国有企业资本结构分析

学术探讨 2011年05月

国有企业资本结构分析

文/刘凡

摘 要：国有企业资本结构一直国有企业研究的重点，国有企业资本结构不仅影响企业的成本而且影响企业的财务风险，进而影响企业经济效益和企业的未来成长。本文通过对国有企业资本结构现状以及成因的研究，为我国资本结构的优化提出一些建议。

关键词:国有企业；资本结构

中图分类号：F032.1 文献标识码：A 文章编号：1006-4117（2011）05-0251-02引言：资本结构一直是财务管理关注的重点，合理的资本结构能增加企业的竞争力，帮助企业在激励的竞争中获胜，更好的实现企业价值最大化的目标。资本结构实质上是关注的是资本属性的问题，即债务资本和权益资本的比例安排问题。在资本结构决策中，合理利用债券筹资，科学安排债务资本和权益资本的比例，是企业筹资管理的核心问题，它对企业具有重要意义。在我国国有企业改革的这么长时间里，虽然取得了很多成果，但国有企业资本结构的优化问题仍是当前改革中面临的重要问题。当前我国国有企业资本结构的现状已成为国企更好发展的障碍，阻挠着现代企业制度的建立和法人治理结构的完善。我国国有企业资本结构面临着负债比例过高，筹资方式单一等问题。

一、国有企业资本结构的现状（一）负债比率过高

从各种统计数据上看，我国国有企业的资本负债率明显偏高。我们都知道财务杠杆是一把双刃剑，不但能给企业带来杠杆利益，也能给企业带来财务风险。只有当企业全部资金利润率高于借入资金利息率时，企业才可以获得杠杆收益。但是我国大多数国有企业的经营利润率并没有做到都大于资金利息率，这种情况下国有企业就并不很好的发挥财务杠杆的杠杆效益，这样过高的资产负债率给企业未来的经营也埋下了一些隐患。

（二）国有企业筹资方式单一

筹资方式选择影响企业的筹资成本和筹资效率，多元化筹资途径可以减少企业对某种筹资方式的依赖性，增强企业的筹资弹性，增强企业的抗风险能力。作为市场的参与者，企业可以充分参与到市场中去，选择适合自己的资源配置方式，以达到优化企业资本结构的目的。企业筹资方式按性质划分：权益资本筹资方式和债务资本筹资方式。企业筹集权益资本的方式有：吸收直接投资、发行股票等；企业筹集负债资本的方式有；银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等。从自有资本的筹资方式来看，企业可通过发行股票、吸收直接投资或采用内源性融资等方式等来增加自有资本，我国国有企业基本上是靠吸收国家财政资金的方式实现的，由于国有企业效益太差和资本市场规模的限制，内部留存收益和发行股票等权益筹资方式对企业融资贡献相当有限。当企业想通过负债筹资时，由于我国债券筹资方式的门槛较高，企业只能选择银行借款。这种情况下我国国有企业的筹资主要靠财政资金和银行借款，形成了筹资方式比较单一的局面。

二、国有企业资本结构现状的成因分析（一）高负债的原因

企业的资金来源不外乎权益资本和负债资本两种形式。

然而我国的国有企业一直保持着高负债率，这样不合理的资本结构既是计划经济体制下的融资体制的影响,也有国有企业盈利能力较差的影响。

在计划经济时代，国有企业资金来源主要是财政拨款和银行供应,其中财政拨款占比更大。企业无偿使用财政注入的资金,不存在效益与利益挂钩的问题,在这种方式下企业更多的是追求政绩,各企业不计成本,不讲效益,盲目的争项目、要指标,根本没有资本结构意识，更不会重视资本结构。在国家取消对国有企业的财政拨款后,这些企业顿感手足无措，只能将依赖的对象从财政转向了银行。这样国有企业的资产负债率就变高了。

其次,企业盈利能力较差也是国有企业资金结构不合理的一个重要原因。资产负债率=(负债总额÷资产总额)×100%，从公式我们知道,要降低企业的资产负债率,一方面是减少企业负债,另一方面就是要增加自有资本。在企业负债总额不变的情况下,要想降低资产负债率，只有增加自有资本。尽管改革开放以来,国有企业逐渐摆脱对政府的依赖,走向市场,成为自主经营、自负盈亏的实体单位,但总的说来,效益低下,盈利能力差,企业积累资金很少甚至几乎没有。盈利能力较差不仅影响企业自有资金的积累，而且影响企业通过资本市场的融通权益资本的能力。这样使得国有企业资产负债率偏高，不合理的资本结构便产生了。

(二)国有企业融资方式单一的原因

我国目前的金融体系是以中央银行为核心，国有商业银行为主体，多种金融机构并存的格局。虽然我国的金融体系改革取得了很多成就，但是仍落后于我国经济发展。为了更好的促进经济发展，我们必须大力发展多元化、多层次的金融体系，形成一个与经济发展相适应的金融体系。

我国资本市场经过二十多年的快速发展，已初具规模，为我国经济持续、有效的发展提供了很多支持。但是我国的资本市场依然是弱势有效的，还需要不断的完善。

我国金融市场的不健全和资本市场的不完善阻碍了国有企业的融资，使得国有企业融资方式比较单一。要想实现我国国有企业融资方式的多元化，不断健全和完善金融体系和资本市场是当前的主要任务。

三、优化国有企业资本结构的建议

资本结构是影响国有企业的重要因素，合理的资本结构不仅能降低企业的资本成本，而且能降低企业的风险、增加企业的效率，实现企业价值最大化的目标。改革开放这么多年，我国国有企业在资本结构方面取得显著成效，但是随着经济发展和国际一体化的推近，出现了一些矛盾。为了更好的优化国有企业资本结构，我个人觉得可以从以下几方面采取措施:

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2011年05月学术探讨

探析山西面塑文化在旅游业中的发展前景

文/李文芳

摘 要：“世界面食在中国，中国面食在山西”是对山西面食的高度评价。山西面塑作为面食的一种，具有特点鲜明、功能多样和内涵丰富的特点。但是现在山西面塑在开发中存在品种单一、宣传力度不够、开发力度不够等问题，本文通过SWOT分析法对山西面塑进行分析，提出将面塑文化与旅游有机地结合在一起，让面塑成为山西旅游产品的一项创新的建议，在保护山西面塑文化的同时使面塑旅游产品有进一步的发展与创新。

关键词：山西面塑；旅游；旅游商品；SWOT分析

中图分类号：F59 文献标识码：A 文章编号：1006-4117（2011）05-0252-02一、山西面塑的基本情况

山西面塑,民间俗称为“面花”、“面人”、“面羊”、“羊羔馍”、“花馍”等,各地的叫法不一,是礼仪、节日馈赠、祭祀、喜庆、装饰的信物或标志,是一种由风俗习惯久而积淀成的极有代表性的地方文化。山西面塑作为百姓生活的真实反映，极具生活特色，表现出山西人民朴实无华的性格和对生活的热情。2006年山西民间面塑入选了山西省非物质文化遗产保护名录。

二、山西面塑文化旅游业发展的SWOT分析（一）优势分析

1、山西面塑作为山西民俗的重要组成部分，取材广泛、构思新颖、造型美观、色彩丰富，表达了人们对生活的美好愿望，体现出山西人民勤劳朴实的性格特征，具有浓厚

的精神文化价值。

2、以旅游交通为主的基础设施条件大为改观。铁路、公路以及航空运输的发展大大增加了山西旅游的可进入性。北京、天津、河北、内蒙等邻近省市以及华北地区、黄河中下游地区、长江三角洲都是主要的客源市场。另外还有祭祖等海外市场的不断扩大都为面塑作为一个新兴的旅游产品提供了广阔的市场。

3、旅游基础设施不断得到改善，山西省各种档次的旅行社、旅游饭店发展逐步合理化，并形成了特色经营、规范管理的经营模式。旅游基础设施条件的改善,为加快发展山西省旅游业奠定了良好的基础。

（二）劣势分析

1、山西旅游资源开发程度较低，主要为粗放的开发经

(一)从宏观上给企业创造更宽松的融资环境　　

企业筹资有直接融资和间接融资两种形式,资金渠道有政府投资、银行贷款、非金融机构借款、发行股票筹资、发行债券筹资以及商业信用筹资和自有资金积累等,在政府投资不足、银行贷款负担本已沉重的情况下,我国企业只能通过资本市场和金融市场融资。然而目前我国金融体系不是很健全，这就在很大程度上限制国有企业的融资。所以我们可以大力发展金融中介机构，扩大企业的融资渠道，避免企业在资金方面一味的依赖政府和银行。目前在我国资本市场的融资方面，企业发行股票和债券的门槛都比较高，这使得国有企业想从资本市场融资时遇到障碍。为了使国有企业更好的融到资金，国家应从宏观上给企业创造更为宽松的筹资环境,在加强金融监控、保证企业资本质量的前提下,降低对企业上市的限制,鼓励更多的企业改组成股份公司上市直接筹集资金。宽松的融资环境使得企业获得更多的自有资本，降低了企业的资产负债率，降低了负债给企业带来的财务风险，促进国有企业更好的发展。

（二）建立完善的投资评价机制

由于在国有经济投资领域里政企不分，没有很好的界定政府部门的职能，对一些投资项目也没有完善的评价机制，更没有形成分别针对生产公共品非营利项目和生产普通品营利性项目的评价机制。这样使得国有企业不从经济利益的角度考虑，而盲目的上马一些项目，从而影响国有企业的项目报酬率，进而影响国有企业的自有资本的积累和再融资能

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力。所以我们应该完善投资项目外部效应的评价方法和指标体系，规范项目评估活动，并且积极鼓励社会中介机构、社会舆论、群众监督在维持市场秩序方面发挥更大作用。完善的投资评价机制使得企业投资于收益更好的项目，增强企业的报酬率。

(三)进一步转换经营机制,努力提高经济效益

无论是从宏观环境上放宽国有企业的融资条件还是从微观上完善投资项目的评价机制，都不能从根本上解决国有企业资本结构的问题。要想从根本上解决国有企业资本结构中负债比率过高的现象，就要增强国有企业的市场竞争能力，即增加企业的“造血能力”。国有企业作为一个自主经营、自负盈亏的经济实体，由于现代企业制度和法人治理结构不完善等原因，竞争能力还是不是很强。因此，必须进一步转换企业经营机制,强化企业管理者的市场意识,加强对国有企业管理者的监督，提高国有企业的经营管理,从而提高国有企业的效益，真正意义上优化国有企业的资本结构。

导致国有企业资本结构中负债比率过高和融资模式单一的原因除了宏观上金融市场和资本市场不完善以外，更多的是国有企业自身的盈利能力不强造成的。我国国有企业只有不断增强自身的盈利，提高自有资本的积累和再融资的能力，才能从根本上解决国有企业资产负债率过高的现象，优化国有企业的资本结构，更好的实现企业价值最大化。

作者单位：中南财经政法大学