证券投资实务

《证券投资实务》作业（二）

特变电工（600089）

投资价值分析报告

报告时间：2010年12月4日

当前价：20.07元

目标价：21.80元

☆核心观点：

◆“十二五“特高压规划3000左右投资力度，而该企业在变压器领域世界

上数一数二；

◆海外建造工程，不容忽视的业绩增长新动力

◆券商青睐有加，推荐或持有评级

☆投资建议：

◆盈利预测 2010年每股收益为0.95元

2011年每股收益为1.18元

2012年每股收益为1.49元

◆投资建议 这支股票虽然属于绩优股，但是股性温和，适合做长线，逢低

介入。

注释

1 3000亿来自山西证券梁玉梅《特高压建设投资确定，海外市场或将成为增长新动力》一文

2 盈利预测来源于国泰君安的预测

一、新疆特变电工股份有限公司概述

（一）公司的发展沿革

公司的主要发起人昌吉市特种变压器厂成立于1974年，是一家从事特种变

压器、开关制造和修理的集体企业。1993年2月16日，由昌吉市特种变压器厂

以部分经营性资产投入，联合新疆维吾尔自治区技术改造投资公司、新疆维吾尔自治区投资公司、昌吉电力实业总公司共同发起定向募集方式发行设立“新疆特种变压器制造股份有限公司”。1996年12月16日，公司更名为“新疆特变电工股份有限公司”。 公司产品的主要市场在自治区区内，1995年市场占有率65％，同时还销往自治区外，包括甘肃、宁夏、青海及巴基斯坦、马来西亚、菲律宾、蒙古等周边国家和东南亚。

（二）公司股本简况

1 流通股本

202,735.37万股

2 总股本

202,735.37万股

（三）股权结构及前十大股东情况

1 股权结构

2 前十大股东

注释：以上图表与数据来源于和讯网

（四）公司的经营领域、主营业务

行业领域：电器机械及器材制造业

经营领域：变压器、电抗器、互感器、电线电缆等电气机械及器材制造、销

售、检修、安装、回收、运输服务及相关技术咨询服务；硅及相

关产品的制造、技术研发及咨询服务；矿产品开发、加工；新能

源、建筑环境环保及水资源利用技术、设备工程项目的研究、实

施及咨询服务；太阳能硅片、电池片、电池组件、控制器、逆变

器、蓄电池等太阳能系统相关组配件和环境设备的制造、安装及

技术咨询服务；太阳能光伏离网和并网及风光互补系统、柴油机

光互补系统等新能源系列工程的设计、建设、安装维护；太阳能

集中供热工程设计、制造安装，太阳能光热产品的设计、制造；

承包境外机电行业输变电、水电、火电站工程和国内、国际招标

工程；上述境外工程所属的设备、材料出口；对外派遣实施上述

境外工程所需的劳务人员；进口钢材经营，电力工程施工总承包

三级（具体内容以建设部门核发的资质证书为准）；货物或技术进

出口业务；一般货物和技术的进出口代理（国家禁止或限定公司

经营的商品和技术除外）；房屋出租、纯净水生产（限下属分支机

构）、饮食服务、水暖电安装。

主导产品："新特牌"变压器、电线电缆等产品.

（五）公司在行业中的地位及影响力

标准行业市值排名6位，营业收入排名8位

ICB行业市值排名3位，营业收入排名2位

中国重大装备制造业核心骨干企业，国际电力成套项目总承包企业，中国

最大的变压器、电线电缆、高压电子铝箔新材料、太阳能核心控制部件研发、制造和出口基地。

变压器生产能力超1亿kVA，跻身世界前三位。

负责完成了多项国家行业标准的制订

二、某某公司投资价值的行业基本面分析

（一）行业及投资机会分析

1．该细分行业简介

智能电网 是美国总统奥巴马提出的一个概念 又称电网2.0版”，它是建立在集成的、高速双向通信网络的基础上，通过先进的传感和测量技术、先进的设备技术、先进的控制方法以及先进的决策支持系统技术的应用，实现电网的可靠、安全、经济、高效、环境友好和使用安全的目标。

2．该细分行业的主要特征

其主要特征包括自愈、激励和包括用户、抵御攻击、提供满足21世纪用户需求的电能质量、容许各种不同发电形式的接入、启动电力市场以及资产的优化高效运行。

3．宏观经济周期运行与该细分行业发展的机会分析

1加快发展电网和扩大联网，这是电力工业发展规律所决定的，是实现电力可持续发展和实现国家可持续发展战略的需要。

2电网是建立和完善电力市场机制的基础。

3加快电网建设有利于资源的优化配置，有利于缩小我国东部与西部经济差距。

4加快电网建设和电网互联，有利于提高电力系统本身的效益，使电力发展走上集约化发展的道路。

5只有加强电网的发展，才能与21世纪信息时代相适应，信息社会负荷与电源的特点将是分散性和小型化，以及对电力供应的可靠性和质量上的要求越

来越高，只有发达、完善、可靠的电网，才能适应电源分散性，满足供电的可靠性和高质量的要求。

6促进联网建设，可使我国电力融入全球经济，使电力跟上全球经济一体化的大趋势.

4．产业生命周期与该细分行业的市场机会分析

根据这次的五年计划的精神，为了加快电力发展方式的转型，智能电网这块也会加快发展，电力产业建设将会在21世纪前20年中十分重要，而其中电网的建设更是重要任务，所以该细分产业将会有很好的发展机会。

（二）公司产品的产业价值链分析

1．该细分行业的产业价值链简介

智能电网将是一项涉及多领域、跨行业乃至全社会理念转变的庞大系统工程。按照国家电网对于智能电网的规划纲要，智能电网的辐射范围相当广阔，包括新材料、电力电子元器件制造、电池制造、新能源发电、钢铁制造、通信设备、智能家电、电动汽车、智能家居等上下游产业，而后续还将衍生出诸如智能城市、智能交通等更多新的产业。

2．上中下游产业的代表性公司简介

上游：1.中国西电：西电集团已经成为我国最具规模、成套能力最强的高压、

超高压、特高压交直流输配电设备和其他电工产品的生产制造基地。

2.保变天威：保定天威集团特变电气有限公司由原保定变压器厂在1995

年裂变后组建而成，是天威集团控股子公司之一。

中游：1. 浩宁达：专业研发及生产高品质智能化电能计量仪表产品和集中

抄表系统以及电能计量自动化管理系统。

2. 许继仪表：专门从事研发、生产和销售各类电子式电能表的高科技企

业。 下游：1 .海信电器：海信电器主要从事电视机、数字电视广播接收设备及信息

网络终端产品的研究、开发、制造与销售，拥有中国最先进数字电视机

生产线之一，年彩电产能1610万台，是海信集团经营规模最大的控股子

公司。

2. 海尔： 海尔集团总部在中国青岛.海尔集团是中国第一大白色家电制

造商，是中国最具价值品牌。

3. 行业壁垒与产业价值链分析

行业壁垒：投入大，门槛高，存在垄断。

智能变电站最具投资价值。

4．典型公司简析

智能电网行业主要上市公司基本状况比较

（三）产品的市场结构分析

1．产品的主要应用领域及市场前景

电力供应 ，智能电表，变电站等

市场前景：随着电力产业的发展，产品的市场前景也会逐渐打开

2．产品的消费结构及特点：

大众型消费，具有普及性，难替代性，广泛性

3．产品的市场需求预测及趋势分析

智能电表今后三年每年以8000万块的速度递增，3年预计将达到2.4亿，总体而言会达到5亿。

4产品的市场价格状况及变动趋势分析

由于需要普及价格不会很高，变动上由于前期投入大，所以价格趋势是价格越来越低。

5．产品的供给结构简介

6．产品竞争性分析

《天威保变 布局新能源全产业链》

《天威保变：变压器盈利能力下降 风光渐入佳境》

《国电南瑞：电力二次设备领先地位 推荐评级》

《中国西电高压设备龙头，前景无量》

同花顺个股

7．创新及研发能力比较

许继集团：三年打造中国电力装备制造重型航母 》

《特变电工靠自主知识产权获订单八钢抢抓发展机遇》

三、新疆特变电工股份有限公司近期投资的技术面简析

日线图

周线图

○重要术语

○重要计算公式

市盈率=市盈率（静态市盈率）＝普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利

○重要行业标准

AMI-SEC系统安全性需求；ANSI C12.19/MC1219； BACnet ANSI ASHRAE 135-2008/ISO 16484-5 ；DNP3 等等

○本报告评级标准说明

从市场地位，企业本身经营状况，财务报表，宏观环境上看都是优质股。 ☆风险提示：

应收帐款呆坏帐风险

负债偿还风险

主要产品价格波动的风险

资产迅速扩张带来的经营管理风险

同行业竞争的风险

原材料价格风险

技术风险

国家政策和宏观经济环境变动的风险