出版企业上市路径辨析

型模式变为通过资

本市场解决融资问

题的快捷之路。对其进行必要研究和分析可为出版企业选择上市方案提供一种分析思路和机会选择，可以回答究竟采取哪种上市方案更符合出版企业自身情况，更具操作性，更加便捷和有效率的问题。

关键词：出版企业

上市路径

随着出版业改革发展的深化．有实力有规模的出版企业选择何种路径上市．以期完成到资本市场筹集发展资金和建立真正的现代企业制度．已经成为当下业内广泛关注、企业跃跃欲试的热门课题。众所周知．目前国内Ａ股市场上市路径主要有ＩＰＯ即首次公募股（又称直接上市）和“买（借）壳”上市（又称间接上市）两种方式。分析研究这两种上市

方式的主要特点和要求．对于了解和把握其规律．选择设计适合出版企业自己要求的资本运营方案．既是一个具有重大战略意义的思考和抉择过程．也是一个非常具有挑战性的实务操作技巧的选择。

要特点大致可以概括为：一是公司形象好。认同度高。ＩＰＯ公司要求主营业务始终专注于某一行业和领域．一般都属于本行业本领域的绩优公司．公司成功发行股票说明其业务模式得到各方认可．能较好地体现公司的价值。二足能迅速募集到资金。按照法

一、“ＩＰＯ”的主要特点

纵观目前Ａ股市场文化产业ＩＰＯ上市公司的成功经验．其主

律规定．ＩＰＯ公司首次公开募股可以是其资产总额的２倍．通过公司未来预期发行股票可以迅速

ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ＳＺＳＣ七ｎ／ｍａｉ肼ｍａｇｅｓ，２００８／０３／ｌ９／９２７３４８８８７７９８．ｄｏｅ．

『７］中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定（２００３年１０月１４日中国共产党第十六届中央委员会第三次全体会议通过）

［ＥＢ／ＯＬ］

［２００９—０７—２１］．ｈｔｔｐ：Ｈ

ＷＷＷ．ｐｅｏｐｌｅ．ｃｏｒｎ．ｃｎ／ＧＢ／ｓｈｉｚｈｅｎｇ／１０２４／２１４５１１９．ｈｔｍｌ．

［８］建立现代企业制度——０ＥＣＤ的《公司治理结构原

则》

［ＥＢ／ＯＬ］（２００７—１１～２７）［２００９—０７—２１］．ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．

ｚｌｃｃｐａ．ｅｏｍ／ｃａｉｓｈｕｉｗｅｎｋｕ／ｇｏｎｇｓｈａｎｇｇｕａｎｌｉ／ｇｏｎｇｓｉｚｈｉｌｉ／２００７１１／５１５８５０３．ｈｔｍｌ．

（本文作者单位：中国人民大学商学院）

ｏ

栏目主持：洪

邑

筹集到一笔可观的资金。三是公司业务成长性好。公司所确定的产业和投资项目都是国家政策鼓励发展的产业。大多是朝阳产业．前景预期好。四是对股东的回报较有保证。ＩＰＯ公司一般至少要经过３年以上财务经营考核．有比较稳定的业绩表现。其股票成功发行说明公司预期利润较好．能达到银行同期利息以上水平。五是公司风险可预测并可适度控制。ＩＰＯ方式有一套较为严格和完善的风险评估考核办法．可以运用法律法规对公司风险进行适度控制。

然而。据笔者多年跟踪观察．事实上ＩＰＯ公司也存在一些明显的局限和风险：一是企业上市条件高、速度较慢。目前按照有关规定．拟ＩＰＯ公司一般需要３年上市辅导期．加上准备和修改申报材料、听取反馈意见、过会审核等严格的法律程序，要求较高．耗费时日。二是发行股票费用较高。据统计．ＩＰＯ公司股票发行费用平均要达到２０％左右。三是管理层压力大。要按时通过辅导期或连续３年保证较好赢利水平．这对企业管理层的压力很大。四是板块题材资源及指标有限。上市公司同一板块业务题材资源和指标都有限．同质企业不可能都能上市．因而竞争激烈。五是部分公司缺乏持续赢利能力。ＩＰＯ公司多属部分改制企业．公司主营业务一般规模不大．结构比较

单一，往往缺乏持续赢利能力．需要不断注入具有较强赢利能力的项目或资产。六是公司不能有“污点”。即没有税收、用工、环保、外汇、技术、海关等方面的违规违法行为。

特别需要注意的是：对出版企业而言．通过ＩＰＯ募集到的资金．如果没有赢利性好的跨业务跨行业投资项目．单靠目前传统出版业务是很难“消化”的．它决不是“免费午餐”和“不用还”的。这就是为什么我们常说的出版企业要真正弄明白并解决好“为什么上市”和“上市做什么”等问题的原因。

二、

用壳公司将自己的其他资产通过配股、收购、重组等机会注入壳公司。使其正常运营．达到上市

公司的财务要求。而借壳一般是

指企业或母公司（集团公司）已

经拥有了一家上市公司（子公司）

的控制权后。再通过将主要资产

注入到已上市的公司或子公司中．

以实现企业或母公司上市。从目

前Ａ股市场情况看．买壳上市和

借壳上市都是一种对上市公司壳

资源进行重新配置的活动．都是

为了实现企业间接上市之目的。

二者没有实质区别。

三、“买（借）壳＂上市的

主要特点

．，

“买壳＂与

“借壳＂上市

虽然目前国家重启了ＩＰＯ．但Ａ股市场上市公司的上市资格仍是稀有资源。所谓“壳”就是指上市公司的上市资格．

“买

从近年Ａ股主板市场文４Ｌ产

（借）壳”上市就是拟上市公司通过购买一家已上市公司一定比例的股权．以取得上市公司的资格或地位。其中．买壳又分为以现金购买股权和以资产重组换取股权。目前通常的做法是：买壳企业首先通过协议形式获得对一家上市公司的控制权．然后通过“反向收购”的方式将自己有关业务或资产注入上市公司．以期达到企业间接上市的目的。一般采取“买壳一借壳”两步走．即先收购控股一家上市公司．然后利

业板块成功案例看．买（借）壳上市的主要特点大致可以慨括为：一是手续简便。按照目前法律规定。仅需买（借）壳公司提供过去两年的财报、主营业务介绍等基本资料．再通过证监会认可的

审计会计人员认证后即．－３－申请，

如果涉及重大资产重组则需报证监会审核。二是速度快捷。与ＩＰＯ相比。买（借）壳不需要上市辅导期．不需要排队过会或等

指标。时间可由平均１８个月缩短

到３—６个月左右。三是ｆ．．】槛较

低。目前法律规定任何企业均可

通过买（借）壳方式上市。并不

需要其他附加条件。尽管也有主管部门前置性审批和证监会并购重组审核委的审核．但由于管理

。

部门对公司的独立性、关联交易、同业竞争等方面不认可。公司可能会永远失去再融资功能。二是“净壳”难求．一般的壳公司都不太干净．会有大量负债和资产、人员等负担．其资产处置和人员安排需耗费大量精力和成本。出版企业上市应尽量选择“净壳”．即股本较小、股权相对集中的壳

时应充分评估各种风险．全面权衡利弊，充分调查、准确判断目标公司的真实价值．特别要重视传统体制造成国企的特殊债务．分析重组的难度等。

需要指出的是：买（借）壳上市是今天我们出版企业到资本市场筹集低成本资金的有效方式之一，买（借）壳企业可充分利用自己的优势．在多方帮助下尽快跨进资本市场．同时也可利用买（借）壳方案的运作迅速改变企业传统运营模式．借Ｊ１ｊ资本的力量快速推进传统出版企业向现代企业的转变。

四、结语

ＩＰＯ和买（借）壳上市虽然各有不同特点．但二者都足企业想通过上市解决融资问题的必由之路．对其进行必要研究和分析可为出版企业选择上市方案提供一种分析思路和机会选择．但它决不是一个简单的孰优孰劣、孰难孰易的定性问题。它应该是一个回答究竟采取哪种上市方案相对更符合出版企业自身情况．更具操作性．更加便捷和有效率的问题。

参考文献

壳”．即无太多债务或不良资产的壳．其债务处置和资产重组以及人员安置等成本较低．便于买壳公司低成本收购并控股。六是可

以尽快建立现代企业模式。企业

公司．最好还有再融资资格。三是买（借）壳成本可能会很高。如选择市盈率较好的“壳”．其股票价值一般较高．购买股权的成本也较高．假如选择的“壳”资源不干净．会有大鼍的债务和不良资产及管理成本等．特别应当心潜在的诉讼。四是要真正识别壳的价值不容易，，出版企业大多数对资本市场不太熟悉．要真正识别有价值的壳资源非常不容易。企业不仅要买壳．还要设法使其经营扭亏转盈。从而保住壳公司。关键是壳公司要具备一定质量．不能有太多的债务和不良债权．要具备一定盈利能力和兼并重组的可塑性。五是壳公司股价异动

按照上市公司要求调整规范、业务模式、通过建立和规范法人治理

结构等．可以尽快建立真正的现

代企业。

对于出版企业来说．通过买

（借）壳上市可以从众多壳资源中寻觅适合自己特点的新型产业板

块和题材．从而改变传统出版产

业结构单一、科技水平不高、赢利性不强等状况．实现跨业务跨产业发展．如Ａ股市场目前推出

的现代出版传媒题材、现代物流

［１］中宣部改革办．文化领域投融

资知识讲座［Ｍ］．辽宁人民出版社，

２０（）５．

（本文作者单位：广西出版传

媒集团）

出版企业上市路径辨析

作者：作者单位：刊名：英文刊名：年，卷(期)：

洪波， Hong Bo广西出版传媒集团出版发行研究

PUBLISHING RESEARCH2009(10)

参考文献(1条)

1. 中宣部改革办 文化领域投融资知识讲座 2005

本文链接：http://d.g.wanfangdata.com.cn/Periodical_cbfxyj200910003.aspx