同仁堂财务分析

北京同仁堂股份有限公司

财务分析报告

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目

录

一、公司基本情况简介 ············ 3 二、企业偿债能力分析 ············ 4 （一）短期偿债能力············ 4

1.营运资金················2.流动比率················3.速动比率················（二）长期偿债能力············ 8 1.资产负债率·············· 8 2.产权比率··············· 9 3.利息保障倍数 ············ 4.长期负债对资本化比率·········· 三、企业营运能力分析···········

1.总资产周转率··············2.流动资产周转率············ 15 3.固定资产周转率············ 16 4.存货周转率·············· 16 5.应收账款周转率············ 17 四、企业盈利能力分析 ··········· 19 （一）一般盈利能力指标··········1.净资产收益率 ············ 19 2.总资产报酬率··············3.销售净利率·············· 21 4.主营业务收入利润率·········· 22 5.资本保值增值率·············（二）上市公司盈利指标·········· 24 1.每股收益················2

10 14

5 6 7 13 14 19 20 23 24

2. 市盈率··················25 3. 每股净资产················ 26 五、企业发展能力分析 ············ 27 1.主营业务收入增长率············27 2.净利润增长率·············· 28 3.总资产增长率·············· 28 4.营运资金增长率··············29 5.固定资产增长率··············30 六、企业经济效益综合评价··········· 31

七、结论与建议··············· 35 八、附表·················· 36

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一、公司基本情况简介

(一)公司法定中文名称：北京同仁堂股份有限公司 公司简称：同仁堂 公司英文名称：BEIJING TONGRENTANG CO.，LTD 英文简称：TRT (二)公司法定代表人：顾海鸥 (三)公司董事会秘书：贾泽涛 公司证券事务代表：李泉琳

联系地址：北京市东城区东兴隆街 52 号 联系电话：010-67020018 传 真：010-67020018

电子信箱：[email protected] [email protected]

(四)公司注册地址：北京经济技术开发区西环南路 8 号 公司办公地址：北京市东城区东兴隆街 52 号、北京市崇文门外大街 42 号 邮 政 编 码 ：100062 国际互联网网址：http://www.tongrentang.com 电子信箱：[email protected]

(五)公司信息披露报纸：《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》 登载公司年度报告的中国证监会指定网站的网址：http://www.sse.com.cn 公司年度报告备置地点：公司证券部

(六)公司股票上市交易所：上海证券交易所 股票简称：同仁堂 股票代码：600085

二、企业偿债能力分析

企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否生存和健康发展的关键。如果企业到期不能清偿债务，则表示企业偿债能力不足，财务状况欠佳。企业偿债能力 分短期偿债能力和长期偿债能力，其评价指标也各有侧重。

（一）短期偿债能力指标分析

短期偿债能力是指企业偿还短期债务的能力。短期债务即指流动负债。短期 偿债能力的强弱对一个企业来说是至关重要的。短期偿债能力往往仅指偿还短期 债务本金的能力。衡量一个企业的短期偿债能力，应该从流动资产和流动负债之间的数量、期限结构关系加以分析。 主要指标如下：

（1）营运资金

营运资金是指企业流动资产超过流动负债的那部分资金，是企业用以维持日常经营正常运行所需要的资金，即企业在生产经营过程中使用流动资产的净额。

其计算公式为：

营运资金=流动资产−流动负债

同仁堂药业2011-2012 年营运资金情况见下表

从图中可以看出，同仁堂连续三年的营运资金都为正，并且比起同类企业中新药业明显较多，并且呈上升趋势。说明同仁堂的流动资产多于流动负债有很强的偿债能力。但是，由于其流动资产远多于流动负债，可能导致资金无法得到有效利用。

（2）流动比率

流动比率是企业流动资产和流动负债之比，即企业用以偿付每元流动负债所 需要的流动资产的数额。它是衡量企业短期偿债能力的常用比率。

其计算公式为：

同仁堂药业和中新药业 2011-2013 年流动比率情况见下表

西方国家 20 世纪六十年代经验表明，企业流动比率应维持 2：1 的水平比较适宜。同仁堂近 3 年的流动比率都超过了 2，说明同仁堂资产的流动性大， 短期偿债能力强。 但连续几年流动比率呈下降趋势。

（3）速动比率

速动比率是企业速动资产与流动负债之比。速动资产是企业在较短时间内能 变现为资金的流动资产。

速动比率的计算公式为：

同仁堂药业和中新药业 2011-2013 年速动比率情况见下表

西方国家经验认为，当速动比率为 1：1 时表示企业有较好的偿债能力。同仁堂近三年来的速动比率都超过 1，表明其偿债能力强。但连续几年，速动比率呈下降趋势。

（二）长期偿债能力指标分析

长期偿债能力是指企业偿还长期债务的能力。长期负债是企业的主要债务， 在企业全部债务中占有相当大的比重。长期偿债能力的衡量主要是分析企业偿还债务本金和利息的能力。从理论上看，企业资产是企业偿债的物质保证。而企业资产有效运作产生的利润是企业偿还利息的源泉。

（1） 资产负债率

资产负债率是企业负债总额与资产总额之比，即每元资产所承担负债的数

额，用来衡量清算时债权人利益的保障程度。 其计算公式为：

同仁堂药业和中新药业 2011-2013 年资产负债率情况见下表

企业以多大的资产负债率经营关键取决于企业经营者的风险承受能力和

对企业未来资产报酬率的预测情况。从理论上看，资产负债率的评价标准一般以50%左右为好。同仁堂近三年的资产负债率均在40%以下，偏低。与同行业的中新药业比也在比较低的水平。

（2）产权比率

产权比率是企业负债总额与所有者权益之比。它反映了债权人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系，说明了企业的财务结构和债权人投入资本受所有 者权益的保障程度。

其计算公式为：

从图中可以看出，同仁堂近三年的产权比率低且稳定，远远小于 1，表示 同仁堂长期偿债能力强债权人资金有足够的所有者权益资金作保障，债权人投资的安全系数高。与同行业的企业相比，有很大的优势。

（3）长期负债对运营资金率

其公式为：

同仁堂药业和中新药业 2011-2013 年长期负债对运营资金比率情况见下表

长期负债与营运资金比率表明流动资产偿还流动负债后，对长期负债的保障程度。长期负债与营运资金比率理论上应接近与 1。但从图中我们可以看出，贵同仁堂这三年来的长期负债与营运资金比率非常低，接近于 0，这说明同仁堂流动资产偿还流动负债后， 依然有足够的资金偿还长期负债，企业长期偿债能力强，但也反映出企业的长期负债偏低。

（4）长期负债对资本化比率

该比率是用长期负债对资本化净资产（所有者权益加上长期负债）的比率来 反映流动负债以外的对企业的总求偿权。这一比率实质上是衡量长期负债在全部 资本化净资产中所占的比重，比重越大，风险越大；比重越小，风险也就越小，

其计算公式为：

同仁堂药业和中新药业 2011-2013 年长期负债对资本化比率情况见下表

从图中可以看出，近三年来同仁堂长期负债对资本化比率较小，均在 0.001到0.02之间期。说明负债在企业长期资金中所占的比重很小，企业长期资金大部分来自于股东权益而不是长期负债，企业偿还长期负债的压力小，长期偿债能力较强。

三、企业资产营运能力分析

企业营运能力主要指企业营运资产的效率与效益。企业营运资产的效率主要 指资产的周转率或周转速度。企业营运资产的效益通常是指企业的产出额与资产 占用额之间的比率。资产周转速度有两种形式：一是资产周转次数；二是资产周 转一次所需的天数。常用的资产周转速度指标有总资产周转率、流动资产周转率、 应收账款周转率、存货周转率和固定资产周转率。

总资产周转率

总资产周转率是企业营业收入与平均资产总额的比值，以此衡量资产投资规 模和销售水平之间的配比情况。

其计算公式为：

同仁堂药业和中新药业 2011-2013 年总资产周转率情况见下表

从图中我们可以看出，同仁堂的总资产周转率是两家公司中最低的，但近 三年来逐年上升，表明同仁堂总资产周转情况相比较而言比较弱，但是仍在有所好转。

（2）流动资产周转率

流动资产周转率是营业收入与流动资产平均占用额之比，是指一定时期内 流动资产可以周转的次数。

在一定时期内，流动资产周转速度越快，表明其实现的周转额越多，对财务 目标的贡献程度越大。从图中看出，同仁堂近三年流动资产周转率均 接近1，与中新药业相比流动资产周转率较低，且差距较大，说明同仁堂的流动资产周转率较弱。

（3）固定资产周转率

固定资产周转率是企业营业收入与固定资产平均占用额之比。它是衡量企业 固定资产运作效率的指标。

企业的主营业务收入虽然只能直接来自于流动资产的周转，但如果从固定资 产对推动流动资产周转速度和周转额的作用来看，固定资产又与企业的主营业务 收入有着必然的联系，即流动资产投资规模、周转额的大小及周转速度的快慢在 很大程度上决定于固定资产的生产经营能力和利用效率。因此结合流动资产的投 资规模、周转额和周转速度来分析企业固定资产的营运能力是非常有价值的。

从表中我们看出，同仁堂近三年的固定资产周转率明显高于同行业的中新药业，总体来说，周转率比较高。说明了同仁堂公司连续三年以相对节约的固定资产投资推动尽可能多的流动资产并加快周转速度，最终通过流动资产投资规模的扩大和周转速度的加快，为企业实现更多的销售收入，即企业固定资产的运作效率较高，营运能力较强。

（4）存货周转率

存货周转率是指营业成本与存货平均资金占用额的比值。

存货周转速度的快慢，不仅反映企业采购、存储、生产和销售等各环节管理 状况的好坏，而且对企业的偿债能力及获利能力有决定性的影响。一般来说，存货周转率越高，表明其变现速度越快，资产占用水平越低，成本费用越节约。从图中看出，同仁堂的存货周转率近三年来都低于1.5，与同行业的中新药业 相比，差距很大。说明同仁堂资产占用水平较高，存货管理存在问题。

（5）应收账款周转率

应收账款周转率是指商品或产品赊销收入与应收账款平均余额的比例，它反 映了应收账款流动程度的大小。

应收账款周转率反映了企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低。从 图中看出，同仁堂的应收账款周转率很大，近三年不断增长，分别为10.33、13.043、

资产流动性大，短期偿债能力强；收账费用和坏账损 失减少，企业流动资产的投资收益相对增加。

四、企业盈利能力分析

盈利能力通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。盈利能力的大小是— 个相对的概念，即利润相对于一定的资源投入、一定的收入而言。企业经营业绩 的好坏最终可通过企业的盈利能力来反映。盈利能力的分析是企业财务分析的 重点等其根本目的是通过分析及时发现问题，改善企业财务结构，提高企业偿 债能力、经营能力，最终提高企业的盈利能力，促进企业持续稳定地发展。

（一）一般盈利能力分析指标

（1）总资产报酬率

是指企业一定时期内获得的报酬总额与资产平均总额的比率。它表示企业包 括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，用以评价企业运用全部资产的 总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标。

对总资产报酬率的评价，一般是越高越好，越高表明企业获利能力越强，运 用全部资产所获得的经济效益越好。从同仁堂总资产报酬率表可以看出，该公司自 2011 年起三年来，总资产报酬率呈逐年下降趋势，说明该企业 运用全部资产所获得的经济效益水平下降。

（2）资产净利率

资产净利率指标反映的是公司运用全部资产所获得利润的水平，即公司每占用 1 元的资产平均能获得多少元的利润。该指标越高，表明公司投入产出水平越 高，资产运营越有效，成本费用的控制水平越高。体现出企业管理水平的高低。

从表中看出，同仁堂近三年的资产净利率呈逐年上升趋势。

（4）营业利润率

营业利润率是指企业的营业利润与营业收入的比率。它是衡量企业经营效率的指标，反映了在不考虑非营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。

从图中可以看到，近三年贵州同仁堂的营业利润率比较平稳，变化不大，有小幅下降。但其三年的营业利润率都高于同行业的中新药业，说明同仁堂商品销售额提供的营业利润多，企业的盈利能力强。

（4）销售净利率

销售净利率是指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一 定时期的销售收入获取的能力。该指标费用能够取得多少营业利润。它与净利润 成正比关系，与销售收入成反比关系，企业在增加销售收入额的同时，必须相应 地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。通过分析销售净 利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理,提高盈利水平。

从销售净利率比较图中，我们可以看出，同仁堂的销售净利率大于同 行业中新药业，说明同仁堂的销售收入获取能力很强。虽然2013销售净利率有所下降，是受市场的影响。

（5）成本费用利润率

成本费用利润率是企业利润总额与成本费用总额之比。

图中看出，同仁堂这三年的成本费用率高于同行业的中新药业，说明同仁堂为获取利润而付出的代价小，获利能力强，对成本费用的控制和管理水平高。

（8）资本保值增值率

资本保值增值率是指企业本年末所有者权益扣除客观增减因素后同年初所 有者权益的比率。该指标表示企业当年资本在企业自身的努力下的实际增减变动情况，是评价企业财务效益状况的辅助指标，反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性。

由图表可以看出，同仁堂资本保值增值率在近三年内逐渐上升，说明其投资者投入企业资本的保全性和增长性较好。

(二)上市公司盈利能力分析指标

（1） 每股收益

每股收益是指净利润扣除优先股股息后的余额与发行在外的普通股股数之比，它反映了每股发行在外的普通股所能分摊到的净收益额。

从图中我们可以看出，同仁堂的每股收益都高于同行业的中新药业，但2013年有明显下降，认为是收到了股市的影响。

（2）市盈率

市盈率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例。其计算公式为：

同仁堂近三年的市盈率都高于行业水平，显示了市场对其公司发展前景的普遍看好。

（3）每股净资产

每股净资产是指股东权益与总股数的比率。这一指标反映每股股票所拥有的 资产现值。

同仁堂药业和中新药业 2011-2013 年的每股净资产分别为7.513、8.105、3.6949，超过同行业的中新药业，说明贵州同仁堂股东拥有的资产现值大于中新药业。

五、企业发展能力分析

企业的发展能力，也称企业的成长性，它是企业通过自身的生产经营活动， 不断扩大积累而形成的发展潜能。企业能否健康发展取决于多种因素，包括外部经营环境，企业内在素质及资源条件等。

（1）营业收入增长率

营业收入增长率是指企业本年主营业务收入总额同上年主营业务收入总额 差值的比率。主营业务增长率表示与上年相比，主营业务收入的增减变动情况， 是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。

近三年，同仁堂的营业收入增长率分别为0.106、0.177、0.597，表明企业这三年营业收入有所增加，和同行业的中新药业相比，其 营业收入增长率高，增长快。

（2） 利润增长率

利润增长率是企业本期利润与基期利润之比，用以反映企业利润的增长幅

度。

从表中看出，同仁堂 2011 年到 2013 年的利润增长率分别为10.739、21.3243、38.9643，在图中也可直观的观察到同仁堂这三年的利润增长率逐年上升， 与同行业的中新药业相比，有优势。

（3）总资产增长率

总资产增长率是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率，反映企业 本期资产规模的增长情况。资产是企业用于取得收入的资源，也是企业偿还债务 的保障。资产增长是企业发展的一个重要方面，发展性高的企业一般能保持资产 的稳定增长。

从图中看出同仁堂总资产增长率相较于中新药业在三年中上升较快 ，表明企业一定时期内资产经营规模 扩张的速度较快。

（3） 营运资金增长率

营运资金增长率是企业年末营运资金比年初营运资金增长的幅度，用以反映企业支付能力的扩展速度。

近三年同仁堂的营运资金增长率较为平稳，且为正值，说明企业的营运资金在逐年增加。

（4） 固定资产增长率

固定资产增长率是企业年末固定资产比年初固定资产的增长幅度，用以反映企业固定资产的扩展速度。

通过计算可得，同仁堂公司三年来的固定资产增长率逐年增加，均为正数，说明同仁堂公司的固定资产逐年增加。从图中的比较看出， 同仁堂固定资产增长率变化较大，说明人托人的发展能力在不断增长和固定资产规模不断扩展。

六、企业经济效益综合评价

杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务 状况。

具体来说，它是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务 角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解 为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。

杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比 率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收 益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出， 为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。

杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素， 以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提 供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：

净资产收益率＝资产净利率×权益乘数 而：资产净利率＝销售净利率×资产周

转率 即：净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数 杜邦分析法的基本思路是：1、净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响 资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售 净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售 利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。

3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程 度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠 杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。

以下是同仁堂2011-2013年的杜邦财务分析图：

2011年杜邦分析

2012年杜邦分析

2013年杜邦分析

七、结论和建议

通过以上分析笔者得知同仁堂的整体财务状况良好，不过也存在的些许问题，主要问题如下：

同仁堂的总资产周转率、固定资产周转率、存货周转率相对于本行业企业较低，说明资产变现速度较慢，资产占有水平高，会增加成本费用。因此，应当找出存货管理存在的问题，尽可能降低资金占用水平，提高资产的变现能力和获利能力。

附录

同仁堂2011-2013年资产负债表

同仁堂2011-2013年利润表