为何我们会在股市吃败仗? 被"赌徒谬误"给坑了[转载]

年伊始,果然万象更新,别的不说,单说A股市场的开年大戏,就与过去几十年?然不同,当大家都还在期待来个“开门红”时,结果是被当头打了好几棍。下跌的惨烈程度,完全颠覆了几乎所有市场参与者的认知能力。

面对这种极端的市场走势,任何传统的分析方法,都显得苍白无力。右侧交易者说,“顶在顶上,底在底下”,意思就是牛市不言顶,熊市不言底,所以,一定要追涨杀跌,不见拐点不改变观点;左侧交易者又说,“风险是涨出来的,机会是跌出来的”,意思就是涨多了就会跌,跌多了就会涨,所以,应该在别人贪婪时恐惧,别人恐惧时贪婪。

这些投资理念,都有自己的道理,也各有其信奉者,哪种更有效?这得要看是在什么样的市场环境,另外,得搞清楚,你是来股市投资、投机还是赌博?

你被赌徒谬误坑过没?

无论股价持续上涨还是持续下跌,你更愿意相信股价走势随时会逆向反转

前几天看到某大券商首席策略分析师谈到今年股市的走势:“经历这么大的行情之后,再来一年大牛市的概率就好比赌场里面连续摇出了三把豹子,概率应该是非常低的。”瞧瞧,如此知名的分析师做预测,都无法避免要拿前几年的市场走势来做参照,于是,看起来很是有道理,实际上,这种逻辑是一种典型的“赌徒谬误”。

都认为连续出豹子的概率非常低,其实,每把骰子摇出豹子的概率都是一样的,它并不会因为前边两把是不是摇出了豹子。赌徒们都是这样子“预测”下一把骰子的:如果好久没出豹子,估计接下来出豹子的概率非常高,出豹子了,估计接下来又出豹子的概率非常低。事实往往出人意料,只是你的感觉在变,概率从来都没有变过!

赌徒谬误亦称为蒙地卡罗谬误,是一种错误的信念,以为随机序列中一个事件发生的机会率与之前发生的事件有关,即其发生的机会率会随着之前没有发生该事件的次数而上升。赌徒谬误是生活中常见的一种不合逻辑的推理方式,认为一系列事件的结果都在某种程度上隐含了自相关的关系,赌徒会认为甲事件的结果影响到了乙事件,即是说乙是“依赖”于甲的。

有研究者对股民心理进行实证分析表明,A股投资者最普遍的错误是赚钱的时候卖得太早,亏钱的时候又卖得太晚,简言之,就是喜欢去赌趋势的拐点,而不是老老实实地去顺应趋势。

看NBA的球迷都有一个错觉,如果某球星投篮连续命中,球迷一般都相信某球星手感好,下次投篮还会得分。在赌大小游戏中,赌徒往往认定其中的“大”和“小”会交替出现,如果之前“大”出现过多,下次便可能出现“小”。可是,直觉未必是可靠的,第一次投篮和第二次投篮是否命中没有任何联系,摇动一把骰子,“大”和“小”出现的机会也总是各占百分之五十。

就像受“热手效应”误导的球迷或受“赌徒谬误”左右的赌徒,股民甚至分析师预测市场走势也容易受到之前价格涨跌的影响,并且会用直觉代替理性分析。例如,A公司的股价长期上扬,在股价启动的初期,投资者可能表现为“热手效应”,认为股价的走势会持续,于是,采取“买涨不买跌”策略。当股价持续上扬一段时间之后,投资者又开始担心上涨空间会越来越小,价格走势会随时反转,于是,卖出的欲望开始增强,心理上会产生比较典型的“赌徒谬误”。

热手效应与赌徒谬误都来自市场参与者心理学上的认知偏差。在A股市场上的个人投资者中,“赌徒谬误”效应要强于“热手效应”,前者始终占据支配地位,也就是说,无论股价持续上涨还是持续下跌,市场参与者更愿意相信股价走势随时会逆向反转。

“处置效应”女股民身上表现最突出

“赚钱时卖得太早,亏钱时持有太久”的遗憾经历就是“处置效应”

在持续上涨的趋势中,上涨时间越长,交易者买入的可能性就越小,与此同时,卖出的可能性就会越大,并预测后市继续上升的概率呈总体下降的趋势,他们认为会下跌的概率则总体上呈上升趋势;反之,在连续下跌的情况下,下跌的时间越长,投资者买进的可能性就越大,卖出的可能性越小,投资者预测后市继续下跌的概率变小,而预测市场上涨的概率在加大。随着时间长度增加,投资者的“赌徒谬误”效应会表现得愈发明显。

当然,这种效应会受到投资者对股票市场的认知程度、以往的投资经验、年龄、性别的影响,婚姻或许是最重要的原因吧?呵呵。面对股价持续上涨投资经验丰富的“高手”,往往很少卖出,而新股民以及买啥啥跌的菜鸟则急不可耐地获利了结,从性别角度来看,女性投资者在股价连涨时的卖出欲望显著高于男性,而男性在股价持续下跌时的卖出欲望却显著高于女性。

来自证券专业人员的实证研究,发现了一个有趣的现象:无论股价持续上涨还是持续下跌,A股投资者持股的时间都很短,即平均持股仅有2.9个月和5.7个月。无论在多长的时间段中,投资者在持续下跌时持股的时间都要显著长于连续上涨时持股的时间。中国股民热衷于短线操作,存在着显著的所谓“处置效应”,也就是让人追悔莫及的“赚钱时卖得太早,亏钱时持有太久”的遗憾经历,“处置效应”在女股民身上表现的尤为突出。

不仅持有连续下跌股票的时间要显著高于持有连续上涨股票的时间,并且似乎跌得越多,投资者持有它的耐心就越坚定。研究表明:如果A股票连跌3~6个月,那么,股民平均持有该股票的时间是4.8个月;如果A股票连跌了6~12个月,那么,股民持有该股票的平均时间是5.8个月;如果A股票连跌12个月以上,那么,股民持有它的时间将会超过7个月。

由此可见,“赌徒谬误”的根源在于股民的代表性启发式思维,人们倾向于认为如果一件事总是连续出现一种结果,则很可能会出现不同的结果来“平衡”一下,正是这种思维使投资者更加相信股价在一段持续性上涨或者下跌之后,趋势出现反转的概率就会上升,而随着越来越多的投资者由于相信已经上涨或者下跌一定幅度的股票会出现反转,就会出现对这种技术图形的股票集体卖出或蜂拥买进的群体性行为,这就是股票市场中惯常出现的“羊群效应”,散户在交易过程中存在相互学习与模仿的现象,当他们在某段时期内形成相似的看法并采取相同买卖动作时,就会造成股价的过度反应。

此外,赌徒谬误的产生是因为人们错误的诠释了“大数法则”的平均律。投资者倾向于认为大数法则适用于大样本的同时,也适用于小样本,因此,有人把赌徒谬误戏称为“小数法则”。在统计学和经济学中,最重要的一条规律是“大数定律”,即随机变量在大量重复实验中呈现出几乎必然的规律,样本越大、则对样本期望值的偏离就越小。

例如,抛掷硬币出现正面的概率或期望值是0.5,但如果仅抛掷一次,则出现正面的概率是0或1,随着抛掷次数的增加,那么硬币出现正面的概率就逐渐接近0.5。但是,根据认知心理学的“小数定律”,人们通常会忽视样本大小的影响,认为小样本和大样本具有同样的期望值。

投资大师和普通小散都犯同样错误

投机枭雄索罗斯偶尔也“赌徒谬误”,昏招迭出

不仅普通的投资者会陷入赌徒谬误的误区,有些时候,大师级的投机者同样会犯这样的错误。

当今世界,索罗斯是公认的投机枭雄,但是,此君也不是传说中那样所向披靡战无不殆,偶尔也“赌徒谬误”,昏招迭出。例如,他在1987年前判断日本股市泡沫严重,赌它的上升趋势会逆转,于是大举放空日股,结果惨遭滑铁卢,日本股市一直牛到了1989年才停下来。索罗斯当时还在《华尔街评论》上大放厥词,鼓吹美国股市会坚挺,日本股市将会崩盘,而结果正好相反:美国股市崩盘了,日本股市却异常坚挺。索罗斯不仅惨被“打脸”,旗下的量子基金当年损失高达32%,搞得名利双损。

香港“股神”曹仁超,股评文章写得惊天地,泣鬼神,但是,如果看看他自己炒股的血泪史,就会发现,原来失败乃“股神”之母。他在1972年香港股灾前1200点看空,结果差点被公司解雇。1973年港股达到1773点后大幅下跌。到1974年跌至400点,股神成功躲过大熊市,于是信心爆棚,当1974年7月港股跌至290点后,他判断既然都跌去八成有多,哪有只跌不涨的股市?依据“跌多了就会涨”这一“规律”,自认为终极底部就在眼前,于是拿出全部积蓄共50万港币抄底“和记洋行”,该股从1973年最高峰的43港币一路下跌至5.8港币,股神曹全仓买入该股,没想到“地狱还有十八层”,港股继续下跌了5个月,最低跌到了150点,而股神曹心爱的和记洋行股价跌到了1.1元,股神曹最后挥泪斩仓,亏损幅度高达80%。他的惨败,仍然是源于“赌徒谬误”。

投资者为何总是难以克服“赌徒谬误”让自己的投资决策保持理性呢?据美国德州农工大学健康科学中心的研究人员进行的一项最新研究发现,人类的大脑会自然吸收随机数列的奇怪统计资料,从而导致我们陷入赌徒谬误。

这项发表在《美国国家科学院院刊》上的研究旨在从神经学层面上帮助理解赌徒谬误。研究人员利用了生物神经元的计算机模型并输入随机序列。他们发现通过简单的观察反复投掷硬币,神经元会学会区分并针对不同的正面朝上和反面朝上的样式做出回应。更有趣的是,选择交替模式,例如正面朝上-反面朝上的神经元要比选择重复模式,例如正面朝上-正面朝上的神经元数量要更多。

换言之,这些神经元的行为类似于赌场里的赌徒:当投掷硬币结果显示正面朝上,他们更可能会预测接下来的硬币反面朝上的概率高于正面朝上,尽管这两种可能性的概率是相等的。这项研究展示了我们大脑里的神经元是如何对时间敏感的信息做出反应的。这一模型展示出的令人惊讶的行为与这些神经元在不同时间遇到的不同的正面朝上和反面朝上的样式有关。一件事情发生的概率和它发生的时间是两个不同的问题,而传统理论并不会区分两者,这就会导致问题的产生。

人类的大脑很容易学会陷入赌徒谬误这一发现具有启示意义,从概率角度讲,策略分析师也具有相同的偏见,而意识到这些偏见并了解这些偏见背后的原因可以帮助我们的市场参与者们透过现象看本质,做出相对准确的趋势研判。