东盛科技证券作业

东盛科技

瞿雁飞 周 芳 杨 丽 薛立花

东盛科技股份有限公司，原名青海同仁铝业股份有限公司，是在原青海省同仁铝厂的基础上，以募集设立方式改组成立的股份有限公司。1996年10月7日经中国证券监督管理委员会批准，向社会公众公开发行人民币普通股，并于1996年11月5日在上海证券交易所挂牌交易。青海同仁原第一大股东青海省同仁县国有资产管理局于1999年将其所持有青海同仁52.46%的股份中的28.92%转让给西安东盛集团有限公司；其余的23.54%转让给陕西东盛

药业股份有限公司。东盛集团和东盛药业分别成为青海同仁的第一大股东和第二大股东。

2000年3月5日，青海同仁进行了营业执照变更登记，更名为本公司现有名称，注册资本186,886,960元。其中：青海制药集团有限公司是我国唯一定点的“国家麻醉药生产基地”；湖北潜江制药股份有限公司是“国家眼科用药生产基地”；山西广誉远国药有限公司是我国有文字记载的现存最早的医药企业，迄今已有四百多年的历史；而东盛科技，已经作为唯一的一家医药类企业连续3年入围“中国最具成长性上市公司”百强榜。经营范围：中药原料药、西药原料药、片剂、硬胶囊剂、软胶囊剂、颗粒剂、注射剂、大输液、口服液的生产、销售、研究（由取得许可证的分支机构经营）；自营和代理各类商品和技术的进出口（国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外）。

公司拥有驰名全国的品牌资源，经过近几年的精心运作，东盛拥有“白加黑”、“盖天力”、“维奥欣”、“小白”、“四季三黄软胶囊”、瑞珠滴眼液、青海牌麻醉药、宝鉴堂国药、济生大输液、龟龄集、定坤丹等一大批国内知名药品品牌。其中“白加黑”首创白天黑夜分开给药的独特方法，是国内感冒药市场的领导性品牌；瑞珠滴眼液是国内第一支不含防腐剂的眼药水。“维奥欣”被评定为国家级重点新产品；通过战略重组和内部资源优化，构建起以东盛科技为核心的非处方药产业平台；以潜江制药为核心的处方药产业平台；以广誉远(广誉远网站) 为核心的经典国药产业平台；以云南白坤丹和龟龄集是为数不多的国家中药保密处方。

在构筑医药产业的发展战略方面，东盛集团药为核心的现代中药产业平台；以及以河北东盛英华、新疆新特药为核心的现代医药物流产业平台。国际化的专业管理团队，高效、完善的行销网络，专业的品牌管理队伍、娴熟的资本运作能力以及“开放、融智、合作、超越”的企业文化是保持东盛永无止境的创新动力。东盛的发展目标是以医药产业为核心，努力开拓，追求卓越，在5年内成为中国最大的医药企业之一，在10年内成为亚洲医药市场强有力的竞争者，在15年之内能够作为国内第一家民营医药企业跻身世界500强之列，最终通过全体东盛人的努力，将东盛建设成为一个深受员工爱戴、同行敬仰、社会尊敬的全球性伟大企业。

我们结合去年东盛科技的财务状况给出一些财务指标供作其参考，说明其一些财务营运现状：

ST 东盛(600771) 资产负债表

单位：元

报表日期 流动资产

货币资金

358,216,000.00

12,800,500.00

31,388,800.00

2010-12-31

2010-09-30

2010-06-30

2010-03-31

27,832,600.00

单位：元

应收票据 应收账款 预付款项 其他应收款 存货

流动资产合计 非流动资产

长期股权投资 投资性房地产 固定资产原值 累计折旧 固定资产净值 固定资产净额 在建工程 无形资产 商誉

长期待摊费用 递延所得税资产 非流动资产合计 资产总计 流动负债

短期借款 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利

632,556,000.00 91,875,500.00 11,553,100.00 28,534,400.00 51,451,800.00 339,126,000.00

60,629.20

694,029,000.00 98,583,600.00 9,065,380.00 31,675,500.00 91,747,100.00 315,473,000.00

--

693,629,000.00 77,646,600.00 10,663,500.00 31,333,900.00 92,303,600.00 298,338,000.00

--

74,179,000.00 624,680.00 592,621,000.00 188,875,000.00 403,746,000.00 403,746,000.00 23,046,900.00 29,342,500.00 14,897,900.00

--

6,346,530.00 552,184,000.00

89,138,100.00 632,061.00

-- -- --

400,875,000.00 25,082,800.00 29,785,400.00 14,897,900.00

50,669.40 6,119,530.00 566,582,000.00

68,673,000.00 639,442.00 547,491,000.00 177,990,000.00 369,501,000.00 369,501,000.00 38,313,800.00 30,228,300.00 14,897,900.00

50,669.40 6,119,530.00 528,424,000.00

12,100,000.00 92,157,900.00 39,237,200.00 76,243,400.00 73,125,100.00 651,080,000.00

5,420,370.00 89,279,200.00 85,201,200.00 256,953,000.00 70,719,600.00 520,374,000.00

5,500,830.00 102,879,000.00 83,535,100.00 235,842,000.00 69,830,200.00 528,976,000.00

5,473,380.00 110,964,000.00 83,847,700.00 319,149,000.00 68,556,200.00 615,823,000.00

78,704,900.00 646,823.00

-- -- --

375,908,000.00 38,401,300.00 30,026,300.00 14,897,900.00

50,669.40 6,119,530.00 544,755,000.00

1,203,260,000.00 1,086,960,000.00 1,057,400,000.00 1,160,580,000.00

746,729,000.00 107,136,000.00 11,482,900.00 28,406,900.00 94,684,400.00 281,270,000.00

--

单位：元

其他应付款

一年内到期的非流动负债

流动负债合计 非流动负债

预计非流动负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 所有者权益

实收资本(或股本) 资本公积 盈余公积 未分配利润

归属于母公司股东权益合计

少数股东权益 所有者权益(或股东权益) 合计

负债和所有者权益(或股东权益) 总计

243,808,000.00 3,645,060.00 29,615,300.00

243,808,000.00 5,549,330.00 29,615,300.00

243,808,000.00 5,549,330.00 29,615,300.00

425,188,000.00 10,000,000.00 435,188,000.00

684,999,000.00 10,000,000.00 694,999,000.00

684,999,000.00 10,000,000.00 694,999,000.00

365,908,000.00 84,000,000.00

159,891,000.00 84,000,000.00

151,944,000.00 84,000,000.00

154,905,000.00 84,000,000.00

1,605,070,000.00 1,484,470,000.00 1,439,860,000.00 1,508,610,000.00

684,999,000.00 10,000,000.00 694,999,000.00

2,040,250,000.00 2,179,460,000.00 2,134,860,000.00 2,203,610,000.00

243,808,000.00 5,549,330.00 29,615,300.00

-1,217,240,000.00 -1,481,560,000.00 -1,455,490,000.00 -1,429,370,000.00 -940,175,000.00 -1,202,580,000.00 -1,176,510,000.00 -1,150,400,000.00 103,185,000.00

110,077,000.00

99,054,800.00

107,364,000.00

-836,990,000.00 -1,092,510,000.00 -1,077,460,000.00 -1,043,040,000.00

1,203,260,000.00 1,086,960,000.00 1,057,400,000.00 1,160,580,000.00

从上表反映的数据我们可以看出，东盛科技财务运营水平还是趋于良性发展的，我们也

可以以此推测其发展的前瞻性。

我们通过对其与其他部分药业公司的对比发现，东盛科技科技之所以能体现出他的优越性，基于以下几个因素：

秘籍之一:合理价位

不是低价收购，而是以合理价格百分之百收购。从收购原同仁铝业、青海制药、江苏盖天力到湖北潜江制药，这一系列的兼并重组似乎令人目不暇接。每次都掷地有声，铿锵如西北民歌，都堪称并购“休克”中的经典之作。1996年12月，东盛动用了自有资金680万元，兼并国企陕西卫东制药厂(现东盛科技制药一厂) ，开始涉足医药产业。同时也开创了陕西省民营企业兼并国有企业之先河。1998年8月，兼并国有医药商业企业西安市医药化工供销总公司万年经营部，投资设立陕西东盛医药有限责任公司，从事医药产品的销售和代理。

1999年11月，东盛科技受让青海同仁铝业股份有限公司国家股股权，以28.92%的股权成为该公司第一大股东。资金成了东盛集团进一步发展的“瓶颈”。不过，资金的缺乏这一现象并非是东盛集团独有的，同一时期的民营企业，绝大多数都面临同样的问题。由于当时民营企业的融资渠道非常狭窄，因此很多民营企业都希望通过进人证券市场融资，从而进一步促进企业的发展。正是上述成功的并购，使东盛在资本市场跨出了第一步。这为其随后在医药市场上的兼并收购奠定了基础。紧接着，2000年8月，东盛科技出资7000万元认购青海制药集团52.9%的股权，并达成了投资2.6亿元人民币、持有其80%股权的协议。东盛作为民营企业灵活的机制及高效的医药销售网络优势，和青海制药集团的资源与产业垄断经营的优势成功实现了强强联合，为东盛进一步做大做强医药行业获得了又一个制高点。

东盛的重组不是靠低价收购，是完全以合理价位收购。正是因为合理的价格，东盛这一系列重大的资本运作，将上市公司、知名品牌等几个珍贵资源有机结合在一起，抓住了国有资本逐渐退出市场的历史机遇，从而奠定了公司在医药行业的优势地位。

秘籍之二:选准品牌

应该说，东盛科技成功收购同仁铝业，除了当时政策支持外，东盛科技自身的优势及其实力还是不容怀疑的。虽然东盛在收购了青海制药后形成了一定的行业优势，但是在此之前，东盛自己的医药产品都是处方药，根据国家规定处方药不能进行广告宣传，所以其产品的推广和销售受到相当大的限制。我国1999年OTC 市场销售额达到178亿元，2000年为200亿元，2001年230亿元，根据OTC 发展的规律2005年OTC 市场将达到600亿的规模。其发展潜力非常大。这样的政策限制显然是不能跨越的。这在当时对正处于发展阶段的东盛科技来说，或许是一个致命的打击。然而，在这样的市场环境下，却又给东盛科技一个很好的契机。2000年以前，一种名叫“白加黑”的感冒药产品家喻户晓妇孺皆知。这是江苏启东盖天力制药股份有限公司(以下简称盖天力公司) 名下的OTC 产品，“盖天力”是补钙药的先驱，处方药“金克”是建国以来少有的具有自主知识产权的国家一类新药。

有关资料分析表明，如果当初盖天力公司有很好的经营理念，就不会和东盛科技重组。毕竟，这个企业的产品得到了市场上的高度认可，其品牌是非常有价值的。对企业来说，这就是最具有活力的。盖天力公司曾被国务院发展研究中心评为“中国500家最佳经济效益工业企业”。曾经和著名的三九医药最早在中央电视台做广告，但是由于体制原因，曾经创造辉煌的盖天力公司在2000年落入了历史最低点，生产和销售举步维艰。启东市国资局通过互联网向全国医药企业发布了股权转让的消息，三九医药、东北制药、华北制药、江苏先声、吉林傲东、一家外资企业等多家国内外著名公司表示了非常强烈的收购意向。在众多角逐者中，东盛科技凭借自身优势在强手中胜出。首先，得到了启东市政府的肯定。此时，当地政府通过大量的调研后，认为东盛收购的其他企业都是成功的。所以信任东盛。以至于东盛成功地收购了启东盖天力。2000年8月14日，东盛集团控股的东盛科技与启东市政府签约，受让江苏启东盖天力80%的国有股股权。东盛科技与盖天力制药成功强强联合，实现了东盛科技与启东盖天力在资本优势和产品品质、网络优势和品牌效应的两大嫁接，为东盛科技进人OTC 市场奠定了坚实的基础。这个历史性的转折，让东盛科技在资本市场上又成为重组案例的经典之作。

著名的“PPA 事件”。国内原来的感冒药第一品牌“康泰克”因含有PPA 意外出局，这将感冒药市场推向重新洗牌的路口，因为仅当时退市的国内第一感冒药品牌康泰克就留下了5亿元的市场份额。总共空出的市场份额在6一7亿元之间。此时，“白加黑”抓住机遇东山再起，重新夺回国内第一市场份额，东盛收购盖天力实现了真正意义的多赢局面。在媒体鼓噪“PPA 事件”的同时，东盛科技迅速做出反应。“黑白旋风”行动于“PPA 事件”后第二天紧急会议之后正式启动。首先在北京邀请呼吸疾病治疗领域有关专家召开新闻发布会，

解释“PPA 事件”的来由和向公众强调“白加黑“不含PPA ，是安全的治疗感冒的药品，号召广大群众放心服用“白加黑”。在“白加黑”原有广告的基础上，经过短时间内的调整，形成新的“不含PPA ”广告片，并在电视媒体上集中投放“白加黑不含PPA ，请放心服用”的新主题广告。这些品牌举措成功地使“白加黑”与PPA 划清了界限。对于地方报纸基于各种目的对“白加黑”的指责，东盛公司及时应对，在媒体上广泛发布声明，从科学的角度引导消费者正确的用药观，从而避免了“白加黑”被连带进“PPA 事件”，这些公关手段都收到了良好效果。由于事件营销策略的成功实施，“白加黑”进一步在消费者心目中树立了科学治疗感冒的良好形象。“‘PPA 事件’对于任何一家生产感冒药的企业都是公平的，东盛在最困难的时候抓住了机会。

在内外力运作之下，“白加黑”市场份额迅速扩大，2000年H 一12月份，白加黑累计发货达到2亿元。2001年全年，“白加黑”销售金额达2.67亿元，盖天力实现销售收入1.08亿元，是东盛科技2001年被评为医药行业上市公司第一名的决定因素，目前是上市公司东盛科技的主要利润来源。创造了中国医药企业资产重组的经典案例。

SDA 南方医药经济研究所发布的零售监测数据显示，白加黑在2002年初的OTC 领域已经“表现出众”。2002年2月份的解热镇痛药销售金额排序如图。当时行业内的很多媒体都说:“白加黑是‘PPA 事件’的最大受益者，康泰克巨人倒下了，白加黑巨人站起来了”。

秘籍之三:技术优势

这仅仅是起点，东盛科技的并购步伐并没有停止。就在盖天力制药顺利被东盛科技掌控之后，另一家医药上市公司正面临着一系列的问题。而这又为东盛科技的收购埋下伏笔。1999年新上市的国内最大最专业的眼科药生产企业潜江制药，由于大股东国有企业的体制局限，其进入资本市场募集的3.2亿元资金并没有给企业带来业务的发展，上市公司虽然控制了大量的优势资源，却没有给企业带来应有的利润。2002年每股收益为0.15元，净资产收益率为2.52%，资本市场的压力日益成为企业和大股东头疼的事情，导致原股东渐生退意。在东盛看来，潜江制药的主要问题是销售网络的低效率，对OTC 产品的开发力度不够，这几项恰恰是东盛的优势所在。所以东盛认为通过和潜江制药的优势互补，利用东盛现有的销售网络可以做大潜江制药现有产品的销售，利用东盛OTC 市场的优势可以做强潜江制药，东盛面前潜江制药有非常巨大的发展空间和发展潜力，是东盛理想的收购目标。在潜江制药股权收购中，东盛集团战胜太太药业、丽珠集团又一次取得收购的成功。

2003年6月21日潜江制药宣布，西安东盛集团将成为公司控股股东，西安风华医药科技投资有限公司将成为第二大股东，股权转让总价款接近2亿元。就这样东盛科技把一家连首发募集资金都没有花完、没有一分银行借款的上市公司收到旗下。此次收购后，2003年集团向资产、销售超百亿的目标又前进了一步。

我们认为，企业并购绝不能仅止于资产的扩张，短时间的大肆并购必然带来一定的后遗症:资源来不及整合和消化，比如产品繁杂，品牌可能参差不齐。根据郭家学的介绍，今后一段时间，东盛将以实现三个转变为主要目标，即从片面企业规模的管理转向效益管理; 从宏观的战略管理转向精益预算管理;

从以销售为中心的管理转向以市场为导向的均衡管理。

可能到2009年前后，东盛的战略并购活动将再次启动，而那时的并购很可能是世界级的。

总之，我们可以看到，在面对我国的医药市场的一些显著问题上，如社会需求稳步增长；人口持续增长，老龄化现象日趋严重，；医药行业的生产经营严重供过于求，很多产品属于压价竞销状态；行业结构上，生物制药业的成长性和盈利能力高于其他子行业等市场经济发展的不平衡，以及东盛科技自身的不足的问题上，却能通过各种有效方式形成自我竞争优势，这也奠定了东盛科技成功的基石。同时，我们有理由相信，东盛科技的未来更加完美。