学年论文金融危机

全日制本科生学年论文

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商学院 金融 1238 麦尔旦.莫拉吾提 苏同华

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华东政法大学全日制本科生学年论文评阅表

年 月 日

金融危机的比较研究

摘要

当今时代的主题是和平与发展。然而发展避免不了金融危机，即金融资产或金融机构或金融市场的危机。在世界多极化和经济全球化日益增强的今天,我们对经济的迅速发展不能采取全盘肯定或否定的态度,而是应当认真研究其运动和发展的规律,尽量防范并消除消极影响。从七十年代中期开始,发展中国家陆续开始推行各种经济措施，以试图打破传统体制的僵化,并保持国内通货的稳定。但所有的这些尝试都未曾在短期内达到预期的效果,反而引起了一系列的宏观经济问题，导致了金融危机的频繁爆发。

【关键词】 金融危机；救市政策 ； 防范措施 ；比较研究。

目 录

一、金融危机的基本含义和分类„„„„„„„„„„„„„„1

（一）金融危机的基本含义„„„„„„„„„„„„„„„1

（二）金融危机的分类„„„„„„„„„„„„„„„„„1

（三）历史重大金融危机事件„„„„„„„„„„„„„„2

二、金融危机频繁发生的原因以及影响„„„„„„„„„„„„2

（一）金融危机频繁发生的原因„„„„„„„„„„„„„2

（二）金融危机的影响„„„„„„„„„„„„„„„„„2

1.对全球的影响„„„„„„„„„„„„„„„„„2

2.对我国的影响„„„„„„„„„„„„„„„„„2

三、金融危机的比较研究„„„„„„„„„„„„„„„„„„3

（一） 金融危机的比较研究及启示

四、金融危机防范与管理„„„„„„„„„„„„„„„„„„4

（一）如何防范金融危机„„„„„„„„„„„„„„„„4 参考文献„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„4

金融是对现有资源进行重新整合之后，实现价值和利润的等效流通。金融学的本质是研究探索金融的客观规律，然而由于人类进入金融社会的时间还非常短，因此人类仍处在金融洪荒时代，距发现金融规律还有很长的路要走，正因如此，金融危机频发。那么，何为金融危机呢？金融危机为何频繁发生？对于金融危机比较研究得什么样的结论呢？其应对措施呢？

一、 金融危机的基本含义和分类

（一） 金融危机的基本含义

金融危机是社会资产价格的极速下跌及各个银行、非金融机构和企业的破产和倒闭。金融危机是金融领域的危机。由于金融资产的流动性非常强，因此，金融的国际性非常强。金融危机的导火索任何国家的金融产品、市场和机构等。金融危机的特征是人们基于经济未来将更加悲观的预期，整个区域内货币出现较大幅度的贬值，经济与经济规模出现较大幅度的缩减，经济增长受到打击，往往伴随着企业大量倒闭的现象，失业率社会普遍的经济萧条甚至伴随着社会动荡家政治层面的动荡。

（二）金融危机的分类 美国金融危机—早在2007年4月，美国第二大次级房贷公司——新世纪金融公司的破产就暴露了次级抵押债券的风险；从2007年8月开始，美联储作出反应，向金融体系注入流动性以增加市场信心，美国股市也得以在高位维持，形势看来似乎不是很坏。然而，2008年8月，美国房贷两大巨头——房利美和房地美股价暴跌，持有“两房”债券的金融机构大面积亏损。美国财政部迫接管“两房”，以表明政府应对危机的决心。

全球金融危机—又称世界金融危机、次贷危机、信用危机，更是指全球金融资产或金融机构或金融市场的危机。具体表现为全球金融资产价格大幅下跌或金融机构倒闭或濒临倒闭或某个金融市场如股市或债市暴跌等。比如1930年引发西方经济大萧条的金融危机和2008年9月15日爆发并引发全球经济危机的金融危机。

全球金融危机的发生，给世界经济带来严重影响，严重影响了人们的日常生活秩序。

以美国次贷危机为例，从其直接影响来看，首先受到冲击的是众多收入不高的购房者。由于无力偿还贷款，他们将面临住房被银行收回的困难局面。其次，今后会有更多的次级抵押贷款机构由于收不回贷款遭受严重损失，甚至被迫申请破产保护。最后，由于美国和欧洲的许多投资基金买入了大量由次级抵押贷款衍生出来的证券投资产品，它们也将受到重创。

为应对次贷危机造成的负面影响，美国采取宽松的货币政策和弱势美元的汇率政策。美元大幅贬值给中国带来了巨大的汇率风险。在发达国家经济放缓、中国经济持续增长、美元持续贬值和人民币升值预期不变的情况下，国际资本加速流向我国寻找避风港，将加剧中国资本市场的风险从而对全球资本市场也带来了相应的风险。

二、金融危机频繁发生的原因以及影响

（一）金融危机频繁发生的原因

进入90年代以来,世界性金融危机不断爆发, 1990年8月以后日本泡沫 经济破灭,1992年欧洲的货币危机,1994年的墨西哥金融危机,1995年初美元汇率狂跌,1997年的东南亚金融危机和最近的俄罗斯金融危机等等,可以说,金融危机正在伴随着世界经济渡过本世纪最后 10年。在讨论东南亚金融 危机原因时,人们总结了许多经验和教训,如过早开放金融市场,实行盯住汇率时间过长,外债结构不合理,国内泡沫经济,国际炒家兴风作浪,金融机构缺乏有效的监管,国内产业结构不合理等等。还要加上对日本“主银行制度”缺陷的分析等等,对于欧洲1992年的货币危机,则还要加上德国 1992年7月提高利息率引起的国际间利 益冲突等等。金融问题本来就是十分复杂的,在经济学专家令人眼花缭乱的术语和专业知识面前,人们总是感到如坠五里雾中。

世界性金融危机不断爆发的基本原因在于各市场经济国家虚拟经济的规模 (从交易量上看)已经大大超过了实际经 济的规模。而虚拟经济同实际经济的最大区别就是虚拟经济的膨胀可以在瞬间发生,其中的不确定因素和不稳定因素远远高于实际经济。而虚拟经济中的主力或“庄家”———商业银行和其它金融机构,极易出现资不抵债的情况,或者说资不抵债是金融机构经常的现象。接受储蓄的银行对所有的储户都承诺还款付息,但其贷款的对象则不然,它们拖欠、违约的现象是经常发生的。与其它行业的企业不同,银行的经营方式是负债经营,其自有资金占其全部经营资金的比例很小,通常不到5%。这就是说,如果用衡量普通企业的标准来衡量银行的话,只要坏账、呆账超过5%,它就要赔上储户的存款。而在正常经营中,特别是当代金融投机的机会大大增加的情况下,发生20%以上的实际坏账、呆账是非常容易的。银行可以保持坏账、呆账比例的大小,或银行自身承受风险的能力大小实际上已经与其自有资产无关,而是与整个金融体系的运行方式、效率以及政府的货币当局对其支持 的方式和力度有关。在这方面政府的银行要比民间银行更强一些。对于强调金融自由化的市场经济国家来说,除非有效地控制金融投机和金融机构的自有资金 比例(如巴塞尔协议规定8%的自有资金比例),并对金融机构的业务严格进行监控,否则就不能长期保持虚拟经济不会过度膨胀。私人(或民间)银行自身有扩大负债比例(缩小自有资金比例)的倾向;此外私人银行还有参与金融投机的倾向,当然是在当事人明显预期收益大于风险的时候;越是虚拟经济膨胀时,一些较保守的金融机构也容易参与投机,这是因为

一方面高收益“低风险”的引诱,另一方面则是“不进则退”效应的逼迫。这样。金融资产由于金融机构的上述倾向便会在正常时期自行膨胀(包括金融资产的数量增加和价格膨胀),而不确定因素会随着虚 拟经济的膨胀而增加,于是金融风险增加。一旦一些金融机构认识到风险正在增大,就会收缩其经营活动,引起虚拟资产价格下跌。虚拟经济与实际经济的重要区别之一,就是它的虚拟性使得它的价格主要取决于人们的需求,而这种需求又 主要取决于人们对其价格的主观评价,正因为其主观上的因素太多,因此其价格极易波动。触发金融危机的原因可以多种多样,如政府某些政策、政府官员的声明、政治事件,某种传闻等等。当这些因素引起金融活动的当事人对未来预期发生变动时,虚拟经济就会出现波动。在70年代,虚拟经济尚不发达,它对实际经济和汇率的影响尚小,但到90年代,它在国民经济中的比例增大,对实际经济和汇率的影响已经大大增强了。这就大大增加了整个经济中的不稳定因素。

（二）金融危机的影响

1.金融危机对全球的影响

全球金融危机的发生，给世界经济带来严重影响，严重影响了人们的日常生活秩序。

以美国次贷危机为例，从其直接影响来看，首先受到冲击的是众多收入不高的购房者。由于无力偿还贷款，他们将面临住房被银行收回的困难局面。其次，今后会有更多的次级抵押贷款机构由于收不回贷款遭受严重损失，甚至被迫申请破产保护。最后，由于美国和欧洲的许多投资基金买入了大量由次级抵押贷款衍生出来的证券投资产品，它们也将受到重创。

美国次贷风波中首当其冲遭遇打击的就是银行业，重视住房抵押贷款背后隐藏的风险是当前中国商业银行特别应该关注的问题。在房地产市场整体上升的时期，住房抵押贷款对商业银行而言是优质资产，贷款收益率相对较高、违约率较低、一旦出现违约还可以通过拍卖抵押房地产获得补偿。目前房地产抵押贷款在中国商业银行的资产中占有相当大比重，也是贷款收入的主要来源之一。根据新巴塞尔资本协议，商业银行为房地产抵押贷款计提的风险拨备是较低的。然而一旦房地产市场价格普遍下降和抵押贷款利率上升的局面同时出现，购房者还款违约率将会大幅上升，拍卖后的房地产价值可能低于抵押贷款的本息总额甚至本金，这将导致商业银行的坏账比率显著上升，对商业银行的盈利性和资本充足率造成冲击。然中国房地产市场近期内出现价格普遍下降的可能性不大，但是从长远看银

行系统抵押贷款发放风险亦不可忽视，必须在现阶段实施严格的贷款条件和贷款审核制度。

同时，次贷危机对中国的经济也产生了很大的影响。

第一，次贷危机主要影响中国的出口。

次贷危机引起美国经济及全球经济增长的放缓，对中国经济的影响不容忽视，而这其中最主要是对出口的影响。2007年，由于美国和欧洲的进口需求疲软，我国月度出口增长率已从2007年2月的51.6%下降至12月的21.7%。美国次贷危机造成我国出口增长下降，一方面将引起我国经济增长在一定程度上放缓，同时，由于我国经济增长放缓，社会对劳动力的需求小于劳动力的供给，将使整个社会的就业压力增加。

其次，我国将面临经济增长趋缓和严峻就业形势的双重压力。

实体经济尤其是工业面临巨大压力。而大量的中小型加工企业的倒闭，也加剧了失业的严峻形势。

最后，次贷危机将加大中国的汇率风险和资本市场风险。

为应对次贷危机造成的负面影响，美国采取宽松的货币政策和弱势美元的汇率政策。美元大幅贬值给中国带来了巨大的汇率风险。在发达国家经济放缓、中国经济持续增长、美元持续贬值和人民币升值预期不变的情况下，国际资本加速流向我国寻找避风港，将加剧中国资本市场的风险。

次级债券及相关的金融产品全部都是以面向中低收入群体的住房抵押贷款为基础的，各类债券可能名称不同、其现金流状况也会有不同，但它们均受到次级贷款合约可执行情况变化的影响。虽然从表面上看，是各种各样的金融产品，但实际上，这类金融产品相互之间并没有差异性，并没有影响某个金融产品的价格走势而不影响其他金融产品价格走势的因素存在。而这一特点，将加大其相互影响的程度，易在作为其基础的次级贷款合约的执行情况稍有变化时因交相作用而产生很大的价格波动。

2.对我国的影响

首先很多企业在裁员，也包括我们公司在内，所以最近加班比较多，感觉压力很大；再者企业的盈利下降了很多，我们的年底奖金没有了；自己投资的股票亏损达一半以上，感到很郁闷；开销开始有所节制了，本来的旅游计划取消了。对我个人来说影响就这么多，但是对国家来说经济运行将会“硬着陆”，整个工业体系将陷入严重困境，房价泡沫将全面破裂，不少银行将陷入生存危机，物价

水平在高位震荡之后将继续走高，不少地方政府将面临财政危机，利率将急剧下滑甚至接近于，常规性宏观调控手段难以阻止经济“硬着陆”。

08年四季度以来，工业生产、出口、财政收入、ＣＰＩ和ＰＰＩ等经济指标的显著下滑表明，中国经济下行压力进一步显现。 居民资产价格缩水和收入增长放缓。 国际金融危机正逐步传导至实体经济，全球陷入衰退边缘，企业融资难成为全球问题。 简言之，金融危机对我国的金融机构，金融市场和实体经济带来了极大影响影响。

三、金融危机的比较研究

（一） 金融危机的比较研究及启示

房地产金融机构和对冲基金纷纷申请破产或停止赎回,投资银行和商业银行普遍发出盈利预警,全球主要股市指数应声而跌,发达国家央行在短期内向市场上大量注入流动性,全球金融市场出现了短暂的稳定。然而,2008年9月雷曼兄弟公司宣布申请破产保护,次贷危机演变成一场金融风暴,美国三季度GDP增长率为负,金融机构再次收缩信贷,实体经济受到严重影响,美国政府也逐步展开了“史上最大规模的救市行动”。 次贷危机引发了一系列金融危机和政府救市行动,美国政府主导的救市政策能否迅速打破次贷危机引发的恶性循环、并在短期驱动美国经济及全球经济走出困境?所以好多国家通过比较研究的方法对本次次贷危机进行深入的剖析,重点讨论出救市政策的必要性和有效性。 另外,传统的金融危机理论是从20世纪70年代开始分不同的阶段提出来的,不同的阶段有不同的理论,不同阶段的理论有各自不同的侧重,大多是对这一时期出现的金融危机在某个方面进行解释。贷危机出发为金融危机理论的进一步研究提供有用的信息。这是金融危机的比较研究的理论意义所在。

金融危机理论认为次贷危机难以用已有的金融危机理论解释,不过金融危机理论中的道德风险理论可以在一定程度上对其进行解释。但是目前的道德风险理论与次贷危机所表现出的情况又不尽相同。已有的道德风险理论更多的讨论商业银行与政府的关系,而在次贷危机中不仅商业银行产生道德风险,更重要的是投资银行、评级机构在现有的激励机制和利益链条中产生了道德风险。 利率的变化和房价的下跌、证券化产品的结构性缺陷和信用评估模型的缺陷、金融机构内部风险控制缺失及道德风险问题、在金融危机的比较研究方面非常突出。 次贷危机的发展过程将美国政府的救市政策分为

了三阶段进。虽然美国政府和欧洲、日本等政府的救市政策在一定程度上稳定了金融市场、保持了市场流动性、避免信用危机的泛滥,但是次贷危机还是无法避免的传导至实体经济。美国政府救市政策开始关注陷入困境的消费市场,表明美国的消费市场已经出现严重的问题,对通缩的预期可能成为现实。另一方面,政府的货币政策短期内效果不大,货币市场资金依然十分紧张,信用风险和流动性风险没有得到实质性缓解。未来,美国政府也只有使用更加积极的财政政策来刺激经济。 美国近30年主要的金融危机,选择的理由在于:1、这30年都处于美元本位制下,美国经济占有领导地位;2、美国房地产价格在这一阶段也出现过下跌情形,并诱发了金融危机,这与次贷危机的诱因相似。这些主要的危机包括1987年股灾、80年代中期以来的储贷危机、1998年长期资本管理公司危机。然后将次贷危机与这些美国近30年来主要的金融危机进行了比较分析。

日本90年代泡沫经济危机的情况。日本泡沫经济危机的主要原因包括:(1)大量剩余资本推动泡沫膨胀;(2)宏观调控政策失误;(3)疯狂的投机风潮;(4)银行的道德风险。泡沫经济破灭后,日本经历了长达十余年的萧条期,在这样一个长期萧条中,根据日本不同时期的经济特点,将政府的应对政策分为四个阶段加以阐述。 然后将次贷危机与日本90年代泡沫经济危机进行比较分析。日本泡沫经济危机与次贷危机的相同点分为:危机爆发的背景和过程以及危机爆发后的政府对策两方面。在危机爆发的背景与过程方面,两次危机前一段时间内都经历了一定程度的房地产泡沫,并且在危机爆发前房地产价格出现了暴跌情形;两场危机爆发前,政府都采用了一系列的财政货币政策刺激经济;两场危机爆发前都经历了产能扩张阶段,并且随后产能利用率出现较大下降;危机爆发前金融机构的道德风险问题。在危机爆发后的政府对策方面,都采取了为金融机构注资、为企业提供担保、采取宽松的财政货币政策等措施。相比较日本泡沫经济的破灭,这次次贷危机表现出一些新的特点:波及范围广、政府反应相对迅速、危机扩散机制不同。通过比较分析可知房地产泡沫破灭不是这次危机的主要原因,过度的无秩序的金融创新成为加剧这场危机的重要原因; 金融监管体系在金融创新过程中失去了自己的位置; 美国金融系统在风险评估上出现严重缺陷。

对次贷危机中政府对策 美国这次“历史上最大规模的救市行动”比不救市要好; 政策干预实施时机要及时、果断; 从货币政策来看,美联储货币

政策虽然平息了银行间市场的恐慌,但是企业债信用利差仍然在大幅攀升,因此很难说美联储的降息政策会在未来传导至企业层面,如果美联储货币政策失灵,美国很可能在未来陷入类似日本的“流动性陷阱”。

对未来政府的对策 美国政府目前对制度的改进需要考虑到金融创新的程度、金融机构的道德风险约束、金融监管体系的建设; 宽松的货币政策难以通过金融机构传导至资金需求终端,金融机构的贷款在全方位收紧目前美国货币政策已经呈现出日本泡沫危机中低利率政策难以传导至企业而致使货币政策失灵的某些特征,因此,货币政策未来操作空间已经不大。短期来看,财政刺激是美国政府提振经济的唯一出路。未来奥巴马政府在采取有针对性的财政政策同时如何处理财政负担以及利用技术进步带来的新发展机会成为避免走入长期萧条的关键。 救市政策和金融监管需要全球性协调。 比较分析对我国的启示,我国可以从金融监管体系、金融机构的内部控制和道德风险、制度建设三方面对金融体系加以改进。

由于完善的社会保障体系和金融体系的存在，相对于发展中国家，美国居民在其一生中能借助于社保体系和金融机构之力而享受到更为稳定的现金流所带来的便利。但是，这一过程，虽然使得中低收入家庭各个时期的消费更为平稳，但也将这些家庭的收入波动所带来的风险转移到了金融机构。当外部经济环境巨变，使得大量的中低收入家庭收入出现大幅下滑、或者使其认为继续执行现有合约不再合算（此次次贷危机即是这类情况）时，其与金融机构之间的贷款合约便会出现大量违约，进而，金融机构的经营便会大受影响。

四、金融危机防范与管理

（一）如何防范金融危机

国际金融危机的影响主要有直接影响和间接影响。

（1）美国消费减少影响中国进出口：

出口方面：我国宏观经济的外部环境由于此次席卷华尔街的金融风暴而更显严峻。由于美国是中国商品最大的出口市场,外需下降意味着外国消费者对高附加值产品和低附加值产品需求的同时下降。在这种环境下,出口商很可能没有动力革新技术,而是被迫通过压低产品价格去维持市场份额,这可能导致中国出口企业贸易条件的进一步恶化。 进口方面：受此次金融危机的冲击,美国经济在下半年仍有下滑的可能,从而导致其国民消

费能力和消费欲望继续降低,而投资支出将出现增加,“这对中国的外贸出口并不是一个利好消息”,如果美国国民的消费需求减少而制造业因投资增加而逐渐恢复活力,那么势必减少从中国进口商品的数量。 （2）加大国内进口商品成本：进口方面,由金融风暴带来的冲击则与美元汇率密切相关,目前国际市场上大宗商品几乎都以美元定价,美元走势的强弱决定了大宗商品价格走势的高低,美国金融市场反复动荡严重影响到美元汇率的走势和持有者的信心。 （3）重创国内金融市场信心。 （4）给国内金融机构带来直接损失：一方面,我国的金融机构、投资者持有较多的次级债券,形成实际损失；另一方面,金融危机导致美国出现衰退,它会传导到中国来。 我国对国际金融危机的对策： 我国针对金融危机的经济萎缩，失业增加等负面影响，主要有以下几种政策措施 货币政策： (1)中央银行票据发行利率适当下行，保证流动性供应。(2)宽松的货币政策。存款准备金率的下降，贷款基准利率的下降，目的是增加市场货币供应量，扩大投资与消费。 (3)通过一系列的政策来降低房价 (4)取消了对商业银行信贷规划的约束。(5)坚持区别对待有保有压，鼓励金融机构增加对灾区重建、“三农”、中小企业等贷款。

(6)促进对外贸易：增加出口退税，人民币升值。(7)增加我国对外经济合作与协调。 其他政策：（1）宽松的财政政策：减少税收，扩大政府支出 (2)促进对外贸易：一是增加出口退税；二是人民币升值(3)减少企业负担：劳动法的调整等；(4)加强公共财政的社会保障/医疗等方面的支出，保持社会经济发展环境的稳定。 经验教训与启示 首先，需要正确地看待金融创新。中国在快速地学习美国的金融创新并完善相关监管体系。风暴从金融最发达的美国刮起并快速肆虐全部资本主义国家，让很多人对金融开放、金融创新，从态度上产生质疑。但房利美和房地美为美国民众住房条件的改善与社会经济的发展做出了巨大的贡献甚至在金融风暴肆虐的当下，美国的抵押贷款市场仍然运行相对良好。因此，金融创新的定位才是最重要的，我们仍然需要创新，但创新应当根植于实体经济的运行而不能取代实体经济本身，同时与之相匹配的监管体系也是必不可少的。其次，需要正确地看待政府救市与政府干预。中国政府也出台了一系列旨在提振股市的政策，但收效不是很大。美国的救市方案从收购次级债、国有化相关问题公司、联储进入商业票据市场放贷到参股大型金融机构，甚至将来可能进行的政府直接入股金融机构等措施，基本上都是旨在稳定金融系统。一方面要看到美国救市方案中目标指

向明确以及见效较快的特点，以完善我国救市的方案；另一方面，也要正确地看待西方国家的金融企业国有化过程，否定社会主义市场经济体制建设的改革方向。

综上，只要我国能够有效的制定并执行针对我国本身的完善的经济政策，一定可以缓解国际金融危机对我国国内金融的影响，甚至能够在这场金融危机之中加速我国的发展的速度。

参考文献

[1] 城市金融论坛 1999.1 论文编号:1007-0346(1999)01-0057-59 Jan.1999 URBANFINANCEFORUM

[2] 美国金融危机的由来与根源 ．人民网 [引用日期2014-04-20] ．

[3] 美国次贷危机会走多远 ．新浪网 [引用日期2014-04-20] ．

[4]20世纪以来发生的国际金融危机和经济危机 ．新华网 [引用日期2014-04-20] ．