资本市场与投融资策划(俞勤)

资本场市投融资与策划

主讲人：俞勤

授课主

要容

一、内本资场市投融与战资 略二项目投、决资 策三、股权资投理原与务 四、实融投金资理原实务 与五融、资式模与选择

言

引近年，中来资国本场市异常跃，活很多 企上演业“资的神本话让”中的国企家业越们 越来关资本注市场、虑企业考身的自融 资投战。

略何利如资本用市场和置闲资，进行金科学合 理理财的、实现自身财的快富增值速已经成， 许多为企业下阶段一发展的目标！投融资与资 本运作是一专项性业对较强相、同时又 有一定的财务法和风律的行为险。要既熟悉各 投资方式，种又了要解种各融资式 既要了解方本市场的资环大境明、确自身的本 资略，战又熟悉要投资的基融流本、程握关键 点掌、规避法和律财务险，在风资本营运做中出 学科投融的资策决从，实现资本而速快增！

值

一

资本、场市投融与战资

略点观：企要业行投融进资，就须必备具 效有资的市场。 本资本场：

市“期金长市融”、“场长期资市场金。期限在一年 ”上各以资金借贷和证券交易种场的

• 所本市场上资交易对的是象一以年的长期上证 券• 集筹的到金资多用于决中长期融资需求 解•特点： 金资期限长、流动较差性、风险而大收益 高，较类于资本投似入，故之称资为市本场

资

本市场上要有主类人两

• 寻：找资的人—本商企业 工 •提供本资的—通过让人资渡产用权使牟利人的。 如各类融机构金商（业行、银保公险、司信投 托资司及公各种金基 和）投者资

一、

资市本与投融资场战

货币略市场经营：年以内一期短金资融，通包括 业拆同借 票据贴现 、短期信贷、

融市场金

本资市：场券证资融经和一营以年中上期资 金长借的金贷市场 长期融贷信市（放款市场场：）长期押抵贷款

国资本市场

我

证市券：股场、债票券和券证资投金基金融衍 生具工场：期市货市、期场市权 场资融功：资能金通融资本是场市本源的能

资本市场职的功能

配置能功：逐动利使资机金流向效益部门高 定功价能资本市场对：业定企，价脱传统超的资 产价定法，方对来可能实现的未收益进 行折现充分，挖企掘价业

值

、一本资场市与投资战融

略例分析：案本市资定场功价能

本资市采场未来用收益长期与资本均收益率平形成 未的收益折现来对企业估法 值某企的业期资长本均平益收为5率，折合市盈 %为20率倍预，期来盈未的利现折值100万为元 ，场以市200万元作0该企为业的基本价估值值长期 产资

对

投内资

项目（投）

流动资资

产投

资外对资投

合经营资 合经营联（股权 投资 控）经营股

直接

资

投金

融

投资

票投股资、券投资 债期投资货、权投资 信期投托资委托投资、

一

资、市本与场融投资略

投战战资—资金物略为化资

通过对资金的产用运，调或协平企业衡略体战中 系的项战各活略动的产业战略和职能略战

流资产动资投略策

目标节约流：资动使金和占用用关 键看流资产动否在能产生经活营中发动挥作用存 ：货过多—金闲置资—流动金使用效益差资 ；少过经营连—续差

性固

资产定资策投略市

场向导投资略策要变：，不能老，变看机时最 低标准益收策略率固：资产基准收益定率应 高当资金于成

本一资本市场、投融与资战略融资 略：

根战据产经营生要求，合理保的资证金要 需确合定的理资结构：本自资金（有益性 权本资）与借入金（债资务资本性的）构成比例。 针现有对融的渠道与资式，统方筹考虑 融数额、资限期、率利、险风比 较资代价筹：择加选资金权本成最的低 案方作为最优融资案

方资决策：

融前提：有的经营、完善的效金资市 比场较资机会（筹时机选择风、险较比

）

二、目投资决项

策案分析：例某 公准备司入购套设一以备充扩产能 力。资金生本为成0%1有甲。、乙个方案两可供择选。

方甲需要案资投0100元，万计预用使5年，预无残计 值乙方案要需资120投0万，设备预元计使用命也为5寿，预年 残计20值万元，0第但年需要垫一支运资营3金0万元0表1 年 固定资产份资 经投现金营流 量金现流合量计 1-000

甲

方各案现金流年量算表

计 0-1000320 23 03023 203 0 320 1 2 324

单

位：万 5 元23 0320

23 320

0

、项目二资投策

表决2

乙

案方年现各流金量算表

计份 固年资定投产资 运营金资垫支 营经金现流 量定资产残值固营 资金回运收 金流现量计合-1 00 3508 53 6332 0 12-00 -0303 08356 3 32 12 3

单

：位万 4 元

3580

284

02 300

0083

784

要

求：对甲乙两个、方进行案资投策。

二、项决目投资决策（ 一）较比净值现（PN）V 净值，是指现期净各现金量现流之和值 投与额资现值的之的差额。 和例1，由案甲于方各案年净金流量相 等，其现来未净金现流的折量值按照年现金 现值算：计N

V甲＝未来净P金流量现的值现－始初资投 额现＝NCF值×（P/，Ai，n）－100 ＝3200×（ /P，A01%，）510－00 ＝3023.791－1×00021＝31.（万2元）

二、目项投资策决 于由乙案方净金现量不等，流未其净来 金流现的量折现应值按照复当利现值 之计算和：

NPV＝乙来未金流现的现量－值初始资 投额值现38＝0÷1＋（0%）＋153÷6（1＋1 0）2 %3＋32（1＋÷01）%33＋0÷（81 ＋01）%478＋÷（141＋%0）－1520－030 086＝1.（元） 两万方案的净现值都个大于，都可取。但是零 方案的净现甲值于乙大方

案，所以公应当 司择甲方选。案

二项、投资目策决净 值法的现点：

优考虑了投各方资的案金现净流NC量 F虑了货考时币间值：价对各期未来的现流 量进金折行现投入与 产出比，反相各映投资案方净的益收

现值净法的缺：点不能

示各揭投方资的实案际报酬率净 现值法用应难的点：何确如定现率贴？根 据加平权均金资成本来确定 根最据资金利低率润来定确选择—资金机的会成本—一般 场市情况可获下得报酬率的

二、目项资投决策 二）比（较内涵酬报（率RI) R涵内报率，酬是指得投使资目项的现值 等净于的零贴现率未来（现金入量流值等于现未来现金流 出现值的贴现量），率映反资项 目投真（实实际）的报酬。 案例率：由1甲于方案年NCF相每等按照，年 金现系值数用，内法插算计内涵酬报

年率金值系现＝初数始资额投每年÷的NCF＝1 000÷3203＝1.52

二

项目投资决策

、“沿=n5”栏，年金现查系数表 用值插法计内算 ：现折率 （P/Ai，，5 ）18% 3.12 7i？ 3.＝21 50% 2.299 1得：IRR甲＝1解80.%

由3乙于案的每方年CN不相F等必须逐 次进，行测内涵算酬率报：

先按10的%贴现率行进算测得： N，PV＝86乙1.0>

二、

项目投资策

再决将贴现调高率到1% ，2行进第次二算测 ，得：PNV＝－乙0.30

二、项投资目策 决涵内报酬法率优的：

考虑了资点的时金价间值不必 事选先贴择现，率贴率的高现低不响 评影价资方案的优投 劣能反映投够项资的真目（实实际）报率酬

内

报涵率酬的法缺点：

算过程比计复杂 较别是每特年CF不N等相投的资目，项一需 般经过要多次算测并，需使要用内插进行法逐步改善

三、股权投原理与资实

（务）一接股权投资 观点直：多次的资本层市日渐场善，完出退渠 道渐日畅通P。E为全成球购并市的场绝对主角。 中已国成为全PE球投的新热点。 资点观当今：国中最大的机就是进商直接行 股权投资，资投于成型长业企的股或票成长者 型企业的权股

直接。股投资权是今当世收界最高益投资的品！种对投 人资来，说么让你怎钱的的赚更多投资？ 成于长企业的股权，就型最好是的投机会资

例分案析：可口可

收乐购源汇汁、美果国构投机资者投资 中国的融金业、企店旅业现、零代售

业

三股权投、原理与资实

• 直务股权接投：资对被资投位单持的股比例

0

%三

非

个20

%

同共控制重大影 响合 营业企联营企业

5

0

%控制

10

0%

控股子公

司

•论讨项：目投资？好还直接是权股资好投

三、股权？资原理投与务实未

来中国的直股接权资机会分投：析

源、三资农、节能保环消费、、品现服务业代、 融地金、产能源新有、科含技量制造业、 的TM行T

• 业资类：矿产源资源、地资源土能、源资源岛屿林地、和其 他可再不资源生• 三农类：农产 深加品工、现代化规化生模化农态、业 城乡一体改造 化 节•能环保：水\气\噪等音种污染的各理、再生资治 回收利用源 •消费 ：餐饮业品汽车业、旅、业、娱乐游业零售业 、中的购物心、连中锁业店、专网购上 •物现代服 业：渠务服道务企、业中机介、特构教色育。• 新能 类：核能、太源阳、风电能储能技、术 •有 技含量科的制业：生物医药造技术、材料新技、术 密制造、精航航空技术

天三

股权投、资理与实原

•务 融地金产： 直接股类投权、资小贷款额公司、来 的未区社银行和区域银、行当业典 • MTT行：业电子务商、新媒体网络、戏游、电信增值服务 、互网联电信智和能技化术

直

股接权投资流的程析分：直股接权投资行为可以 划分五为个阶：段第

个一段：发现阶价阶段：公认的好项值—目 白项目马具；有投价值的资目项—马项黑；目投 有风资险项的目病—马目 分项析投资企业被价值的五因素：

个 • • • • 管理•团 股权结构队产 品值 价财务管 理营经式模

三

、权股投资理原与实

第务个阶段二：有拥值价阶段不：过20超的%股权—参 ：不直股参接与管理严格的尽；调查职严；的 格务审计；周财密法律的安排；面的全风控险制第 三个段：阶提价值阶升段：业企改制完善；部内 制；准机上市备；品提升牌；入注源 资；际国化 四第阶段个放大：值阶段：价价转溢；让整产业 合；公链上市；衍生金开工融具使的 用五个第段：阶实现价值阶段：值管理市品；牌值价管理 ；利产权交用市场易并兼与购

收接股直投资权式方析分：二元路

径：元化：一出突主业产品经— 多营化元四：出击—面接股直投资权，大扩经范营

围二）（募股权投资私股

投权资是业化专作，一般由工业公司操专

作

三股权投资、理与原务

实主+基金模式是企业业后最一实种现入的方式收—钱靠生 ，实钱际就上是投以资来钱。企赚如业果多余的有 资金就去认购，基—进行金接直权投股，资成基金 为公股东，司资做家本。走主业“+金基的成功之”道 公募金：基公开集募

资基投金（

市）上证投券资金基

初

创公（VC）司 品、商货、外汇期

（按发

行式方） 私募基：私下对特定对金募集 象上非市业股权（PE企

）投资基

（金按金基投

资对）

象非上

股权投资基市（金P）E：资投未于上企业 的股权市私（股募）的权金基—募股私投资权基金

较

长资期：5-投6年投资者，资采用承诺金—按需制到

位募私股权资投 特点）

较（回收期：长-45左年完右成出退投资，收益还灵返

活

三、权股资原投与理实务企业如何

进入募股权基金私域领—？依托专业构机 基金公司：：司型基金公信托、基型金私 募权投股基金法资律构结管理

司公

股持

投资

甲人持

股投

人资

乙持股

投

人资丙持

股

管理公司

持

股

管理

托型基信

金托持有受

公司

型金

持股

基

管理

信公托司

股

持

标目公司A

目标

司B

目公标司C

公

四

金融投、原理与资实务

一（股票）资投与券债资投 票投股的目资的

获：作为利一般证的投券资获取股，利入收及 股买卖差价 票控：通股购过买某一企的大量业股票达控制到 该业的企的

目股

票资的投益收

入收益收 股票：资投者以股身份东按，持照股的 份额在公，盈司分配中利到得的息股红和 利等资收益 投本资利得：投者资在票价格股变中所化到的 得益—收票股低买进，高价卖价得出差价到益收 积金转增股本公

股。票资投的本

成

、金四投资融原理与实

机务成本：会当资投选者股择票资投必然，放弃其他投资 ，放弃了从另外即的投中获资收取的机会 直接成益本投：者资花费股票在投资资的支出金

•股票 价款委托=买成入单交位×交成股数• 交 易费用：委买卖佣金托委、手续托费 等•税 ：按金票市值支股付印花税股份公、司股东取领的 息红利超过一股年储蓄期存利息款分部收取个人入收 调节—红税利税• 为 取市场信得息花费的开所

支票股投资基策略：

本定投资政策确：定确人个资产的投组资合→股投票资 分：析析供求分关、政策系倾向、利、汇率变 率，动公司营经状况变→动投组合资稳健型投资：组合 投于常资收益年定，低市稳盈率派，率较高息的 股票评估→业：绩定期估投资业债评，算测投资收 率→修益投资策略正

四、金融投资

原与实理

务券投债的特资征安全：性，收高益于高银 行款存，动流强。性影 债响券资投益的因素收

：债券票面利率 的市利率场债与券价格 券的投资成本 债市供求、货币场策和政财政策

政

（）二期货资投与权投期资期 投货：资

货期投资是相于现对交易货一种交的易方，式 是通它过期货在易交买卖准化的期标货合约进而 的一行有组种织的交方式易 货期易交的对象不是并品商（的标物本身，而 是商）的标准化合约品—准化的标期远合

同

四

金融投资原理、实与

务期投资货是一项机投务业， 人投资者、银个 行基、金构机

都可成为以资者投

以小。大：只博交纳5需～%1%的履5保约证就金可 控制以100的虚%资拟金 易便利：期货交约中合要主因素商如品质量交货、 点地已标都准，化约的合换性互流和性较高通信 公息开，交易率高效：货期交易通过开公竞的 方式价交易使在平者的条等件下公平争。同竞，期 货时易有固定交的场所程、和序则，规运作高 效期交货易可双向以操，简便作灵：交活纳证保金 后以买可进者卖出或期合约货当，价格上涨可时低 买以高，卖当格价跌时可下以卖低高补期货交 随易交易时随，平仓：时关键在于把握势走合 约的约有履证，期货保交达成易，必后通过须 算结部结算门、认确无，须心交易担履约的问题

四

金融、投资原理与务实期

权投资：

期是一权种能未来在定时间以特定价特买格进卖或 一出定数的量定特产资权利 的货期买的卖是约合期权，卖的是权买。利货是一种期 卖双方在买到后必须期照按约合规定约的履资投； 期品则权一样不，到期期后权的购买有方选权履择约或者不履 约，但期是权的卖方出在购买方要履约求的情况 ，必下履须 期权约买方仅需的交纳很要少的权金利，就以得可到以 优很的价势格入买卖出期或货合的权利约当价。格不利于 己自时的，可候以择放弃选行执利，权最其大 损的失就是很也的小利权金 权期方的卖风相对买险方较。如大期权果执被，损行 失当于在相期市场货接交直易的损。如失果权被放 弃，期方卖最大益收为权金利比期，交易货的风险小

略四

金融、投资原与理务

实案例分：析0208年南深与高盛电权期对赌件

事南深是一电家益稳效、定运营情良况好的力公司 。电0月11日公2称，该告公在20司8年3月10日2与 美国盛集高团限有公全司资子公司润杰（新加坡）私营公 司订签期权的约合，一合这约按规定未履行决策程 、也未序时披露 期权及约合认确书一第个时间从段2008年月3日至13 2月31，双方日约定当石：浮动油价高于36. 5美元桶 时/，深南电月每可以30获万美的元益；当收浮动价低于63 5.美/元且桶于6高美元2/桶，深南电时月可 每（得动价浮－6美元/桶）22×万0桶收益；的当浮动 低价6于2美/桶时，元深南电月每需向则杰公司支 润付与（26 美元桶－/浮动价）40×万等额的美元 期权桶合确认书第二约时个段间从年明11日至2月010年10月 3日，且1赋对予手方润杰公司个优先一，权在 份合约中，这基油价较准第份提高了3美元/桶

四一金、投融原资理与实

务由于赌对前的7个油价一月直没有跌62美破元桶， /杰公润司累计支付深南电2已0万美1元深南 电与高子公司杰盛签署的是润份一收益确但定损 失不确

定的期合权。合约约表，深明南在电次 此赌对议中协一第个时段间获利的件条是动浮价高于 2美6元/，桶但当是浮动高于6价3.5元美桶时，/哪 怕油价高再，南电每月最多深获利也额定在30恒万美 。与深南元不电，同润杰司公的赌是价油下跌的， 果如来浮未价跌入动26元美/桶方下，时下每1跌美 元杰，润公司将多获40万美利元 况情了1到月0时发份了生逆转1。月240，纽日商约品交易 1所月份交2的轻货原质油期货格收于6价.82 5元美此后，油价格原一下路，深南电跌临面大的 巨济损失经。时深南电此这一经未披露的违规对也 已被揭赌露了出，1来月1深南，与杰润电公司毁撕合 约止—损施，深措电南将面临支大额违约付

四金金融、资投理原与务

案实例析分中：航油加坡新分公司石油期交权 易无视战略标目擅，扩大自经营业范围。

务200年3第三季度前，航中油加坡分新司公国对石际油市场 格判价准确断公司购买，“看涨权”，出期售“ 跌期权看，”产了生些一利 20润3年底02至00年4错，地判误断了价油走，势买购了 “跌”看权，但是国期油际一价路升，攀其持所 石有期权盘位已远远油超预过价期格。致导期权盘 到期位面临时损。为亏避亏损免，中航分油在别200 年1月46月和、月9进行了次三盘挪买—看回期权以涨关闭 先原位，同时出盘售期更限、长易交量大的 看更跌权。期航中每油年进口量1为05万0，桶终卖 空最投机盘位已的高5达200桶，超万过3年其量用由 于无支法不付断涨的高证金保公，最后关闭的司 位仓账实面损际失潜和在失损约为.54亿美元5

四、融金资原投与理务实

（三）托投资与信托投资 信托投委资，是指融金信托资机投用构自有资金及 组织资的金行进投的。信托投资的资 方式分为两可：

种参与经的方营式—权股式投资：信投资托构委机 代派表与对参资企业的领导和投经管理营并以 投，比例作为分取利润资或承亏损责担的依任据 作方式合—契式约资：投仅作资投入，不参与 金营管理。经信投资机托构投后按资照商定固的定 比例在一，年限定分内投资取收益，到后或继期 投资，或出让股续并权收所回投金资

委托投，是资信指托机受委托人构（投资项 目的出人）委资，以其托交存的资投资金向指定 的位、单项目行进投资。

四、融金投原资理与务

信实托机构负责监督资金的使和用利的润分配 托委届时人取收投收资并益承投资风险

担信托资与投托投资委同不

。托投资的信资来金是信托投资源司公自的资有；金委托投 资资的金源是委托来人供提的资投证保 金信托投过程资中信托，资公投司接直参投与企资业经 成营果分配的

，并承相担的应险；风于对托委投资 ，托信司不参公投资企业的与益收配，只收分取 手续费，投资收益也不承担经济责任对

案例

分：募集析资与金使用金两资张

闽东电皮力股招时计投划5资水电项目个，在并0200年下 年就要投半入66亿.元，结果投只1.了亿元，6 而募集资金将的3.中6亿用于委托理财 元有上市些公存在司类似情，况招股上书得说天花 坠，乱钱旦一筹集到手，达就到公了圈司的目标

钱、四金融资投理原与务实（

）四金融衍生具应工用及风 传险（基统础金融）工 甲具公 乙公司

司

发行司债券 公金融负债（） 行发公司通普股 权（益工具）

券债资投 金融（资） 产股权投 （金融资产资

）四

金、融投资理原与实务衍生金

工具融是指具有下，列征特金融工的具或 其合同他

：①其值价利率、随价、格汇率价、指数格、信 等级用、信用指数变等量的动变而动变（派生）性

• 生工具衍值变价取动决标于的量变变的化例如。 ，民币人债远券合期同的价变值，主化要决于取人 币基民利率的准变

化②

不求要或要很少求的始初投净资杠杆性（

）•例 ，企如签订业项将来一买债入券远期的合，同就 不需在签要合订同支时将付来买购券所债需的现 金 •生衍工具易交时也会有要求进行现金支付但是只，是 相很对的初少始投净资例如。，业企行沪进300深股指期货交 易，按时要缴求纳定数一量的保证

金③在来未某日期一算（高结险风性

）

、四融金资原理与投务实衍生金融

工具以可为分以下四类：① 融远期金同合如远期

外合同、币期利远协议率

②

金融货合同

如期币货期货、利期率货股指、货期、股期票货

③金融期权同

如合股票权期。

④金互融换合同如货币

换、利率互互。

换案例分

：析生衍融工具金货币互—换某公司

收到国外进商口支的货款共1付00万美0 ，元需将货要结汇款成人民用币于国内出支 ，同该公时司要需采国购生外产设备并将，于6个月 后支付0001万美元货

款四、

融投金资原理实与务为

避规元美值风升险该，司可公与以行办银一理即笔期 6个对远期的月民人与美元互币业换务—货互币：

• 换期卖出10即00万美，元取得人币 民•签订 6月个远期同合，按约定照汇率以的民币买入人1000 美万元

中

国民人行—商业银行银：货互换 币国人中民行 20银50年1月25日1 ,行央1以 元=美.0881元人0民币，出售 美60个亿，并元承诺 1在后以年美1=元.785元人民币 购该回批元 国美内家十业商银行

四

金、投融资理原实与

案例务分：析衍金生融品—产沪3深0股0期货指

指股期，货是指以价股指为标的数物的标准期货 化合，交约易方双约在未来

定的某特定个期，日以 按可照先确事的股价指定的数小，进大行标指的数 的买。股指期货卖资金门的槛为50万 元02131月1年0日，证上综指收盘价2为283.66点，如 果你判它会断在1天后上升1到300点0，中间 有16.74点空3间，一每点价300元，你可值买以，涨 也以买可跌 止2截102年2月14日1市场累计，户开142282，自户 然人开户11720户，2大部绝分是人投资者，要求个具 备丰富的票、股商品期投货资验，经风险承受 能较强力，一旦位过仓或高止损者不及时，有可血 本无能。归2在12年021份的行月中情，50万门槛”“级的 户收益平平，客万以百上级的客户大大大亏

赢

、四金投融资理原与实务

融金新创资产证券化：—融资金产转 案例移析：分次级债券贷发全引金融球危

B投机者资股 下价

跌持有BA 股的份

似看但还款能 力有不的强贷者房放 贷引发 冲 A投资者减 券证价 各利期润 下格

跌商业银行

形 成买购A投 者资

次级贷款

资（产） 证化 券金融产资移转 次级债贷

A投资者 股价券跌下

例案分析：深高速莞产证券化的特资殊目的实体—“ 深高莞收速权专项计划益” 2007（12年月）广发

券证首只的专项产管资理产，品中上国公司市用采专 资产管理项模式进行资的首融：资例规模为5产.亿8元

、金融四资原理投与实

务要参主者与原：始益权—人东莞控，股理管人—广发 证券，中工商银国担任行管人、清托银行和算保机担构莞 深速高券证化本基易结交如构：（下箭头现为流， 金虚为线责） 中职工国银行 广商证发 券（理人） 管国工商银行

中莞

高速深一二期

东莞、控股 （始权益原）人

收

权益计 划（特目的实殊）体

募集金资

益受证

投资凭人

筹

集金资

、融资五模与式选

融资择，是解决资金来源就题，问际实是解 上资决负债产左表的边产资如由何资负债表 右产的边金资来支的问题持。融 模资式析：分投

资直接者投 自入有资（权金益融性）资 资 金借资入（债金性务融资） 行发票 银股借行 发款债行券 租

赁金

资内

融部：资提折计旧 留收益存 投资者入、投行发股和票券 外部债资 融部借款外商、业信

用、企五融资业模式选与择

债动偿：降低机负债比率

资动融机

扩张动：机加增总资 本合混机：偿债动和张

扩

案分析：某例企业产资总1额000元，负万比率 为债8%，0债总务额080元万。企业为大生产， 扩需资增60万元0，缓为解债压务力需，调整资本结构， 将负债比下调到60%。

混合性融资：资本率总额加到1增600元，负万比债率 6为%0负，总额债为960元，股权资万为640万元

本、融五资式与模择选

股融资：权集自有筹资金吸

收直接投 发资行股 留票

存

收益

股票融资

优的点：无

固定股负担 利永性久资本 风小险增强 公信司誉

股票融资的

点缺：

本资成本高分 控制散

五权融、模资与选式择债权

资融：集借入筹金

银资行款 借发行期短券 发行公证债司

券

行借银：（间接款资融

银）短行借款期

：• 用借款、信票据现贴

银行长期款借•

抵押款贷、保贷款 担 •件：条法资格、独立人核、算负盈亏自具备还； 能债力经营方向和；务业围符范合产业政策、借用 途符款银行规定合范围；的务管理财全健、金资用 使益效；好借企款业有一的物定资和产财证

保五、

融资式与选择

模 长期借款保护性条款：•补偿余性—要求额业将企款借 10%的-20%留银行存以降低贷款风险，，时此实利 率际高于会名利义

率债券

资：融

发债行条件券•

净资产：股有份公司不限于30低0万元0，限责任公 司有低不于6000万 元 •近最年平3均分配利润可足以付债支1年券利息 •的 券债率不能利过超务国院限定利的水平率

债

券资优点融•

与股权融 相资比成本较、低以可用利财杠务、杆保障 东股制权、控于调整便本资构

结债

券融缺点

资•与 期借款长一样，务财风险高较、制条件限多较、 资融量数限（有计累发债额总不过净超资的40%）

产五融、资式模选与择租赁

融：资营性租赁、经融租赁 售后回购、资售后回 BO租融资

公T（项目发司起）由项目所人国在政授府特许予 权对项目进行投资，筹资（贷、款银）、建行造、 营运（目项营者经）在，得适当投取资报和回授权 期满后，项目将无偿移交给府政 BO项T目融资目前普是遍取的采种一资方融式， 要为高主公路速建、设海跨江(桥)建梁、设火 电电站建设水等基设础施建设。圳深沙B电角厂的 资安融排是中国第个一用采OB模T的项式目资 融BT融资贷O条款：件目本身的项济经强、项度 目经者营营经理管能、项力发起目人和在国政府所为项 目提的支供和持特权许协的议具体内容

五、

融资模与选式择

混合性融资：

优股先的特点：

• •• 优•分配先司公剩余财 产优先配固分定股利的 先股优东股一般无决权 优先股可由表司赎回公

优先股

资的融优点

•：无 定到期固日，股支利固定付有灵活性，保又普持通股 股对公东司的控权，提制高公借司款的债举能力

可

换转司公债券：•

转 期换不定：，看要行发的转换债可的券司股公是 票上否涨转。率换：张债每券转换可股成票的股数转 。价换格：值除面以转换

率

案分析：例记公司2福005年2-007在年港发行 转可公司债券遭遇财务风险换

五

融、资式模选择

与当融资典

：典当资融，指中是企业在小短期金资需求中用 利当典

行救急的点特以质押或，押抵方式的，典 当行获从得资的一金快速种便、捷的资方融 式有中些小业发企资工、买购材料、原定，需货要钱 银找行根来不及本10。万贷的款办和010万0的贷款， 走的程序一都，很样小企多业不了

等信托融资：

信融资托，是指通过托公司信委托银或代为寻行 找托公信发行信托司产品资（包产项或目包，）由 资投购买所者行进的资融活动，是接融间资 的种方式 发一信行产品的规模、预计托年回报、期率、管限 理费手、续等费体问题具确定的需要企，与信 托公司业进行洽商而

定五、融资

模与选择

式商业用信融资利用供—商应资：融

业信用商融资本，质是一种上利“别人用钱赚的” 的钱策略它不仅，一是融资方式种还是，一直接 种增财加务收益商业的模式 商业用信资的特点：融

• 现金周短期、负比债很率

低

业信商融资用风：险挤兑险、短风期偿债险风

案

分例：析力格美的商、信用融资业 私股权融资：募私募股

融资权，是指通过私形募对非式上市业企进 行权益性资的投一融种资式 目前方，私股募融资已经成权企业为除去行贷款银 和PI之外的O一另个要重资手融，是段目扶前 植长成中小企型业一种重的的融要资方！

式

五、资模式与选融

私募股择融权资通：过公非开方式特向机定投构资者 和人投资者个集资金募投。者待资被资企业投成 后熟，通过出持售获利股实现退出，或者继；续有持上市公 股司以权获取资投收益 募股权融私资优的：点•

1 私募股.权融为中资企业小供提了的融新渠资：道私募股 基金权股权投资以方投式于被认资为投资有价 值的上非市司，管公理控和制公司。该不要需担保也， 需不要支利付息投资者，的利模式是润通对投资对过 象的培获取收育，中益企小以可在几内年得获稳定 充、的足资金来源• 2 .P 可E成以企为业上市的跳： P板E凭其品牌、借经 和信验参与投誉资对的财务象管和公司理理治并带， 来增的值益，效可以较短时在间内达I到PO的要 •求 3.P 注E中资小企，有利业于促进小企中产业业结的 构升，淘级高成汰本高能、、耗高染污、效率低的企业

五、

融模资式与择

选例案分析如：快家酒店捷募股权私资

融案例景背：2003年月6携，程中旅与集团同出共成立经 资济连型酒店锁 如“家，注册资本”100万元0且按双方股比 例5权5%与5%4出资。如家200于3年始第开一轮私募股权 融（表6资）并于，200年60月1在斯达克上纳

第一市私募轮股 权融 资二轮私第 募权融股资 三轮第私募股权 资融 上市 持前 股股持 数量 15万0元 美250美元万 0万美3元50万美元 50 0美元

7万72317 221826882

6表

上市后 持股持 股 数量

[1**********] 780

投

资

方DGVIC美国 梧桐 SIG

占 比%例1

348 .2.462

所占

例比8

. 13034.

326

8415

5

25

4..46

五融、资式与选模择

效果析分如：家经三轮过募私权股融，资缓了企 业因快速扩张而解资对金的长期求，需本基解决了资金 题、优化了收问与成本入结、资构结本和股构 结构权提、了经高营管理平水

• 为。了护投资保者私募，权融资股缓分期实现批• 优化收入成本结构：与营业收年均入增37长4%.，大 运于成本费营用长增率336.。%是由于这业企规扩模大，成 本用相对降低费实，了规现模效应• 改 善股权了构：结过经三私募轮股融资和权易交携 ，转程让了家所有如股份如家，高级管层理市上前有 持2072.的%权股，与募私方各资者投本基衡持均股形 成，由初最一“股独大转变”相对为康健的股结权构• 提 高管理平水：家上如前市发可转行优换先融股资 在：业I企P时将优先O自动股换转成普股通由于。管理 层持股有，权家能否上如市为私成募股持权有者转 股前提的，发了激管者斗志理

总：结融资方的式选择 六因素不同程度个响融影方资式，中其影响 大最是资的成本和融金资风。

险资成本的金低

• 从高低到的高序顺现：金折扣期内商的业信用 、业票商据无担保贷款、担、贷款保债、、租券 、赁优股、先普股通

还本付息风险的大

•小从 到小大序：企业留顺、利行发股、租赁票 商、信业、商业用票、发行据债券银行、款

借取得

和偿还动的机大小性

• 机性动从到大小得顺序：商信用和商业票业据 、银行借、款赁租、发行债

总结券：融资式的选方择 个因素不同六程度影响融方资式其中 ，响影最的是大金资本和融成资风。险

资融的便程度

方•从易到 难的序顺商业信：、商用业票据企业、 留、租利赁、行银贷、款行发票、发行债股

券

融资限期的短长• 从

长短顺到：企序留业、发行股利、租赁票 、行债券发、银行款贷、商业票、据业信用商

投资者对

资金使方向用限的制• 对资金使

方用向限制从小的到的大顺：发行序股票、企 业留、利行发债券、银行贷款、业商票 据商、信业、用租

赁