三家公司调研报告
公司代码公司简称投资评级每股收益(元)动态市盈率(倍)20xxE20xxE20xxE20xxE600383金地集团推荐0.550.7525.118.5600027华电国际审慎推荐0.210.2526.021.5002029七匹狼推荐0.670.7729.225.4
说明:
●上表内品种的选择均建立在长期投资价值的基础上,立足于短线进行的筛选;
●上表内品种的更新时间,以天为单位;
●附件内容为上表内品种基本面的跟踪点评;
一、金地集团(600383):拨备转回2.5 亿元,盈利略超预期
前三季度业绩每股0.35元,略超预期:
金地集团今天公布了前三季度业绩,实现净利润7.69亿元,同比上涨119%,略超我们的预期,主要归因于公司三季度转回了2.5 亿元去年计提的存货跌价准备。公司收入同比上涨19.7%至52.1亿元,前三季度税金后毛利率为27.4%。
正面:
财务状况维持改善趋势:公司净负债率25.3%,比年初大幅下降55.6 个百分点,公司在手现金为102.9亿元,期内公司经营活动现金净流入15.8亿。
三季度单季度税后毛利率34.6%,较上半年毛利率23.8%增加10.8个百分点,符合我们对于下半年毛利率提升的判断。
负面:
三项费用率为9.9%,较中期上升0.5个百分点。
发展趋势:
前三季度公司销售金额达149.6亿元,同比上升91%,销售面积134.5万平米,接近xx年全年138 万平米的新开工量,往后看,我们认为,伴随着公司今年在土地市场的扩张,公司明年新开工面积将会有个比较明显的增长,项目未来可售资源依然能够支撑公司销售持续增长。随着售价的恢复以及上海、广州地区高毛利率项目结算,我们预期未来两年将迎来毛利率的稳定、小幅提升。
上调xx年、xx年盈利预测,引入xx年盈利预测:我们小幅上调了对于公司09、xx年的盈利预测至每股收益0.55 元及0.75元,以反映1)毛利率的提升;2)共计3.6亿元的存货跌价转回,同时引入xx年盈利预测为每股0.97元。
估值与建议:
目前,公司股价对应09、xx年市盈率分别为25.1、18.5倍,对xx年净资产值有8%的溢价,其估值在A 股龙头公司中处于相对低端,我们认为公司未来两年依然能够维持较好的销售增长势头,毛利率提升也将使得公司存在较大的业绩释放空间,维持“推荐”评级。
二、华电国际(600027):三季度业绩符合预期
三季度业绩符合预期:
三季度,华电国际实现净利润3.6亿元,或EPS0.06元,环比提升2%,即:1-9月累计EPS0.15 元;业绩符合预期。三季度,电量环比增长9%,EBIT利润率较二季度下降1 个百分点至12.6%,使得公司当季业绩较二季度仅微幅增长2%。
正面:
三季度,控股电厂电量环比提升9%至283亿kwh。超过70%的机组都出现电量环比增长,显示出当季电力需求增长强劲。
负面:
EBIT利润率较二季度下降1 个百分点至12.6%。主要源自当期部分电量按照替代电量电价结算,公司平均电价较二季度环比下降1%所致。
发展趋势:
四季度,盈利超预期可能性小。主要源自:1)燃料成本可能出现小幅上升,四季度利润率将有所回落,预计全年EBIT 利润率维持在13%左右;2)新机投产有限,电量季节性回落。
定向增发有望年内完成。公司计划非公开发行A股融资35亿元(发行价格不低于4.5 元,股本摊薄12%),融资计划已获得证监会核准,有望于年内完成。融资将有效降低公司资产负债率2个百分点,缓解公司财务压力。
估值与建议:
维持审慎推荐评级。我们预计09、xx年盈利预测至0.21和0.25元,当前股价对应09、10 年市盈率分别为26x、22x,处于电力板块平均水平。我们看好公司长期利用小时回升趋势。敏感性分析显示:1%燃料成本上升,或利用小时下降,公司净利润下降9%或7%。
三、七匹狼(002029):3 季度高增长显现
20XX年3季度略高于预期
七匹狼公布前3季度业绩:实现营业收入14.56亿元,同比增长27.6%;净利润1.33亿元,同比增长28.7%。其中第3 季度收入增长95%,净利润劲增114%,主要由于需求强劲,提前发货所致。
正面:
收入增速加快。xx年前三季度收入增长27.6%,远快于上半年4%的增速。我们认为上半年增速过低,
主要是由08 年下半年的货品提前至上半年发放给代理商,上半年收入基数太大导致。而今年第三季度收入增速偏高,则由于销售较好,部分秋冬装提早至三季度发货,收入提前确认导致。我们预计全年收入增速约为15~20%。
毛利率显著改善。前三季度毛利率达到39%,比去年同期上升3.8 个百分点,主要由于今年以来开店速度平稳,给经销商的返点优惠减少。
货币资金充裕。截至3季末,公司拥有净现金8亿元,为将来业务发展提供良好的资金保障。
负面:
资产减值损失显著上升。前三季度资产减值损失达到4312 万,主要由于去年扩张很快,批发业务应收帐款增加相应计提的坏账增加,而直营业务过季产品增加相应计提存货跌价准备增加。随着今明两年开店节奏趋于平稳,费用计提有望趋于平稳。
发展趋势和盈利预测调整:
我们小幅上调xx年盈利预测,以反映好于预期的销售和利润率情况,预计09 全年盈利增长可达24%。在20XX年春夏订货会上,经销商仍然谨慎,我们估计订单增长约为高单位数,但经济好转可带动现货订单增加,明年秋冬季订单有望改善,预计20xx 全年增长可达15%。
估值与建议:
七匹狼作为中国领先的男装品牌,具有优秀的品牌形象和门店网络优势。尽管当前25倍10 年市盈率不甚便宜,我们看好其在行业中的领先地位和长期发展潜力,股价有望跟随消费行业走强而跑赢大市。维持“推荐”的投资评级。