会计信息质量对资本市场有效性的影响

徐少中

内容摘要：财务会计信息质量的决策有用性、相关性和可靠性对资本市场的资源配置和资本市场有效性有着重要影响。

关键词：财务会计信息质量   资本市场有效性  影响

随着我国金融体制改革的不断深入，资本市场正逐步发育成熟。资本市场作为资本优势配置的场所，在有效配置经济资源．支持产业结构合理调整和推动现代企业治理结构逐步完善等方面充分发挥作用，就必须确保资本市场的有效性。资本市场有效性探讨的是资本市场在证券价格反映中是否充分而准确地体现了全部相关信息，它建立在上市公司的业绩评价基础之上。有效市场追求的不是个别投资者利益最大化，而是建立在社会资源最佳配置基础上的社会利益最大化。有效资本市场所要求的，是财务会计必须披露有用的、相关的、可靠的信息。

根据我国有关法律法规规定，证券发行和交易应披露的信息包括招股说明书、上市公告书、定期报告和临时报告等，其中所披露的主要是财务会计信息，或者与财务会计信息有着密切关系的相关信息。目前我国股市还处于初级发展阶段，尚未达到壮大发展阶段。由此本文试图从上市公司财务会计信息的角度来探讨维护资本市场有效性的问题。

一、上市公司财务会计信息质量对资本市场有效性的影响

财务会计的目标就是要提供满足财务会计信息使用者需要的财务会计信息。这表明，财务会计信息是决策者进行决策的重要依据之一，财务会计信息的质量直接关系列决策者的决策及其实施结果。因此，决策有用性是财务会计信息最基本的质量特征，而为了确保信息使用者作出正确决策就必须保证财务会计信息的相关性和可靠性。下面分别从财务会计信息的三个质量特征：决策有用性．相关性、可靠性来论述对资本市场有效性的影响。

1、决策有用性特征对资本市场有效性的影响。根据“利益相关性”原则确定上市公司会计信息的使用者主要包括现有的和潜在的投资者、现有的和潜在的债权人、政府部门、职工、其他利益关联者，如：顾客、供应商、财务分析与咨询机构、社会公众等，以及公司管理人员。在明确了上市公司财务会计信息的使用者以后，就应确保不同使用者获得其各自所需的信息。各种投资者只有通过对有用的财务会计信息的分析，才能依据当前资本市场的“风险一报酬”偏好，权衡不同证券价格找到一种合理的证券投资组合；上市公司也只有向市场披露了真实有用的信息，才可能获得投资者的信任，筹集到必要的资本。由此可见，财务会计信息的有用性通过证券价格的传递成为资本市场有效性的基础；从而使资本市场得以实现资源的最优配置。

2、可靠性特征对资本市场有效性的影响。财务会计信息的可靠性是指上市公司所披露的财务会计信息应如实反映其财务状况和经营成果，做到内容真实，数字准确，资料可靠。如果财务会计信息不能真实反映企业的实际情况，财务会计工作就失去了存在的意义，甚至会误导财务会计信息使用者，导致经济决策的失误。在资本市场中，人们从事的是证券交易，其实是从事的是信息交换。如果有关证券的信息是可靠的，那么通过投资者作出的关于该种证券的购入．持有、转让等决策，就能把社会资金引向生产效率较高企业或行业，最终实现生产要素的最佳配置。可见，提供可靠的财务会计信息有助于社会资源的合理配置。

3、相关性特征对资本市场有效性的影响。财务会计信息的相关性是指财务会计信息应与决策相关，有助于满足各方面使用者的需要，包括符合国家宏观经济管理的需要，满足有关各方面了解企业财务状况和经营成果的需要，满足企业加强内部经营管理的需要。评价财务会计信息质量的标准不仅要看信息是否真实客观，还要看所提供的信息是否能够满足有关方面的需要。为了使所披露的财务会计信息对市场有用，有助于形成有效市场，其前提是这些信息必须能使投资者产生一个合理的期望值，从而对其决策行为产生影响。换言之，有效市场对决策无关的信息不感兴趣，它要求财务会计不断地提供相关的财务会计信息。显然，相关性是财务会计信息必须具备的一个至关重要的质量特征。此外，上市公司所披露的财务会计信息要面向资本市场所有的参与者，而不是仅仅面向某些个人或集团，也不能对不同的参与者在提供信息的量和质方面区别对待，否则，就等于支持利用内幕信息的非法交易，导致社会资源的低效或无效配置。虽然，有时我们很难确切地知道特定的投资者需要什么样的信息，而且随着市场的发展与成熟，投资者对财务会计信息的需求在数量和质量上也会有所变化，但是，如果财务会计要实现其社会功能，就必须以客观公正的方式提供整个市场所需的信息。除了上述三个主要的特征以外，还必须确保所披露的财务会计信息应该充分和及时，这样就可以尽可能地取消内幕信息。否则，听任一些获得内幕信息者在市场竞争中恣意获取非正常回报，就必然有损于资本市场的有效性。因此，为了确保资本市场更加有效地发挥其功能，就必须提高财务会计信息的质量，即使财务会计信息真实、客观、准确地揭示各项经济活动所包含的经济内容。

二、提高财务会计信息质量的对策

由于财务会计信息主要是用来作为财富分配和投资决策的数量依据，要使同种属性的财务会计信息同时满足两种不同用途的信息质量要求，即传统财富分配所需要的可靠性和投资决策所需要的相关性，就必须确保财务会计信息能够完全真实地反映各项经济活动。而且财务会计信息的决策有用性是真实性的目的，真实性是决策有用性的手段。因此要提高财务会计信息质量就是要保证财务会计信息的真实性。为了满足资本市场有效性的要求，建议采取如下对策：

1．规范公司会计行为。良好的财务会计信息披露体制是建立在规范的公司财务会计行为基础之上的。倘若公司财务会计行为不规范，违规粉饰公司业绩，必然会影响到信息披露的质量，进而会影响依据这些信息选择投资方案的决策过程。由于会计是环境的产物，财务会计信息的内容、结构和口径是与特定时期的经济管理体制和经济运行方式相适应的。并且我国多数上市公司是由国有企业转制改造而成，受计划经济管理方式的影响，它们对于如何适应市场经济的要求，恰当地选择财务会计方法，合理地处理财务会计业务，可靠地提供财务会计信息，审慎地反映其经营成果和财务状况等，都没有作好应有的准备。如我国新的《会计法》规定，所有上市公司都必须计提八项准备，并且各公司有权制定各自不同的计提标准，这虽然照顾了公司之间的差异，但也造成了一定的随意性。有些公司为了能把利润做高些，采用直接核销法，根本不计提任何准备金，事实上公司并不核销任何损失，虚增利润，增加了公司的投资风险；还有些公司拿非经常性损益作为调节利润的手段，如ST熊猫，在1998年年报中提取了129亿元的坏账准备，造成该年度业绩巨额亏损，沦为ST一族，但在年报公布后不久，公司就实施了资产重组方案，将5．96亿无应收账款全部剥离给集团公司，从而避免了坏账的发生，这样计提的129亿元坏账准备将作为利润进入了公司 1999年的报表。因此我们应当加强会计规范的建设工作，尽快健全和完善我国的会计规范体系，进而规范公司会计行为，从而使公司所披露的信息更加可靠。

t2．发挥产权对财务会计信息生成过程的规范和界定功能。产权是企业取得市场法入资格的基本条件．只有产权明晰的企业才能真正成为市场主体。在产权不明晰的企业里，权利的让渡不规范，不能显著降低财务会计信息交换中的交易费用，且人为因素阻止了按市场规律实施企业行为，从而造成财务会计信息不能向投资者传递真正有用的信号。而且财务会计信息产权界定的不完善和低效率还表现为财务会计信息的不对称。只有产权的明晰界定，才会使市场主体根据会计行为规范开展会计管理交易活动。这是因为明晰的产权为财务会计信息目标的实现创造了两个重要条件：一是所有者追求资本收益的最大化，二是所有者和经营者之间存在经济上的“契约－代理”关系。在这两个条件之下，资源的配置相对地有效率：经营者在最大化自己效用的同时也不降低甚至增加所有者的效用，按照市场而非所有者的意思来实施经济行为。当会计主体真正成为市场主体时，才会根据交易费用的高低来选择会计规范组合方式，充分发挥会计规范的激励、约束、资源配置和收入分配功能，从而向投资者提供对决策有用的信息。

3、理顺各方的利益关系，减少利益冲突，提高会计信息的相关性。由于企业内部存在着多层次、复杂的委托一代理关系。因此理顺委托方和代理方的利益关系就显得尤为重要。由于委托方只能观察到经济行为的后果而不能得知经济行为的过程本身，而在事前辨别经济行为的后果到底是由于主体的选择还是由自然环境作用的结果几乎是不可能的，因此，委托方应当根据某些假设如：关于代理人偏好和冲击的分布函数等信息，根据经济行为的预期结果为代理入确定一个报酬方案。委托方应当使得在这个方案下，代理人将不但最大化自己的效用，同时也最大化委托人的效用。这样，委托人和代理人有了经济利益上的一致性基础，使得利益关系清楚，减少利益冲突，从而减少由于利益冲突原因而产生的财务会计信息失真问题。首先应该尽早建立专业经理人才市场，将竞争机制引入企业经营者的任命；其次是进一步规范和促进我国资本市场建设，鼓励市场并购行为，活跃资本市场，通过资本市场的有效运行将替换机制引入专业经理人才市场；同时在企业内部建立起对经营者的基于经营成果的有效合同激励机制，如使经营者部分持股或给予其股票购买选择权等，使经营者的目标函数与所有者趋于一致，从而改善双方的“激励相容性”。

4、强化契约关系。合同关系的强化有利于降低违规行为的预期收益，提高违规行为的预期成本，从而有效地控制财务会计信息失真的情况。首先必须使企业中的个体严格地执行已经订立的合同；其次应当订立关系合同而非完全合同，合同中应当允许存在一定的发展余地，使得合同各方可以根据情况的变化和经营成果的变化来确定风险和报酬。此时，违规行为变得没有必要，或者说违规行为的成本变得很高，合同当事人就不会故意地选择舞弊、欺诈等违背合同的行为，从而可以减少财务会计信息失真的可能性。

除了以上几方面以外，我们还应规范上市公司信息披露的行为，使信息披露更加公平、及时和均衡，并能充分体现会计信息的真实性。另外还要净化财务会计信息的需求环境，建立一个公开、公平、公正的财务会计信息市场，使信息使用者有财务会计信息真实性的内在需求，从而从供给和需求两方面杜绝财务会计信息的失真，并充分利用财务会计信息质量对资本市场的影响作用，不断提高财务会计信息质量，促进我国资本市场的健康发展。

参考文献： 《证券法》《公司法》《股票发行与交易管理条例》

《公开发行股票公司信息披露实施细则（试行）》

《证券投资基金上市规则》

作者单位：新疆绿洲国信植物蛋白有限公司

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