2015年新三板转板制度报告
2015
度报告
2015年8月
年新三板转板制
目 录
一、“转板制度”简介 ................................................................................ 4
1、定义 .................................................................................................................... 4
2、“转板制度”本质是顺利满足企业在自身生命周期中不同阶段对不同资本市
场需求的重要手段 .................................................................................................. 4
(1)“转板制度”使得市场更好地发挥选拔功能 ............................................................. 5
(2)满足上市公司对不同市场、不同资源的追求 ......................................................... 5
(3)为公司上市目标市场提供新的思路 ......................................................................... 5
(4)监管资源的合理配置 ................................................................................................. 6
二、海外市场“转板制度”梳理 ................................................................ 6
1、美国市场“转板制度” ......................................................................................... 6
(1)美国多层次市场结构 ................................................................................................. 6
(2)美国“转板制度”简介 ................................................................................................. 7
(3)升级转板 ..................................................................................................................... 8
①转板条件:转板标准等同上市标准 ........................................................................ 8
②转板途径:简单便捷 .............................................................................................. 10
③成功“升级转板”的挂牌公司:数量不多 .............................................................. 11
④“转板制度”的演变 .................................................................................................. 12
1)管理层制定转板制度态度谨慎,转板制度变化较少 ................................... 12
2)公平原则贯穿“转板制度”演变 ....................................................................... 12
3)监管层保持融资成本与资本市场系统风险的平衡 ....................................... 13
⑤对反向并购企业“转板上市”新增标准 .................................................................. 14
(4)降级转板 ................................................................................................................... 15
①降板、退市机制完善,强制退出与主动退出相结合 .......................................... 15
(5)“转板制度”对美国资本市场的影响 ....................................................................... 18
①有利于选拔筛选优质企业 ...................................................................................... 18
②为公司上市主板提供新的路径,节省挂牌时间 .................................................. 18
③满足公司对不同交易市场的诉求 .......................................................................... 19
2、台湾市场 .......................................................................................................... 19
(1)市场现状 ................................................................................................................... 19
(2)“转板制度”:强制性“转板制度” ............................................................................ 20
(3)“转板制度”对台湾资本市场的意义 ....................................................................... 22
①连结场外市场与场内市场,实现更紧密的衔接关系 .......................................... 22
②有利于市场培育和筛选优质企业 .......................................................................... 22
③节省挂牌时间和监管资源 ...................................................................................... 23
3、小结 .................................................................................................................. 23
(1)台湾单一市场结构与美国复合式市场结构 ........................................................... 24
(2)台湾市场的强制性转板与美国市场的自主性转板 ............................................... 24
(3)台湾转板的规范功能与美国转板的竞争功能 ....................................................... 25
三、当前中国资本市场概况 .................................................................. 26
1、中国市场简介 .................................................................................................. 26
2、当下中国资本市场的转板缺陷和诉求 .......................................................... 26
(1)缺乏转板路径,升板时间成本大 ........................................................................... 27
(2)缺乏严格的降板、退出制度 ................................................................................... 28
3、新三板转变制度探讨 ...................................................................................... 30
4、监管方需求 ...................................................................................................... 32
(1)高效利用监管资源,完善监管体系 ....................................................................... 32
(2)合理的降板和退出机制是必要的 ........................................................................... 32
5、公司需求 .......................................................................................................... 33
(1)上市主板新思路(核准制和注册制) ................................................................... 33
(2)对不同市场的不同追求 ........................................................................................... 34
四、“转板制度”设想 .............................................................................. 35
1、升级“转板制度”设计:提高制度的便利性,保障公平公正 ....................... 35
2、指标设计:借鉴美国市场制度,结合中国市场实情 .................................. 36
3、新三板升级转板试验 ...................................................................................... 37
4、降级转板 .......................................................................................................... 38
5、平级转板 .......................................................................................................... 38
一、“转板制度”简介
1、定义
转板是指挂牌和上市公司按照一定的规则,在不同市场间或同一市场的不同层次间交易场所转换的过程。该过程既包括从低级市场到高级市场的升板,也包括从高级市场到低级市场的降板。成熟的资本市场中不同市场、不同层级之间存在自由转换的途径,即合理的“转板制度”。“转板制度”由升级转板、降级转板、平级转板构成。升级转板指的是在较低层次市场挂牌的企业通过满足一定的标准转到较高层次的市场。降级转板是指公司在当前市场无法满足一定条件而被强制降到较低层次市场或公司出于自身需求主动申请退入降低层次市场。平级转板是指两个同一层级的市场之间公司的转换。
2、“转板制度”本质是顺利满足企业在自身生命周期中不同阶段对不同资本市场需求的重要手段
在一个多层次市场,不同市场制度、监管方式和交易方式是基于企业不同发展阶段的需求而设计的,而合理的“转板制度”是连结各个市场、各个层次的桥梁,不同市场的标准得到统一和规范。“转板制度”使得企业在场外市场、场内市场,不同的交易所之间实现转换的可能,也使得处于不同生命周期的企业能根据自身需求得到相应的融资资源,因此,成熟的资本市场体系中“转板制度”是必不可缺的。