用超调理论分析汇率.股价.利率.房地产走势
作者：（韩）金敏周
来源：华章财经（ID：hzbook_tzlc）
在我们常用的词汇中有叫做超调（overshooting）的单词，意指超过了原本要到达的位置。因驾驶员的错误，飞机在着陆时脱离了安全跑道的情况就是这种类型。生态学中也有使用超调的词语，是指人口大幅增加，超过了生态环境所能承受的限度，结果反而导致长期的人口缩减。
物理学的控制理论（control theory）中，某个稳态值（steady-state value）受到冲击后向另外的稳态值变化时，实际数值超过新稳态值时就被称为超调。而其数值随着时间的推移将会回归到新的稳态值。
经济学上也经常使用超调理论。当经济上出现某种冲击时，汇率、股价、利率、房地产价格等会在短期内脱离长期稳态值出现暴涨暴跌，随后逐步向长期稳态值收敛。每当经济上出现某种冲击的时候，相比商品价格的缓慢变化，资产价格通常会出现迅速的反应，汇率和利率方面也会经常出现超调现象。
超调理论
我们仔细地看一看汇率上的超调现象。假设美国政府为了刺激经济、增加就业采取了货币宽松政策。如果物价的上涨水平和货币供应的增加量成正比的话就没关系，但是，因为物价的上涨跟不上货币供给量的增加，货币市场就会出现货币的超调供应。随之利率就会下降，并因此在货币市场上形成供求的短期均衡。随着利率的下降，美元的吸引力也会有所降低，从而导致美元的货币价值大跌。
但是，利率降低将会导致消费和投资需求增加，并进而导致整体经济总需求的增加，所以物价会逐步上升，利率也会重新上涨。其结果是外汇市场中对美元的需求增加，美元的货币价值将回归到不是原稳态值的新稳态值。
因为商品市场不能快速适应货币供给量的变化，为了消除这种货币市场中的短期不均衡状态，利率会相应产生变化，因此导致外汇市场中汇率的急剧变动。美国的经济学家鲁迪格多恩布什（Rudiger Dornbusch）以商品价格短期内具有粘性为前提，解释了汇率在短期内出现过度变动的现象，这被称为汇率的超调理论。
因为股价就是股票资产的价格，证券市场中也经常会出现超调现象。一旦股市进入牛市，股价会以涨幅高于实际股票的价值对此做出反应。
以作为资产价格的汇率、股价、利率、房地产价格具有一定的适当水准为前提，超调是指短期价格相比中长期平均价格出现过度的上涨或下跌的情况。
超调现象在商品开发过程中也经常会出现。企业发布具有更高性能的新产品时，经常会有技术水平超过顾客需求的情况。虽然新产品的性能很好，但是因为消费者不需要过分高级的功能而且售价也贵，消费者一般不会选择购买该产品。
哈佛商学院的克莱顿 M. 克里斯滕森（Clayton M. Christensen）教授指出，这样的超调现象是技术型企业容易掉进去的“两难困境”。因多种多样的性能和过度的设计所导致的手机高档化、数字电视屏幕尺寸的过大化和厚度的轻薄化、数码相机过度明显的像素增加等都是这种情况。
超调现象也体现在自我管理上。有人努力磨炼自己的实力后，如果人才市场中对此人形成了超出实际价值的评价，给出过高的年薪和讲课费用的话，对该人才的需求就可能大幅降低，最终此人只能对新的年薪和讲课费用妥协。
我们有时候会把这种超调后回归的过程看做泡沫的破裂，认为是不好的现象，但是，因为超调只是形成某种评价的过程中出现的过渡现象，所以也没必要有这种偏见。
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