期货头寸管理2012

期货头寸管理

一． 头寸管理的两条思路：

二． 个人总结的几种管理方法：

(一).等价值头寸法：

等价值头寸的确定方法是指账户中用于交易的资金平均分配到所交易的品种上面，并给每个交易品种设置相同的止损幅度。

举例：

例如账户总资金为100万元，用作保证金的资金比例为40%，即40万，交易品种大豆、橡胶、玉米、白糖，每个品种分配10万的资金，按照建仓时的价格计算每个品种的持仓量（10万除以单份合约保证金），并为每个品种设置10%的止损幅度，账户总资金的止损幅度为4%。

如图：

优点：优点在于简单明了，易于理解计算。

缺点：对于风险管理较粗放，特别是不同品种采取相同的头寸规模，忽视了品种波动性不同所带来的风险度差异。

改进建议：以账户的初始资金作为最早的基准，并设置一个百分比数值，比如50%，每当在原先的资金基准上增长了该百分比，则把增长后的账户资金作为新的基准，开立新的品种头寸或是增加老头寸数量都以当时的资金基准进行计算。例如：100万的资金，盈利了60万到160万了，超过了50%，那么资金基准则可以调整为150万，头寸规模则可以增至150*40%=60万；60/4=15万，每个头寸品种多出5万，如果继续持有现有品种可以加仓，如果平仓一个品种后资金还可以再另外一个品种上开立头寸，则新头寸的规模也为15万。

(二).止损头寸确定法

顾名思义，也就是根据止损价格计算头寸规模，具体程序如下：在建仓的时按照技术形态或者其他方法设定一个止损价格（一般技术止损较常用），并以此计算出每份合约的止损价值，根据分配给该品种的风险额度计算出头寸的数量，计算公式为：分配的风险额度/单份合约止损价值。

举例：

例如，100万资金，设定总的风险承受额度为4%，假设交易品种数量为4个，平均分配风险额度，每个品种的最大亏损额度喂100万*4%/4=1万元，所持有的某种品种再加个P1处进行买入，根据图表技术形态设立止损价格为P0，该品种的止损幅度为P1-P0，单份合约的止损价值为（P1-P0）*合约总数。 如图：

具体数字说明：账户资金为100万，设定总风险承受度为4%，交易品种4种（大豆、玉米、橡胶、糖），平均分配风险额度，则每个品种的最大亏损额度为1万元。大豆的买入建仓价格为4000元，止损价格为3960，一份合约的止损值为 （4000-3960）*10=400（元），用分配给大豆的风险额度除以单位合约止损值得出大豆的头寸数量为10000/（400元/手）=25手，其他根据相同方法计算所得出如图，最后将每个品种的保证金加总即得到总的保证金额。

小结：

相对等价值头寸模型，止损头寸确定法的计算程序要复杂一些，但从风险管理的角度而言更为严谨，因为该模型的总风险是先确定，而定价头寸法的风险度是在最后计算，而且受头寸设定的影响具有非确定性，此外止损头寸法的动态调整非常简单，只要还有多余的风险额度供分配，即可开立新的头寸，若账户盈利总额为50万，账户权益则达到150万元，按照4%的总风险额度，最大亏损度为6万，那么还有2万的风险额度可供使用，可用于开力新的头寸或者加仓这4个品种。

(三)最大日波动值确定法

最大日波动值确定法是根据所交易品种一个交易日内价格的最大波动幅度计算单份合约的止损值，然后所分配的风险额度除以该止损值来计算头寸数量。该头寸管理方法从本质上而言也是一种止损价格确定法。只是止损价格不是根据技术形态而定，而是以一个或数个交易日内的最大价格波动来设定止损值，根据所采用的日周期参数交易账户可以在事先设定的风险度下承受一个或数个交易日的最大不理价格波动，报告中采用的是日周期参数，即用一个交易日内的最高价减去最低价作为最大日波动值，然后据此计算头寸大小。

具体计算程序：首先，计算一个品种每日的最大日内波幅，其次选取建仓日前20个交易日（或者其他周期）的最大日内波幅数据，计算其移动平均值，再用平均值乘以合约乘数即得到平均最大日内波幅值；最后用分配给该品种的风险额度除以波幅平均值，即得到合约头寸数量。

举例：

选取建仓日25日的最高价和最低价数据，然后计算日最大波幅的20日移动平均值，建仓前一天的移动平均值为88.84，合约乘数是10吨，则平均最大日波幅计算为88.84*10=888.4元/手，假设账户为100万，分配给该品种的风险额

度为2%，则该品种上建仓的头寸数量为100万*2%/888.4=22手。（计算移动平局值的数据就不一一例举了）

小结：

最大日波动值确定法其背后止损原理是：当市场价格在建仓价格的基础上达到一个阶段性（比如20日周期）的最大日波动幅度时，可能意味着一个趋势的成立，如果持仓方向与价格波动方向相反，应该进行平仓止损。在实际运用时如果认为仅采用一个交易日的最大价差作为止损条件比较小的话，可以使用两日或三日甚至更多天书的最大价差作为最大波幅用于头寸计算。

(四)区分买方和卖方的百分比波幅确定法

最大日波动值确定法采用的是价格波动绝对值，但在实际交易中相同的绝对波动值对于卖方和卖方的影响是不同的，所以需要采用一定的技术将这种区别反映出来。一种可行的办法就是用绝对值价差分别除以最高价和最低价，作为买方和卖方面临的最大风险值，用公式表示为：

买方最大风险=（最高价-最低价）/最高价

卖方最大风险=（最高价-最低价）/最低价

在确定头寸数量时，先计算出每天的买方和卖方最大风险，然后取建仓日前20个交易日（或其它参数周期）的最大风险数据，算出其算术平均值作为平均最大日风险，然后乘以合约乘数即可得到买方和卖方平均最大日波动值，分配该品种的风险额度处以平均最大日波动值就可以得出头寸数量。

以上表数据为例，某品种在建仓日前25个交易日的买方最大风险和卖方最大风险和表计算所示，取前20天平均数作为计算值，则卖方平均最大风险为

1.98%卖方平均风险为2.02%，假设合约乘数为10吨，账户总资金为100万元，分配给该品种的风险额度为2%，买方和卖方的建仓价格都为4300元/吨，按照这些数据，买方面临的平均最大风险值为4300*10*1.98%=851.4元/手，买入的合约数量则为：100万*2%/851.4(元/手)=23手；而买方面临的平均最大风险值为4300*10*2.02%=868.6元/手，卖出的合约数量为：100万*2%/868.6（元/手）=23手

(五)覆盖隔夜风险头寸管理法

目前金融市场的全球联动性越来越高，这是一种适合隔夜头寸管理的方法，是为了控制某些品种面临着较高的隔夜风险。在报告中将隔夜风险定义为次日开盘价与前一交易日收盘价的价差，价差越大，隔夜风险也就越大，覆盖隔夜风险的头寸管理方法与百分比波幅管理方法类似，主要区别在于计算买方和卖方的最 大风险时将隔夜风险高考虑在内：

买方最大风险=MAX[（最高价-最低价）/最高价，（最高价-次日开盘价）/最高价] 卖方最大风险=MAX[（最高价-最低价）/最低价，（次日开盘价-最低价）/最低价] 合约头寸数量的确定公式则为：

买方头寸=资金账户*风险额度/（买方平均最大风险*建仓价格*合约乘数） 卖方头寸=资金账户*风险额度/（卖方平均最大风险*建仓价格*合约乘数）

举例：

以下表数据为例，计算品种每个交易日的买方最大风险和卖方最大风险，去建仓前20个交易日的最大风险数据计算平均值，则可得出买方的平均最大风险值为2.88%，卖方的平均最大风险值为2.32%，假设合约乘数为10吨，账户总资金为100万元，分配给该品种的风险额度为2%，买方和卖方的建仓价格都为4300元/吨，买方面临的平均最大风险为4300*10*2.88%=1238.4元/手，买入的合约数量为：100万*2%/1238.4=16手；而卖方的合约数量为：100万*2%/997.6%（元/手）=20手

如图数据：