货币供应量和经济的关系
货币供应量和经济的关系
货币供应量和经济的关系
货币供应量和经济是密切相关的,货币供应量通过影响cpi,GDP等手段间接的影响经济的发展,而国家的宏观调控又通过利率来影响货币供应量,达到调控经济,避免经济过冷或过热。目前,货币供应量仍是我们货币政策的中介目标。我们根据以下08年1月份到10年8月份的货币供应量来研究这些问题:
通过比较CPI图和货币供应量增长图,我们可以看出M1和cpi具有明显的相同趋势,通过查阅资料我们知道货币指标与物价具有显著的相关性,而且在检
验货币与物价的相关性时M1指标效果更佳,也就是说M1与CPI之间的相关程度更高。 M1的多少直接影响物价和CPI,从而影响经济。M1具体多少,那还要看该国的货币需求。我国并不偏好M2,但是我国货币政策的效果可以通过观察M2数量来调控,即M2与货币目标的相关性较高。
从图上还能看出,cpi滞后M1一段时间,隐藏在背后的经济学原理显而易见。货币供应过快要在 CPI 上得以体现,还需要总需求膨胀这个催化剂。如果经济一直在低位增长水平,供应过快的货币没有转入实体经济运行中,而大部分停留在银行体系里,或者在体现在资产价格的上涨上,那么通胀有压力,但难以转化为物价的普遍性上涨;只有经济复苏造成总需求膨胀,通胀才会真正显现出来。
这里引入一个公式MV=PY,M为货币量,v为货币流通速度,p为商品价格,y 为产出水平,当经济糟糕时,人们对经济发展不乐观,会导致v下降,由于货币是中性的,M并不影响Y的数值,从而即使宏观调控下M上升, P也不会发生太大的变化。这里就可以解释为什么在08年股市高位时国家的调控并没有阻止经济的高通胀,因为人们对经济预期过高导致的过度投资,而09年国家的刺激计划在实施了几个月后才见成效,也是这个原因。
由于宏观经济政策的相机抉择机制,M1-M2增速差往往是CPI的先行指标:当价格总水平过高时,央行会收紧流动性,抑制通胀;而当价格总水平回落过度危及实体经济运行时,央行会扩张信贷,激活经济。
M2和CPI之间存在长期稳定的协整关系,且M2与CPI之间的长期关系显著正相关,由于M2是潜在的购买力,M2增长与下一年的CPI有着极高的相关性。
经济增长率、货币供应增长率和通货膨胀率之间存在协整关系,三者之间存在着长期均衡关系。长期内,货币供应增长对通货膨胀和经济增长具有正面效应,而经济增长和通货膨胀不影响货币供应量。
2 货币供应量和GDP的关系
查阅资料我们了解到,广义货币与国内生产总值的比值是衡量一国经济货币化程度的重要指标。一般来说,该比值越高,经济货币化程度越高,金融业越发达;反之,则经济货币化程度越低,金融业越落后。根据国际经验,该比值在一国发展初期一半是增加的,到达一定程度后,货币化将被证券化所代替,表现为稳定或者下降的趋势。该比值最优为1.15:1,最高界限为2:1。
广义货币与国内生产总值比值越大,说明二者的依赖性越强。国内生产总值的增长更依赖于广义货币增加量的增长,广义货币的增加也更依赖于国内生产总值的增长,从而广义货币对经济的推动作用进一步增大,也致使国家的货币政策实施较难把握。
广义货币与国内生产总值比值越大,国家经济的风险越大。发行的货币是国家的负债,广义货币与国内生产总值比值越大,说明随着国内生产总值逐年增加,国家负债也逐年越多,从而会扩大潜在的金融信用风险和通涨风险;同时也说明货币供应量的增长偏快,在这种情况下,将增加中长期通货膨胀压力,不利于宏观金融稳健运行。
通过对广义货币与国内生产总值数量关系和增长关系的计量分析可知,广义货币与国内生产总值具有显着的相关性,广义货币对国内生产总值具有显着的积极影响作用,则由此可判断,若要促进国内生产总值的增长,通过广义货币的增长来实现是一个方面的有效途径,对于我国当前“保增长”的战略目标具有一定的现实操作指导意义。
我国的货币供应量与GDP 增长率具有较强的相关性。货币的长期周期性变动与相应的货币收入(或国民收入)的关系是比较密切的和稳定的。另外,根据图表,我们可以得出,M1增长率与GDP 增长率之间的变化具有大致相似的同增同减的长期趋势,即它们具有长期的一致性。虽然数据不能明确看出具体规律,但是,有一点可以肯定的是,当经济波动较大时一定伴随着货币供应量的较大的波动。
GDP增长与通货膨胀是一对孪生兄弟,经济增长过程往往伴有周期性通货膨胀,这和货币量增加有密切关系,发展中国家要发展到发达国家,从长期看,物价的上涨是个必然的过程。从短期看,主要原因是货币供应量超过了流通中需要的纸币符号价值量,通货膨胀就在所难免。通货膨胀是价格持续上涨,或者说是货币不断贬值的过程。
3 货币供应量和同行拆解利率
同行拆解利率数据:
利率的高低,能反映一国宏观经济运行的基本状况,利率的变动,又将影响所有宏观经济变量如国民生产总值、物价水平、就业水平、国际收支、经济增长率等等。
国家宏观调控往往通过调控利率来控制货币供应量达到调控经济的目的,利率的多少在一定程度控制了货币的供应量,当货币供应量过多时,国家调高利率,当货币供应量过少时,适当降低利率。
总体来说,货币的供应量与同行拆借利率是基本负相关关系的,并且有一定的滞后性,利率高时往往预示着市场货币供应量大,通过高利率使后几个季度的货币供应量减少。
但个别月份会出现比较明显的差异,其中的原因可能比较复杂。股市、楼市、货币的流通速度和国际的金融形势等都会对利率产生影响。2009年6月,可能是因为IPO的重启,市场需要更多的资金,使M1上升,随后导致了利率的上升。2010年2月,可能是人行在1月上调了存款准备金率,使市场货币减少,导致了M1的下滑。
本小节以同业拆借来谈,是由于利率是同业拆借市场的资金价格,是货币市场的核心利率,也是整个金融市场上具有代表性的利率,它能够及时、灵敏、准确地反映货币市场乃至整个金融市场短期资金供求关系。当同业拆借率持续上升时,反映资金需求大于供给,预示市场流动性可能下降,当同业拆借利率下降时,情况相反。因此通过以上数据来讨论利率与经济的关系是科学的。
2008—2009年下调法定存款准备金率数个百分点,按2009年末的存款余额计算,相应增加金融机构贷款130000多亿。又如从1996年6月以来7次降息,存款平均利率累计下调5.73个百分点,贷款平均利率累计下调6.42个百分点,减少企业利息支出2400亿元。从货币供应量的增长与经济增长率的对比关系来看,广义货币(M2)1998~2000年分别增长15.4%、14.7%、12.3%(含股民保证金为14%),狭义货币(M1)分别11.9%、17.7%、16.0%。1998~2000年GDP的增长分别为7.8%、7.1%、8.0%,无论是M0、M1还是M2都是大幅度超出经济增长率的货币政策的传导机制与资本市场
这些利率和贷款的实际关系证明了上述结论。
西方经济学家关于货币政策传导机制与资本市场关系的研究很多,归纳起来有两类:一类是通过研究货币供给对投资的影响来揭示货币传导机制与货币资本市场的关系;另一类则是通过研究货币供给对消费的影响来揭示货币传导机制与货币资本市场的关系。主要的理论之一:托宾的Q理论。按照托宾的理论,在存在资本市场的条件下,货币供给的变动会通过利率结构的变动而改变货币与真实资产的相对吸引力,从而使资产发生明显替代,最终导致投资以及收入的变化,即货币供给与经济增长之间的传导机制为M——r——q——I——Y。式中M为货币供给;r为货币利率;q为真实资产的当期证券市场价格与当期重置成本的比率;I为真实性投资;Y为真实产出。当货币供给M增加引起货币利率r的下降,使公众的资产偏好转向证券市场,从而引起真实资产的市场价格上涨,即q值上升,从而会刺激真实投资I的增长,进而会带动Y的增加。积极的货币政策能刺激市场的投资,有效地刺激实质经济的发展。
总结:
1996年以来,中国人民银行正式把货币供应量作为货币政策中介目标,货币供应量与经济增长之间的关系直接决定着货币政策的效果。货币政策的有效性一直是人们关注的热点话题,中介目标——货币供应量到最终目标——经济增长之间是否存在传导障碍更是引起了广泛思索。从实证的角度分析,我国近十年以来货币供应量作为货币政策中介目标与经济增长的相关关系确实明显。然而我国货币政策的效率却十分有限,经济的增长和就业的增加主要依赖于实施积极的财政政策。
我国实施积极财政政策的主要手段是通过发行国债,增加财政投资,以期通过投资的增长扩大社会总需求,进而刺激国民经济增长和就业的增加。我国国债投资拉动经济增长,我国积极财政政策促进非农业就业分别增长0.57%,GDP增长速度连续超过7%,以后这与财政投资的作用是分不开的。我国原定实施积极财政政策的时间为3~5年,现在人们的普遍呼声是积极的财政政策近期不能淡出。
那么,为什么货币政策的效应不显著,而必须主要依赖于积极的财政政策呢?货币政策不同于财政政策。财政政策可以通过税收和财政支出直接作用于实质经济,但货币政策必须通过一系列的传导机制,才能对实质经济产生影响。在市场经济国家,货币政策一般通过货币渠道和信贷渠道传导。在我国改革开放之前和之初,我国还没有资本市场(指证券市场),货币政策的传导只能通过信贷渠道进行。随着资本市场的建立与发展,货币政策的传导也从单一的信贷渠道向以信贷为主的双渠道转变;货币政策调控的中介目标相应地从贷款额度转向货币供应量。因此,要提高货币政策的效应,必须深入研究货币政策与资本市场的关联,分析
货币政策传导受阻的原因,并提出通过完善资本市场,改进货币政策传导机制,从而提高货币政策效应的对策。综上所述,货币量实质是国家对经济进行宏观调控的货币政策,如何通过之保持我国经济的持续高效增长将是货币研究人员长久的课题。