中有4位赞成进一步扩大量化宽松规模）。受上述因素影响，英镑各期限LIBOR下降。6月末，3个月期英镑LIBOR收于0.895%，较上年末下降18.51个基点（图26）。

日元各期限LIBOR基本走平。上半年，日本银行宣布继续维持指标利率不变。2月14日，日本银行决定将资产购买规模扩大10万亿日元至65万亿日元；4月27日，日本银行决定将资产购买规模进一步扩大5万亿日元至70万亿日元。日元各期限LIBOR基本走平。6月末，3个月期日元LIBOR收于0.1957%，与上年末基本持平（图27）。

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图25 欧元各期限LIBOR（%）

图26 英镑各期限LIBOR（%）

图27 日元各期限LIBOR（%）

（三）主要发达国家中长期国债收益率 总体振荡走低

美国中长期国债收益率先升后降，总体走低。年初以来，尽管美联储表示将把超低利率至少延续到2014年下半年且可能推出新的刺激政策，但在欧债危机总体趋于缓和，以及美国公布的非农就业、制造业采购经理人指数等多数经济数据表现良好等因素影响下，美国中长期国债收益率总体振荡走高。3月19日，美国10年期国债收益率收于2.3753%的年内高点。此后，在美国公布的3月非农就业人数和3月耐用品订单等经济数据表现欠佳，欧债危机再起波澜引发市场避险情绪明显升温，特别是全球主要经济体5月下旬公布的多数经济数据表现不佳，引发市场担心全球经济复苏进程能否持续等因素影响下，美国中长期国债收益率总体呈现振荡下行走势。6月末，美国10年期国债收益率收于1.6432%，较上年末下降23.3个基点（图28）。

德国和英国中长期国债收益率走势与美债基本类似。6月末，德国10年期国债收益率收于1.60%，较上年末下降22.7个基点（图29）；英国10年期国债收益率收于1.734%，较上年末下降24.7个基点（图30）。

日本中长期国债收益率总体走低。年初以来，日本10年期国债收益率基本维持在0.98—1%的区间窄幅波动。进入4月后，受全球市场避险情绪不断升温等因素影响，日本中长期国债收益率总体振荡下行。6月末，

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图29 德国中长期国债收益率（%）

图30 英国中长期国债收益率（%）

日本10年期国债收益率收于0.841%，较上 年末下降14.6个基点（图31）。

（四）主要股指先升后降，总体走高 美国主要股指先升后降，总体走高。年初以来，在美国公布的多数经济数据表现良好，美国铝业、美国银行、苹果和通用等上市公司业绩表现良好，思科等公司并购活跃，欧债危机出现缓和、市场避险情绪下降，以及美联储表示将把超低利率至少延续到2014年下半年，并可能推出新的刺激政策等因素影响下，美国三大股指总体呈现振荡上行走势。进入5月后，受希腊第一次大选后出现政治危机导致投资者担忧希腊可能退出欧元区并引发连锁反应，西班牙银行业危机浮现，以及全球主要经济体5月下旬公布的多数经济数据表现不佳引发市场避险情绪明显升温等因素影响，美国三大股指总体振荡下行。6月末，道琼斯股指、标准普尔指数和纳斯达克指数分别收于12880.09点、1362.16点和2935.05点，较上年末分别上涨5.4%、8.3%和12.7%（图32-33）。

欧洲主要股指走势与美股大体相似，但弱于美股。由于德国经济的复苏形势相对表现良好，其DAX股指的涨幅也明显领先其他欧洲国家。6月末，德国DAX股指收于6416.28点，较上年末上涨8.8%；法国CAC40股指收于3196.65点，较上年末上涨1.2%；英国金融时报股指收于5571.15点，与上年末基本持平（图34）。

日本和香港股指走势也与欧美股市基

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图31 日本中长期国债收益率（%）

图33 美国纳斯达克、标普股指

图34 欧洲主要股指

本相似。6月末，香港恒生股指报收19441.46 点，较上年末上涨5.5%；日经225股指报收9006.78 点，较上年末上涨6.5%（图35）。

（五）国际黄金期货价格呈“N”型走势

年初以来，在中东地缘政治紧张局势持续、欧元区财长就希腊第二轮救助计划达成协议、全球最大的黄金交易基金不断增持黄金等因素影响下，金价振荡上涨，2月28日收于上半年最高点1787美元/盎司。其后，受美元走强、对希腊可能退出欧元区的疑虑促使避险资金追逐美元而引发黄金市场抛盘等因素影响，金价转涨为跌，5月16日收于上半年最低点1536美元/盎司。此后，在欧债危机加剧令市场对黄金的避险需求回温、主要经济体经济数据疲软等因素影响下，金价有所回升，6月末报收1603.5美元/盎司，较上年末上涨2.4%（图36）。

（六）主要大宗商品价格先涨后跌 国际原油期货价格前期盘整，后期下降。年初以来，主要受市场担忧伊朗中断对欧洲石油供应、欧债危机忧虑有所缓解、美国原油库存意外下降等因素影响，国际原油价格总体上涨，2月24日西得克萨斯原油期货价格收于109.77美元/桶的上半年最高点。其后至6月末，在伊朗等地缘政治风险有所减弱、美国原油库存持续攀升、市场对希腊能否继续留在欧元区的担忧加剧、全球经济表现疲软令市场看淡石油需求前景等因素影响，国际原油期货价格总体振荡下

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图35 亚洲主要股指

图36 纽约黄金价格（美元/盎司）

降。期间，4月中下旬，西得克萨斯和布伦 特原油期货价格走势出现分化：布伦特原油期货价格因市场担心欧洲经济形势进一步恶化等因素影响，走势较为疲软；而西得克萨斯原油期货价格则受美国经济复苏前景相对乐观，以及美国原油库存数据出现下降等因素支撑而走势较强。6月末，西得克萨斯和布伦特原油期货价格分别收于84.96美元/桶和97.80美元/桶，较上年末分别下降14.0%和8.9%（图37）。

期铜和期铝价格先涨后跌。年初以来，在LME铜库存下降、中国对金属的需求预期仍然强劲、美联储延长超低利率期限、欧元区财长就希腊第二轮救助计划达成协议等因素影响下，期铜价格总体振荡上行，2月9日报收上半年最高点8740.25美元/吨。其后，受市场担心中国经济增速放缓可能抑制工业金属需求、美欧经济数据表现疲弱、欧债危机进一步蔓延等因素影响，期铜价格总体盘整下降，6月末报收7685美元/吨，较上年末上升1.1%。期铝价格基本跟随期铜价格走势，但6月份受LME铝库存高企等因素影响而跌幅较大，6月末报收1911美元/吨，较上年末下降5.4%（图38）。

图37 国际原油期货价格（美元/桶）

图38 期铜、期铝价格（美元/吨）

（七）主要农产品价格走势分化

上半年，大豆、玉米期货价格总体呈“N”

型走势，而小麦期货价格前期盘整，后期上

升。具体来看，年初以来，在南美大豆产量

预估下调、美国农业部报告显示大豆种植面

积低于预期、美豆出口需求强劲等因素影响

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下，大豆期货价格一路振荡上涨，5月1日收于1486.75美分/蒲式耳的上半年最高点，其后因市场对欧债危机担忧加剧、美元走强等因素影响，大豆期货振荡下跌。6月中旬后，受美国农业部下调美国大豆库存预估、市场担心美国中西部干旱天气影响产量等因素影响，大豆期货价格再次上涨，月末报收1450.25美分/蒲式耳，较上年末大幅上升19.1%。玉米期货价格走势与大豆期货类似，但3月受市场预期美国玉米种植面积将创新高等因素打压，出现较大幅度下跌。6月末，玉米期货价格报收634.75美分/蒲式耳，较上年末下跌4％。1－5月中旬，小麦期货价格在660美分/蒲式耳上下盘整。后受美国、俄罗斯干燥天气影响冬麦生长，引发市场对减产的担忧等因素提振，出现较大幅度上涨，6月末报收776.75美分/蒲式耳，较上年末上升13.2%（图39）。

图39主要农产品价格（美分/蒲式耳）

主要国家（地区）经济金融数据简报

表一 各国（地区）经济

美国 欧元区 德国 法国 日本 英国 中国 印度 俄罗斯 巴西 南非

2011 GDP150,940 131,151 35,770 27,763 58,695 24,176 72,981 16,761 18,504 24,929 4,081

-0.3 -3.50.3 -4.11.0 -4.70.1 -2.6-1.2 -6.3-0.1 -4.99.6 7.4

9.26.8

3.01.93.61.44.42.110.410.64.37.52.9

1.71.43.11.7-0.70.79.27.24.32.73.1

经济增长率（%）

2008 [**************]1Q22011Q32011Q42012Q1 2012 2013

1.3 1.6 2.9 1.6 -1.5 0.5 9.5 7.7 3.4 2.9 3.3

1.8 1.3 2.7 1.5 7.0 0.5 9.1 6.9 5.0 2.0 3.0

3.0 0.7 1.5 1.2 -0.7 0.5 8.9 6.1 4.8 1.3 2.9

1.9 -0.1 1.7 0.3 4.7 -0.1 8.1 5.3 4.0 0.8 2.1

2.1 2.4-0.3 0.90.6 1.50.5 1.02.0 1.70.8 2.08.2 8.86.9 7.34.0 3.93.0 4.12.7 3.4

5.2 -7.85.2 -0.63.6 -1.5

数据来源：各国（地区）相关政府部门；国际货币基金组织。

注：GDP数值为美元现价，美国和日本季度增长率为环比折年率，其他国家和地区季度增长率为同比增长率，阴影部分为国际货币基金组织预测数。

表二 主要通胀指标变化率1,2（%）

美国3欧元区4德国 法国4日本5英国 中国 印度6俄罗斯 巴西7南非

2008 2009 2010 2011 2011M122.3 1.5 1.3 1.7 2.2 3.3 0.3 1.6 2.7 2.7 2.8 0.2 1.2 2.5 2.3 3.2 0.1 1.7 2.3 2.7 1.5 -1.3 -1.0 0.0 -0.1 3.6 2.2 3.3 4.5 4.2 5.9 -0.7 3.3 5.4 4.1 8.7 2.2 9.5 9.3 7.5 14.1 11.7 6.9 8.4

6.1

2012M1 2012M2 2012 M3 2012M4 2012M5 2.3 2.2 2.3 2.3 2.3 2.7 2.7 2.7 2.6 2.4 2.3 2.5 2.3 2.1 2.2 2.6 2.5 2.6 2.4 2.3 -0.1

0.1

0.2

0.2

-0.1

3.6 3.4 3.5 3.0 2.8 4.5 3.2 3.6 3.4 3.0 7.2 7.6 7.7 7.2 7.5 4.2 3.7 3.7 3.6 3.6 6.22 5.85 5.24 5.10 4.99 6.3 6.1 6.0 6.1 5.7

5.7 4.9 5.0 6.6 6.5 11.5 7.1 4.3 5.0 6.1

数据来源：各国（地区）相关政府部门。

注：1.除非特别说明，主要通胀指标一般指消费者价格指数；2.月度数据均为同比变化率，中国的年度通胀率是中国国家统计局直接公布的数据，其余国家（地区）的年度通胀率为当年各月度同比变化率的平均数；3.核心（扣除食品和能源）个人消费支出价格指数；4.消费者价格调和指数；5.核心（扣除食品）消费者价格指数；6.批发销售物价指数；7.

广义消费者价格指数(IPCA)。

表三 货币政策指标利率

利率名称 联邦基金利率

贴现率

主要再融资操作投标利率

欧元区

边际贷款工具利率 存款工具利率

日本 英国 加拿大 澳大利亚 韩国

隔夜拆借利率

贴现率 回购利率 隔夜拆借利率 现金利率（Cash Rate）

隔夜拆借利率 再贴现率

中国

金融机构一年期贷款利率 金融机构一年期存款利率

回购利率

印度

逆回购利率 Bank Rate4

俄罗斯 巴西 南非 中国香港 中国台湾

再融资利率 Selic Rate5回购利率 隔夜贴现窗利率 再贴现率

利率水平（%） 0-0.25 0.75 0.75 1.50 0.00 0-0.10 0.30 0.50 1.00 3.50 3.25 2.25 6.00 3.00 8.00 7.00 9.00 8.00 8.50 5.50 0.50 1.75

最近一次调整 时间

2008年12月16日 2010年2月18日 2012年7月11日 2012年7月11日 2012年7月11日 2010年10月5日 2008年12月19日 2009年3月5日 2010年9月8日 2012年6月6日 2011年6月10日 2010年12月26日 2012年7月6日 2012年7月6日 2012年4月17日 2012年4月17日 2012年4月17日 2011年12月26日 2012年5月30日 2010年11月18日 2008年12月17日 2011年4月30日

幅度1（基点）

-752+25 -25 -25 -25 03-20 -50 +25 -25 +25 +45 -31 -25 -50 -50 -50 -25 -50 -50 -100 +12.5

美国

数据来源：各国（地区）货币当局。

注：1.正号表示升息，负号表示降息。2.根据当前联邦基金利率上限0.25%计算。3. 根据当前隔夜拆借利率上限0.10%计算。4.类似于再融资利率。5.类似于银行间市场隔夜拆借利率。6.利率调整宣布时间与生效时间不一致的，此表为生效时间。