上市公司年报分析

可持续增长指标有哪些？

产权比率 权益乘数 资产负债率 总资产周转率 上市公司年报包含的内容？

所有上市公司年报披露应包含的基本内容相同，其基本格式也有统一的规定。根据我国现行的年报披露要求，上市公司年报披露由公司简介、会计数据和业务数据摘要、股东情况介绍、股东大会简介、董事会报告、监事会报告、重要事项、财务会计报告等基本标准部分组成。 山煤国际年报分析（偿债能力）

合并资产负债表

2009 年12 月31 日

编制单位：山煤国际能源集团股份有限公司 单位：元 币种：人民币 项目 期末余额 年初余额 流动资产：

货币资金 1,930,118,609.11 1,016,764,431.17 结算备付金 - - 拆出资金 - -

交易性金融资产 1,000,000.00 -

应收票据 870,210,288.73 339,243,842.29 应收账款 1,736,897,377.59 1,391,184,314.93 预付款项 3,490,067,566.62 1,905,069,530.55 应收保费 - - 应收分保账款 - - 应收分保合同准备金 - - 应收利息 - - 应收股利 235,946.99 753,204.28 其他应收款 300,309,887.79 565,847,728.62 买入返售金融资产 - -

存货 825,831,559.67 885,142,852.87 一年内到期的非流动资产 - -

山煤国际能源集团股份有限公司 2009 年年度报告摘要

其他流动资产 - -

流动资产合计 9,154,671,236.50 6,104,005,904.71 非流动资产：

发放贷款及垫款 - - 可供出售金融资产 - - 持有至到期投资 - - 长期应收款 - - 长期股权投资 93,477,499.97 89,225,378.42 投资性房地产 - -

固定资产 1,275,202,792.48 953,252,037.14

在建工程 1,578,909,476.21 984,545,003.60 工程物资 73,488,203.25 11,543,600.27 固定资产清理 - - 生产性生物资产 - - 油气资产 - -

无形资产 2,482,141,234.31 2,025,477,184.62 开发支出 - -

商誉 - -

长期待摊费用 9,393,069.94 8,903,698.25 递延所得税资产 42,628,989.67 其他非流动资产 22,502,855.52 非流动资产合计 5,577,744,121.35 资产总计 14,732,415,357.85 流动负债：

短期借款 2,870,000,000.00 向中央银行借款 - - 吸收存款及同业存放 - - 拆入资金 - -

交易性金融负债 - -

应付票据 - 400,000,000.00

应付账款 1,692,761,511.77 预收款项 1,748,772,389.17 卖出回购金融资产款 - -

山煤国际能源集团股份有限公司 2009 年年度报告摘要

应付手续费及佣金 - -

应付职工薪酬 86,867,542.07 应交税费 205,839,249.77 应付利息 1,686,270.38 应付股利 82,365,878.34 其他应付款 604,897,602.78 应付分保账款 - - 保险合同准备金 - - 代理买卖证券款 - -

代理承销证券款 - -

一年内到期的非流动负债 575,000,000.00 其他流动负债 - -

流动负债合计 7,868,190,444.28 非流动负债：

长期借款 2,018,195,455.54 应付债券 - -

长期应付款 1,250,776,217.64 专项应付款 - 预计负债 - -

46,390,907.92 28,128,569.40 4,147,466,379.62 10,251,472,284.33 1,250,000,000.00 1,549,883,037.00 631,590,566.85 88,329,179.85 376,525,093.70 1,401,645.38 118,633,373.46 589,864,458.79 575,000,000.00 5,581,227,355.03 1,053,195,455.54 1,037,329,917.64 7,060,000.00

递延所得税负债 24,442,529.82 25,144,213.74 其他非流动负债 2,790,003.00 - 非流动负债合计 3,296,204,206.00 2,122,729,586.92 负债合计 11,164,394,650.28 7,703,956,941.95 所有者权益(或股东权益)：

实收资本(或股本) 750,000,000.00 - 资本公积 79,477,456.14 - 减：库存股 - -

专项储备 133,432,523.34 - 盈余公积 19,138,923.79 - 一般风险准备 - -

未分配利润 1,546,473,872.02 - 外币报表折算差额 - -

归属于母公司所有者权益合计 2,528,522,775.29 1,798,309,456.21

山煤国际能源集团股份有限公司 2009 年年度报告摘要

少数股东权益 1,039,497,932.28 749,205,886.17 所有者权益合计 3,568,020,707.57 2,547,515,342.38 负债和所有者权益总计 14,732,415,357.85 10,251,472,284.33 法定代表人：杜建华 主管会计工作负责人：王瑞增 会计机构负责人：王瑞增

A.偿债能力分析：

流动比率 = 流动资产／流动负债

流动比率可以反映短期偿债能力。一般认为生产企业合理的最低流动比率是2。影响流动比率的主要因素一般认为是营业周期、流动资产中的应收帐款数额和存货周转速度。

速动比率 =（流动资产－存货）／流动负债

由于种种原因存货的变现能力较差，因此把存货从流动资产种减去后得到的速动比率反映的短期偿债能力更令人信服。一般认为企业合理的最低速动比率是1。但是，行业对速动比率的影响较大。比如，商店几乎没有应收帐款，比率会大大低于1。影响速动比率的可信度的重要因素是应收帐款的变现能力。

现金比率 =（货币资金／流动负债） 现金比率反应了企业偿还短期债务的能力。

应收帐款周转率 ＝ 销售收入／平均应收帐款

表达年度内应收帐款转为现金的平均次数。如果周转率太低则影响企业的短期偿债能力。

应收帐款周转天数 ＝ 360天／应收帐款周转率

表达年度内应收帐款转为现金的平均天数。影响企业的短期偿债能力。

B.资本结构分析（或长期偿债能力分析）：

股东权益比率 ＝ 股东权益总额／资产总额×100%

反映所有者提供的资本在总资产中的比重，反映企业的基本财务结构是否稳定。一般来说比率高是低风险、低报酬的财务结构，比率低是高风险、高报酬的财务结构。

资产负债比率 ＝ 负债总额／资产总额×100% 反映总资产中有多大比例是通过借债得来的。

资本负债比率 ＝ 负债合计／股东权益期末数×100%

它比资产负债率这一指标更能准确地揭示企业的偿债能力状况，因为公司只能通过增加资本的途径来降低负债率。资本负债率为200%为一般的警戒线，若超过则应该格外关注。

长期负载比率 ＝ 长期负债／资产总额×100%

判断企业债务状况的一个指标。它不会增加到企业的短期偿债压力，但是它属于资本结构性问题，在经济衰退时会给企业带来额外风险。

有息负债比率 ＝（短期借款＋一年内到期的长期负债＋长期借款＋应付债券＋长期应付款）／股东权益期末数×100%

无息负债与有息负债对利润的影响是完全不同的，前者不直接减少利润，后者可以通过财务费用减少利润；因此，公司在降低负债率方面，应当重点减少有息负债，而不是无息负债，这对于利润增长或扭亏为盈具有重大意义。在揭示公司偿债能力方面，100%是国际公认的有息负债对资本的比率的资本安全警戒线。

已获利息倍数=息税前利润 / 利息费用

=（利润总额+财务费用）/（财务费用中的利息支出+资本化利息）

通常也可用近似公式:

已获利息倍数=（利润总额+财务费用）/ 财务费用 企业设置的标准值：2.5

意义：企业经营业务收益与利息费用的比率，用以衡量企业偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。只要已获利息倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息。

分析提示：企业要有足够大的息税前利润，才能保证负担得起资本化利息。该指标越高，说明企业的债务利息压力越小。 现金到期债务比

公式：现金到期债务比=经营活动现金净流量 / 本期到期的债务 本期到期债务＝一年内到期的长期负债＋应付票据 企业设置的标准值：1.5

意义：以经营活动的现金净流量与本期到期的债务比较，可以体现企业的偿还到期债务的能力。 分析提示：企业能够用来偿还债务的除借新债还旧债外，一般应当是经营活动的现金流入才能还债。 资产净利率（总资产报酬率）

公式：资产净利率=净利润/ [（期初资产总额+期末资产总额）/2]*100% 企业设置的标准值：根据实际情况而定

意义：把企业一定期间的净利润与企业的资产相比较，表明企业资产的综合利用效果。指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金等方面取得了良好的效果，否则相反。

分析提示：资产净利率是一个综合指标。净利的多少与企业的资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。影响资产净利率高低的原因有：产品的价格、单位产品成本的高低、产品的产量和销售的数量、资金占用量的大小。可以结合杜邦财务分析体系来分析经营中存在的问题。 （4）净资产收益率（权益报酬率）

公式：净资产收益率=净利润/ [（期初所有者权益合计+期末所有者权益合计）/2]*100% 企业设置的标准值：0.08

意义：净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，也叫净值报酬率或权益报酬率，具有很强的综合性。是最重要的财务比率。

偿债能力各项指标值

一、短期偿债能力分析

从资产构成看，公司的资产质量优良且比上年有所改善，主要表现在：2004年公司待摊费用、待处理财产损失等虚拟资产几乎为零，应收款项总额比上年下降，特别是3年以上的应收款项由2607万元减少到2219万元。流动资产质量的提高，对公司的短期偿债能力提供了更可靠的保障。

从资产、资本对称结构看，公司的资产与资本对称结构由稳定结构变成了风险结构。2003年流动资产总额比流动负债总额多18366万元。2004年度，由于应收款项的减少等原因使流动资产总额减少了15519万元，而流动负债却增加了15308万元，造成流动资产总额比流动负债总额少了12441万元，公司的一部分流动负债被占用在长期资产上。因此，导致流动比率、速动比率、现金比率均比上年下降55％、70％、37％，远远低于行业平均值，分别仅为行业平均值的34.96％、36.12％、5.25％。从这一角度来看，在按期支付短期债务方面公司还存在着一定的风险。

从现金流动量角度分析，由于公司在2004年提高了主营业务收入，并收回了部分以前年度的应收账款，当年通过销售商品取得的现金大于按权责发生制确认的主营业务收入，经营活动现金净流量比上年增加27747万元。到期偿付率指标从上年的1％提高到62％，说明公司在不依靠筹资活动(主要是贷款)的情况下，自主偿还到期债务的能力有了大幅度的提高，也说明了公司经营活动、投资活动产生现金对流动负债的保障程度增强了。正因为公司增强了经营活动产生现金的能力，维持公司正常经济活动对负债筹资的依赖程度明显降低，负债筹资率从上年的67％降低到了27％，远远低于42％行业平均水平。

从其他方面看，由于流动资产占用额下降，公司流动资产的管理效率提高更快。总资产周转率由上年的0.268提高到0.282，增幅为5.22％，存货周转率从上年的8.68上升到9.543，增幅为9.94％，应收账款周转率从0.871提高到0.986，增幅为13.2。流动资产周转速度的加快，使公司能在流动资产占用减少的情况下，维持一个比上年更大业务量的需要。尽管如此，与行业平均值比较，仍有较大的差距，还有继续提高的潜力。

根据上述分析可以看出，公司仍存在着不能按时偿还短期债务的风险。但这种情况是否发生还取决于两个方面：一方面是公司能否继续从经营活动、投资活动中产生足够的现金，偿还不断到期的债务；另一方面从公司资产的构成来看，应收账款占资产总额的比重尽管从34％下降到24％，但其绝对额仍为28328万元，账龄在三年以下的约占94％，其中一年以内的占60％。因此，只要公司加大应收账款回收的力度，通过清理旧欠增加现金流入方面还是有潜力的。

二、长期偿债能力分析

(一)公司的资产负债率为46.89％，比上年的39.55％提高了7.34个百分点，比行业平均水平高了11.71个百分点。公司资产负债率的提高是因为流动负债增加而引起的。2004年公司流动负债总额比上年增加15307万元，流动负债占负债总额的比重从2003年的70％上升到80％。

(二)公司的长期资产负债率为15％，比上年下降了1个百分点，说明长期资产对长期负债的依赖程度有所下降。由于一部分长期资产的资金来源于短期负债。长期资产的变现速度与流动负债的期限不一致，而且变现期限较长，资产价值的实现又存在着较大的不确定性，因此，企业可能存在不能偿还到期债务的风险。

(三)尽管2004年公司的资产负债率比上年有所提高，但未达到50％的警戒水平。负债保障程度为2.13，公司对于负债的物质保障程度较高。而且在资产负债率提高的情况下，

公司的已获利息倍数比上年提高了2.89，总资产报酬率和净资产收益率分别比上年提高0.53和1.88个百分点，说明公司运用财务杠杆给企业带来了更大的财务收益，获利能力的增强又提高了公司对未来债务的偿付能力。因此可以说公司仍有较强的长期偿债能力。

目前，虽然企业在偿债能力上已经形成了一套体系，通过不同的指标反映企业财务现状的整体情况，但是这套体系还不够完善。笔者认为，目前企业偿债能力分析，特别是短期偿债能力分析的指标还存在许多缺陷，诸如在计算短期偿债能力指标时，所用的计算口径不统一；现行短期偿债能力指标只是静态地反映企业的短期偿债能力，无法从动态角度来分析偿债能力，更无法反映企业在未来潜在的偿债能力；现行短期偿债能力指标反映出的短期偿债能力的信息质量不高，具有很强的粉饰效应，流动资产中存在流动性较差，变现能力较弱，甚至资产无法变现；现行短期偿债指标，没有充分利用现有的财务报告体系，造成会计资源极大浪费等问题。这些都在一定程度上阻碍了对于企业财务信息分析的准确性和全面性，有必要从以下几个方面进一步完善：一是充分利用整个财务报告体系，包括资产负债表、利润表、利润分配表、现金流量表及其附注提供的信息；二是结合企业的盈利能力和现金回收能力，设计和采纳一些新的指标来反映企业的短期偿债能力，如现金流量比率、现金回收率、流通性长期投资比率等；三是要结合企业的实际情况确定对短期偿债能力指标的评价标准。