新的货币海啸来临 瑞士央行的奇袭
元月十五日,瑞士央行祭出震惊全世界金融市场的超级大动作,宣布结束三年来实施一.二瑞士法郎兑一欧元的汇率底线,等于是让瑞士法郎「脱欧」,瑞士央行总裁Thomas Jordan主导了这个奇袭动作,杀市场一个措手不及,全球金融市场出现激烈震荡,这像一场金融大海啸来袭,对欧洲及全球金融市场都带来巨大波澜。
首先来看,瑞士央行弃守与欧元挂钩机制,瑞士金融市场受到极大「惊吓」,瑞士股市当天一度重挫一二八七.七五点,最后收盘仍大跌八一六.○九点,瑞士股市从才刚创六年新高的九二九二.四四点急杀到七八五二.八三点,创了两年新低纪录。可怕的是,撤守欧元挂钩机制,瑞士法郎兑美元从一.○二四盘中一度急升四一%,最高写下○.六九五的纪录,目前在○.八七九五左右。
**瑞士央行撤守挂钩机制,宛如「货币海啸」**
其实最令市场震惊的是,瑞士央行总裁不到一个月前,仍信誓旦旦要扞卫汇率,副总裁也称这是「货币基石」,绝不改变,没想到说变就变,瑞士央行食言,成了千夫所指对象,也等于是瑞士央行在这一波货币战争中率先缴械投降。
虽然瑞士央行此举实有很多难言之隐,但是瑞士法郎走高,宛如「货币海啸」,瑞士本身也是惨输。瑞郎升值,影响瑞士企业盈利,瑞士股市大跌,单是市值至少就蒸发一千亿美元。瑞士的银行股顿时成了重灾区,当天瑞士银行股价重挫一五.九%,瑞士信贷跌二○.六%,宝盛银行跌二三.五%,瑞士知名精品历峰集团重挫二○.六%,Swatch重挫一九.三%,瑞士楼市也面临极大调整压力,外界形容瑞士是这一次货币战争的第一个战败国。
但是瑞士央行给全球金融市场上了这一课,必须回到问题的本质,首先是瑞士央行为何要撤销汇率上限?撤销汇率上限对瑞士经济的影响及瑞士央行往后应变之道,及欧洲未来何去何从?全球汇市未来会有什么巨大撞击?这是面对瑞士央行突击,全球投资人要认清的事实真相。
首先来看,瑞士央行为何要出此下策?这得话说从前。二○一一年欧猪五国深陷债务危机,欧盟濒临解体,避险资金疯狂涌入瑞士法郎,逼得瑞士央行只好冒险一搏,把汇率上限订在一.二瑞郎兑一欧元;虽然成功让币值暂时稳定下来,却也让瑞士央行资产负债表不断膨胀,已到了接近不可收拾的地步。
瑞士央行从一一年九月实施汇率限制后,已花费一九九九亿瑞士法郎来干预汇市。瑞郎与欧元挂钩之前,瑞士央行外汇存底规模是二六七三亿瑞郎,现在则倍增到五○五二亿瑞郎,已接近瑞士全年GDP(国内生产毛额)的八成,而这其中欧元又占了最大比重,瑞士央行不想再扩大资产负债表规模,只好认输先投降。
**欧洲央行QE在即,瑞士首先停损认赔**
而促成瑞士央行如此大动作的背后主因,是欧洲央行量化宽松在即,欧元区将加大力道印钞票,欧元势必更贬,瑞士央行持有大量欧元,本身已是输家,这次等于停损认赔,因为这次脱钩,至少要面对六百亿瑞郎的损失,这是不得不壮士断腕的大动作,因为后续欧元再贬,瑞士央行损失会更大。
瑞士央行在这场货币战争中,等于是率先战败离场,但瑞士央行提前出手,可能加速逼出欧洲央行的QE(量化宽松货币政策),面对瑞士央行提前摊牌,欧洲央行总裁德拉吉(Mario Draghi),如何出手打下一张牌,将成瞩目焦点。目前比较可能的内容是,欧洲央行至少有五千亿欧元用来买国债,二五○○亿欧元买非金融企业债。德国《明镜周刊》则报导,德拉吉已向德国总理梅克尔及财长萧伯乐提出建议案,由欧元区十九个成员国各自购买本国债券,以分摊买卖亏损的风险。
欧洲央行这一出手,将使欧元更加弱势,因为瑞士央行弃守底线,也等于不必再出手买进欧元,欧元支撑力道更弱。目前欧元已从一.三九九下杀到一.一四六,一五年见到欧元与美元一比一的局面机率恐怕不小,而英镑跌破一.五的机率也很大。
过去两年,瑞士法郎结合汇价偏弱及低息两大诱因,成了利差交易融资货币的首选,媲美日圆,短线欧元卖压最大,欧元会成为利差交易的最大目标。另外,瑞士法郎这个弃守动作,也苦了在欧债危机后借入瑞郎的其他非欧元区国家,像是波兰、匈牙利等东欧国家。像波兰大约七十万家庭的房屋贷款选择用瑞士法郎计价,瑞郎急升,意味了这些家庭还款金额也将大增,业主无不叫苦连天。
这次瑞士法郎弃守,也牵动欧洲除欧元、英镑外的货币贬值态势,像是波兰币从二.九八七贬到三.七六二,匈牙利币从二一一.一五急跌到二七九.五六,捷克币也从十八.五七九跌到二十四.二九六,瑞典克朗从六.三○五跌到八.二三二,挪威币受油价下跌影响,也从五.七五四跌到七.八五,稳定一段时间的冰岛克朗也从一一一.三急跌到一三五.二九,这一波的瑞士央行壮士断腕,让货币战更显凶险。
而这一波瑞郎「脱欧」,几乎是没有赢家,除了瑞士富豪购买力大增,境外资产变得便宜,也许可能增加英国房地产景气外,这一波瑞士法郎脱欧,几乎遍地是输家。
首先是外汇炒家及交易商几乎没顶,市场上,这些年流行借瑞郎来从事套利交易,美国这个月瑞郎净空单部位更创下一三年六月以来新高,这回炒家亏损一成至九成,有的可说几乎没顶,美国最大外汇交易商FXCM直指有客户欠款二.二五亿美元,可能面临断头命运,纽西兰也传外汇商倒闭的事件。
其次是瑞士的经济可能大受冲击,瑞士央行一一年九月设立汇率上限,是为了防止瑞郎升值过高,打击国内出口商的竞争力,现在撤销汇率上限,将让瑞郎大升,国内通缩压力更大,出口商更是叫苦连天,打击最大的是瑞士精品业及旅游业,出口商直指央行让他们承受海啸般撞击,本来瑞士产品及服务价格已高,这回瑞郎升值,将进一步削弱瑞士制造业及旅游业的出口竞争力。
三是瑞士房地产受冲击。一直以来,瑞士的房地产对中国、中东及俄罗斯的买家很具吸引力,瑞郎升值让借贷成本上升,同时俄罗斯卢布大幅贬值,这对俄罗斯商人犹如双杀折腾。
四是瑞士老百姓受影响。瑞郎大涨一五%,瑞士央行持有大量欧元,若以五千亿瑞郎来计算,瑞士央行当下损失七五○亿瑞郎,或许需要纳税人分摊来抢救。另外,瑞士央行脱欧虽是合理之举,但央行决策者出尔反尔,反成国际笑柄,也让央行公信力大失,全球央行将陷入失去信任的危机,下一回合更激烈的货币战恐难避免。
**下一轮货币战争可能转向亚洲及新兴市场**
这场瑞郎脱欧战,瑞士以战败收场,下一轮的货币战争可能转向亚洲及新兴市场。瑞士富甲一方,且又身处欧洲,让瑞郎过去几年成为全球资金最佳避风港。瑞士央行在一一年被迫站上货币战最前线,无奈小国实力有限,最后只能投降。亚洲的台湾、韩国、泰国、马来西亚等国货币,一四年仍可藉美元升值来达成贬值目标,并且借助油价急跌压制通膨,但今年若少了强力美元加持,恐怕会面临更多挑战。
比较意外的是沉寂三年的黄金再起,金价在一一年九月从一九二三.七美元跌下来,最低跌到一四年十一月的一一三二.一一美元。一五年元月起,金价从一一四五.一美元起涨,悄悄来到一二八一.二七美元,大约上涨一二%;白银也从十五.五二拉升到十七.七美元,白金从一一七三.二涨升到一二六二.七美元。
在美元独强的年代,加上美国经济数据表现良好,美国升息在即,理论上,这是黄金与稀有金属的天敌,但是跌了三年的金价仍然弹升一成以上,这代表全世界有钱人正在为资金寻找一个安全避风港,目的不在寻求高回报,而是「安全」。
而这正照映出全世界金融市场背后的「不平」,从一四年七月以来,油价急跌将近六成,首当其冲的俄罗斯砸出千亿美元扞卫卢布,同时又将俄罗斯利率一口气拉升到一七%,希望阻止资金外逃,但是卢布仍一度贬值到七十九.九一二五,俄罗斯拉高门槛,仍阻挡不了资金外逃。
**全球金融市场震荡将更加激烈**
反观瑞士却是钱满为患,在弃守欧元之前,瑞士为了驱赶热钱,率先实施负利率○.二五%,这回又降息两码,利率变成负○.七五%,但是资金仍打死不退。这次瑞士银行这个大动作,将让各国未来可能使出更多方式的奇袭手段以求自保,全球金融市场震荡必定更加激烈,让这个「不平」的世界添加更多变数。
例如,目前全世界利率差距会更大。全球主要国家利率都趋近于零,例如,美国○~○.二五%,欧洲央行○.○五%,日本是零,瑞士央行是负○.七五%。但是很多新兴国家利率仍居高不下,像是俄罗斯是一七%,乌克兰是一二.五%,巴西是一一.七五%,印度本来是八%,最近降息一码到七.七五%,中国原来是六%,最近降○.四个百分点成为五.六%,其他如印尼七.七五%,南非五.七五%,土耳其八.二五%。
这可以看出,有的国家钱满为患,有的国家需金孔急,这个不同的利率水准,也决定了资金流向,全球央行都在抢钱,而过去利息回报是决定资金流向的最关键因素,现在已不是唯一,「安全」才是资金最重要的考量。于是不平的世界,呈现出来的结果是有的地方淹大水,有的地方发生乾旱,世界是平的,但是资金的环境是十分的不平坦。
同样的不平坦,瑞士这次让瑞郎脱欧,也将使欧元区面临更沉重考验,最坏的情况是欧元区解体,欧元区最大的负担是希腊,这次希腊崛起一位四十岁政坛新人,左翼联盟(Syriza)领导人萨玛拉斯(Antonis Samaras),他被视为政坛一股清流,正在为沉沦腐败的希腊政坛注入一股活力,左翼联盟宣示不脱欧,但希腊压力一直没有解除。
当年欧元区的成立把很多经济水平不同的国家绑在一起,最后发现强国占尽优势,弱国更加无力,这回瑞士法郎脱欧,德国股市写下一○二九三.○四点的历史新高,可以想见德国是弱势欧元最大受益者,但希腊股市却创了七五六.八点的新低,这种强弱并存的景象,将增加欧元区统合的复杂性。
这次瑞士的脱欧行动,其实也给了像台湾这种小国经济体很大的启发,小国身处强国竞争,本身很难独善其身,这时候必须有小国战略,欧洲一些小国家,像比利时、荷兰、卢森堡,这次应变有道,值得台湾借镜。像台湾很多产业定位,未来必须适度调整,才能在中国新产业政策下走出自己的路。瑞士央行这次给全球上了这一课,可说是弥足珍贵。
(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自1月22日出版的当期「老谢开讲」专栏)
路透中文网