国企改革之广东国企改革概念股

国企改革之：广东国企改革概念股

十八届三中全会作出的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（以下简称《决定》），对全面深化国资国企改革做出了总体部署，提出了一系列新思路、新任务、新举措。国资委对改革的重点任务进行了全面分解，主要从深化国有企业改革和完善国有资产管理体制两大方面来抓好贯彻落实。

在深化国有企业改革方面，重点是两项任务：一是加快国有企业股权多元化改革，积极发展混合所有制经济。二是深化国有企业管理体制改革，健全完善现代企业制度。

在完善国有资产管理体制方面，国资委准备重点抓好五项工作：一是积极探索“以管资本为主加强国有资产监管”的新模式和新方法。二是抓紧研究组建或改组国有资本投资运营公司。三是准确界定不同国有企业功能，进一步增强国有资产监管的针对性和有效性。四是完善国有资本经营预算制度，提高国有资本收益上缴比例。五是推进国有资本优化配臵，使国有资本更好地服务国家发展战略。 从目前公布的信息看，新一轮国企改革有颇多令人期待之处，如《决定》明确提出，要“以管资本为主加强国有资产监管，改革国有资本授权经营体制，组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司”。 国务院国资委研究中心副主任彭建国认为，此前国资委的职能定位是管人、管事、管资产，《决定》提出要以管资本为主，背后隐含的意思是国资委要简政放权，特别是要将所有权与经营权分开，减少对企业经营活动的干预；而国有资本投资、运营公司就是国资委管资本的重要抓手。“强调管资本，也更有利于国有经济实现有进有退、进而有为、退而有序。”

在中央层级的改革方案抓紧制订之际，上海市公布了“国资国企改革20条”，打响了地方新一轮国企改革“第一枪”。中共中央政治局委员、上海市委书记韩正强调，上海已经到了没有改革创新就不能前进的阶段，必须学习贯彻十八届三中全会精神，下决心深化国资改革、促进国企发展，增强上海经济活力，为国家全面深化改革作出更大贡献。

除上海外，广东、重庆等多地国企改革方案也将陆续出炉。预计从现在开始到2014年全国两会，将是各地推出国企改革方案的高峰期。

“混合所有制”成为重头戏

十八届三中全会在强调产权保护的基础上，着重提出将“允许更多国有经济和其他所有制经济发展成为混合所有制经济”，认为这“有利于国有资本放大功能、保值增值、提高竞争力，有利于各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展”。在新一轮国企改革中，发展混合所有制经济无疑将成为重中之重，国有企业能否实现股权多元化值得关注。

国资委发布的数据显示，截至2012年底，中央企业及其子企业控股的上市公司378家，上市公司中非国有股权的比例已经超过53％。地方国有企业控股的上市公司681户，上市公司非国有股权的比例已经超过60％。

尽管我国发展“混合制经济”已取得明显成效，但改革的空间依然很大。黄淑和表示，要加快推进国有企业特别是母公司层面的公司制股份制改革，进一步优化国有企业的股权结构。

具体而言，不同行业和领域的国企将采取不同的办法。涉及国家安全的少数国有企业和国有资本投资公司、国有资本运营公司，可以采用国有独资的形式；涉及国民经济命脉和重要行业、关键领域的国有企业，可以保持国有绝对控股；

涉及支柱产业、高新技术产业等行业的重要国有企业，可以保持国有相对控股；国有资本不需要控制可以由社会资本控股的国有企业，可以采取国有参股的形式，或者是全部退出。

再次闯关任重道远

多年来国企改革一直围绕着“放权”和提高效率的主题展开，实质上始终在探索国有经济与市场经济能否结合、怎样结合的重大问题。在1998年之前，我国在国企改革中尝试了扩权让利、承包经营等措施，取得了一定效果但没有彻底解决问题。

1998年开始，国企改革打响了真正的“攻坚战”。第一阶段改革包括国有中小企业改革和国有困难企业关闭破产，到2008年这项工作基本结束。第二阶段改革则是针对国有大企业的改革，包括国有资产管理体制改革和特定问题专项改革。这一阶段的改革极大地优化了国企的外部管理体系，不同程度地解决了企业内部机制问题和历史遗留问题。

尽管国企改革“攻坚战”取得了一定进展和成效，但当前国有企业仍普遍存在企业制度不完善、治理结构不健全、劳动人事分配“三项制度”改革不到位等痼疾，时常成为社会舆论诟病的对象，需要在新一轮国企改革中继续加以化解。 事实上，对于老百姓关注的许多焦点问题，这一轮国企改革都进行了回应。上述几个问题，已被列为此次改革的主要任务；此外如国企红利问题，《决定》也明确提出，完善国有资本经营预算制度，提高国有资本收益上缴公共财政比例，2020年提到30%，更多用于保障和改善民生。

国企改革再次闯关，任重道远，对于可能出现的问题和隐患不能掉以轻心。以最受人关注的发展混合所有制经济为例，此轮改革必须要有严密的制度设计，并且程序公开。特别是盈利状况好、资产优良的国有企业，在引入其他所有制经济过程中尤须防止国有资产被低估，造成国有资产流失。

2012年底,广东省政府出台了《关于进一步深化国有企业改革的意见》。结合三中全会精神与广东国资领导近期访谈。我们预计广东的国企改革核心思路将在提升省属企业资产证券化,促进同业整合以做大做强、在竞争性行业加快产权多元化如引进战略投资者等,以及在进行科技型企业股权激励试点。

我们非常看好广东国企改革的核心理由

1.广东国资体量庞大,与上海相当

2.广东国企盈利能力偏低,改革需求迫切

3.广东积极推动国资改革,改革方向明确

4.广东国企改革重点方向:同业整合,产权多元,股权激励

广东如何分类推进新一轮国企改革

广东国企改革：把握定位功能 深化战略考量

在国有企业改革已经进入深水区的当下，各地如何破解国有企业改革面临的突出问题和矛盾？

随着我国经济社会进入经济结构调整期和改革攻坚期，各项改革都面临许多深层次的矛盾和问题。目前，地方国有企业改革发展虽然取得了较好成效，但是仍然面临许多严峻的困难和挑战，还有一些深层次的问题亟待解决。在国有企业改革已经进入深水区的当下，如何破解国有企业改革面临的突出问题和矛盾？广东的国企改革讲证明进行呢？

准确把握地方国有企业的定位和功能

当前的国企改革已经不同于以往简单的放权让利、三项制度改革、完善机制，

而是要围绕新形势下国有企业的定位和功能展开。从国家层面看，国有经济是国民经济的重要基础。具体到地方，国有企业的地位和作用应更多地体现在经济社会发展中的支撑保障作用。

广东省国有企业2012年实现增加值2185亿元，占全省GDP5.7万亿元的

4.1%，相当于珠三角中山市或惠州市的GDP水平；上交税费748.4亿元，占全省财政总收入的5.5%。全省155户营业收入超100亿元的企业中，国有企业就有89家，占57.4%。虽然国有企业总的经济体量不大，但在重要的基础产业领域、大交通领域、重要民生领域，国有企业的支撑保障作用突出。同时，国有企业在全力保持生产经营持续稳定发展的同时，积极履行社会责任。尤其在承担急难险重任务，以及民生工程和扶贫开发等公益事业中发挥骨干作用；在落实国家宏观调控政策，以大局为重，克服增产增亏的压力，全力保障煤电油运，以及粮、棉、油、肉、糖、盐等生活等重要民生产品价格稳定。

深化国企改革的战略考量

立足地方实际，围绕新形势下地方国有企业的定位和功能，着力顶层设计，通过制度安排合力推进改革，同时，针对当前企业改革发展中存在的主要问题和矛盾，力争在一些重点领域和关键环节取得突破。

（一）功能定位上，应注重分类管理

地方国有企业按不同的属性和特点，可分为竞争性和准公共性两种类型。坚持社会主义市场经济改革取向，分类明确企业发展方向和重点。对于竞争性国有企业，要重点强化效益导向，转变为完全的市场主体，考核上侧重企业的经济效益；对于准公共性国有企业，要重点强化公共服务功能，提升服务的效率和质量，实现服务社会和持续发展双目标，采取经济效益和社会效益相结合的考核办法。竞争性企业和准公共性企业在国家政策、行业规划、产业布局等发生变化的条件下可以互相转换、协同发展。

（二）内容布局上，应突出重点

深化地方国有企业改革应突出重点领域和关键环节，至少包括如下方面。 一是国有经济布局集约化。促进地方国有企业退出低效、无效投资和长期亏损业务，强调实行大企业、大项目带动战略，推进地方企业间同类业务重组整合，促进企业转型升级、做强做大。

二是国有企业投资主体多元化。鼓励企业特别是二、三级企业通过引入社会资本参与国有企业改制，实现国有企业投资主体多元化。加强国有上市公司市值动态管理，防控内幕交易，促进国有控股上市公司形成筹资融资、提升价值、回报社会的发展机制。

三是国有企业治理机制规范化。重点是深化国有企业选人用人制度改革，落实企业领导人员任期制和聘任制，新选任的国有企业高级经营管理人员一律实行聘任制。依法依规公开国有资产监管信息，未上市的国有企业应参照上市公司的方式公开信息。

四是国有企业创新发展持续化。强调坚持科技创新、商业模式创新和盈利模式创新相结合，加快推进信息化建设，促进工业化与信息化融合。实施国有资本经营预算制度，加大国有资本经营预算对企业自主创新、发展战略性新兴产业、解决历史遗留问题的支持力度。

五是国有企业考核分配科学化。构建新型国有企业分配机制，激发企业活力。探索企业领导人员廉政风险保证金制度和任期责任终身追究制度，规范从业行为。重奖在自主创新、资本运营、“走出去”等转型升级中贡献突出的领军人物

和优秀团队。

六是国有资产监督管理系统化。建立健全经营性国有资产统筹协调、分类监管的运行机制。国资监管机构要按照“责权利相统一”的原则，进一步下放企业重大经营管理事项的审核权限。

七是国有企业社会责任自觉化。国有企业特别是准公共性企业，充分发挥公共服务功能，自觉履行社会责任。建立国有企业社会责任报告制度。

（三）政策举措上应切合企业实际

以制度的形式固化国有企业承担政府公共项目的政策保障。第一，健全资本金投入机制，明确对国有企业承担的政府指令性建设项目，由政府协调解决项目资本金。第二，建立项目补偿机制，明确对承担的公共交通、污水处理、垃圾集运、废物处臵等城镇公共服务项目，由政府视情况对项目给予适当补助。第三，创新回报机制，支持具备条件的企业探索“资源+项目”运作模式，在机场、铁路、公路、水运、站场等重要节点进行综合开发，保障项目的顺利实施和企业的可持续发展。第四，完善考核机制，明确对国有企业根据政府指令承担的扶贫济困、援藏援疆、抗震救灾等专项任务方面的投入，经审核可视同企业当年考核利润。

加大国企自主创新的支持力度。明确各级政府应在国有资本经营预算中安排适当比例的资金，专项用于国有企业自主创新，并逐年增加，完善对国有企业自主创新的考核激励；明确对国有企业重大科技研发支出视同企业考核利润，提高重大科技创新项目所产生的利润在年度保值增值中的考核权重。

广东国企改革看点十足 资产证券化加快

广东省国资体系体量庞大，国资委数据显示，截至2012年12月底，广东省全省155户营业收入超100亿元的企业中，国有企业89家，占57.4%；广东省国资监管企业资产总额26159亿元，广东国资系统是仅次于上海和天津的全国第三大国资系统。目前，广东国资系统资产总额超1000亿元的企业8家，营业收入超100亿元企业25家。国资系统主要集中在重要的基础产业领域、大交通领域、重要民生领域，国有企业的支撑保障作用突出。

Wind数据显示，广东省、市及区属国资A股上市公司60家，在绝对数量上仅次于上海国资委。以12月13日收盘价计算，广东国资系统上市公司总市值占全省上市公司总市值的28%，总额达到5779.5亿。其中以竞争性企业占比达64%。

目前，广东省国资体系资产证券化率较低，整体不足20%，与国资委规划的2015年达60%目标相差较大，广东省作为改革开放的前沿阵地，未来提高资产证券化率的诉求将比较强烈。广东省十二五规划证券化率目标是：到2015年末突破60%；而目前该数字仍停留在20%左右，留给广东国资完成目标的时间，只有两年。我们认为，在IPO周期较长，排队公司过多的情况下，通过已有上市公司大股东利用上市平台资产注入、上市公司并购重组等模式将成为短期内实现资产证券化率快速增长的有效方法。

据广东省国资委此前发布的数据，广东省属国资大型企业共计24家，拥有控股上市公司共20家，其中A股上市公司11家,境外上市9家，A股上市公司有如下

粤电力A（000539.SZ）

粤高速A（000429.SZ）

粤水电（002060.SZ）

白云机场（600004.SH）

星湖科技（600866.SH）

佛塑科技（000973.SZ）

省广股份（002400.SZ）

风华高科（000636.SZ）

中金岭南（000060.SZ）

广晟有色（600259 SH）

广弘控股（000529.SZ），

广东2013年将打造5家超千亿企业深化国企改革,2月27日，在广东省国有资产监督管理工作会上，省国资委主任温国辉透露，2013年，全省要集中各种资源培育发展一批具有核心竞争力且经营规模100亿、500亿和1000亿元的骨干企业。2013年全省力争培育5家，2017年培育15家，2020年培育20家营业收入超1000亿元的国企大集团。

广东省属国资拥有的以广晟资产、广业资产、广弘资产和广新外贸为首的四大集团,他们将是广东省国资重组整合的主角。各集团现有上市如下： 广东省广弘资产经营有限公司

广弘控股(00529)

广东省广晟资产经营有限公司

中金岭南(000030)、风华高科(000636)（还传闻近期要注入澳洲的一个矿的）广晟有色(600259)

广东省广新外贸集团有限公司

星湖科技(600866)、佛塑科技(000973)、省广股份(002400)；生益科技(600183)(持股)

其它国资控股的上市公司还有

广东省交通集团有限公司 粤高速A(000429)

广东省粤电集团有限公司 粤电力A(000539)

广东省机场管理集团公司 白云机场(600004)

广东省水电集团有限公司 粤水电(002060)

广东国资控股上市公司的特点是“大(强)集团小(弱)公司，因此未来注资预期十分强烈。

目前广东省属多主业国资主要是广业公司、广晟公司、广新控股集团以及广弘公司四大多业务控股集团。是广东国资改革的重点。其改革可能的方式主要有，资产注入，股权激励等。我们重点考察这四大集团下属的上市公司。

资产注入预期。建议重点关注贵糖股份、广弘控股、风华高科。

权激励预期: 我们选择广义的科技型,即技术含量比较高(基本都符合我们轻资产、非强周期、竞争性行业的筛选标准)的企业: 建议重点关注星湖科技、风华高科、佛塑科技。从持股比例看,这三家公司大股东控制力偏弱,股权激励预期将会比较高。

广晟资产经营有限公司，成立于1999年，是广东省国资委监管的大型国企之一。集团以矿业为核心主业，辅以电子信息、酒店旅游、工程地产，四大产业协调发展。截至2012年底，公司资产总额751亿元。公司是中国电信股份有限公司第二大股东，控股A股上市公司三家。矿业板块控制的海外矿产资源价值折算过万亿元人民币。

广新控股集团有限公司，成立于2000年，隶属于广东省国资委。以外贸进出口起家，目前已形成战略性新兴产业，现代服务产业，矿产资源开发、金属冶

炼和加工产业等三大支柱主业。2012年集团资产356.4亿元，集团下辖21家一级企业，控股A股上市公司三家和兴发铝业。2012年在中国企业500强中名列第168位。

广业资产经营有限公司，成立于2000年，隶属于广东省国资委。公司以环保产业、燃料能源产业、矿业产业和现代服务业四大产业为依托，形成以绿色环保工业产业为特色的产业集群。集团2012年资产规模达250亿，旗下控股A股上市公司。集团在环保、能源领域优质资产丰富，未来注入上市公司可能性较高。目前在广东省建有62座污水处理厂，日处理规模200万吨/日。构建油品储运-批发-终端加油站为产业链的全省成品油批配送中心；借助LPG、LNG等液化气的储运-批发-终端加油站为基础，发展低碳清洁能源产业。产业已具备100亿市场规模。

广弘投资有限公司，成立于2000年，拥有绿色食品、医药健康、新材（原）料、宜居宜业宜旅四大主业，所属行业涉及食品、医药、国际贸易、有色金属、教育发行、粮油、饲料、房地产、旅游酒店及物业管理等。其控股股东广弘资产旗下资产众多,包括绿色食品板块(广粮、九江饲料)、医药健康板块(广东医药、本草药业等)、新原材料(广弘国贸、广弘金属、广弘商贸)、宜家宜业宜旅(广弘房产、广弘文体、广弘投资、拱北中旅)等。广弘控股为广弘资产经营有限公司旗下唯一上市平台,因此在此轮国企改革中,公司存在较强的资产注入预期。

广弘控股是原广东美雅集团股份有限公司经重组后更名的大型省属国有控股上市公司,于2009年9月11日在深交所复牌。公司控股股东广弘资产经营有限公司,属于广东省国资委旗下的四大控股型集团之一。公司主营业务为肉类食品供应和教育出版物发行,拥有华南地区最大的食品冷藏库和最大的肉类冷冻食品批发市场以及广东省中小学教材发行的两条渠道之一。2012年公司营业收入15.69亿元、净利润0.62亿元,2009-2012年收入年均复合增速9.6%,净利润年均复合增速1.2%。广弘控股母公司资产众多。

公司为广东省属大型资产经营公司之一的广弘资产经营有限公司旗下唯一上市平台,其控股股东广弘资产旗下资产众多,包括绿色食品板块(广粮、九江饲料)、医药健康板块(广东医药、本草药业等)、新原材料(广弘国贸、广弘金属、广弘商贸)、宜家宜业宜旅(广弘房产、广弘文体、广弘投资、拱北中旅)等,因此在此轮国企改革中,公司存在较强的资产注入预期。

我们预计公司13-15年收入增速20.6%、12.3%、12.5%,净利润同比增速为21.8%、32.4%、26.6%,EPS分别为0.13、0.17、0.21元。公司未来的看点在于国企改革预期下的资产注入价值。

如何在粤股里面选择个股呢？粤股对标上海国企改革的选股路径

上海作为本轮国企改革的标杆和试点，其国资改革政策细则即将落地，并成为各地国资委深化改革的重要参照。可通过企业主营业务、改革预期、未来成长核心要素等维度精选上海广东两地公司作为对标选股。

广弘控股VS上海梅林。上海梅林1997年上市，主业增长缓慢且长期徘徊在10亿以下。上海梅林2008年后系列并购重组，形成了综合食品制造与食品分销双主业并行的产业布局。广弘控股是广东省国资委四大控股公司广弘资产经营有限公司旗下唯一上市平台，主营肉制品加工和图书影像出版业务。公司近年来经营状况表现平平，参照上海梅林模式，广弘公司对上市公司实现自上而下调整，通过并购重组突出主业或实现主营转型可行性较高。

广日股份VS城投控股。环保资产注入助推主业转型升级。城投控股是国内最早、规模最大的环境服务专业公司之一，目前已基本实现从单一水务业务到拥有环境处理、房地产开发和股权投资等多元业务的战略转型。广日集团目前电梯产业稳居中国电梯市场前列，未来计划将环保产业打造从垃圾收集，转运到终端处理的完整产业链。参照城投控股，广日股份有望受益智能装备与环保节能双轮驱动，借助股东资源优势，实现环保产业突破和快速发展。

广州浪奇、华发股份VS外高桥、张江高科。借力新区开发及粤港澳自贸区设立预期。广州浪奇目前在南沙拥有5万平方米土地，一直帮助香港消化国际货运压力，粤港澳自贸区的设立必将以南沙为核心甚至只包括南沙新区，参照外高桥及张江高科，如果成立粤港澳自贸区，珠海本地地产龙头企业华发股份和广州浪奇必将率先受益。

广汽集团VS上汽集团。上汽集团已经完成资产证券化，目前在上海国资委主导下推出的激励基金购买自家股票和债券的激励机制，其有望成为上海国企长效激励机制的主要形式。一直以来，广汽由于主营过度偏向日系车造成集团运营风险较高，随着集团品牌结构的不断调整优化，广汽传祺、丰田混和动力、广汽菲亚特等品牌将迎来快速增长期，未来如能进一步平衡日系、欧美、自主品牌三大类车型的比例，公司长期高速成长可期。比照上汽，广汽的管理层调整为集团战略调整、提出股权激励计划创造合适条件，长效激励机制有望改善。

全面深化改革方案提出："完善国有资产管理体制，以管资本为主加强国有资产监管，组建若干国有资本运营公司。"我们认为，国企管理的核心是资本管理。在向管资本为主的转变中，广州国资正在学习新加坡淡马锡模式，成立政府投资管理公司，其"大国资"战略，即广州市国资委在国资改革方面推行的经营性国有资产统一监管制度，有望推广。

对于广州深圳等广东地方的国企改革投资逻辑,我们认为应该重点关注竞争性行业中引入战略投资者与股权激励的预期。在竞争性行业中,我们认为应该重点关注属于轻资产非强周期性,同时盈利能力显著低于同行业平均水平的国有上市公司。建议重点关注广汽集团 另外珠海改革也引入瞩目,建议可以从资产整合预期角度重点关注力合股份、格力地产。

广州越秀集团，广州市国资委下属资产规模最大企业集团。1985年在香港成立，目前确立以房地产、交通基建、金融等三大现代服务业为核心产业的3+X产业体系。截至2012年底，越秀集团资产总额超过1700亿元人民币。集团旗下控有越秀地产（00123.HK）、越秀交通基建有限公司（01052.HK）和越秀房地产投资信托基金（00405.HK）等三家香港上市公司（基金）。金融板块控股广州证券、金鹰基金等金融机构，并于2013年10月收购香港创新银行，实现金融系统全牌照运营。

广州无线电集团，始建于1956年，1995年设立企业集团。依靠科技进步和创新，打造了无线通信导航、货币自助终端设备、房地产开发与经营三大优势产业。是90年代中后期国企股份制改革示范性企业。为培育新一轮快速发展新引擎，集团近年致力于打造金融外包业务管理、计量检测、大物业服务三大服务平台。同时，还涉及国际商贸、金融和投资管理等多个领域。

珠海格力集团有限公司，成立于1985年，是珠海目前规模最大、实力最强的企业集团之一，连续多年在中国500强企业名列第百位左右。经过20多年发展，格力集团形成了工业、房地产两翼齐飞、综合发展的格局。