上海医药2014年度财务状况及投资价值

《财务管理》期末课程报告

上海医药2014年度财务状况及投资价值

分析报告

学院专业年级班号学生学号2015年6月28日

目录

一、上海医药发展状况分析.......................................................................................1

(一)、公司概况......................................................................................................................1(二)、公司成功的核心竞争力分析...................................................................................1

二、上海医药2014年度财务状况分析.................................................................2

(一)、基本指标分析.............................................................................................................21、偿债能力指标分析.........................................................................................................22、运营能力指标分析.........................................................................................................33、获利能力指标分析.........................................................................................................44、发展能力指标分析.........................................................................................................5(二)、杜邦分析......................................................................................................................5(三)、综合结论......................................................................................................................6

三、上海医药投资价值分析

.....................................................................................6

(一)、公司面临风险及应对措施分析...............................................................................6(二)、公司投资价值分析.....................................................................................................6(三)、投资建议......................................................................................................................7

四、上海医药未来发展展望

.....................................................................................7

上海医药2014年度财务状况及投资价值

分析报告

一、上海医药发展状况分析

（一）、公司概况

上海医药集团股份有限公司(以下简公司)是由上海医药(集团)有限公司以原所属的全资子公司上海市医药有限公司、上海医药工业销售有限公司和上海天平制药厂的优质资产等额置换了上海四药股份有限公司的全部资产而组建的,于1998年9月9日复牌上市。2010年4月9日在上海市工商行政管理局完成了公司名称变更登记手续,即日起公司名称正式变更为“上海医药集团股份有限公司”。公司主营业务覆盖医药研发与制造、分销与零售，2014年营业收入924亿元，根据2014年中国企业联合会评定的中国企业500强排名，公司综合排名位居全国医药行业第二，是中国为数不多的在医药产品和分销市场方面均居领先地位的医药上市公司，入选上证180指数、沪深300指数样本股，H股入选恒生指数成分股、摩根斯坦利中国指数（MSCI）。

（二）、公司成功的核心竞争力分析

企业核心竞争力就是一个企业能够长期获得竞争优势的能力，是企业所特有的、能够经得起时间考验的、具有延展性，并且是竞争对手难以模仿的技术或能力。

自2009年新医改意见正式出台后，中国医药产业进行了新一轮的整合。重组后首次亮相的年度财务报告显示，上海医药在报告期内销售收入达到310.72亿元，净利润13.1亿元，且各方面综合数据显示，上海医药处于冠军位置。那么经历了这些年的发展，上海医药都具有哪些核心竞争力呢？

1、产业链优势

上海医药业务覆盖医药研发、制造、服务，持续地聚合产业链核心资源，业务的协同发展，具备独特的产业链组合优势。

2、品牌优势

上海医药以安全、信赖和兼具历史沉淀和未来创新挑战等为主要诉求，形成了较为积极、稳定的“上海医药”主品牌形象，公众认知度较高；公司坚持主品牌牵引策略，合理优化品牌架构，通过旗下一批历史悠久、内涵丰富的著名产品品牌与“上海医药”主品牌有效协同，市场认可度较高。

3、技术优势

上海医药产品基础雄厚，拥有以中央研究院为核心的研发体系。并通过开放合作，与三菱田边、沈阳药科大学、中国人民解放军第二军医大学、上海复旦张江生物医药股份有限公司等建立了的紧密的合作关系。构建了仿制药与创新药、化学药、抗体药物与中药相结合的在研产品线，有多个创新候选药物处于申报临床或临床研究阶段。

4、制造优势

上海医药严格执行新版GMP要求，常年生产产品剂型20余种，全面进行的精益管理，使药品生产制造的各个环节得以精益优化，药品质量得以提升，生产成本得以降低。目前多个原料药或制剂通过了WHO、FDA、欧盟以及其他发达国家的质量认证。

5、网络优势

上海医药在中国医药市场份额最高的华东、华北、华南区域拥有完善的分销网络和零售资源，并不断拓展中西部区域。依托先进的物流仓储体系，领先的供应链延伸解决方案，能向客户提供高质量的服务。

6、信息化优势

上海医药以数字化上药为目标，顺应国家两化深度融合要求，积极推进信息化建设，确立了总体信息化规划蓝图，启动了以主数据为代表的集团十大共享平台及智能工厂MES试点建设，能有力支撑集团战略目标达成与管控目标的实现。

7、财务优势

上海医药财务结构稳健、经营质量具有明显优势，融资渠道多元通畅。8、团队优势

上海医药以“创新、诚信、合作、包容、责任”核心价值观为引领。公司管理层及子公司经营团队具备企业家精神，拥有思维开放度高、学习能力强、专业素养好、创新意愿足、合作精神佳的各级员工队伍。

二、上海医药2014年度财务状况分析

为了更加详细的分析该公司的经营状况和财务状况，下面我从基本指标分析、杜邦分析、综合结论三个方面，对该公司的的财务状况、优势、劣势以及可以改进的地放进行分析，在分析的过程中，我会适当的加入一些同行业比较，且一下财务数据的单位为千元。

（一）基本指标分析

1.偿债能力指标

①流动比率=流动资产/流动负债年度[1**********]2

流动资产[***********]801930

流动负债[***********]111715

流动比率1.521.651.76

上海医药西藏药业华润万东华邦颖泰

1.521.341.461.19

行业平均1.3775

流动比率克服了营运资金不利于不同规模企业之间横向比较的缺点，它表示企业用以偿还每元流动负债所需要流动资产的数额。近三年，公司流动比率一直处于下降状态，且低于市场平均值，说明公司偿付能力较弱，企业所面临的短期流动风险变大，债权人安全程度较低。但是将公司与同行业比较，我们发现它的流动比率又高于同行业，且高于行业平均值，说明公司与同行业相比，偿债能力还是挺强的。

②速动比率=（流动资产-存货）/流动负债年度[1**********]2

流动资产[***********]801930

存货[***********]09700

流动负债[***********]111715

速动比率1.111.231.31

上海医药西藏药业华润万东华邦颖泰

1.110.831.080.98

行业平均

1

速动比率是企业速度资产与流动负债之比。进三年，公司流动比率一直处于下降过程，但是一直超过标准值1，且2014年公司流动比率高于同行业，说明公司资产流动性较强，短期偿债能力较强。从内部来看，公司流动性负债财务风险越来越高。

③现金比率=货币资金/流动负债合计年度[1**********]2

货币资金[***********]525398

流动负债合计[***********]111715

现金比率36%50%61%

上海医药西藏药业华润万东华邦颖泰

36%50%38%60%

行业平均46%

现金比率反应公司的及时付现能力，一般认为在20%左右较为合适，而公司近三年现金比率一直高于20%。但是一直处于下降阶段，且2014年已经降低到36%，说明公司直接支付能力有所下降。与同行业相比较，我们可以发现，公司现金比率低于同行业，且低于行业平均值，说明公司的直接支付能力有一定的问题，短期偿债能力较弱。

④资产负债率=负债总额/资产总额年度[1**********]2

负债总额[***********]368164

资产总额[***********]069038

资产负债率51.66%48.5%45.76%

上海医药西藏药业华润万东华邦颖泰

51．66%60.42%44.71%57.75%

行业平均53.64%

资产负债率用来衡量清算时债权人利息的保障程度，即每元资产所承担负债的数额。从表中我们看出，近三年公司的资产负债率一直在上升，说明公司的长期偿债能力在不断下降，这会影响到债权人是否愿意出借资金给公司。与同行业相比较，公司的资产负债率低于大部分公司，且低于行业平均，说明公司的长期偿债压力很大。

⑤产权比率=负债总额/所有者权益年度[1**********]2

负债总额[***********]368164

所有者权益[***********]700875

产权比率107%94%84%

上海医药西藏药业华润万东华邦颖泰

107%152%81%137%

行业平均119%

产权比率反应了债权人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系。近三年，公司产权比率一直在上升，且2014年高于100%，说明公司的长期偿债能力在下降，债权人权益保障程度降低。与同行业相比较，公司的产权比率有较低，且低于行业平均，说明公司在同行业中长期债偿能力还是较好的。

⑥权益乘数=总资产/所有者权益年度[1**********]2

营业收入[***********]069037

年末总资产[***********]700875

产权比率207%194%184%

上海医药西藏药业华润万东华邦颖泰

207%253%181%237%

行业平均220%

权益乘数较大，表明企业负债较多，财务风险较大。从表中可以看出，公司的权益乘数一直在上升，说明公司向外融资的财务杠杆倍数增大，公司承担的风险增大。与同行业相比较，公司的权益乘数又算是低的，且低于行业平均，说明这在医药行业是普遍现象。

2.运营能力指标分析

①总资产周转率=营业收入/平均总资产年度[1**********]2

营业收入[***********]078118

年末总资产[***********]069037

年初总资产[***********]667823

总资产周转率

1.531.461.38

上海医药西藏药业华润万东华邦颖泰

1.531.530.620.46

行业平均1.04

总资产周转率综合反映了企业整体资产的运营能力。从表中我们可以看出，公司近三年，总资产周转率一直在上升，说明公司利用全部资产进行经营活动的能力上升，效率提高。与同行业相比较，我们发现，公司的总资产周转率处于领先地位，且高于行业平均值，说明公司在资产使用方面比较合理。

②流动资产周转率=营业收入/平均流动资产

年度营业收入年末流动资产年初流动资产流动资产周转率上海医药2.03行业平均[***********][1**********].03西藏药业1.[***********][1**********]01.92华润万东0.981.[***********][1**********]51.82华邦颖泰1.09

流动资产周转率是指一定时期内，流动资产可以周转的天数。从表中，我们可以分析出，公司近三年流动资产周转率一直在上升，说明公司流动资产的运营效率越来越好，而且公司

的偿债能力和获利能力越来越强。与同行业相比，公司的流动资产周转率处于领先位置，且高于行业平均值很多，说明公司资产的利益率较高。

③应收账款周转率=营业收入/平均应收账款余额年度[1**********]2

营业收入[***********]078118

平均应收账款余额

[***********]605340

应收账款周转率

5.905.845.87

上海医药西藏药业华润万东华邦颖泰

5.9014.343.504.61

行业平均7.0875

应收账款周转率反映了企业应收账款变现速度的快慢，及管理效率的高低。近三年，公司应收账款周转率发展较为平稳，2014年为近三年最高值，说明公司应收账款回收速度越来越快，管理效率有所增强，资产流动性和短期偿债能力提高，有效的减少了收款费用和坏账损失，相对增强了公司流动资产的收益能力。与同行业相比，公司应收账款周转率较为乐观，但是低于行业平均，有待提高。

④存货周转率=营业成本/平均存货年度[1**********]2

营业成本[***********]792601

平均存货[***********]53592

存货周转率

6.736.536.49

上海医药西藏药业华润万东华邦颖泰

6.734.642.564.18

行业平均4.5275

近三年，公司每年的存货周转率在逐年提高，说明公司变现的速度越来越快，资产占用水平越来越低。同时我们可以看出，公司通过对存货周转的分析，找出存货管理中所存在的问题，降低了资金占用水平。与同行业相比，公司的存货周转率高于同行业，且高于行业平均，说明公司在同行业中，更注重节约成本。

3.获利能力指标分析

①总资产报酬率=息税前利润/平均资产总额年度[1**********]2

息税前利润[***********]727

平均资产总额[***********]368430

总资产报酬率

6.30%6.00%6.25%

上海医药西藏药业华润万东华邦颖泰

6.30%2.42%2.32%4.66%

3.93%行业平均

总资产报酬率以投资报酬为基础来分析评价企业的获利能力。从表中我们可以看出，公司近三年总资产报酬率经历了下降再上升，而且与同行业相比较后我们发现，公司的资产利用效益较好，获利能力较强，经营管理水平在同行业中处于领先位置。

②营业利润率=营业利润/营业收入

年度[1**********]2营业利润[***********]881营业收入[***********]078118营业利润率3.54%3.89%4.11%上海医药西藏药业华润万东华邦颖泰

3.54%1.54%-1.74%9.90%

行业平均

3.31%

从表中可以分析出，公司近三年营业利润率一直在下降，但是依然高于行业平均，说明公司这三年在不断增加成本费用，公司的经营理财状况还是较为稳定的。

③每股收益=期末净利润/期末总股本

年度[1**********]2

每股收益0.960.820.76

上海医药西藏药业华润万东华邦颖泰

0.960.140.120.67

行业平均0.4725

近三年，公司每年的每股收益一直在上升，且高于同行很多，差不多是行业平均的两倍，

在这样的情况下，投资者更加愿意将资金投入到公司。

4.发展能力指标分析

①营业收入增长率=本年营业收入增长额/上年营业收入总额年度[1**********]2

增长额[***********]178245

上年营业收入总额

[***********]899873

营业收入增长率

18.12%14.90%24.00%

上海医药西藏药业华润万东华邦颖泰

18.12%18.96%-3.24%9.00%

行业平均10.71%

近三年，公司每年营业收入增长率一直抱着正数，且高于行业平均值，说明公司营业收入增长速度越来越快，市场前景越来越好。

②营业利润增长率=本年营业利润增长额/上年营业利润总额年度[1**********]2

增长额[1**********]0-77847

上年营业利润总额

[***********]728

营业利润增长率

7.58%8.70%-2.71%

上海医药西藏药业华润万东华邦颖泰

7.58%196%-167%25%

行业平均15.4%

从表中分析出，公司近三年营业利润增长率不容乐观，且与同业相比较，我们可以发现，公司营业利润增长率明显处于劣势地位，但是总的来讲，公司每年营业利润为正数，说明公司效益还是可以的。

通过对表格的分析，我们可以发现，公司近三年总资产增长率一直在上升，说明公司这几年资产经营规模扩张的速度越来越快。但是我们又会发现，公司的资产扩张速度还是低于行业平均，说明公司的扩张还是较为合理的。

（二）杜邦分析

杜邦分析法体系以净资产报酬率为起点，分析其影响因素，解释权益资产报酬率的构成要素，从以上公式可以看出，决定净资产收益率高低的因素有三个：销售利润率、总资产周转率、和资产负债率。销售利润率对权益利润率有很大作用，销售利润率越高，权益净利润率也越高。影响销售利润率的因素是销售额和销售成本。销售额高而销售成本低，则销售净利润高。

年份项目销售净利率总资产周转率权益乘数净资产收益率2012年3.02%1.381.848.33%

杜邦分析数据表

2013年2.87%1.461.948.64%

2014年2.8%1.532.079.31%西藏药业1.26%1.532.535.19%

从上面的数据可以看出，公司2012-2014年的销售净利率一直在持续下降，说明公司的获利能力在不断下降，原因是营业成本增加。而公司近三年总资产周转率和权益乘数略有提升，因此公司净资产收益率也在一直上升。与西藏药业相比，虽然公司的权益乘数低于西藏药业，但由于公司销售净利率是西藏药业的两倍多点，因此公司的资产收益率最终大幅度高于西藏药业。

（三）综合结论

公司的偿债能力较好，承受风险能力较强。在运营能力上，总资产周转率和存货周转率两项指标虽然都比竞争对手低，且呈上升趋势，但是公司的应收账款周转率低于行业平均，说明公司应当加强企业的管理，提高管理效率。企业的获利能力属于行业较强者。企业的营业收入增长率一直为正值，但从2013年有大幅度下降，发展能力骤减，速度变慢。

三、上海医药投资价值分析

（一）、公司面临风险及应对措施分析

1、医药研发

为打造高效研发体系，公司优化了集团研发管控及考核方案，召开了集团科技创新大会，成立了集团科技创新理事会作为集团研发立项预审机构并参与重大研发决策，并对在研项目进行了评审和梳理，确立了集团中央研究院运营方案并在现有6家分院的基础上增设中央研究院第一生化分院。

2、医药制造

公司结合外部市场环境，重新优化了产品战略，将原64个重点产品调整为60个，对全部重点产品从二次研发、产能配套以及市场销售等方面重新制定了“一品一策”，以保障产品战略的落地和执行。

3、实施集中采购

公司持续推进和优化集团总部及沪内10家直管子公司机票、住宿与办公用品集中采购工作，纳入集中采购范围内的子公司新增21家从而扩大至33家。整体机票平均折扣与集中采购启动前比下降13个百分点；酒店集中采购成本与酒店现付价比节省约26%；办公用品集中采购成本与供应商原采购价比节省约15%。为进一步提升办公用品采购集中度，公司于下半年建立了“上药办公用品专柜”，首批专柜产品价格较网价比平均降幅约33%，最高降幅约56%。

4、推进内部业务整合为整合集团中药材资源，打造大宗药材采购平台，公司通过下属上海市药材有限公司完成增持上海华宇药业有限公司少数股东持有的34.78%股权以使其成为全资子公司；同时华宇药业增持上海德华国药制品有限公司30%股权以进一步推进中药饮片资源的整合；为集中资源专营主业，公司下属上海医疗器械股份有限公司向永发印务有限公司转让其所持有的上海胜利医疗器械有限公司75%股权。

5、优化现金池的建设，降低财务费用公司继续有效发挥资金池的作用，公司内部融资规模进一步扩大至24亿元，直接降低了报告期内财务费用1.1亿元；为优化公司财务管理、提高资金使用效率、降低融资成本和融资风险，公司与上海上实集团财务有限公司及上海上实（集团）有限公司签订了《金融服务框架协议》，由财务公司为本集团提供存款、贷款、结算等金融服务；公司还通过香港平台中国国际医药（控股）有限公司作为境外药品贸易支付平台，实现了下属上海医药分销控股有限公司和上药科园信海医药有限公司的进口业务结算，降低了财务费用。

（二）、公司投资价值分析

价值投资最重要也是最复杂的是股票内在价值的估计，甚至估值的精确与否直接关系投资的成功与失败。通常价值投资的股票估值方法是贴现现金流量方法。贴现现金流量方法包括股利估值模型和自由现金流量模型。而股利估值模型又包括固定成长模型、零成长模型、阶段性成长模型。本文采用阶段性成长模型来进行对新华联公司股票内在价值进行分析：

其中：EAT(税后净利润）=25.91亿元

1-5年每股股利增长率为=5.4%

6年以后每股股利增长率为股东必要报酬率Ke=10.5%

=8.5%

公司总股本共有268891万股，每股价值P=V÷26.8891=45.46（元）

（三）、投资建议

公司近期每股股价为26.00元左右，2014年最低股价为每股11.42元，最高股价为每股30.16元，小于45.46元，并且，公司的发展相对于其他企业还是比较稳定的，未来的情况是比较乐观的，我认为是可以对企业进行适当投资的。但投资的同时，要时时关注企业和市场的发展动向，若企业仍旧在一些与自己行业差距较大且市场已经充分占有的领域里进行开发投资，且经营状况和获利效益不好，让企业损失过大，这时投资者就要相对谨慎了。

四、上海医药未来发展展望

2014年是上海医药实施2013-2015三年发展规划的关键年，公司根据“三三三”战略的总体部署，以“创新、诚信、合作、包容、责任”的核心价值观为引领，以“夯实基础、蓄力发展”为主题，从重点工作任务入手，大力推进“加快业务发展，保持规模优势；确立管控模式，提升管控能力；加强资源整合，打造集团核心竞争力”三大方面的工作，取得了较好的经营成果并完成全年预算目标。公司作为国内领先的综合型医药国有企业，已经开始在处方药电商领域快速布局和抢占市场，迅速把握处方药电商的市场机遇，在流量导入、IT系统、物流体系方面，快速建立市场竞争优势，全面落地公司在医药电商领域的战略布局与业务发展。公司已做好处方药电商布局的充足准备，未来极有可能成为国内医药电商领域的绝对领导者。

总之，通过对公司2014年年度报告的分析，我们可以看出公司还有很大的创造空间，企业能够稳定的发展下去。