期货投资咨询-期货投资分析1_(6)
第四章 期货品种投资分析
知识点1、商品期货品种投资分析思路大体一致,一般包括品种特性分析、行业特征分析、产业链分析、其他因素分析
知识点2、农产品行业分析的共同特征
asd
1. 农产品也是商品
2. 农产品价格行情具有明显季节性
3. 农产品作为人类食物和生存需求的一般特征
4. 受种植条件和资源禀赋的限制
知识点3、农产品产业链分析:三个阶段:农作物种植、生产加工、下游消费(以大豆举例)
1. 农作物种植(我国主产区:黑龙江,大豆生长过程:种植期、开花期、灌浆期、收获期)
1) 天气因素(本阶段重点)
A. 种植期:降水的差别、气温的差别
B. 开花期:需要大量的水分和养分
C. 灌浆期:干旱少雨影响产量和质量。整个过程中,开花期
和灌浆期尤为关键
D. 收获期:早霜影响质量产量
2) 季节因素
A. 中国美国:5、6种植期,7、8灌浆期、10、11收获期
B. 南美(巴西比阿根廷播种期稍早):10种植、2、3开花灌浆期,4、5收割
2. 农产品加工:三个环节:采购、生产加工、产品销售
1) 采购环节:进口采购、国内采购
A. 进口采购:
考虑因素:进口成本、港口库存量、汇率、进口关税
进口成本:到岸价格、港杂费、运输成本
影响到岸价格因素包括:离岸(FOB)现货升贴水、大洋运费、期货作价成本
a) 离岸(FOB)现货升贴水(现货与期货的差值:基差):期货合约加上预定数值
b) 大洋运费:可以折算成农产品报价模式,计入现货FOB升贴水报价,形成到岸CNF现货升贴水
c) 港口库存:反映了近期进口货物到港的进度和总量及现货分销压力
d) 汇率和税率:人民币升值预期越大,进口商品到海关报关的时间越迟,结价时间越晚,则按人民币结算时汇率
优势最大。
B. 国内采购:考虑因素:播种面积、国产农产品的销售价格、国内的运输条件、进口与国产农产品的比价
2) 生产加工环节:考虑因素:产能和开工率、科技进步(生产力提高、兼并重组及合资)
3) 产品销售环节:产品的售价、物价水平、运输情况、企业的经济效益
3. 下游企业需求:考虑因素:成本因素、下游因素
成本因素
下游因素:猪肉、禽肉、蛋的价格,疫病情况等
知识点4、农产品相关因素分析
1. 库存消费比:指本年度年末库存与本年消费量(使用量)的百分比
2. 物流因素:物流运输状况,决定了产量有效进入市场的进度和总量,决定当期有效供给
3. 政策因素:产业政策、贸易政策、税收政策(关税等)、环境政策、农业补贴政策
4. 农产品套利因素:盘面压榨利润是不计加工成本的盘面期货价格之间的关系换算
A. 盘面压榨利润 = 豆粕价格*出粕率(78%)+豆油价格*出油率(18%)- 大豆价格
B. 进口大豆现货压榨平衡关系: (CBOT大豆期货价格+FOB贴水+
大洋运费)*(1+关税)(1+增值税)+生产成本+油脂厂压榨利润 = 豆粕贡献+豆油贡献
C. 豆粕贡献和豆油贡献取决于出口国的大豆出粕率和出油率分别与本国豆粕、豆油现货价格的乘积。
知识点5、基本金属行业分析的共同特征
1. 与经济环境高度相关,周期性较为明显
2. 产业链环节大致相同,定价能力存在差异(取决于集中度:矿产>冶炼>加工)
3. 需求弹性大于供给弹性,供求变化不同步
4. 矿山资源垄断,原料供应集中
知识点6、基本金属产业链分析(矿山采选、金属冶炼、金属加工、终端消费)
1. 矿山采选:考虑因素:矿资源分布情况、勘探和开发情况、开发程度、突变因素减停产
1) 突发因素(罢工、能源短缺、地震、暴风雪等)特点:难以预测、影响力巨大,但大多情况表现为短期性的、非本质性的
2) 基本金属行业采矿阶段受到经济周期的影响,一般需要3-5年左右的时间
2. 金属冶炼
1) 原料供应及加工费
A. 分析金属原料的供需情况时,除直接分析国内自产量和国外进出口量之外,也可以通过分析加工费(TC/RC)来预测金属原料的供需状况
B. 加工费是冶炼企业主要收入来源,处于高位说明供应较为充裕,冶炼企业加工费收入较高
C. TC是铜精矿转化为粗铜的粗炼费用,美元/吨铜精矿报价
D. RC是将粗铜转为精铜的精炼费用,美分/磅精铜报价
E. TC/RC是矿产商或贸易商(卖方)向冶炼厂或贸易商(买方)支付的将铜精矿加工成精炼铜的费用
F. 国际通用做法:矿产商或贸易商与冶炼厂实现谈好TC/RC费用,然后从基于LME基准价确定的销售中扣除TC/RC费用,就是铜精矿的销售价格
G. 铜精矿供应情况与TC/RC的高低存在一定的正相关,高位时,供过于求,低位时,供不应求,可以作为铜精矿的供需领先指标。
H. 锌的实际加工费用包括“协定加工费”和“价格分享收益” I. 协议加工费就是合同上达成的锌精矿加工费用(TC)
J. 价格分享收益:
a) 精锌年均价大于协议基准价,年均价与基准价差*上浮比例,算出上浮浮动收益,补偿给冶炼商
b) 精锌年均价小协议基准价,年均价与基准价差*下浮比例,算出下浮浮动收益,补偿给矿产商
K. 锌的实际加工费=协议加工费+价格分享收益
2) 冶炼企业的产能和产量
3) 生产成本(各项直接支出和制造费用)
1. 直接支出包括:
1) 材料(原材料、辅助材料、备品备件、燃料及动力等)
2) 工资(生产人员的工资、补贴)
3) 其他支出(福利费等)
2. 制造费用包括:分厂、车间管理人员工资、折旧费、维修费、修理费及其他制造费用(办公费、差旅费、劳保费等)
3. 直接支出部分对于企业的产品的成本经常起到了主导作用
4. 1吨钢坯需要1.06吨生铁或间接使用1.7含铁量65%的铁矿石及0.5吨焦炭
5. 钢铁成本=铁矿石成本+焦炭成本+400生铁制成费+450粗钢制成费+200轧钢费
6. 金属低迷时,成本低的企业增加产量抢占市场,只有金属极端低迷时,大会发生大规模的减产行为
4) 进出口成本
有色金属进口成本=(LME3个月期货价格+现货升贴水+到岸升水)*(1+进口关税率)*(1+增值税)*汇率+杂费
有色金属出口成本=[国内现货价*(1+出口关税率)*(1-出口退税率)+运费+杂费]/汇率
3. 金属加工:关注的重点是企业开工率以及订单情况
4. 终端消费
1) 终端消费行业分析
A. 分析基本金属消费的地域及行业分布
a) 精铜终端消费主要在电力、空调制冷、交通运输、电子、建筑等行业
b) 铝消费主要在建筑、电力电器与电子、交通运输、包装和机械制造
c) 锌消费组要在建筑业、汽车和家电业
d) 基本金属终端消费主要在建筑、交通、电力、汽车、家电等行业
B. 分析重点行业对基本金属消费需求的影响
C. 根据重点消费行业的分析结果,贵某个金属的整体消费情况做出预估
2) 消费替代性
a) 价格因素
b) 产品替代技术变化和法规上的修订,及副产品的涨价对利润/亏损的影响
知识点7、基本金属的相关因素分析
1. 宏观经济和国家政策
1) 金属需求与宏观经济发展呈正相关
2) 国家政策对金属价格影响包括两个方面
A. 国家产业政策对于基本金属价格的影响:限制行业准入、禁止盲目投资扩张政策、储备轮库、拍卖及采购
B. 国家贸易政策对于基本金属价格的影响:进出口关税、出口退税、补贴
2. 金融属性:主要体现为金融市场对金属的投资行为,以下三个层次
1) 作为融资工具
2) 作为投机工具
3) 作为资产类别
3. 汇率因素
4. 库存因素
5. 周边市场
知识点8、能源化工分析的共同特点
以原油为主线,从产业链出发,通过成本核算和供求关系对能源化工走势进行分析
结合宏观经济形势、产业链动态、资金流向及品种特点进行能源化工品种走势的判研
1. 受到原油走势影响
1) 从成本上构成推力
2) 对投资者心理产生影响
3) 原油对化工品到底产生多少影响力关键在看原油上涨的幅度及持
续的时间
2. 价格波动具有季节性和频繁波动性
化工品在生产上没有季节性供应特点,但在需求上存在季节性特点
3. 产业链影响因素复杂多变
PTA作为上游化工和下游化纤的分水岭,一方面成本受原油波动影响,另一方面受下游纺织需求、直接原料PX的供需影响。
4. 价格具有垄断性:越是靠近产业链上端的企业,其价格垄断性越强。
知识点9、能源化工产业链分析
1. 石化行业的产业链分为两大部分:有机部分和无机部分,其中有机部分构成了产业链的主体,是能源化工行业研究的重点。
2. 石化行业具有非常鲜明的产业链传递效应
3. 通常可以将石油化工产业分为:石油开采业、石油炼制业、石油化工和化工制品等
1) 石油开采及炼制阶段
A. 开采及炼制过程
a) 目前世界上交易量最大,影响最广泛的原油期货合约有3种:
i. 纽约商业交易所(NYMEX)的轻质低硫原油,即WTI
(西德克萨斯中质原油期货合约)
ii. 伦敦国际石油交易所(IPE)的BRENT(北海布伦特原
油)期货合约
iii. 新加坡国际金融交易所(SIMEX)的DUBAI(迪拜原油)
期货合约
b) 有工业价值的石油储量从发现到成品大致要经过:地质勘探—钻井—采油—运输—储存—加工等复杂的工业过程 c) 原油的提炼过程大致可以分为四个步骤:分离天然气、分馏、裂解、产品精致
B. 石油产品:燃料产量最大(90%),润滑剂品种最多(5%)。目前与期货相关的汽油、石脑油、柴油、燃料油
a) 气体:丙烷、丁烷——压缩生产液化气
b) 轻馏分油:汽油、石脑油
c) 馏出物:煤油、瓦斯油、取暖油、柴油
d) 残余物:燃料油、取暖用油、重柴油、重工业燃料、船用油
C. 石油产品价格形成机制
a) 我国,石脑油和燃料油采用“市场定价机制”,其他的由“发改委统一定价”,采用区间定价原则。
b) 成本由“原材料成本+边际利润(加工过程中的费用)”构成
c) 裂解差价:某一油品的市场价格与原油的市场价格之差,衡量企业盈利状况的指标。
d) 我国黄埔市场的燃料油价格,主要受新加坡市场价格的影响
e) 我国石脑油价格主要受日本市场价格的影响
f) 进口到岸价=[(MOPS价格+贴水)*汇率*(1+进口关税)*(1+增值税率)]+消费税+其他费用
2) 化工产品阶段
A. 石油裂解产品经过化学反映得到石化中间体或终端化工产品,包括三大烯烃(乙烯、丙烯、丁二烯)和三大芳烃(苯、甲苯、二甲苯)
B. 石化终端产品:纤维、塑料、合成橡胶
C. 化工品生产成本:材料成本、人工成本、制造费用;通常,原料端用石脑油计算较为合理
a) PTA生产成本计算
国内PTA生产成本=0.655*PX价格+1200元
国外PTA生产成本=0.655*PX价格+130美元
b) PVC生产成本计算
电石法PVC生产成本=1.45*电石价格+0.76氯气价格
乙烯法PVC生产成本=0.48*乙烯价格+0.65*氯气价格
进口单体法PVC生产成本=1.025*VCM价格=1.6*1.025EDC
D. 化工品价格传导的类型:我国石化终端产品的价格往往受到上游价格垄断的影响。
化工品价格的形成主要受到两种因素的主导:
a) 消费拉动
b) 成本推动:不如需求拉动来的那么顺畅
E. 化工品价格传导的特点
a) LLDPE生产流程:原油—石脑油—乙烯—聚乙烯—塑料制品
b) 石化产业价格传导特点
i.
ii.
iii.
iv.
v. 时间滞后性 过滤短期小幅波动 传导过程可能被阻断 可能的差异化 国际市场价格的影响
3) 下游制品阶段
A. 影响下游需求的因素主要涉及三个方面
a) 现有库存情况对采购时机的影响
b) 下游工厂的生产条件对开工率的影响
c) 下游制品的销售状况及价格涨跌对采购需求有较大影响。
B. 用途和需求结构不同,关注重点也不相同
a) LLDEP,农膜及包装膜需求是关键,春节前后及7-9月份旺季,分别生产地膜和大棚膜。
b) PVC,房地产、建材行业的景气状况是影响需求的关键。PVC主要用于型材、异型材、管材、板材、薄膜、包装材料及软制品。型材和异型材是PVC消费量最大领域(25%)—
—门窗和节能材料;聚氯乙烯管道是第二消费领域(20%);3、4月份和9、10月份需求旺盛
c) PTA,聚酯(涤纶)增长决定直接需求,纺织增长决定终端需求
d) 天胶,汽车工业及相关轮胎行业的发展情况(65%)
知识点10、影响原油价格的主要因素
1. 原油需求:对消费国国民生产总值做出预测,发展中国家在经济增长中,单位经济活动的耗油水平较高(夏季出行高峰及冬季取暖用油)
2. 原油供给:国际能源署和美国能源部公布的供需数据,剩余产能和炼制瓶颈
3. 库存:出了OPEC国家以外,库存数据几乎不仔仔。美国的商业库存是比较准确的,美国能源部下属的能源情报署(EIA)每周能及时公布
4. OPEC的政策:OPEC的政策变化可能是预测原油价格的关键因素
5. 地缘政治和突发事件
6. 自然因素影响:飓风对原油价格有显著影响,因为美国的原油工业基地集中在墨西哥湾。异常天天气影响也较大
7. 资金的推动
知识点11、影响化工品价格的主要因素
1. 供需情况:供给面两方面考虑:国内生产商的供给情况、国外进口情况;需求面则要考虑经济发展中的实际需求以及一些投机需求。
2. 下游开工情况
3. 相关商品价格
4. 原油影响
5. 国家宏观政策及法规对价格的影响
知识点12、贵金属行业分析的共同特征
1. 供给的稀有性:原始矿产资源、二次资源
2. 需求的特殊性:首饰需求、工业需求
3. 投资属性:源于黄金的货币属性,黄金曾经是货币的载体
知识点13、贵金属产业链分析:生产供应体系、需求消费体系、交易流通体系
1. 黄金的矿产资源
南非、俄罗斯、印度尼西亚、秘鲁是主要的产区
2. 黄金的二次资源:再生金、央行售金、生产商对冲
再生金:非依旧换新,不包括未经重新加工就再次销售的珠宝、金条、金币等
3. 黄金的需求体系:包括黄金消费需求和黄金投资需求
首饰用金:占据黄金最终消费量的最大份额,有显著的季节性,
第四季度需求较大,其次是第一季度。
工业用金及其他:工业用金仅占总用尽量的15%,其中电子工业用金占到工业用金的60%-70%,这个部分需求的波动对黄金价格的影响不大。
投资需求:已经占总用尽量的26%以上
知识点14、贵金属行业因素分析
1. 美元与黄金的关系
美元对黄金市场的影响主要有两个方面:
1) 美元是国际黄金市场的标价货币,与金价呈负相关。
2) 黄金作为美元资产的替代投资工具。
2. 原油与黄金的关系
1) 金价和油价大体上呈正相关
2) 当某个独立的因素影响程度比较大,压过了金价、油价的共同影响因素,可能会发生背离。
3) 从长远来看,黄金价格和石油价格同向运动的趋势比较明显,而且持续时间很长
3. 地缘政治与黄金的关系
4. 通货膨胀与黄金的关系
1) 长期来看,每年的通膨率若是在正常范围内变化,对金价影响不大
2) 出现恶性通膨,金价就会明显上升
3) 美国的通膨率最容易左右黄金的变动
知识点15、股指的估值:相对估值法、绝对估值法
1. 相对估值法(乘数方法)——市盈率估值法PE(静态、动态)、市净率估值法
1) 指数的市盈率是指数成份股(剔除亏损股)的总市值与指数成份股净利润之比
2) 指数的市净率市指数成份股总市值与指数成份股净资产的比值,表示价格相对账面价值的高低
3) 相对估值法优点:比较简单,易于掌握,同事也解释了市场对于指数价值的评论
4) 相对估值法缺点:在市场出现较大波动时,有可能对指数的估值产生误导
2. 绝对估值法:DDM(股利贴现)模型、DCF(现金流贴现)模型、FED模型
1) DDM模型:认为股票的内在价值应等于该股票持有者在公司经营期内预期能够得到的股息收入按一定折现率计算的现值。
A. 股利贴现模型形式有稳定增长模型、两阶段模型、三阶段模型
B. 将股票估值转为指数的估值的三种方法:
a) 将股利转成成份股的总体红利
b) 将股利转成指数成份股的加权每股股利
c) 转化为市盈率的计算
2) FED模型
1) 1997年美联储公布FED模型,假设长期国债收益应当与标普500指数的隐含收益率(用动态市盈率的倒数来度量)相近,因此可以从两者的差价去判断股价是否合理。
2) 如果公司收益率较通货膨胀保值国债收益率高出两至三个百分点,股票的价值将趋于合理。
知识点16、影响股指的因素分析
1. 经济增长与通膨:
1) 股票价格反映了人们对未来收益的预期,是股票持有者所有未来收益的折现。
2) 温和的通胀有刺激市场的作用,高通膨又有抑制市场的作用
3) 在实际运用中,经济周期各阶段持续的时间规律性并不强
4) 常用的先行指标包括:美国经济咨询商局发布的美国先行经济指数(LEI)、OECD发布的各国经济综合先行指标(CLI)、中国经济景气监测中心发布的中国宏观经济先行指数
2. 经济政策
1) 货币政策
A. 利率变化对股市的影响:利率上升,股票价格下跌,利率下降,股票价格上升
B. 央行公开市场操作对股指的影响:公开市场业务的调整工
具最先、最直接地对股票市场产生影响
C. 汇率变动对股市的影响:从国际经验看,本币的升值往往伴随着股票市场的牛市行情,本币升值,有利于股指上涨
2) 财政政策(积极的财政政策,稳健的财政政策)
积极的财政政策对股市的影响
A. 减少税收,降低税率,扩大减免税范围,促进股票价格上涨
B. 扩大财政支出,加大财政赤字,股市趋于活跃,价格上涨
C. 增加财政补贴,股价上涨
3) 其他政策
A. 产业政策:产业结构政策、产业组织政策、产业技术政策、产业贸易政策
B. 交易成本(印花税)、交易规则、资金准入等政策
3. 股票市场的供给与需求
1) 长期来看,股票价格由其内在价值决定,中短期而言,股票市场的交易价格是由供求关系决定的
2) 成熟市场的供求关系是由资本收益率引起的,像我国这样的新兴市场,股票价格很大程度上由一定时期内股票的总量和资金的总量的对比力量决定的。
3) 股票市场的供给:主体:上市公司(数量和质量)
A. 上市公司质量与经济效益状况,是影响股票市场供给的最直接、最根本的因素。
B. 决定上市公司数量与融资规模的主要因素有
a) 宏观经济环境
b) 制度因素:发行上市制度、市场设立制度、股权流通制度
c) 市场因素:牛市,上市和融资气氛良好,股票供给一般较大
C. 长远来看,我国企业上市筹资的需求仍然很大,股票市场的供给增加将是必然趋势
4) 股票市场需求:股票市场资金量的供给,能够进入股票市场购买股票的资金总量
股票市场的需求影响因素
A. 流动性:M1刻画的是整个货币流通体系最据流动性的资金的宽裕程度,对于股市的反转具有先导作用。
B. 政治因素
C. 居民金融资产结构的调整
D. 机构投资者的长大
E. 资本市场的逐步放开
F. 还需要关注国内债券市场、外汇市场、商品市场及房地产市场。各个品种之间有一定的相互替代作用,资金的流向会对市场产生冲击。
4. 市场情绪
布莱克提出噪音交易者理论:认为如果存在一些交易者根据市场
上的噪音信息而不是基本面信息来交易的话,资产价格就将会便宜期根据基本面计算出来的内在价值。
VIX指数(波动率指数):由芝加哥期货交易所(CBOT)编制,以标普500指数期货的隐含波动率加权平均计算而来。
VIX高,未来的股价波动剧烈,低,缓和。
VIX是最典型的投资者情绪指标。
当VIX低于20点时,表示投资者对后市乐观,不愿为自己的投资对冲风险,相反VIX高于20则反映投资这对后市缺乏信心。
知识点17、利率期货事宜债券类证券为标的物的期货合约,而其中又以国债期货占大多数,所以对利率期货的基本分析就是对影响债市的因素进行分析,主要包括:经济周期、货币政策、财政政策、汇率变动、债市的供求关系。
知识点18、债券的估值(P170)
知识点19、马尔基尔(1962)最早提出了债券定价的五个原理
1. 债券的价格与债券的到期收益率成反比例关系
2. 当市场预期收益率变动的时候,债券的到期时间与债券价格的波动幅度成正比关系。到期时间越长,价格波动幅度越大。
3. 债券到期时间的临近,债券的波动幅度减少,并且是以递增的速度减少;反之,到期时间越长,债券价格波动幅度增加,并且是
以递减的速度增加。
4. 对于期现既定的债券,由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。换而言之,对于同等幅度的收益率变动,收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。
5. 对于给定的收益率变动幅度,债券的息票率与债券价格的波动幅度成反比关系,息票率越高,债券价格的波动幅度越小。
知识点20、利率期现结构是债券精确定价的基础,他是指某一时点上不同期现资金的即期利率与其对应的到期期限之间的关系,它反映了金融市场上现金流定价的基本原理,即债券价格等于期现金流量根据当下即期利率所折现的现值。利率期现结构的构建方法:息票剥离法、计量经济法。
知识点21、影响债券的因素分析
1、 经济周期:
1) 国内生产总值增长率开始下降时,对债券市场有利,投资债券的风险就比较小,潜在的收益则比较大。
2) 通货膨胀程度不同对债市的影响也不同,适度通胀下,债市上涨;
3) 但预期到通胀增加企业成本,债券也会有下降趋势。
4) 过度通货膨胀,债券价格下跌。
2、 货币政策:货币政策对债券市场的影响是最直接的和迅速的
1) 利率政策:
A. 市场利率是影响债券价格最直接的因素。
B. 市场利率上涨债市下跌,反之,债市上涨。
C. 在中国,官方利率的变动对市场利率产生很大影响,特别是1年期储蓄存款利率,被认为是1年期基准利率。
D. 由于中国特殊的官方利率体系,市场利率既不同于官方利率,又受官方利率的严重制约,而货币政策通过市场利率对债市产生影响。
E. 央行提高基准利率,债券价格下跌
F. 泰勒法则:认为央行的目标利率水平受市场均衡水平、通胀水平和产出要求等因素影响。
2) 调整存款准备金率
A. 央行提高法定存款准备金,债券市场面临下跌压力,这时候短、中、长端收益率曲线都会有抬升的压力。
B. 我国法定存款准备金率的调整一般会早于利率调整。
3) 公开市场业务:回笼流动性,债券市场面临下跌压力
4) 汇率政策
央行加快本币升值速度,贸易顺差增速将有所回落,资金面可能收到影响,但加速升值的同事导致资本流入的增加,有利于债券需求的增加,本币加速升值对债市的影响取决于这两种效应的累计效果。
3、 财政政策
主要通过是那个渠道对债券市场产生影响
A. 拉动投资的预期
B. 拉动信贷的资金面
C. 增加债券发行量的供给
与货币政策不同,无论财政政策是扩张的还是紧缩的,传导的时滞都比较长,因此对债券市场的影响是缓慢而持久的。
4、 债市供求关系
1) 流动性:
A. 人民币存款余额非常接近人民币贷款余额加上外汇占款余额。
B. 人民币贷款余额和外汇占款余额之和的增速与债市的表现密切相关,且有一定的领先性。
2) 债市的需求
A. 我国债券市场走势主要有资金面尤其是商业银行和保险公司的债券配置资金供给决定
B. 衡量商业银行资金面的一个简单指标就是货币信贷增速背离程度
C. 商业银行信贷资产占比的上升意味着商业银行从银行间市场撤出资金的 压力在加大,债市整体面临下降的 压力,反之亦然。
3) 债市的供给
影响债券市场供给的额因素包括:制度因素、发行主体因素
A. 制度因素:债券市场的发行、流通机制和信用评价体系
B. 发行主体因素:发行主体的质量、违约风险等
知识点22、外汇的决定理论
1. 购买力平价理论:绝对购买力平价、相对购买力评价
2. 利率平价理论:无抛补的利率平价、抛补的利率平价
知识点23、影响汇率的因素分析
1. 劳动生产力:劳动生产力的增长是决定汇率长期变化的根本因素
2. 国际收支状况:经常项目逆差,外汇升值,本币贬值;反之,顺差,本币汇率升值。
3. 财政收支情况:
1) 出现财政赤字,汇率升降取决于该国选择的弥补赤字的措施:
A. 提高税率,汇率升值
B. 减少政府公共支出,汇率升值
C. 增发货币,汇率下降
D. 发行国债,汇率下降
2) 各国政府比较有可能选择的是后两种,因此,在各国财政出现赤字时,其货币汇率往往是看贬值的。
4. 通膨和和货币政策
1) 通货膨胀率的差异:通货膨胀高的国家货币汇率下降,但需经
过一段时间才能显示出来。
2) 利率差异:
A. 利率的上升,资金内流,汇率上升
B. 但只有外国利率加汇率大于本国利率时,资金才会外流
C. 利率因素对汇率的影响是短期的,紧靠高利率来维持汇率坚挺,期效果是有限的
5. 中央银行干预:
1) 按在干预汇市时是否同时采取其他金融政策,划分为:冲销式和非冲销式干预
2) 虽然不能从根本上改变汇率的长期趋势,但对汇率的短期波动有很大的影响
3) 某些因素引起的短期外汇市场的扭曲,中央银行干预会十分有效
4) 汇率偏高偏低由该国的宏观经济水平、利率和政府货币政策决定的,中央银行的干预从长期来看是无效的。
6. 其他因素
1) 政治因素:一般政治动荡产生后,美元就会骑到避风港的作用,会立刻走强
2) 外汇储备的高低:外汇储备少,贬值,储备多,升值