浅谈工程项目投资决策的方法

浅谈工程项目投资决策的方法

摘要：投资决策是工程项目管理中最重要的决策，对企业的长远发展都有着直接影响。因此投资决策的方法就显得尤为重要，本文主要介绍了工程项目投资决策的方法，首先介绍了投资以及投资决策的含义，投资决策的重要性，接着重点介绍了投资决策的方法，先介绍了一些以前的投资方法，并且指出了不足之处，而且对投资过程中的风险问题进行了分析，最后写到了投资决策方法的新发展。可见在项目投资过程中一定要做好投资决策。

关键词：投资决策含义 决策方法 风险分析 决策方法的新发展

Abstract: investment decision-making in the management of the project is the most important decision-making on the long-term development has a direct impact. Therefore, investment decision-making approach is particularly important, this paper describes the project investment decision-making methods, first introduced the investment as well as the meaning of the investment decision-making, the importance of the investment decision-making, and then focuses on investment decision-making methods, first introduced a number of Previous methods of investment, and pointed out the shortcomings, but also in the process of investment risk analysis, wrote a final

investment decision-making methods of the new development. Therefore, investment in the project must do a good job in the process of investment decision-making.

Key words: investment decision-making meaning

decision-makingmethod risk analysis

methodsofdecision-making of the new development

0 引言

在工程项目建筑过程中，投资决策是十分重要的。投资项目的决策，是指为实现一定的投资目标，在充分占有信息和经验的基础上，根据现实条件，借助于科学的理论和方法，从若干备选投资方案中，选择一个满意合理的方案而进行的分析判断工作。对一个投资项目的科学决策，除进行宏观投资环境分析和微观项目经济评价分析外，还要专门分析投资项目风险，综合考虑每个方案的优劣，最后做出取舍。投资决策对企业的获利能力、资金结构、偿债能力以及长远发展都有着直接影响。随着我国市场经济的发展，市场竞争日益激烈，投资主体和投资渠道趋于多元化发展态势，如何优化配置资源，有效的利用资源，提高投资决策水平和效益，是当前工程项目经营发展中的突出问题。因此，能否做出正确的资本决策是工程项目经营发展的关键。

1 项目投资和投资决策的含义

1.1 投资的含义

广义投资是指人们的一种有目的的经济行为，即一定的资源投入某项计划，以获取所希望的报酬。可以是资金、人力、技术或其他资源。

狭义投资是指人们在社会经济活动中为实现某种预定的生产、经营目标而预先垫支的资金。

1.2 投资决策的含义

投资决策是投资主体采用一定的科学方法和手段，并按照一定的决策程序，对若干可行性方案进行比较分析、反复研究、论证，从中选出最能达到预期目标的方案的过程。

1.2.1 投资决策包含的两个层次

投资决策分为宏观投资决策和微观投资决策两个层次。 宏观投资决策是国家及省(市、自治区)，根据国民经济和社会的发展规划目标，及国家的产业政策、金融政策、财政政策，结合国家的经济发展状况和财力、人力、物力的可能，对投资的总规模、投资方向和重点投资结构和投资布局等重大课题，进行论证、评价和决定的过程。

微观投资决策是投资主体(国家、地方政府、企业或个人)，对拟建项目的必要性和可行性进行技术经济论证，对不同建设方案进行比较选择，以及对拟建项目的技术经济指标做出判断和决定的过程(在西方国家称为资本预算)。

1.2.2 投资决策的重要性

投资决策是工程项目管理中最重要的决策，对企业的获利能力、资金结构、偿债能力以及长远发展都有着直接影响。随

着我国市场经济的发展，市场竞争日益激烈，投资主体和投资渠道趋于多元化发展态势，如何优化配置资源，有效的利用资源，提高投资决策水平和效益，是当前工程项目经营发展中的突出问题。因此，能否做出正确的资本决策是工程项目经营发展的关键。

2 投资决策的方法

项目投资评价指标分为非折现评价指标和折现评价指标两类：前者在计算中没有考虑时间价值因素，后者在计算中考虑了一时间价值因素。

2.1 非折现评价指标

非折现评价指标包括投资利润率和静态投资回收期。 静态投资回收期是以项目的净收益抵偿全部投资所需的时间，一般以年为单位。主要是评价项目的资金回收能力。静态投资回收期的优点是突出了资金回收，概念明确，计算简单。不过这一指标也有一定的缺点，它不能反映项目的经济效果，没有考虑投资回收期后项目的收益，没有考虑项目的期末残值，也没有考虑资金的时间价值。因此静态投资回收期只能作为方案评价的辅助指标，不能据其选择方案。

投资利润率主要评价项目单位投资的盈利能力。这一指标虽然以相对数弥补了静态投资回收期指标的第一个缺点，但同样没有考虑资金的时间价值，因而仍然可能造成决策失败。

2.2 折现评价指标

包括净现值、净现值比率、获利指数和内部收益率。

净现值是指投资方案在其经济计算期内各年净现金流量按基准收益率折算成现值的代数和。主要考察项目在整个经济计算期内可以获得的，超过基准收益水平的，以现值表现的超额净收益，反映了项目盈利能力。净现值指标的优点是：直接用金额表示方案的经济性，比较直观。考虑了资金的时间价值，符合资金在实际经济系统中的运行状况，考虑了方案在整个经济寿命期的经营情况，对经济效果的评价较准确。不过净现值指标同样有缺点：基准收益率的精确确定比较困难；所反映的是绝对经济效果，不反映资金的使用效率。

净现值比率是净现值与投资现值的比值，考察单位现值投资可以获得的、超过基准收益水平的、以现值表示的额外收益；反映投入资金的利用效率。

内部收益率是使项目的寿命期内各年现金流量现值累计等于零时的折现率。考察了项目占用的尚未回收资金的获利能力；项目所能负担的最高借款利率；项目本身的盈利能力；考虑了资金的时间价值符合资金在实际经济系统中的运行状况；考虑了方案在整个经济寿命期内的经营情况，对经济效果的评价较准确；除此之外，内部受益法的独特优点是不需预先设定折现率。它的不足之处在于计算复杂；在非常规投资的情况下，内部收益率可能多解或无解，需要进一步判断哪一个解是有经济意义的内部收益率。

2.3 折现与非折现评价指标的不足之处

对于企业来说，重大项目的成功与否关系到企业业绩的好坏，甚至决定着企业的成败。延缓决策可能会丧失发展机会，

而仓促上马却可能导致灭顶之灾。投资决策方案评价最早采用的是投资报酬率、投资回收期等指标，这些指标没有考虑资金的时间价值，是非贴现的评价指标。考虑货币的时间价值的投资评价指标的出现，是投资决策的一次革命，使得投资决策过程更为科学和合理。上述的投资决策方法仍存在如下缺点：①对投资项目的评估仅从静止的角度来考虑问题，不但投资产生的现金流量是确定的，管理的行为也是僵化的，只对是否立即采纳投资做出决策，没有考虑管理会创造价值及其创造价值的大小；②项目评估是单纯的项目评估，没有考虑项目之间的联系；③评估着重于考虑项目产生的现金流量本身的价值，对项目现金流量的市场价值没有做出应有的评估。

2.4 投资决策中的风险意识

当投资者做出投资决策时，不仅要考虑预期回报，还必须分析比较投资风险。风险的大小主要取决于投资回报的波动幅度的大小。通过恰当的投资组合，利用投资资产的多样化，能够分散非系统风险。投资组合的结构包括资产配置和投资组合的最优化，以此来实现既定投资目标下的最佳回报。由于项目投资特有的时间长、金额大、决策复杂、影响投资效果的因素多等特点，决定了投资项目风险较大。目前，许多投资项目的可行性研究不重视项目投资风险预测，仅局限于不确定性分析中简单的风险技术分析，甚至只凭借经验和直觉主观臆断，对项目建成后可能出现的风险因素预测不够，为项目的实施留下安全隐患。因此，强化投资风险意识，做好投资项目前期工作中可行性研究的风险预测，制定防范和化解措施，是避免决策

失误，不断提高投资效益，以及实现投资项目科学化的根本保证。

3 投资决策方法的新发展

在瞬息万变的市场环境下，企业时常面临投资决策，这使得项目的评估成为必要，对项目进行评估时，应考虑实施项目带来的期权的价值，对传统的净现值法做出修正，另外也可以考虑层次分析法对方案进行决策，只有这样才能做出科学正确的决策。

3.1、实物期权法

1977年，Mayer提出实物期权（real option）的思想，实物期权是金融期权理论在实物资产期权上的扩展。投资项目的价值不仅来源于项目自身所带来的现金流量，还包含未来的成长机会可能带来的价值。期权是指持有者拥有一项在到期日或到期日之前根据具体情况作出具体选择的权力。对于一些不成熟的产业，所投资项目不确定性大，因此所投资项目往往是一种期权。所投资项目的价值应该由项目的净现值和灵活性价值构成。

3.2 层次分析法

资本概预算是项目投资，尤其是长期项目投资的一部分。在实际操作中，投资主体在进行投资决策时，虽然以效益最大化为目标，但是投资项目是一个复杂的综合系统，在投资建设过程中受到诸多因素影响。投资决策是一个多目标、多层次且动态变化的决策问题。由于决策的复杂性和不确定性，仅靠上

述的几种评价指标做出项目投资决策显然是不可取的。另外，上面讲到的评决策方法均是从项目的利润水平方面考虑。如果仅从利润方面考虑，投资项目是难以成立的。项目投资决策应该把项目的管理能力放在第一位，其次是产品技术的独特性、市场潜力的大小、回报率等。那么，如何把这许多因素综合进行考虑呢？层次分析法为我们找到了解决问题的思路。

层次分析法（AHP）是20世纪70年代由美国学者T.L.Saaty 最早提出的一种多目标评价决策方法。其分析的基本原理是：将复杂的问题分解为若干要素，据他们的相互关联度和隶属关系组成一个多层次分析结构模型，并在各要素中比较、判断、计算，以获得不同要素的权重，为方案决策提供依据。该方法以其定性与定量相结合的处理各种决策因素的特点，以其系统、灵活、简捷的优点，在社会经济多个领域内得到广泛的重视和应用。

4结束语

可以看出工程项目投资决策分析方法的发展经历了一个由简单到复杂，由片面到全局的发展过程。房地产项目投资决策分析过程已经成为一项复杂的系统工程，孤立的使用某种决策方法是不科学的。真正决定房地产项目投资决策分析质量的，是在对项目进行深入理解的基础上，综合全面的考虑影响项目未来经营发展的各方面因素，从而对未来的经营进行预测。这需要对企业或项目持续价值创造能力进行深入分析。

参考文献

［1］ 王庆水.企业投资决策怎样才能科学化[J]．经济论坛，2004（15）.3-7 ［2］ 傅家骥.工业技术经济学[M]．北京：清华大学出版社，1996.6-7 ［3］ 姚玲珍.工程项目管理学［M..上海：上海财经大学出版社，2003

（11）.103-125