美国债券市场大跌 投资者争相自保

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模38万亿美元的美国债券市场出现春季“U”型走势，促使投资者匆忙采取行动，防范利率走高风险。一些公司被迫加快了融资计划，另一些公司则不得不暂停从债市融资。

过去一个月，基准美国国债、公司债以及由政府资助企业房利美(Fannie Mae, FNMA)和房地美(Freddie Mac, FMCC)提供担保的抵押贷款支持证券(MBS)等各类债券均出现下跌。

今年前四个月债市大涨期间表现最抢眼的一些债券近期的跌幅最为惨重，比如抵押贷款支持债券和低评级美国企业发行的垃圾债。巴克莱(Barclays)指数显示，垃圾债收益率上月有史以来首次跌破5%，但近日涌现的抛售狂潮已使它在周三升破6%。

Pioneer Investments投资组合经理Andrew Feltus表示，市场出现如此大幅度的下跌着实令人惊讶，一个月前公司的想法已经与今日的做法截然不同。

债市的表现让许多计划融资的公司承受很大的压力。Epicor Software Corp.的母公司Eagle MidCo.周一发行了一种罕见的低于投资级别的债券，融资4亿美元。该交易仅花了一天时间就完成，进行的速度异常快，高收益债券市场的发行交易通常需要几天才能完成。英国能源公司Petrofac Ltd. (PFC.LN, POFCY)则取消了分两部分发行投资级债券的计划，表示市况的变化意味着公司债券的发行价将达不到最理想的水平。

Epicor Software Corp.的首席财务长Kathy Crusco称，市况恶化让公司聘请的银行感到了担忧。Petrofac的一位发言人表示，市场在短时间内意外显著恶化。

投资者和分析师认为，债市走势出现的逆转凸显出企业想要在一个一直是空头占主导的市场发行债券所面临的挑战，债市的基本面可能在发生变化。

投资者和债券发行企业都面临着同样一个关键问题：美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)的债券购买计划还将持续多久？周五的就业报告将给人们提供一个重要证据，证明美国的经济复苏程度是否已经足以让Fed缩减当前每月850亿美元的债券购买规模。

　　 Bloomberg News

债券和其他资产类别的投资者都在观望美联储主席贝南克的行动。

随着美国经济复苏势头增强，外界对Fed准备收回对债市支持的担忧已经促使许多投资者抛售部分债券，尤其是高风险或者长期债券，同时买进短期债券以及股票等其他投资产品。虽然近期下跌，但今年截至周四道琼斯指数仍累计上涨了14.2% ，早前还屡创新高。

Feltus指出，他一直在抛售期限超过10年的债券，同时伺机买进期限不超过5年的垃圾债。他表示，这样的投资策略使得其投资组合对利率变动的敏感度比之前下降了10%。

嘉信理财(Charles Schwab co., SCHW)的固定收益策略师Kathy Jones指出，风险是不对称的。如果非农就业报告疲软引发债券价格上涨，其涨势可能会因为投资者担心Fed仍倾向于退出定量宽松而受限。而如果就业报告表现强劲，则会使得Fed提早退出定量宽松的预期升温。

美国国债过去一个月遭到了疯狂抛售，因为外界担心债券市场将很快失去最大买家Fed的支持。Fed主席贝南克(Ben Bernanke)此前表示，可能将在未来几次政策会议上讨论缩减定量宽松计划规模的问题。

巴克莱美国国债指数5月份下跌了1.71%，创2010年12月以来的单月最大跌幅，基准10年期美国国债收益率一度攀升至14个月高位2.23%。

Tradeweb的数据显示，周三基准10年期美国国债价格涨6/32，收益率跌至2.077%。30年期国债价格涨13/32，收益率跌至3.236%。

接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)调查的经济学家预计，5月份美国非农就业人数增加16.9万人，失业率保持在7.5%。就业报告周五出炉前的这几天，市场成交清淡，但波动幅度达到近一年来的最高水平。

Jones表示，除非出现一些特别糟糕的经济数据，否则Fed可能会推进缩减定量宽松计划规模的计划。

美国国债不是唯一下跌的债券种类。巴克莱的数据显示，投资级公司债自美国阵亡将士纪念日起就开始大跌，收益率从5月28日的2.86%左右升至周三的近2.96%。同期高等级公司债的表现弱于美国国债。5月28日，公司债收益率较同期限美国国债收益率高出大约1.30个百分点。截至周三，两者的收益率之差已扩大至约1.39个百分点。

巴克莱的数据显示，垃圾债收益率目前为6.15%，远高于5月9日低点4.95%，并较同期限美国国债收益率高出4.81个百分点。

MBS价格也走软，其中长期债券跌势最为明显。本周MBS继续下挫，令一些原本以为跌势已经过度的分析师感到惊讶，也让计划逢低买进的投资者受挫。

房利美MBS收益率的上涨速度超过美国国债，本周最高涨至3%。两者的收益率之差也从5月1日的0.67个百分点扩大到了0.89个百分点，而在Fed宣布最新一轮定量宽松计划后不久，二者的收益率之差还曾触及0.26个百分点的历史低位。

利率担忧和伴随而来的市场震荡已开始对其他因为高收益率而备受青睐的债券造成冲击。瑞士信贷(Credit Suisse)的数据显示，本周新商用不动产抵押贷款支持债券与同期限美国国债的收益率之差已经扩大到0.96个百分点，创去年9月以来的最高水平，高于5月初的0.84个百分点。

全美企业司库协会(National Association of Corporate Treasurers)的主席Thomas Deas称，上周该协会在纽约召开年会时，利率问题成了许多企业司库讨论的焦点。

Deas指出，许多企业不得不提高新发债券的收益率来吸引投资者，而这也导致其他一些企业被迫放弃了发债计划。他表示，投资者的“犹豫”使得公司债发行企业得到的支持减少，同时令后者提高定价的能力减弱。

Katy Burne / Carolyn Cui / Mike Cherney / Al Yoon