金融衍生工具论文

一、引言

市场经济是一个由诸多形形色色的分市场所构成的庞大的市场统一体。在社会生产过程中，每项生产要素在交换过程中都构成了自己的市场体系。而金融市场则是整个市场体系的有机构成部分。金融市场是货币资金或金融商品交易的场所，也是资金融通的场所。它主要是进行货币借贷以及各种票据、有价证券、黄金和外汇买卖的场所。通过金融市场的交易活动，沟通资金供求双方的关系。下面，就着重介绍金融市场中期货与期权的相关知识。

二、期货与期权的发展

期货交易是商品生产和商品交换发展到一定阶段的产物，是贸易方式长期演进的结果，最早出现的期货合约是以商品为标的的，即商品期货，后来随着经济的发展与金融的创新，衍生出了金融期货。1840年 ，第一个近代期货交易所——芝加哥期货交易所成立，这标志着期货交易的开始。在期货交易发展过程中，出现了两次堪称革命性的变革，一是合约的标准化，二是结算制度的建立。我国商品期货市场是商品经济发展的结果，发端于20世纪80年代末，迄今其发展历程大致可分为三个阶段。首先是初期发展阶段，20世界80年代末，随着经济体制改革的深入，市场机制发挥越来越大的作用，农产品价格波动幅度增大，这不利于农业生产和稳定。1990年，中国郑州粮食批发市场经国务院批准，以现货为基础，逐步引入期货交易机制，作为我国第一个商品期货市场正式开业。接着进入了清理整顿阶段，由于初期的盲目发展，导致我国期货市场的风险也在酝酿和积累。为了规范期货市场的发展，国务院和监管部门先后在1994年和1998年对期货市场进行了两次清理和整顿。经过两次整顿后，如今的期货市场正处于规范发展阶段。交易制度和政府监管也不断完善，中国期货市场进入了飞速发展的时期，尤其是这几年，成交额和成交量每年都以超过80%的增长率飞速上升。

期权作为一种金融衍生品，是伴随着市场经济的发展而产生并发展起来的，它是市场经济发展到高级的产物，也是期货市场走向成熟的一种高级交易手段。起初的期权交易，由于投机者大量的介入，同时监管体系近乎没有，所以早期的期权交易非常混乱。期权的声誉也很差，仅被人们看做是一种纯粹的投机工具。自从19世纪90年代纽约证券交易所成立以后，投资者便开始考虑建立有组织的期权交易场所，但一直没有取得什么进展。直到“期权之父” 铁路大投机商萨奇的出现，他所提出的“转换”和“逆转换”的期权交易策略，至今仍被人们广泛运用。进入21世纪以来，全球期权交易的发展更为迅猛。2001年至今，全球期权交易量均超过期货交易量，期权市场呈现出良好的发展态势和前景。从近几年的成交情况来看，股指、利率、股票和农产品的期货和期权的交易量非常大，期权市场无论是从品种上还是地

域上都获得了长足的发展。目前，期权交易已成为世界衍生品市场的最重要组成部分。

三、期货与期权的概念

理解期货与期权的概念有利于进一步的了解它们在当今金融市场的重要地位。期货交易是指在期货交易所集中买卖期货合约的交易活动。期货交易的交易对象是标准化的期货合约，期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。期货市场是专门买卖标准化期货合约的市场。根据合约标的物的不同，期货可以分为商品期货和金融期货。商品期货合约的标的物包括农产品、工业品、能源和金属等；金融期货合约的标的物包括利率、汇率、股票及股票价格指数等金融产品。对于商品期货而言，并不是每一种商品都能够成为期货交易的品种，只有那些价格波动频繁、交易数量众多、交易规模较大、价格不易被操纵、质量等级易于划分和标准化、易于仓储的商品才适合期货交易。

期权是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，就获得了这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格）出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利。期权的买方行使权利时，卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。相反，买方可以放弃行使权利，此时买方只是损失权利金，同时，卖方则赚取权利金。总之，期权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务；而期权的卖方只是执行期权的义务。

四、期货与期权的特点

期货期权的交易及其特点可以归纳如下。期货交易是在交纳一定数量的保证金后在期货交易所内买卖各种实物商品或金融商品的标准化合约的交易方式。期货交易者一般通过期货经纪公司代理进行期货合约的买卖，买卖合约后所必须承担的义务可在合约到期前通过反向的交易行为（对冲或平仓）来解除。期货交易的特点，首先是合约标准化。期货交易是通过买卖期货合约进行的，而期货合约是标准化的。期货合约标准化指的是除价格外，期货合约的所有条款都是预先由期货交易所规定好的，具有标准化的特点。期货合约标准化给期货交易带来极大便利，交易双方不需对交易的具体条款进行协商，节约了交易时间，减少了交易纠纷。其次是交易集中化。期货交易必须在期货交易所内进行。期货交易所实行会员制，只有会员方能进场交易。所以，期货市场是一个高度组织化的市场，并且实行严格的管理制度，期货交易最终在期货交易所内集中完成。再者是双向交易和对冲机制。双向交易是指期货交易者既可以买入期货合约作为期货交易的开端（称为买入建仓），也可以卖出期货合约作为交易的开端（称为卖出建仓），也就是通常所说的“买空卖空”。与双向交易的特点相联系的还有对冲机制，在期货交易中大多数交易并不是通过交易到期时进行实物交割来履行合约，

而是通过与建仓反向的交易来解除履约责任。具体说就是买入建仓之后可以通过卖出相同合约的方式解除履约责任，卖出建仓后可以通过买入相同合约的方式解除履约责任。这大大增加了期货市场的流动性。接着是杠杆机制。期货交易实行保证金制度，也就是说交易者在进行期货交易时需缴纳少量的保证金，一般为成交合约价值的5%~10%。期货交易具有的以少量资金就可以进行较大价值额投资的特点，被形象地称之为“杠杆机制”。期货交易的杠杆机制使期货交易具有高收益、高风险的特点。最后一个显著的特点是每日无负债结算制度。也就是在每个交易日结束后，对交易者当天的盈亏状况进行结算，在不同交易者之间根据盈亏进行资金划转，如果交易者亏损严重，保证金账户资金不足时，则要求交易者必须在下一日开市前追加保证金，以做到“每日无负债”。

期权作为一种金融商品具有几个显著特点：第一，期权的交易对象是一种权利，即买进或卖出特定标的物的权利，但并不承担买进或卖出的义务；第二，这种权利具有很强的时间性，超过规定的有效期限不执行，期权即自动失效；第三，期权具有以小搏大杠杆效应。期权合约的买者和卖者的权利和义务是不对称的。这表现在买者拥有履约权利而不负担义务以及风险与收益的不对称上，对买者来说在价格有利的情况下行使期权可能取得无限的收益，而所承担的最大风险只是为购买期权所支付的期权费，对卖者则相反。这意味着期权投资者能以支付有限的期权费为代价，购买到可能无限盈利的机会。

五、期货与期权的分类

根据合约的标的物的不同，期货可以分为商品期货和金融期货。其中，金融期货具体又分为外汇期货、利率期货、股指期货。外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。外汇期货是金融货币中最早出现的品种。它以汇率为标的物，用来规避汇率风险。影响汇率的因素主要有国际收支状况、通货膨胀、利率、经济增长率、外汇储备等。而当下外汇交易的主要品种有美元、英镑、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元等。从世界范围看，外汇交易的主要市场在美国和英国。伴随着利率市场化进程的推进，利率风险也将成为商业银行面临的最重要的风险之一。正是为了规避利率风险并给投资者以新的投资机会，1975年美国芝加哥期货交易所才率先推出了利率期货交易，并在全球市场迅速发展起来。利率期货是以长期信用工具为标的物的期货。由于这些信用工具的价格与汇率波动密切相关，因此称之为利率期货。影响利率的因素主要有宏观经济环境、央行的政策、价格水平、股票和债券市场以及国际经济形势。利率期货交易跟其他品种的交易一样，也包含了套期保值交易、套利投机和投机交易。随着信息技术的飞速发展和经济全球化趋势的影响，股指期货交易的全球化势不可挡。因此，股指期

货是全球交易量最大的期货品种。股指期货是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。我国的股指期货市场发展为两个阶段：20年代90年代海南证券交易所的股指期货交易阶段和2010年重新开放的以沪深300股指期货为代表的中金所股指期货交易阶段。