2015-2016年金融行业分析报告
2015-2016年金融行业
分析报告
2015年12月
目 录
一、2016年金融环境展望 .................................................................. 6
1、宏观经济展望:实体经济有待修复,依托虚拟经济带动实体经济 ............ 8
(1)制造业PMI创新低,实体经济低迷 ........................................................................ 8
(2)国家加大信贷投放,支持实体经济发展 ................................................................. 8
2、金融行业基本形势展望:更加开放,更加富有竞争性 ................................ 9
(1)利率市场化,市场保持低利率环境 ......................................................................... 9
(2)直接融资崛起,资本市场加速成长 ....................................................................... 10
(3)资本输出,参与全球资源配置 ............................................................................... 11
3、股市形势展望:进入零利率时代,市场有望企稳 ...................................... 11
(1)进入零利率时代,金融资产存在系统性的估值上升空间 ................................... 11
(2)救市进入中长期博弈,市场理性逐渐回归 ........................................................... 12
二、银行业:分化加快 ..................................................................... 13
1、2015年行情回顾 ............................................................................................. 13
2、2016年行业形势:三大形势倒逼银行转型,银行业分化将加大 ............. 14
(1)利率市场化迫使银行转变收入驱动。 ................................................................... 14
(2)行业门槛降低导致的竞争:民营银行 ................................................................... 15
(3)产品替代性增强导致的竞争:互联网金融 ........................................................... 16
3、关键逻辑因素:收入增长+资产质量 ............................................................ 16
(1)中间业务收入:综合金融服务能力的量化指标 ................................................... 17
(2)城商行在传统存贷款业务中仍有较大增长空间 ................................................... 17
(3)资产质量:风险管理能力的量化指标 ................................................................... 18
三、证券行业:灾后重建,拐点已现 .............................................. 20
1、2016年证券行业形势判断:四大拐点 ......................................................... 20
(1)经济拐点:破而后立,新经济增长模式呼之欲出 ............................................... 20
(2)金融拐点:深水改革,金融市场与全球接轨 ....................................................... 22
(3)资本市场拐点:灾后重建,资本市场浴火重生 ................................................... 22
(4)基本面拐点:业绩转好,估值修复进行时 ........................................................... 24
2、2015年证券行业回顾:大起大落,在考验中成长 ..................................... 25
(1)市场行情回顾:证券行业总体行情差,但阶段性行情显著 ............................... 25
(2)历年行情回顾:受益资本市场改革,近十年券商股表现突出 ........................... 26
(3)经营情况回顾:资产规模大幅提升,营业收入翻倍 ........................................... 27
3、五大业务模块分析 .......................................................................................... 29
(1)经纪业务:老当益壮,瘦死的骆驼比马大 ........................................................... 29
(2)自营业务:未来之星,对券商收入的贡献呈上升趋势 ....................................... 33
(3)投行业务:沉寂多年,即将引爆 ........................................................................... 37
(4)融资类业务:理性回归,保持较高的贡献度 ....................................................... 45
(5)资管业务:快速成长,主动管理资管业务是方向 ............................................... 48
4、证券行业2016年展望:灾后重建,拐点已现 ............................................ 50
(1)基于“周期”的新逻辑 ............................................................................................... 50
(2)2016年证券行业收入及盈利预测 .......................................................................... 50
(3)重点企业 ................................................................................................................... 51
四、保险业:优选高弹性寿险企业 .................................................. 54
1、2015年保险行业回顾 ..................................................................................... 54
2、保险行业仍处于发展黄金期 .......................................................................... 55
3、 保险行业驱动力分析 .................................................................................... 60
(1)保费收入增长潜力大 ............................................................................................... 60
(2)投资收益处于上升周期 ........................................................................................... 62
4、催化剂 .............................................................................................................. 64
(1)个税递延型养老保险 ............................................................................................... 64
(2)综合经营 ................................................................................................................... 65
五、多元金融行业:抓综合金融平台机遇 ....................................... 65
1、国家大力发展金融租赁,金融改革加速 ...................................................... 66
2、实体经济疲弱,虚拟经济崛起 ...................................................................... 66
3、多元金融行业策略:抓综合金融平台机遇 .................................................. 67
(1)鲁信创投 ................................................................................................................... 67
(2)安信信托 ................................................................................................................... 67
六、主要风险 .................................................................................... 68
宏观层面:实体经济有待修复,依托虚拟经济带动实体经济。当前实体经济状况不理想,虽然国家通过多次降准降息降低刺激实体经济,实行积极的财政政策,但尚未出现实质性效果。面对实体经济的不景气,国家一方面引导实体端利率下行,另一方面加大信贷投放力度,加强融资渠道建设,帮助实体经济走出困境。
金融行业:更加开放,更加富有竞争性。国家加快金融市场改革,建设更加开放,更加市场化的金融市场。金融行业将面临三个基本形势: 形势一,利率市场化,市场保持低利率环境。形势二:直接融资崛起, 资本市场加速成长。形势三:资本输出,参与全球资源配置。在这种开放竞争的环境中,银行业分化加快,证券、保险业加速成长。
股市展望:进入零利率时代,市场有望企稳。进入零利率时代,一方面,居民金融资产配置占比将会提高;另一方面,低利率有助于降低实体企业负担,摆脱困境。国家以大手笔深度维稳股市,短期博弈来看,市场恐慌影响巨大,但稳定的迹象已经十分明显;中长期博弈来看,救市已经进入下半场,一方面,救市政策持续发酵,引导市场理性回归;另一方面,两拨暴跌的因素逐渐出清,市场企稳回升是大概率事件。
展望银行业2016年,贷款规模有望保持高速增长,但传统存贷业务盈利模式利润空间收窄,同业竞争加剧,银行经营面临的形势不会有较大改善。
证券行业:抓住资本市场大发展机遇。基于我们对证券行业面临