公司理财罗斯中文版19

第七部分

短期财务计划与管理

第19章短期财务与计划

到目前为止，我们已经讲述了长期财务决策，包括资本预算、资本结构和股利政策。该章介绍短期财务的一些问题。短期财务就是当相关现金流量都发生在不远的将来时所进行的决策分析。短期财务的重点是流动资产和流动负债。

第20章现金和流动性管理

为什么公司要持有现金？这是第20章所试图回答的问题，该章讨论公司这么做的一些非常好的理由。第20章说明公司可以如何在有效营运的同时维持很低的现金投资。

第21章信用和存货管理

第21章考察公司的授信（grant credit）决策。授信会导致公司销售收入的增加，但是，这个好处必须和赊销所产生的额外成本相权衡。该章还讨论有关存货管理的一些重要的财务方面的问题。

第19章短期财务与计划

◆本章复习与自测题

19.1 经营周期和现金周期

Route 66公司的财务报表信息如下（单位：美元）：项

目

期

初

期

末

存货

应收账款应付账款

销售收入净额销货成本

1 2733 7821 795

14 75011 375

1 4013 3682 025

计算经营周期和现金周期。

19.2 Greenwell公司的现金余额

Greenwell公司的平均收账期间是60天，它希望保持1.60亿美元的最低现金余额。根据下表中给定的信息，完成现金预算。你得出的结论是什么？

Greenwell公司现金预算

第1季度

期初应收账款销售收入现金回收额期末应收账款现金回收额合计现金支出合计净现金流入

期期初现金余额净现金流入期末现金余额最低现金余额累计剩余（赤字）

240150

第2季度

第3季度

（单位：100万美元）

第4季度

165180135

17045

160185190

◆本章复习与自测题解答

19.1 我们首先需要求出周转率。请注意，对于所有的资产负债表项目，我们都采用平均值，而且，存货和应付账款周转率是根据销货成本计算的。

第19章短期财务与计划127

存货周转率= 11 375美元/ [(1 273美元+ 1 401美元）/2] = 8.51次应收账款周转率= 14 750美元/ [(3 782美元+ 3 368美元)/2] = 4.13次应付账款周转率= 11 375美元/ [(1 795美元+ 2 025美元)/2] = 5.96次

我们现在可以计算不同的期间：

存货期间= 365天/8.51 = 42.89天应收账款期间= 365天/4.13 = 88.38天应付账款期间= 365天/5.96 = 61.24天

因此，取得存货并将其出售共需43天。收款需要另外的88天，因此，经营周期是：43天+ 88天= 131天。现金周期是这131天减掉应付账款周转天数，即：131天-61天= 70天。

19.2 由于Greenwell的收账期间是60天，因此，只有第1季度的最前面30天的销售收入才能在当季收回。这样，第1季度的总现金收入等于30/90 = 1/3的销售收入，再加上期初应收账款，也就是1/3×1.50亿美元+ 2.40亿美元= 2.90亿美元。第1季度的季末应收账款（也就是第2季度的季初应收账款）是剩下的2/3的销售收入，即2/3×1.50亿美元= 1.00亿美元。剩下的计算都很直观。完整的现金预算表如下：

Greenwell公司现金预算

（单位：100万美元）

第1季度

期初应收账款销售收入现金回收额期末应收账款现金回收额合计现金支出合计净现金流入期初现金余额净现金流入期末现金余额最低现金余额累计剩余（赤字）

[***********][1**********]-160

5

第2季度[***********]-5165-5160-160

第3季度

[***********]-15160-15-145-160-15

第4季度[**************]90-25145-25120-160-40

从这张表中所得出的主要结论是，在第3季度初，Greenwell的现金剩余变成现金赤字。在年度结束前，除了可取得的现金之外，Greenwell还需要安排筹集4 000万美元的现金。

◆概念复习和重要的思考题

1. 经营周期

经营周期较长的公司有哪些特征？

2. 现金周期

现金周期较长的公司有哪些特征？

3. 现金来源与运用

在刚刚结束的一年里，你搜集到有关Holly公司的下列信息：a. 派发了200美元股利。c. 购买了900美元固定资产。e. 长期债务减少了1 200美元。

将它们逐一划分为现金来源或现金运用，并讲述它们对现金流量的影响。

b. 应付账款增加了500美元。d. 存货增加了625美元。

128第七部分短期财务计划与管理

4. 流动资产的成本

Loftis制造有限公司最近安装了一套适时制（JIT）存货系统。描述它对公司的持有成本、短缺成本和经营周期可能产生的影响。

5. 经营周期和现金周期

一家公司的现金周期可能会比经营周期更长吗？解释为什么会或者为什么不会？

利用下列信息回答第6～10题：1994年4月，“Baby Bell”旗下的电话公司之一Ameritech公司告诉它的70 000家供应商，它将从5月1日开始把账单支付期从30天延长到45天。所给出的理由是“为了控制成本和优化现金流量”。

6. 经营周期和现金周期

付款政策的变化对Ameritech的经营周期有什么影响？对它的现金周期又有什么影响？

7. 经营周期和现金周期

Ameritech的这项宣告，对供应商有什么影响？

8. 公司伦理

大公司单方面地延长付款期间，特别是在面对小型供应商时，是不是合乎伦理的做法？

9. 付款期间

为什么并不是所有的公司都延长它们的付款期间以便缩短现金周期？

10. 付款期间

Ameritech通过延长付款期间来“控制成本和优化现金流量”。这项改变给Ameritech带来的现金方面的真正好处是什么？

◆思考和练习题

（第1 ~ 11题为基础题；12 ~ 15题为中级题；16 ~ 17题为挑战题）

1. 现金项目的改变

指出公司的下列活动对现金的影响，用I代表增加，D代表减少，N代表不变。a. 用发行债券所得的资金派发股利。c. 赊购存货。e. 预缴下一年的税。g. 赊销商品。

i. 收到先前销售的货款。k. 派发股利。m. 支付公用事业费。o. 购买有价证券。

b. 购买不动产，并通过短期债务支付。d. 偿还一笔短期银行借款。f. 发行优先股。

h. 支付长期债务的利息。j. 应付账款余额减少了。

l. 购买一件生产设备，并以短期票据付款。n. 用现金购买用作存货的原材料。

2. 现金等式

Kaleb’s Korndog公司的账面净值是8 500美元，长期债务是1 800美元，除了现金之外的净营运资本是2 250美元，固定资产是2 200美元。这家公司有多少现金？如果流动负债是1 000美元，那么流动资产是多少？

3. 经营周期的改变

指出公司的下列活动对经营周期的影响，用I代表增加，D代表减少，N代表不变。a. 平均应收账款减少了。c. 存货周转率从3次变为6次。e. 应收账款周转率从7次变为9次。

b. 顾客对赊账的偿还次数减少了。d. 应付账款周转率从6次变为11次。f. 加速对供应商的付款。

4. 周期的改变

指出公司的下列活动对现金周期和经营周期的影响，用I代表增加，D代表减少，N代表不变：a. 提供给顾客的现金折扣条件变得更不利了。b. 供应商所提供的现金折扣降低了，所以提前付款。

第19章短期财务与计划129

c. 支付现金代替赊账的顾客开始增加了。d. 原材料采购比一般情况下更少。e. 赊账购买原材料的百分比增加了。

f. 更多的产成品是为存货而不是为订单而生产。

5. 计算现金回收额

Kahauloa咖啡公司预计下一年的各季度销售收入如下（单位：美元）：

第1季度

销售收入

600

第2季度720

第3季度800

第4季度640

a. 年初的应收账款是200美元。Kahauloa的收账期间是45天。通过完成下表，计算各季度的现金回收额：

第1季度

期初应收账款销售收入现金回收额期末应收账款

第2季度

第3季度

第4季度

b. 假定收账期间是60天，重做（a）。c. 假定收账期间是30天，重做（b）。

6. 计算周期

Bulldog Icers公司的财务报表信息如下（单位：美元）：项存货应收账款应付账款净销售收入销货成本目

期

初

期

末

7 2814 8146 623

65 18051 912

9 3185 1087 415

计算经营周期和现金周期。如何解释你的答案？

7. 应收账款转售

你公司的平均收账期间是42天。目前的做法是立刻将所有的应收账款以2%的折扣转售。在这种情况下，借款的实际成本是多少？假定违约是极端不可能的。

8. 计算付款

Iron Man产品公司预计下一年的销售收入如下（单位：美元）：

第1季度

预计销售收入

450

第2季度525

第3季度650

第4季度500

预计再往后一年每一季度的销售收入都会增加15%。

a. 假设Iron Man公司每一季度所下的订单都是下一季度的预计销售收入的30%，计算对供应商的付款。假设Iron Man立即付款，在这种情况下，应付账款期间是多少天？

第1季度

付款金额

$

第2季度

$

第3季度

$

第4季度

$

b. 假定应付账款期间是90天，重做（a）。

130第七部分短期财务计划与管理

第1季度

付款金额

$

第2季度

$

第3季度

$

第4季度

$

c. 假定应付账款期间是60天，重做（a）。

第1季度

付款金额

$

第2季度

$

第3季度

$

第4季度

$

9. 计算付款额

Thunder Dan公司每一季度向供应商购买的金额等于下一季度预计销售收入的75%。应付账款期间是60天。工资、税和其他费用是销售收入的20%，每个季度的利息和股利是60美元。没有拟议的资本性支出。

预计季度销售收入如下（单位：美元）：

第1季度

预计销售收入

700

第2季度900

第3季度850

第4季度600

预计接下来一年的第1季度，销售收入是820美元。完成下表并计算Thunder公司的现金流出：

第1季度

支付账款

工资、税和其他费用

长期筹资费用（利息和股利）合计

第2季度

第3季度

第4季度

10. 计算现金回收额

下面是Duck-n-Run公司在2002年第1季度的销售收入预算（单位：美元）：

1月

销售收入预算

140 000

2月162 000

3月180 000

赊销的收款情形如下：65%在销售当月收回；20%在销售次月收回；15%在销售后第2个月收回。上一季度末的应收账款余额是60 000美元（其中26 000美元是未收回的12月份销售收入）。a. 计算2001年11月的销售收入。b. 计算2001年12月的销售收入。

c. 计算从2002年1月到3月每个月从销售中所收到的现金。

11. 计算现金预算

下面是Nashville Nougats公司2002年第2季度预算中的一些重要数据（单位：美元）：

4月

赊销赊购现金支出

工资、税和费用利息购买设备

20 4009 60070 000

22 2009 60084 000

25 2009 600

330 000132 000

5月372 000150 000

6月432 000185 000

公司预计有5%的赊销收入将永远收不回来，35%的销售收入将在销售的当月收回，剩下的60%将在销售后一个月内收

第19章短期财务与计划131

回。赊购将在购买后一个月内付款。

2002年3月，赊销金额是210 000美元，赊购金额是156 000美元。利用这些信息，完成下列现金预算（单位：美元）：

4月

期初现金余额现金收入

来自赊销的现金收款可用现金合计现金支出采购

工资、税和费用利息购买设备现金支出合计期末现金余额

300 000

5月

6月

12. 借款成本

你已经达成一个信用额度协议，你可以在任何时候借款，最高限额为5 000万美元。每个月的利率是0.52%。此外，在你的借款中，4%必须存入一个无息账户中。假设你的银行对信用额度贷款采取复利计息。

a. 这项借款安排的实际年利率是多少？

b. 假设今天你需要1 000万美元，并在6个月后偿还。你将支付多少利息？

13. 借款成本

某家银行向你的公司提供一个6 000万美元，季度利率为1.90%的循环信用额度。这家银行还要求你对未使用的信用额度部分，在一个无息的账户中保持6%的补偿性余额。假设你在银行中有一个季度利率为1.50%的短期投资账户，并假定银行对循环信用借款采取复利计息。

a. 如果在这一年中，你的公司没有使用这项循环信用借款安排，那么拥有这个借款额度的实际年利率（机会成本）是多少？

b. 如果你马上借4 000万美元，并在1年后偿还，那么你在这项借款安排上的实际年利率是多少？c. 如果你马上借6 000万美元，并在1年后偿还，你的实际年利率是多少？

14. 计算现金预算

Wildcat公司估计接下来4个季度的销售收入如下（单位：100万美元）：

第1季度

预计销售收入

210

第2季度180

第3季度240

第4季度270

预计下一年第1季度的销售收入是2.25亿美元。该年年初的应收账款是7 600万美元，Wildcat的收账期间是45天。Wildcat每个季度从供应商处采购的金额是下一季度预测销售收入的45%，而且，通常在36天后付款给供应商。工资、税和其他费用是销售收入的30%。每个季度的利息和股利是1 500万美元。

Wildcat计划第3季度有一笔9 000万美元的重大资本性支出。最后，公司在年初的现金余额是6 800万美元，并希望维持3 000万美元的最低余额。

a. 填写下表，为Wildcat完成现金预算：

132第七部分短期财务计划与管理

Wildcat公司现金预算

（单位：100万美元）

第1季度

期初现金余额净现金流入期末现金余额最低现金余额累计剩余（赤字）

3068

第2季度

第3季度

第4季度

b. 假定Wildcat可以以每个季度3%的利率，在短期基础上，借到任何所需资金，并且可以将任何多余的资金投资在季度利率为2%的短期有价证券上。填写下表，编制一份短期财务计划。这一年的现金成本（总利息支出减去赚取的总投资收益）是多少？

Wildcat公司短期财务计划

（单位：100万美元）

第1季度

期初现金余额净现金流入新的短期投资短期投资收益销售短期投资新的短期借款短期借款利息偿还短期借款期末现金余额最低现金余额累计剩余（赤字）期初短期投资期末短期投资期初短期债务期末短期债务

3068

第2季度

第3季度

第4季度

15. 现金管理政策

假设存在以下条件，重做第14题：

a. Wildcat公司保持4 500万美元的最低现金余额。b. Wildcat公司保持1 500万美元的最低现金余额。

根据（a）和（b）的答案，你认为公司可以通过改变现金管理政策来提高它的利润吗？是否还有其他因素必须同时考虑？请解释。

16. 借款成本

为了取得7.50亿美元的固定承诺信用额度，你的公司已经同意：1.对所有实际借得的资金付1.8%的季度利率。2.对所有实际借得的资金保持5% 的补偿性余额。3.对信用额度支付0.105%的承诺费。根据这些信息，解答下列问题：

a. 忽略承诺费，这个信用额度的实际年利率是多少？

b. 假定你的公司马上使用了5.50亿美元的额度，并且在一年后偿还。这笔5.50亿美元借款的实际年利率是多少？

第19章短期财务与计划133

17. 借款成本

Stream银行向你的公司提供一笔贴现率为7%的贴现借款，最高可达300万美元，此外还要求你对借出金额保持8%的补偿性余额。这项借款安排的实际年利率是多少？

◆标准普尔习题

1. 现金周期和经营周期

查找戴尔电脑（Dell Computer, DELL）公司和波音（Boeing, BA）公司最近的财务报表。计算最近一个年度每家公司的现金周期和经营周期。这些公司的数字接近吗？为什么是或为什么不是？

2. 现金周期和经营周期

下载Kmart（KM）公司最近的季度财务报表。计算Kmart公司最近4个季度中每个季度的经营周期和现金周期。针对在此期间经营周期或现金周期的所有变动做出评论。

◆网络练习

19.1 现金周期

访问。你需要找出American Home Products（AHP）公司和Homestake Mining（HM）公司最近的年度利润表和最近两个年度的资产负债表。这两家公司都包含在标准普尔500指数之中。AHP从事制药和个人保健业务，而HM则是领先的金矿开采公司。计算每家公司的现金周期并评论其相同点和不同点。

19.2 经营周期

利用你在上一题中所搜集到的信息，计算每家公司的经营周期。有哪些相同点或不同点？这是你所期望的来自这些行业的公司的情况吗？