风险投资与风险投资人

作者：刘海淼

资本市场杂志 2001年01期

　　不难发现，风险投资已成为我国经济领域里一道亮丽风景。但随着风险投资实际投资运作的深入，人们也同样发现，众多高素质、合格的风险投资人才的缺乏已成为我国风险投资事业快速、规范发展的最大障碍，它不仅造成了资金资源的极大浪费，同时也不同程度地影响了国内数以万计的中小企业以及众多需要转化支持的高新技术持有人对风险投资运行效率与操作模式的信心。这与我国需要大力发展风险投资的初衷是相违背的。

　　“点金术士”应该是通才

　　风险投资人（也称“风险投资家”、“风险投资经理”）是一群高素质，敢冒风险，同时具有超乎寻常理性的投资家与企业家，是风险投资链上的灵魂人物，在西方素有“点金术士”之称。一般认为，风险投资人应该是职业性的理财投资专家，有强烈的投资意识和成熟的金融运作能力，有较强的高科技工业背景，深谙企业管理且有丰富的管理经验，以及强烈的风险锁定意识和创业精神。实践中，成功的风险投资人是典型的“通才”。

　　要求我国目前风险投资的从业人员都具备“通才”的标准，显然是不现实的。但由于风险投资业务本身的特点，投资人即使不能绝对符合“通才”的各项要求，也要相对拥有“通才”的基本素质。

　　◆强烈的投资意识。只有具备这一意识，面对高科技各行业的迅猛变化，在投资成功与否还不确定时，风险投资人才能根据自己对投资目标的缜密分析，对市场的理性判断，果断、有效地作出投资决策，并对此抱有必胜的信念。

　　◆明确的规避、锁定风险意识。风险投资的项目主要集中在新兴的有巨大发展潜力的高科技领域，在可能获得巨大收益的同时，也必然伴随着同样巨大的风险。投资人在具备投资热情与相关能力后，要始终强化规避、锁定风险意识，处理好大胆选项与谨慎求证的关系，形成对投资运作过程中每一个环节的准确判断。

　　◆丰富的知识和管理才能。风险投资目标行业的多样化、风险企业家的个性化、投资周期长及市场瞬息万变的特点，要求风险投资人必须具备相对完善的知识结构和管理能力，包括科技、金融、法律、财务、管理，甚至直接运作风险企业的实际操作能力。同样，投资人投资决策的判断力也是建立在熟练的专业知识和丰富的经验基础之上的。

　　◆很强的社会协调能力。在我国目前体制环境下，我们更要强调并培养风险投资人的各方协调能力，按照资金、技术、市场、政府的线索，协调好与金融、科研机构、中介机构、政府及风险企业家等多重环节的关系，努力实现各方资源的有效组合，保证风险投资运作的顺利进行。

　　◆较强的人格魅力。风险投资人既是投资者，也是管理者，这种集资本、能力于一身的双重角色，必然要有较高的人格特征作保证。成功的风险投资人主要是凭自己的专业技能、协作精神与人格赢得别人的合作，取得相应的成功，而决不是靠自己提供资本的优越地位，靠资本树立所谓的威信。

　　风险投资人角色定位的三个方面

　　风险投资人的作用贯穿于投资的每一个环节。因此，对自身妥善定位，准确找准自己位置，是风险投资人职业基本功的一个重要方面。

　　◆挖掘、选择风险企业家。风险投资是从风险投资人与风险企业家的相互选择开始的。这两个主体是风险投资发展的两个轮子，缺一不可，其中风险投资人的角色又更具主动性。这也就是风险投资强调“资本追逐人”的原因所在。深层次分析不难发现，主要是风险企业家实现了风险投资人的各项目标，风险投资人的价值更多地体现在风险企业家的价值实现上。从这个角度看，还有什么能比风险投资人发现风险企业家这一角色定位更重要呢。

　　◆了解风险企业家心态与需要，通过制度建设，与风险企业形成精诚合作、共同运作的良性机制。作为资本的提供者，投资人在承担巨大风险的同时，必然要对风险企业的发展战略和经营管理施以足够的影响。另一方面，高科技企业家作为企业创始人、技术持有人和最初的股东，常把企业看成是自己的一部分。在与风险投资的合作中，常提出一些与风险投资一般规则并不吻合的要求，如股权设置上的控股要求，企业管理上的排外心态，利益分配上的利己倾向等。这些与风险投资规则相违背的现象有的是习惯使然，有的是人为使然。投资人对此要区别对待，要通过加强理念上的沟通和协调，并辅之以制度保证，实现资金供给者与使用者的良性合作，如通过设立合理的股权结构，订立经营管理协议，允许企业经营者，包括企业高层经理、技术骨干拥有较多的企业控制权，也可通过确定期权或奖金折股的方式，享有部分剩余索取权等。

　　◆提供增值服务。风险投资人提供的是有“生命”的资金，其活力与价值更多地体现在投资人所提供的增值服务及效能上，即所谓“同是金钱价不同”。这是风险投资与传统投资的最大区别。对投资人而言，高效的增值服务，可使被投资企业快速增值，有利于投资人持有股份的撤出，有利于投资人在收回投资的同时获得很高的资本利得。投资人也因此可以获得良好的声誉和较高的收益。对企业家而言，投资人是否具备增值潜力是其考虑选择风险投资的关键。他必须真正找到具有附加价值的投资人，而不仅仅只是为了得到资金。

　　相对于风险企业的微观层面管理来说，投资人提供的是一种中观层面上的增值服务，其方式主要是通过风险企业规范的治理结构，如董事会，参与风险企业管理层的决策。投资人利用自己对风险企业所属行业的了解、广泛的社会联系、市场经验、良好的战略思想以及对企业阶段发展目标的设计，通过提供咨询服务和资源配置等手段，给企业不断注入有利于企业迅速成长的技术、管理等要素。强调风险投资人提供的增值服务属于中观层面，目的是要避免投资人不恰当地干预企业的微观管理。这是传统投资行为常常难以避免的弊端。

　　起步阶段不成熟的人员构成及其特征

　　我国风险投资还处于起步阶段，风险投资人的构成也呈现出明显的不成熟特点。这支队伍主要由三部分人组成，其来源与一般性特征可概括为：

　　一是来自于金融机构。他们具有丰富的金融、财务知识和资本运作经验，了解投资的基本规则。但缺乏对高科技领域的了解和高科技企业的管理经验，缺乏对市场的敏感性。另外，金融单位长期形成的工作、思维习惯，使得这部分人在承担风险的勇气方面还难以满足风险投资人的基本素质要求。

　　二是来自于政府部门。这部分人协调能力强，政策水平高，了解高新技术及其产业发展的重点领域。但金融财务知识相对不足，缺乏市场实际运作经验，思维模式官员化特征较浓。

　　三是通过招聘来自于社会的各个层面，包括企业和工程管理人员，高校、科研机构、海外留学归国人员等。这部分人年轻，有朝气，有较高的文化素质和知识水平，接受新事物能力强，反应快。但缺乏风险投资的实际运作经验和对高科技产业发展的亲身体会。从原国有企业转入的人员，其工作方式难免带有传统产业的特征，这与风险投资的基本规则也是格格不入的。

　　上述三部分人构成了风险投资人的主体。从其各自的知识结构、思维与行为方式及品格特征分析，应该说都不完全符合风险投资所要求的复合型、专业化的职业型人才标准，这也是我国风险投资事业表面热闹的背后，实际进展并不明显的主要原因。

　　加速我国风险投资人队伍的形成

　　◆实行两条腿走路，完善风险投资人的人员结构和知识结构。复合型、专业化、职业型风险投资人的产生必须有一个知识学习、积累和锻炼的实践过程。现有条件下，必须实行海内外招聘和自己培养相结合的人才发展模式，尽快引进一批懂风险投资规则，了解投资对象并有实际操作经验的人员加盟，同时，吸引一批高素质的具有从事风险投资业务基本潜能的人，通过风险投资的一般规则教育和案例培训，采取学科互补的人员组合方式，竞争、淘汰、再竞争，在实践中培育出一批合格的专业化投资人队伍。

　　◆探索建立并有效发挥对风险投资人的激励与约束机制。激励机制包括多方面因素，但重点是收入分配问题。80年代以来，美国风险投资资金盛行有限合伙制的组织形式，即通常由一般合伙人和有限合伙人组成，一般合伙人即风险投资人，负责对有限合伙人提供的资金进行运作。风险投资人的收入除了1%～3%的风险资金管理费用外，主要是分享20%左右的风险企业经营成功并顺利退出所得的收益。

　　我国目前成立的众多的风险公司，尽管其股权结构、组织形式与国外有许多差别，但风险投资人的职能却大致相同。能否选择好的投资目标，风险企业或项目能否取得成功，同样取决于投资人的眼光、智慧及所提供的增值服务的质量。因此，在设计风险投资人的收入结构时，可参照国外的成功做法，具体讲，风险投资人的收入可包括四部分，一是按管理的风险资金数额提取一定管理费转化的工资；二是在风险投资公司内部，实行投资人持股；三是投资净收入的比例提成；四是所投资的风险企业的认股权。带有明显激励性质的报酬制度的建立，应该说是准确无误地抓住了这个行业的本质。

　　作为平衡，约束机制的建立也非常有必要。具体可从以下几方面考虑：一是建立完备的项目选择、决策机制，从制度与机制上保证项目的质量，防止投资人可能产生的判断上的失误和道德上的偏差；二是建立对投资人的监控手段，比如对风险企业财务实行有效监控，保证投资公司能及早发现问题，及时止损；三是建立明确的业绩指标评价体系，并根据评价结果，实现利益分配的合理化。

　　◆加强风险投资人的自我修炼。除制度约束外，最重要的约束应是道德约束。投资人要自我加码，主动探索，创造性地工作，训练自己的耐心、勇气和坚忍不拔的毅力，形成自己良好的品格特征。合理的知识结构，广博的专业技能，加上卓越的人格魅力才能组合成合格的风险投资人主体。

　　◆营造适合风险投资人发展的文化氛围。必须从风险投资的游戏规则出发，努力营造宽松、自由、兼收并蓄、鼓励个性发展和创造的文化氛围，形成风险投资运作所需的投资理念与价值观念，激发投资人的聪明才智，推动风险投资的良性发展。

　　我国正在进入一个高科技发展的新纪元，在新世纪里，我国的高科技产业必将在世界占有一席之地。对此，人们有理由要求风险投资尤其是风险投资人应该发挥他对高科技产业发展的推动作用。否则，我国的高科技产业就不会发展得如预期的那么快，国外风险投资发展的事实印证了这一点。因此，我们的风险投资人要加倍努力，以出色的成绩，微观上保证投资目标的实现，宏观上为加速我国风险投资事业的发展，为我国高科技产业的进步作出应有的贡献。