金融学第九章 融资方式与策略
8、某公司拟通过以下三种方式融资500万元：（1）发行普通股融资300万元（每股20元），预计融资费用率为5％，第一年每股发放股利3元，以后每年股利增长率为5%。（2）发行优先股100万元，预定年股利率10%，预计融资费用3万元。（3）发行5年期债券100万元，年利率为7%，所得税率为33%。试计算该公司的普通股融资成本、优先股融资成本、债券融资成本以及综合融资成本。 Key:普通股融资成本：
[3*(1+1.05+1.05)+300*5%]/300=8.1525%
2
优先股融资成本:
3/100+10%=13%
债券融资成本:
7%*(1-33%)=4.69%
综合融资成本:
8.1525%*
300500
+13%*
100500
+4.69%*
100500
=8.4295%
9、某公司拟追加融资400万元，有A 、B 、C 三个追加融资方案可供选择，有关资料如表10－3所列。试选择最优融资策略并确定该公司追加融资后的资本结构以及综合融资成本。
表11-3 金额单位：（万元）
K W 1=+1501400
2101400
*
160*6.5%+50*7%
2106501400
*
650
+3901400
*
240*8%+150*8.5%
390
=11.66%
*13%+
600*15%+50*16%
(2) 若采用方案B ，则追加融资后的综合融资成本计算为：
K W 2=+501400
3101400
*
160*6.5%+150*7.5%
310
7501400
*
750
+2901400
*
240*8%+50*8.5%
290
*13%+
600*15%+150*16%
=11.83%
(3) 若采用方案C ，则追加融资后的综合融资成本计算为：
K W 3=+1001400
2601400
*
160*6.5%+100*7.5%
260
7001400
*
700
+
3401400
*
240*8%+100*8.5%
340
*13%+
600*15%+100*16%
=11.76%
比较可知，方案A 追加筹资后的综合资本成本最低，显然应该采用方案A.
该公司追加融资后的资本结构根据方案A 可知。综合融资成本即A 的融资成本：11.66%. 以及综合融资成本
10. 某公司现有资本总额2000万元，其中普通股1200万元（每股20元），负债800万元，负债利率为8%，公司适用所得税率为33％。该公司拟追加资本400万元，有两种融资方案可供选择：（1）发行债券，年利率为10%；（2）增发普通股。追加资本后的年息税前利润可达400万元。试优选融资方案并计算两追加融资方案下的无差别点息税前利润和无差别点的普通股每股利润。 解：
若增发普通股，则原债券利息为800*8%=64（万元），同时增加普通股股数为400/20=20（万股）
若发行债券，则债券利息变为800*8%+400*10%=104（万元），普通股股数不变，仍为1200/20=60（万股）
增发普通股与增加债务两种融资方式下的无差别点为： (EBIT
*
-64)(1-33%)80
=
(EBIT
*
-104)(1-33%)60
EBIT
*
=224（万元）
此时，普通股的每股利润分别为2.8元和3.73元。
如图9-2，当息税前利润等于400万元时，增加债务融资较为有利。