浅谈企业最佳资本结构的确定

　　【摘要】企业在生产经营活动中，会有资金的需求，企业的资金构成，一部分来自企业内部，一部分通过外部融资取得，企业的权益资本和债务资本就会不断的变化进而影响企业的经营财务状况。因此，我们需要对企业最佳资本结构进行确定，使企业更好的发展。 　　【关键词】资本结构 决策方法 影响因素 　　一、资本结构概述 　　（一）资本结构的定义 　　资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系，在通常情况下，企业的资本结构由债务资本和权益资本构成。资本结构有广义和狭义之分，广义的资本结构是指企业全部资本的构成，不仅包括长期资本，还包括短期资本。狭义的资本结构专指长期资本结构。 　　（二）最优资本结构的定义 　　一般认为，企业所追求的的目标资本结构也就是最优资本结构。最优资本结构是指企业在一定时期内，为了让企业的价值达到最大化从而降低企业筹措资本的加权平均资本。最优资本结构中股权融资与债权融资应当达到一种平衡的状态，否则就会对企业的经营和发展产生不良影响。 　　优化资本结构才能够使企业在市场竞争中脱颖而出。资本结构优化之后，能够带来资本成本的降低，企业价值也会得到提升，资金利用率水平也会增加。最优资本结构，是指企业在一定时期内、在一定条件下，加权平均资本成本最低，可以使企业价值达到最大，但是财务风险确处于一个低水平的资本结构，同时能使企业的财务风险、资本成本、企业价值三者达到最佳均衡状态。 　　二、企业最优资本结构的决策方法 　　（一）比较资本成本法 　　比较资本成本法即对比不同的资本结构下的加权平均资本成本，将中间加权平均资本成本最低的方案作为最优方案。其确定过程如下：①确定不同的筹资方案；②比较和确定各自的资本结构；③计算各方案的加权资本成本；④分析对比之后，选择加权平均资本成本最低的方案。比较成本法操作起来简单易懂，常被采用。 　　（二）无差异点分析法 　　无差异点分析法（EPS Analysis Method），也称每股利润分析法，此方法是以每股利益最大化为原则进行判断。运用每股收益无差异点来进行分析计算，比较两筹资方案下每股收益相等时的息税前利润额。筹资方案有两种时，可用无差异点分析法。但筹资方案在三种或三种以上，就需要用比较成本法。 　　（三）企业价值确定法 　　企业的最优资本结构是使企业价值达到最大化。然而在每股收益分析法中没有将企业的风险因素列入考量范围，只有在假定企业无风险变化的条件下，每股收益的增长才会直接导致股价的提高和公司价值的增加。企业价值包含了资金时间价值和风险价值，若收益的增加无法弥补发生风险所需要的额度，虽然收益上升，股价反而会下降。所以，每股收益最大时企业未必达到的最优资本结构。企业的资本结构达到价值最大时其资本成本较低。此时企业的价值应当是其股票的价值和负债价值之和，而企业的资本成本则采用加权平均资本成本来表示。 　　（四）现金流量分析法 　　现金流集中体现了企业的支付能力和偿债能力，企业想要优化资本结构必然会涉及到筹资和融资的问题。也就对应着长期负债、优先股和普通股权益。其中，债务因为要按约定还本付息，优先股也有固定的股息产生，就会形成企业固定的现金流出量。如果只有现金流出却没有现金流入作保证，企业将会陷入财务风险的困境之中。若企业预期的现金流量充足且较稳定，则可以考虑适度增加负债比率，相反，若预期的现金流量不足且波动较大，则应控制债务水平，以降低企业风险水平。 　　（五）自有资本收益率法 　　自有资本收益率法，是指企业为实现经营目标而进行举债经营，当企业息税前资金利润率高于借入资金利润率时，使用借入资金获得的利润除了补偿利息外还有剩余，而使得自有资本收益率最大时的资本结构为企业的最优资本结构。 　　三、如何使企业达到最佳资本结构 　　（一）提高资产赢利水平，强化企业自我积累能力 　　企业难以偿还债务造成债务累积的主要原因就是企业自身盈利能力差，生产效率低下，要想获得更多内部外部资金支持，就必须提高自身盈利能力。 　　（二）实现股权的多元化，完善财务风险管理 　　我国企业依靠以银行贷款为主的高负债发展模式具有很大的财务风险，潜在的融资成本必将提高，从而影响企业价值的最大化。因此，要注重股权融资多元化，适当采取内部职工股、期权期股、引进战略投资者、充分利用民间资本等多种直接融资手段，避免过高的负债率，降低企业的财务风险。 　　（三）充分发挥债券市场的功能，提高资本市场效率 　　近年来，股票市场在我国发展迅猛，然而债券市场的发展却差强人意，单一的融资途径就使得企业的融资成本变高。现在企业融资主要采用股权融资，因为国家对企业发行债券资格的要求较为严格。随着证券市场的发展，债券融资必然也会参与到融资环境中，企业可以通过发行债券、可转换债券的方式筹集资金。 　　（四）完善公司治理结构，建立资本结构动态优化机制 　　市场是不断变化的，其供求关系也是处于一种变化状态，因此资本结构并不是一个固定的模式。最优资本结构也是处在一个动态的变化之中。因此，企业的管理者应该对市场有一个把握，制定良好的财务预算体系，加强监督管理，建立有效的激励机制和约束体系，进行有风险意识的负债筹资。 　　总之，企业最优资本结构确定是很多因素综合考虑计算的结果，相关管理者和财务人员应综合所有因素进行定性和定量分析，最后确定本企业的最优资本结构，在企业发展的不同时期，由于筹资等需求不同，应该进行合理的调整，使企业达到资本成本最低且价值最大。 　　参考文献： 　　[1]曲喜和，企业资本结构及其决策方法探析[J].财会研究，2006，（05）. 　　[2]韩贵新，最优资本结构的选择[J].现代管理科学，2006，（6）. 　　[3]夏玉乾，企业最优资本结构及其良性循环的实现[J].宁夏党校学报，2009，（3）. 　　[4]罗玉国，对我国企业资本结构优化问题的探讨[J] .科技信息，2009，（23）.