2016年有色金属行业分析报告

年有色金属行业

分析报告

2016年7月出版

2016

目录

第一节 宏观环境：经济平稳增长，投资有望改善 ... ................................................... . 6

一、4 月份 M2 增速有所放缓 ... .............................................................................. .. 6

二、房地产开发投资加快 ... .................................................................................... .. 7

三、美联储加息次数与时间点：影响有色金属价格的一大不确定因素 ... ....... . 8

第二节 铜: 下游需求有所恢复，成本支撑下移 ... ........................................................... 8

一、大型铜企加大成本控制，价格支持中枢下移 ... ............................................ . 8

二、海外铜矿山新增供给不及预期 ... ..................................................................... . 9

三、铜需求主要来自于电力和建筑 ... .................................................................... 10

四、电网投资增速显著提升 ... ................................................................................ 11

五、房地产销售数据开始回升 ... ............................................................................ 12

六、白色家电需求有所恢复 ... ................................................................................ 12

七、上海铜库存显著回落 ... .................................................................................... 13

八、全球铜供需和价格预测 ... ................................................................................ 13

第三节 锌：海外矿山关停使得供应趋紧，价格具备上涨动力 ... .............................. 14

一、锌矿关停支撑锌价 ... ........................................................................................ 14

二、锌需求集中在建筑领域 ... ................................................................................ 16

三、全球锌供需和价格预测 ... ................................................................................ 18

第四节 电解铝：行业拐点将至，价格开始上行 .......................................................... 19

一、铝需求偏消费，受宏观经济影响较小 ... ....................................................... 19

二、铝需求高速增长，预计 2016 年增长 6~7% ... ................................................ 19

三、产能逐步退出，复产不及预期 ... .................................................................... 20

四、供需局面逐步改善，价格步入上行区间 ... ................................................... 22

第五节 钴：供需局面向好，价格看涨 ... ....................................................................... 24

一、需求集中于电池领域，将受益于新能源汽车爆发 ... ................................... 24

二、海外矿山关停导致供应趋紧 ... ........................................................................ 26

三、供需局面好转，价格具备上涨动力 ... ........................................................... 29

第六节 锂：新能源汽车带动需求，供应仍高速增长 ... .............................................. 30

一、海外盐湖提锂扩产计划接近 9 万吨 ... ............................................................ 30

二、Mt Cattlin 复产带动锂精矿供应 ... ................................................................... ... 31

三、其他主要供应变化 ... ........................................................................................... . 31

四、新能源汽车放量带动碳酸锂需求 ... ................................................................. . 31

五、行业供应（新增产能）略有过剩 ... ................................................................. . 32

六、锂产品价格有望上升 ... .................................................................................... ... 33

图表目录

图表 1：中金公司对我国主要经济指标的预测值 ... .................................................... ... 6 图表 2：M2（月度）及增速 ... ........................................................................................... . 6 图表 3：房屋新开工面积 ... ................................................................................................. . 7

图表 4： CRB 金属指数与美元指数负相关 ... ................................................................. ... 8

图表 5：海外大型矿业企业铜成本削减计划 ... .............................................................. .. 9 图表 6：全球铜矿山 C1 成本曲线 ... .................................................................................. . 9

图表 7：主要铜矿供应变动 ... ............................................................................................. 10

图表 8：全球铜消费结构 ... ................................................................................................. 10

图表 9：中国铜消费结构 ... ................................................................................................. 10

图表 10：电网基本建设投资完成额同比显著提高 ... .................................................... 11

图表 11：房地产销量同比上升 ... ...................................................................................... 12

图表 12：空调和洗衣机产量 .............................................................................................. 12

图表 13：上海铜价与上海期货交易所铜库存 ... ............................................................. 13

图表 14：铜供需预测 ... ....................................................................................................... 13

图表 15：全球主要锌矿关闭及停产情况 ... ..................................................................... 14

图表 16：其他主要锌矿供应变动 ... .................................................................................. 15

图表 17：全球锌矿山 C1 成本曲线 ... ................................................................................ 15

图表 18：全球锌消费结构 ... ............................................................................................... 16

图表 19：中国锌消费结构 ... ............................................................................................... 16

图表 20：我国镀锌板月产量 .............................................................................................. 17

图表 21：上海锌库存 ... ....................................................................................................... 17

图表 22：全球锌供需预测 ... ............................................................................................... 18

图表 23：全球铝下游需求结构（左图）；中国铝下游需求结构（右图） ... ........... 19

图表 24： 铝主要下游应用领域需求增速加快 ... ............................................................ 19

图表 25：2015 中国电解铝减产及关停产能列表 ... ....................................................... 20 图表 26：LME 电解铝价格及库存（左图）；SHFE 电解铝价格及库存（右图） . 22

图表 27：全球电解铝成本曲线（左图）；全国电解铝成本曲线（右图） ............... 22

图表 28：全球原铝供需平衡表 ... ...................................................................................... 23

图表 29：我国电解铝供需平衡表 ... .................................................................................. 23

图表 30：上海期货交易所电解铝价格预测 ... ................................................................. 24

图表 31：全球钴消费结构 ... ............................................................................................... 24

图表 32：中国钴消费结构 ... ............................................................................................... 25

图表 33：新能源汽车对钴需求拉动的弹性测试 ... ........................................................ 26

图表 34：全球钴资源分布 ... ............................................................................................... 26

图表 35：全球钴产量分布 ... ............................................................................................... 26

图表 36：全球钴资源来源分布 ... ...................................................................................... 27

图表 37：全球主要钴矿生产商产量占比 ... ..................................................................... 27

图表 38：全球主要钴矿山 ... ............................................................................................... 28

图表 39：LME 及 SHFE 铜价 ... ............................................................................................. 29

图表 40：国内电解钴及四氧化三钴价格 ... ..................................................................... 29

图表 41：海外主要盐湖提锂扩产计划 ... ......................................................................... 30

图表 42： 碳酸锂需求预测 ... .............................................................................................. 32

图表 43：锂电池需求预测 ... ............................................................................................... 32

图表 44：国内碳酸锂 99%价格走势 ... .............................................................................. 33

图表 45：国内工业级碳酸锂价格/电池级碳酸锂价格预测 ... ...................................... 33

第一节 宏观环境：经济平稳增长，投资有望改善

中金公司宏观组预期 2016/17 年实际 GDP 分别为 6.9%和 6.8%。中金宏观组认为 与 2015 年相比，工业增加值同比以及通胀将有所增加。固定资产投资方面，中金宏观 组预计将会有所改善，同比增速将由 2015 年的 10%上升至 2016/17 年的 13.9%/13.3%。 今年以来的数据已经体现出了一些投资方面的回暖迹象，我们认为如果投资得以改善， 作为投资后消费品种的有色金属也将受益。

图表 1：中金公司对我国主要经济指标的预测值

一、4 月份 M2 增速有所放缓

今年以来，全国 M2 同比增速呈现出小幅度下降的趋势，4 月份为 12.8%。中金 公司宏观组预计 2016 年全年 M2 同比增速约为 13%。

图表 2：M2（月度）及增速

二、房地产开发投资加快

2016 年年初以来房地产新开工面积有了明显好转，累计同比增速相对 2015 年转 正并且有了较大提升。2016 年 1~5 月，房屋新开工面积累计同比上升约 18%。3 月份 房地产数据超预期回升，而中金公司地产组也将全年房地产新开工面积预测由-8%上调 为 0%。

图表 3：房屋新开工面积