医药流通行业分析报告2012

2012

分析报告

2012年8月 年医药流通行业

目 录

一、概要 .................................................................................................... 4

二、医药商业行业简介 ............................................................................ 6

1、医药商业内涵................................................................................................... 6

2、行业规模不断提高，未来有望保持16%左右的增速 .................................. 6

三、医药流通行业未来发展趋势 ............................................................ 7

1、我国行业现状：数量多，集中度低的现状致使行业低盈利能力............... 7

2、发达国家成熟市场行业情况........................................................................... 8

（1）美国市场化主导医疗卫生体制模式 ..................................................................... 8

（2）日本政府主导医疗卫生体制模式 ......................................................................... 9

3、中国医药流通行业未来发展趋势................................................................. 10

四、集中度提高将是行业前行的主线 .................................................. 10

1、行业集中度正在逐年提高，趋势形成......................................................... 10

2、政策导向推进行业集中................................................................................. 11

3、中国医药流通行业盈利模式升级探索......................................................... 13

五、从美国医药流通巨头企业发展历程探索我国企业未来发展空间

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六、我国医药流通行业处于集中度提升阶段，经历以量补价的盈利博

弈阶段 ....................................................................................................... 17

1、参照美国行业整合时期的发展规律，此时期巨头企业处于利润率......... 17

2、毛利率下降是长期趋势................................................................................. 18

（1）从行业本质来看，未来毛利率下降是长期趋势 ............................................... 18

（2）巨头白热化竞争，加剧价格战 ........................................................................... 18

（3）药品降价，压缩利润空间 ................................................................................... 19

（4）医药流通企业对抗毛利率下降方法 ................................................................... 19

七、医药商业行业投资思路 .................................................................. 23

1、全国性上市公司龙头企业：国药控股、上海医药、九州通..................... 23

2、上海医药......................................................................................................... 25

3、一致药业......................................................................................................... 25

3、国药控股......................................................................................................... 26

4、南京医药......................................................................................................... 26

一、概要

医药商业行业规模不断提高，未来有望保持16%左右的增速：行业销售收入从2003年到2009年的年复合增长率为16.1%，预计未来有望保持16%左右的增速。

国内行业现状：目前我国医药流通企业数量多，行业集中度低，造成配送效率低、成本高，获利能力低。

集中度提高将是行业前行的主线

2003年-2009年我国医药分销业前三和前十市场份额逐年提升，分别提高8.2%和10%，行业集中度逐年提高，趋势形成。

政策导向推进行业集中。《2010-2015年全国医药流通行业发展规划》，明确提出鼓励药品流通企业兼幷重组，加速行业整合速度。药品集中招标政策方向为减少中间环节，降低配送费用，推动行业向省级市场集中，达到资源和规模优势。

从美国医药流通巨头企业发展历程探索我国企业未来发展空间： 在美国行业集中度高速提高的1995年至2005年，三家巨头公司MCK,ABC和CAH的市值都有大幅度的提升，市值绝对值分别提高10倍，16倍和13倍，CAGR分别为24%，29%和28%。

我国医药流通行业处于集中度提升通道中，巨头医药流通企业未来发展空间巨大，将是长线投资者的良好标的。

集中度提升通道中，经历以量补价的盈利博弈阶段：

参照美国行业发展规律，整合时期巨头公司盈利能力的大趋势为

以量补价呈上升趋势，短期看盈利能力有一定的波动性。

我国正处于行业集中度提升通道中，企业在整合上量的同时，需要经历几点影响盈利的负面因素。

毛利率下降是趋势：1、分销环节不对医药商品产生附加值，技术门槛不高，规模优势为主要特点，从行业本质来看，未来毛利率下降是长期趋势。2、巨头企业都在不断开拓全国网络，使越来越多的区域进入了巨头企业正面交锋的白热化竞争，价格战一搏不可避免。

3、药品价格还将延续下降的背景下，生产企业和流通企业都将承受部分被压缩的利润空间，经营毛利率较高的进口药及高端药品为主的企业受降价冲击较大。

费用上升压力：劳动力成本和财务成本提高，均对费用成本控制产生抵抗。

整合速度制约因素：“以药养医＂的现状下，医院的强势地位，使很多掌握医院终端资源的小公司得以生存，大型医药流通企业要拓展外地市场，也必须部分的依赖这种公司的优势；同时地方保护太强，涉及利益较多，制约了行业健康发展。未来随着公立医院改革的深入，幷购整合将加速。

结论：我国正处于行业集中度提升通道中，企业利润增长来源于以量补价的盈利博弈阶段。未来随着公立医院改革以及幷购整合的深入，医药流通行业红利将逐步体现，我们看好行业的未来发展前景。