从2014半年报分析五家报业上市公司经营特点

2014半年报显示，36家文化传媒类上市公司业绩一致向好，其中归属于上市公司股东净利润5亿元以上的有3家，1亿元至5亿元的有19家，1亿元以下的有12家，亏损的有2家。

本文选取博瑞传播、新华传媒、华闻传媒、粤传媒和浙报传媒五家报业上市公司进行分析。

一、报业上市公司2014半年报经营业绩

根据五家报业上市公司2014半年度数据显示，营业收入增减情况：浙报传媒增幅显著，博瑞传播和新华传媒稳中有升，华闻传媒、粤传媒下降；归属于上市公司股东净利润增减情况：华闻传媒和浙报传媒增幅显著，博瑞传播、新华传媒和粤传媒下降。

博瑞传播

2014年半年报，营业收入7.60亿元，增长8%；归属于上市公司股东净利润1.57亿元，下降13%，每股收益0.14元，净资产收益率4.50%。

一直以来，博瑞传播的营业收入都呈稳步增长的态势，其增长亮点主要包括三个方面：

亮点一是网络游戏业务。早在2009年，博瑞传播斥资4.47亿元成功并购梦工厂涉足网游业务，网游收入从最初的6523万元稳步发展到2012年的 9366万元。2013年11月，博瑞传播再次通过并购取得北京漫游谷信息技术有限公司70%的股权，2013年度报告显示网游收入1.95亿元，同比增长108%，2014年半年报网游收入15760万元，增幅226%，从全年度分析，漫游谷公司对博瑞传播的营收贡献额将会达2亿元以上。博瑞传播的网游业务是“端游+页游+手游”的全产品模式，漫游谷主攻页游，凭借《七雄争霸》等多款游戏的运营，积累了丰富的游戏研发运作经验，取得页游领域国内领先的市场地位。

亮点二是广告收入，2013年增长10%，2014年上半年下降6%。在纸媒受冲击的当下，博瑞传播的广告收入下降并不明显，主要依托的是户外广告，旗下子公司博瑞眼界已经成为四川本地最专业、规模最大的领导型户外广告公司之一，其中2013年增长17%，2014年增长55%，户外广告的增长抵消了平面广告下降的负面影响。

亮点三是小额贷款业务，小额贷款业务起步于2012年，业绩喜人。2013年度小额贷款业务收入1.23亿元，净利润0.63亿元。2014年半年度，实现营收0.74亿元，净利润0.45亿元，分别同比增长25%和24%。2013年—2014年上半年，收入占比8%-9%的小额贷款业务创造了20%左右的占比净利润。

网游业务、小贷业务和租赁业务的增长抵销了传统媒体业务下滑的不利影响，成为创造利润的新生力量。

2014 年半年报显示，博瑞传播盈利能力下降13%，主要原因是公司重点推动移动游戏产品的上线运营，加大投入新产品的研发和宣传。财报数据显示，研究开发费和业务宣传费发生额较多，其中研发费较去年同期增加了4200万，业务宣传费较去年同期增加了1000万，对利润的影响较大。

新华传媒

2014年半年报，营业收入8.59亿元，增长6%；归属于上市公司股东净利润0.24亿元，下降27%，每股收益0.023元，净资产收益率0.98%。

近几年，新华传媒的营收能力没有很大的突破，但是盈利能力持续性下降。2013年，营业收入增长3%，归属于上市公司股东净利润下降45%。2014年半年报，营业收入增长6%，归属于上市公司股东净利润下降27%。营业收入主要来源于中小学教材发行业务和广告报刊业务。2013年，新华传媒的控股股东解放日报报业集团与文汇新民联合报业集团整合重组并更名为上海报业集团。市场预期两大报业集团合并之后，新华传媒将获得更多的报刊经营权。此次合并后有望对新华传媒进行资产整合，注入优质资产。

华闻传媒

2014年半年报，营业收入16.58亿元，下降8%；归属于上市公司股东净利润6.10亿元，增长150%，每股收益0.3305元，净资产收益率12.90%。

2013年—2014年半年度，华闻传媒都是在营收下降的情况下，归属于上市公司股东的净利润却逆势大幅增长。

2013 年，营业收入下降12%，经营业绩增长80%，原因一，控股子公司华商传媒处置其持有的江苏三六五网络股份有限公司股份6,209,316 股，获得投资收益3.17亿元。早在2007年，华闻传媒子公司华商传媒以人民币1700万元投资江苏三六五网络有限公司，2012年度江苏三六五网络有限公司上市，华闻传媒的持有收益显著增长。原因二，长流油气项目进行拆迁获得拆迁资产补偿金和拆迁经济补偿金1.31亿元。上述两项业务影响当年利润总额近四成。

2014 年半年报，华闻传媒营业收入16.58亿元，下降8%；归属于上市公司股东净利润6.10亿元，增长150%。主要是2013年重组并购的华商传媒少数股东权益等相关资产增加了公司的本期利润总额2.43亿元；本期转让民生长流公司股权增加投资收益2.90亿元。上述两项合计占当年利润总额七成。

华闻传媒这一系列的并购重组和资产处置行为，都是围绕着“全媒体，大文化”的公司战略展开的。2014年公司收购国视上海100%股权，进军手机电视领域；紧接着，公司拟通过向特定对象非公开发行股份并支付现金的方式，购买掌视亿通100%股权、精视文化60%股权、邦富软件100%股权、漫友文化 85.61%股权。其中，掌视亿通是国内最大的运营商视频内容的分销及技术服务提供商，精视文化是国内第二大楼宇电梯广告提供商，邦富软件是国内网络舆情研究与信息服务领域的龙头企业，漫友文化是中国动漫行业的龙头企业之一。华闻传媒积极转型，打造“互联网平台型传媒集团”。

粤传媒

2014年半年报，营业收入6.65亿元，下降12%；归属于上市公司股东净利润0.53亿元，下降60%，每股收益0.076元，净资产收益率1.37%。

粤传媒是一家很纯粹的报业上市公司，主业包括广告、发行和印刷，三大业务占营业收入的94%。所以从粤传媒的身上，我们可以看到传统报业公司的缩影。

2013年度，营业收入16.71亿元，下降11%；2014年半年报，营业收入6.65亿元，下降12%。收入下降是传统媒体业务受冲击的表现。

2013 年度，归属于上市公司净利润3.08亿元，增长12%，主要归因于营改增之后计入利润表的税金减少。2014年上半年，归属于上市公司股东净利润仅为 0.53亿元，同比下降60%。这当中有传统媒体受冲击的负面影响，同时，粤传媒也在加快新媒体产品的上线运营和现有媒体业务模式的创新尝试，所以前期投入较大。

2013 年是一个并购年，五家公司除了新华传媒，其他公司都有收购动作，博瑞传播收购漫游谷，华闻传媒收购华商传媒等关联公司少数股权，浙报传媒收购边锋浩方，粤传媒收购上海香榭丽。上海香榭丽广告传媒股份有限公司为国内三大户外大型LED媒体网络运营商之一。目前公司已完成并购，香榭丽下半年业绩将纳入合并财务报表，届时广告业务将会有显著增长。2014年，粤传媒再次收购了上海第一财经25%的股权，收购后，标的公司成为粤传媒的参股公司。两项并购行为可视为粤传媒在传统媒体领域的布局。2013年，粤传媒下属子公司广州日报求职广场网络有限公司更名为广州广游信息服务有限公司，实现公司在游戏娱乐领域的布局。 2014年，相继新设上海广游互动娱乐有限公司、OkeygamesCo.,Ltd.以及广州劲彩信息科技有限公司。广州劲彩信息科技有限公司主要依托彩票代购平台系统“云彩彩票”从事互联网彩票业务。可见，粤传媒的业务布局紧紧围绕着“以媒为本，多元多赢”的公司战略。

浙报传媒

2014年半年报，营业收入12.68亿元，增长34%；归属于上市公司股东净利润2.88亿元，增长63%，每股收益0.24元，净资产收益率7.92%。

浙报传媒自2013年4月成功并购边锋浩方之后，业绩增长显著。2014半年报显示，网络游戏这个新媒体业务为浙报传媒增加营业收入3.70亿元、增加归属于上市公司股东净利润1.60亿元，占比分别达29%和56%。浙报传媒新媒体业务的盈利贡献率已经超越了传统媒体。此次并购之后，浙报传媒全媒体转型的脚步并未停止，以此为契机，围绕“互联网枢纽型传媒集团”的战略目标，公司秉承“传媒控制资本，资本壮大传媒”的理念，积极发挥主流媒体优势，大力拓展 O2O商业服务，新确立了智慧服务产业拓展方向，并以产业链打通互动娱乐和影视两大产业，加快推进新闻资讯、数字娱乐、智慧服务和文化产业投资“3+1平台”布局。

二、报业上市公司经营特点

1.传统核心业务板块增速放缓，利润滑坡严重

在五家报业上市公司中，传媒主业的特色依然鲜明。广告、发行、印刷为媒体传统业务的三驾马车，是营业收入和利润的主要来源。但由于新兴媒体对广告和用户双重市场的分流明显，各大报业上市公司的三大传统业务普遍表现为增速放缓或亏损，网游等新兴媒体的发展态势则日趋明显。

广告市场的改变是纸媒利润下滑的首要原因。几家公司的财报也都提到，来自互联网、移动互联网等新兴网络媒体的广告和用户分流是报业广告市场萎缩的主要原因。互联网和移动互联网广告的不断增长，侵蚀了传统媒体的广告蛋糕。五家报业上市公司的广告收入，新华传媒实现增长，其他公司广告收入均下降显著。

2.新媒体业务发展不均，两极分化明显

五家报业上市公司中，三家涉足新媒体业务。涉足新媒体业务的三家公司也是发展不一。其中浙报传媒和博瑞传播的新媒体转型可谓“快狠准”，并购网游公司是这两家公司转型的重要举措，浙报传媒网游业务56%的利润贡献度夺人眼球。相对较弱的粤传媒，核心业务外的表现并不理想，网络服务业务营收占比仅2%，对上海香榭丽的收购尚未完成，2014半年度财报未涵盖标的公司相关数据，故广告业务整体表现为下降19%。

华闻传媒2014年起部署转型，半年报中尚未见新媒体业务，利润来源主要依托合并增加收益以及子公司处置收益。新华传媒近几年盈利能力持续性下降，盈利模式亟待转型和创新。

3.多元化经营，“从平面到平台”的整合与转型思路

多元化经营是目前各大报业上市公司一个共性的发展方式，从半年报可以看出，各家公司收入类型涵盖方方面面，除了传统的发行、广告和印刷业务以及新媒体的网络游戏业务，还包括租赁业务、小额贷款业务、旅店业务、出国留学咨询服务以及学校业务等等。

2014半年度，五大报业上市公司的传统媒体类收入占总营业收入的66%；新媒体业务和非媒体业务的合计比重已达34%，较2013半年度增长了9个百分点。

三、部分非上市报业集团2014半年度经营情况

[注]:上述四家报业集团均发行中期票据，需对外披露定期报告，上表中数据取自中国货币网—信息披露。

四、总结

8 月18日，习近平主席主持中央全面深化改革领导小组第四次会议，审议通过了《关于推动传统媒体和新媒体融合发展的指导意见》。指导意见强调，要推进传统媒体和新媒体的融合发展，着力打造一批形态多样，手段先进、具有竞争力的新型主流媒体，建成几家拥有强大实力和传播力、公信力和影响力的新型媒体集团，形成立体多样，融合发展的现代传播体系。可见，文化改革仍然是国家力推重点，产业地位和行业未来继续向好的预期再次明确。在政策红利的驱动下，文化传媒公司或通过体制的完善与政策的落地，在运作效果及市场影响力方面得到强化与提升，发展道路势必会越走越宽。同时，客观准确的分析转型过程中存在的风险，审慎的走好脚下的每一步，规避不必要的损失甚至是转型失败，也是传媒行业值得深思的重大课题。

（银河产业客户总部）