中国货币市场的发展现状

中国货币市场的发展现状

国贸903 侯嘉绮 摘

摘要：近年来，中国的货币市场得到了快速发展。货币市场交易品种逐渐增加，交易规模持续增长，市场成员不断扩大。在货币市场发展的基础上，中央银行货币政策的间接调控方式的有效性在不断提高。但我国的货币市场还处于发展的初期，可供交易的货币市场工具还比较少，市场存在一定程度的分割，交易规模偏低。由于存贷款利率仍然受到管制，货币市场利率的变化对信贷市场等其他金融市场的影响还相对有限。

关键词：不完善 改革 政策 效率

正文：货币市场是金融市场的重要组成部份，其发展水平对于金融体制改革、商业银行经营方式的转变和中央银行货币政策操作都具有重要意义。国际经验显示，如果没有一个比较发达的货币市场，依赖市场机制的货币政策就无法有效地发挥其应有的作用。因此，建立一个完善而有效的货币市场，是中国进一步金融改革的重要内容。中国的货币市场由多个子市场所构成，其中包括拆借市场、回购市场、债券市场和票据市场。

一、拆借市场

同业拆借市场是货币市场的核心组成部分。拆借是指商业银行等金融机构以无担保的信用方式进行的短期融资交易。在现代银行制度下，存款机构必须交纳法定准备金；由于临时性大额支付会出现准备金不足，从而形成了金融机构短期拆借资金的需求。由于这种交易不需要抵押，交易双方通常通过在中央银行的准备金账户进行资金划拨，因此，在短期融资方式中，拆借具有效率最高的特点。 据资料表明，中国的拆借市场产生于20世纪80年代。但在市场发展初期，由于缺乏其他货币市场和资本市场工具，拆借主要不是准备金管理的工具，而是经常作为调剂金融机构间中长期资金余缺的手段。自此，拆借成为当时突破贷款规模管理的主要形式，使非银行金融机构取得了大量资金，构成当时通货膨胀的重要原因之一。因此，理所当然地成为当时金融整顿的重点。

近年来，我国拆借市场有了很大的变化，但是，作为信用融资方式，仍然无法规避金融机构风险。随着风险防范意识的提高，商业银行对交易对手的授信更

加谨慎，这也是近年来拆借交易量增长较慢的另一重要原因。我国政府为了解决这一问题，在撤消融资中心的同时，央行大力推动了债券回购市场的发展。

二、债券回购市场

债券回购是指交易的一方将持有的债券卖出，并在未来约定的日期以约定的价格买回的交易行为。在回购交易中，交易双方并不是以买卖债券为目的，而是以短期融资为目的。与拆借相比，债券回购交易更为安全。目前，在各国货币市场上，债券回购已成为十分重要的交易工具。

资料表明，在1997年初，为了防止银行资金流入股票市场，人民银行决定商业银行退出证券交易所的回购交易，并在银行间债券市场开展回购交易。由于银行间回购业务的开展，使金融机构间能够进行更为安全的短期融资，而不仅仅是依靠拆借；同时，金融机构可利用债券进行流动性管理，因而大大促进了债券发行市场化的进程。由于回购的发展，中央银行也具有了进行公开市场业务操作的市场基础。因此，银行间回购交易具有多方面的重要意义。

三、债券市场

近年来我国货币市场的发展过程表明，债券市场的发展对于货币市场的整体发展起着重要的推动作用。目前，在银行间债券市场上，债券的发行利率和买卖价格都已由市场决定。债券一级市场的改革，为债券二级市场的发展创造了条件。在银行间市场上组成了以公开市场一级交易商为核心成员的国债和政策性金融债券的承销团。债券承销商开始在银行间市场上承担债券买卖双边报价的功能，以促进债券流动性的提高。在银行间债券市场上，实现了债券的统一托管和无纸化，市场成员间签订了回购主协议。通过上述改革，银行间债券市场初步形成了现代债券市场的架构。

四、票据市场

商业票据是由企业发行的信用性票据。在金融市场上，一些信用良好的大型公司的票据的发行成本低于银行贷款，因此，企业具有利用商业票据作为其融资手段的需求。在我国，由于贷款利率仍然受到管制，而商业票据的利率是由市场决定的，因此，商业票据具有更大的融资成本上的优越性。根据现行规定，我国目前的商业票据需要有实际交易为背景，而不是一般性的融资性票据。因此，我国的票据市场对于解决产业密切关联的企业之间的相互拖欠资金问题具有十分

明显的作用。近年来，在中央银行的政策推动下，票据市场发展很快。商业票据、贴现和再贴现均有很大的增长。

五、小结

近年来，中国的货币市场得到了快速发展，货币市场交易品种逐渐增加，交易规模持续增长，市场成员不断扩大。在货币市场发展的基础上，中央银行的货币政策间接调控方式的有效性在不断提高。但中国的货币市场还处于发展的初期，可供交易的货币市场工具还比较少，市场存在一定程度的分割，交易规模偏低。由于存贷款利率仍然受到管制，货币市场利率的变化对信贷市场等其它金融市场的影响还相对有限。因此，还需要积极创造条件，推动货币市场的发展，以满足金融市场发展的需要，并在此基础上提高货币政策操作的效率。

中国货币市场发展现状

国贸903 侯嘉绮 摘

改革开放以来，虽然我国的货币市场有了很大的发展，但在这个过程中，出现了许多问题，而且相对来说，我国货币市场的发展仍很不发达，这已经成为制约我国宏观金融调控向适应市场经济需要的方向转化的重要因素之一。

目前我国的货币市场主要包括同业拆借市场，国债回购市场，银行承兑汇票为主的票据市场，国库券市场（短期政府债券），央行票据市场及短期融资券等。相比美国而言，以上货币市场的子市场在中国受到更为严格的监管，央行对其干预力度更大，相应的，规模也小很多。

作为我国特有的货币市场工具，央行票据市场中国人民银行在全国银行间债券市场上向其成员发行以自己为债务人、期限一般在一年以内的短期债券。随着近年我国金融市场的快速扩张和货币供需关系的起伏，央行票据作为一种公开市场业务的操作工具，其发行量激增，2001年的发行量为1938亿元，2005年为27462亿元，而在通货膨胀预期高涨的2008年第一季度，中国人民银行即发行了17770亿元央行票据。

短期融资券是我国另一种特有的货币市场工具，它是指企业依照规定的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。融资券对银行间债券市场的机构投资人发行，只在银行间债券市场交易，融资券不对社会公众发行。其期限最长不超过365天。发行融资券的企业可在上述最长期限内自主确定每期融资券的期限。短期融资券具有以下三个作用：第一，具有很强的价格发现功能；第二，丰富市场投资品种，分散商业银行风险；第三，持有短期融资券有利于商业银行资本调控。