资本结构理论
注册会计师考试辅导：资本结构理论
（一）MM理论
1.假设前提
（1）经营风险可以用息税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类；
（2）投资者等市场参与者对公司未来的收益和风险的预期是相同的；
（3）完美资本市场，即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同；
（4）借债无风险，即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关；
（5）全部现金流是永续的，即公司息税前利润具有永续的零增长特征，债券也是永续的。
2.具体内容 情况 相应的命题及说明
【命题1】在没有企业所得税的情况下，负债企业的价值与无负债企业的价值相等，即无论企业是否有负债，企业的资本结构与企业价值无关。
含义：
（1）无论企业是否有负债，加权平均资本成本将保持不变，企业价值仅由预期收益 无
企
业
所
得 所决定，即全部预期收益（永续）按照与企业风险等级相同的必要报酬率所计算的现值；
（2）无论债务多少，有负债企业的加权平均资本成本都等于风险等级相同的无负债企业的权益资本成本； （3）企业加权资本成本与其资本结构无关，仅取决于企业的经营风险。 【命题2】有负债企业的权益资本成本在数量上等于无负债企业的权益资本成本加上
表达式：
有负债企业的权益资本成本＝无负债企业的权益资本成本＋有负债企业的债务市场价值/有负债企业的权益市场价值×（无负债企业的权益资本成本－税前债务资本成本）
有
企
业
所
得 【命题1】有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。 含义：随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上，全部融资来源于负债时，企业价值达到最大。 【命题2】有负债企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成税 与以市值计算的债务与股权比例成正比例的风险报酬。