分级基金折溢价套利简介
内部资 仅料参供
考级基分 折金价溢利套法方论讨
基本原理
2份
分母级基金 净（值07.）
1富国份业创板 A(交价格易05)
合.
并1份富国创
业板 B(易价格交.1)1
套利
两种价 格，论理上应该相，等际存实差异 在 溢价折利套种模两式
2
为会何存在折空溢
A间价端与债券收益率挂钩格，相固定对 价溢：B投端资者了为较获快杠杆得支而付的外费额
用买B额
份买份额
A
• B 额的份需为趋势投求 者资，望希上涨在反 弹或程过获中取更高收
指数分级基益
金• A份需求为额稳型健投 资，者希获取固定收益。望 长期能持A 份 投额者更 资佳• 价套利者作溢基金份额为 提的供，方增即流加性动 获取又了利收套益
溢价套者利
3
定价从度角溢价产生看原的
因
B无套利定价
的
价溢来源 两种于定价 制的差异机
B的杠杆
价
值 于由的市场定A价对 相有，效根无据利套理原B ，有一个无套会利理决定原 价的格
B的杠
杆率不比变停化， 会使得级二场买卖市变 化盘 买 〉卖（上涨〉 ）〈〈买卖（下）
跌4
溢
套价总利流程体
•检测 二级市场价格存在相对到溢 价 申购•母基，做金一定对 •冲一般 溢价0>5.%套有利机；>会1%套机利会确
T定日
T
1日+
•
母金基确到认
帐
T+日
2•拆分到 场内
+3日T
• 内场出子基卖
金
5
价溢利套中所临的面风险
折价计溢风算险 的标数指动波etba险 溢风价消风险
失
流动性交易成、
6
溢价计算本险风
对基
净金值 的估
算需
要基管理人 较金控制好基组 合金的跟误踪， 差便于基净值金估算
二级 场 价格市波的 动
7
etaB风：险对方法
冲
股指期做空货 冲 对• 盘大指分级 可用数 •主题数指冲对 效果差较
券对融 冲•E F目T前不 能融还券 • 融券标地稀 缺•成 本高较
ETF
申现购替金代对 冲• 主题类指 数 如果有流性动 好较ET的可以 F用使
8
用
TF对E创业冲指数板方法
基本理：现金申购原EFT立现价刻出卖，补以券天以后两格买入结价 算（价卖出，现两天后入）
买权按重入买120万业板 指创股票数对冲
8万创 业板指0数 金基流程
1
0万2票股+80现金申购万创 板业TF（现金E代4替%）0
风
点险占：用金 资交易本 ETF成动流性停 牌股 补券票间点时
申
购功后成立，即二在级 场卖出申市的购TEF
基金公
将在司+T2最后半日 时均小价入买股票券补结算
9
利中套对be冲ta是必须否市场
很上多级基分金利套资金不并完对冲be全a t次多套后be利at的负正响影有会所抵消，体整响影变 小
溢很多价时候出在标的指数反现阶段，beta弹总体 可上能还献贡正收益标
太容的易对的产冲出品溢价现机会会的减少
01
溢价消失
风
险溢价
的可持续性对于套利能 否获非利重要
常价风溢：
险续时间持
要求这地指数较标对难
冲业板创数与指板主数指 相关低性，冲对难较大
度11
流
性动与易交本成
流动 是性能够成套功利的根
本套利 首先要择选动性好流的的标
动性
流
动流好会减性少易成交本
易成交随本着模规大而降增
12低
A
额份的动性及投流机会
资A价的格市场定相对价效有
• 市上场永续分类级A隐的含益收相差不大率• 在场波市动大不，时的价格A定B决价的格• 极端情况
下大（涨或大跌，B的价）格反来决定过A价格
A的的动性基流本能够保
证 买•的A资部金分长是期资投，较者的高含收隐益对率它们有吸引力 •在实际 交易过程中，的A格如价下降0.果-1.2%，0么那 买需求就盘会大大增加
也A在交易性机会
存
13
实
际利套操作还需注关折
溢价的轮动 性 直接从二级场折市价入买溢，价卖出小资
节省成本
金 如提高何利效率套
A投股资者构利结分级套于利
预期收益率的：率效与收益
14
题类分主级优势
的
主题指类作数为分基金级的的特标优有势
指数
波性动大
更
符分级合基金杠杆份 额需求的
基金折
算概更率大
与主板其他
指相数关 低
15
性