浅议企业资本结构

浅议 企　 资业

高　 莲　翠

要 摘 本文： 述 阐企了业 本资结 的构义 以含及 常见 最几 种的论 ，理分析 了资结构本 的要主响 影因 和素行进决 策　的 般方 法 。　关键

词： 资 结 本 构； 见常论 理； 响影因 素 ；策方决法　 本资 结是 构企业在 理管 、财务 管 、理融 资 策决 和　财 务分析领域 中广 应泛用 的个 重一要念概 。在务财理理　 管论， 企中 业 资本 由 期债长务 资 本权和益资本 构 ，成资 本 的代 理成　本代理收益 和 。此 时的有债负企业值在数量价 　就上等 于权衡 理论 计上 算企业的价 值与债务 代 收理 益　的 值现之和 债减务理成代 的现本 值 　。 （）四优 序资理融论　 优序融理论认 资 为：因为 在信存息 对称不逆 和选向 择，　 在当业存企融 在需资求 时 ， 资融 顺依序 ： 次 内部 留 ①

一　

结构则 是指长

期资本源来 的成构 比例关和系 。 业 资企本 　构 是结否理将合会直接影 到企响 业前目未来和的发 。 　

一展

、

资

结本最 构常见几种理的论

　（ ） 一ＭＭ论理

　

１ 无．业所 得企 的 税 ＭＭ论 。又理称资为结构本关无　 论。 它认为： ①没在公 有司所得税 时 ， 负债企业 有的值价

　

收益存融资 ；② 务筹债 资 ③； 权股 融。资优序 融资理论 　 为认，当企 业部内留存 收不益 以足满 足业企总的资 本资　 融需求时 ，更 倾向于务债 融资。　 、 影 二响资 结构本 因素的 资本　构 的影结 分为企业响 内的因部素外和部因 。素 　（ 一 ）内部 因 　素

内 部因通常素有长性 成 、营收业入、 盈利能力 、 资 　产结构 管理层、风 险偏好、 财务 活性以及股权结灵等 。 构　一

与无

负债企业的价 值都相 等 加，权 均平成 将本保持 不　 变；② 因 为 使 用负了 融债资 ，负债 业 企的权益成 本大 　于无 债企业 负的权益本 ， 成 在量上数等于无 负企业 的权　 益债 本资本 与 成以市计值 算 债的务 与益权 比例 成 比的正　

风险溢价 和。 之　２ ． 企业有 得税 的所ＭＭ 理论 它。认 为：在 虑考 公司

所　税得的情 况 ， 负下企债 的业值大 价于无债负业企的 　 值价 ，部融全资都来 于负源债效 速企时业 值达 价到 最大。 　 这是由于 债务利 可息以在税 前扣除 ， 等增于 了企加 业 　 的金现 流，增加 了业企 的价值 。结 有 ：论① 有 债负业的价企　值 在数 上等量于等风 险无的 负债 企业 价的 值债 与利　务

般 言 而， 益收力 与现金 能量流 大越 企，业 的负融债资 水　平 越低就 越， ，小 负水 债平就越高 企；业 长 性好 ， 其成业 　务 速扩 快张 对，

资金 的需 求量 就 ，大 所以成 长性 好越 　 的业负债水企平 就高越， 长性成越差 的 负债水 平就低越； 　 企 盈业利能力越 强 ，其 部融 内 资能力就越 的强 ， 要比盈 　 能力较利 弱类的似企 业负的债 水平要 低； 资 结构也对产　资本结 构 生产影响， 一 性般用途 资要 比产具有 殊用特　 途产更资 容易对 外提供担保 质押 和 ，就也能 更 地好行负进　 债资； 财 务融 灵性活 ， 好企业负 债能 力 就 强 ，灵 性活较　 差 ，负 能力债就 。弱　

（ 二） 部外 因素　外 部 因素 常通有利率 水 平的 低高、税 率 水平 的高 低　、资 本 场市的完善况情和所 行业 处的征特等。税率较　

抵税息收 的益值现 之 和；② 负有债企业 权益的资 本 本成　在数 量 上 等等风于险的 无负企债业 的权 益 资本成本 　 以市与值计 算的债务与权益 比 例 成比例的险风酬报 之和 ，

其　中风险报 取不仅 酬于债务 比率 决的大 ， 还小 取决所于 　得税 税率高的 。 低

　（ 二）权衡 论理

　权 理衡 论认 ：为 果如业企 量大 采债用 融务资 如，　果 期 到 不能还本 息 付 将 ，会导致 业 陷企入 财务危 ， 机出现 资　 金周转难困， 甚至临面破产 风的险 。所 以衡权理 强　 论考调虑债务利息抵 收益 的税同时要还虑考务 困境财的 成　本 此。时负债企有业的价值在数上等量无于负企债业的价 　与值息抵税的利现之和减值去财务困成境的本值。现 　（

三 代 理理论　）

时高 因，为利 有抵息税 效 应， 可以 给业企 提较 供多现的

　金量流，而股 利于由在 税后利润 在中付支不 抵能税 因，　而企 业债融资负 可的性能就 大 税率，较低时 ， 之反 利率。　

平较 水时 ，高因为承 要担到期还本 息付财务风的 险 而， 股　融 资本不 要到需还期本付息 ， 于对现 流金不高 量企　的 则选择业更 多的股票融资， 利率时低 则反，之。 资本市 场　 的完 情善况 也企对融 业产生影资 。响本资市场 完善越 ， 企业融 　资渠道 越多 就，企业 以根可据 身的特自点择选负　 债融 或资股 票资融 另外。， 企 所业 的行处特征 （业比 如　

行

业企用采 负债 融 资会就 代有理 本成 和代理收 益　发 生 ，会对企 并业的值产生价影响。 代理理 论 为 ，认 仅要不 考　虑息抵 税利的益 和收务财 困 的成境本 还，考虑应 债务　

存会款计 处 研 理究

　 晓 晖阳　 要摘： 文本借 鉴几上 家市公司 行银 存发生异 款 常案的 ， 对例其异 银 行存常款的 计会处理的 析对分比， 提 出对存　 在损失 银的存行款用适关会相计政策的 议 ，建 以期为

规范上 公市 存司在损失风险行存银会款计处理方提供参式 考。　 关键

： 银词行存 款 存；损失在 险； 会风处理方计式

　

一、

引

言　

（

一） 东 北 高 速　

伴随存款 险保 制和度国 鼓家 发励 民营银行展战 　略 署部的 面全 实 施 ， 来未在 激 烈市的 场争 竞中 ，分部经 　营

不善

的 银行 将面临产破算清， 上公市 在司破 产清银算　 的行 存出款损现将失为可能成， 但现有 计准会 则对在存损　 失风银行 存险款会 处计理 适所用的 会政 策 尚计未 有　 确明定 规 如，银行款存是属否《 企业会于计准则 ８第号 　一资 减产值》 所规范 的资产范 畴 银行，存款是 可否 以计提　资

产减值损 失等， 这 可就能致上导市 公司在处理该类 事　 项， 时各 公对司存 损失风在银行险款存采所 取的计处会 　 理式方 在较大差存 异 进而影，公响 披露 司相关会计信　

的２

０ ０ ５ 年 １ 月 １ ５ １ 　３ 东， 高速北披 公露司及子 公 黑司　龙 江东 高资 投开有 发公 司在 中限银国 哈尔 滨行河 松　街 支 行 （下以简 称 “中 行哈滨河尔 松街支 行 ”） 存的款 有中

　３

亿 元 向去不 明， 公司已向 法院 起 诉 要，求 行中哈尔 　滨河松街 行支付存支 。款东 高北速存在异对常情况 的３ 亿 　

元银行存款 的 计会处理 方 式 ，是仍在银 行 存款科 核　 算目 在，会 计报表附注 中 对异情 常进 况行 明 说， 未 计资　 提产值损失或减坏账备准。２ ０ ０ 年８ｌ２月 ３ ０　 ３， １ 东北高速 　 披露 ， 司 已公收最到高人 民法 院 终审判决 ，书 行 中尔　哈滨河 街支松行在 到接判决书后 １ ０日 内向东，北 高速　 付２赔 ．９ ３ 亿 元款存及相利 应。息　

（二） 中 国汽重

　息 的致一性 可 和比性 。 　、 二分上市部公银行司存异常款及应相会计处　理业 的周 性期、 行业处 的发所 阶展段等） 也对 企业 会本资 融　资产生 响 影， 于处成长 阶 的段业企债负平要 水处于比 　熟期成 的企要 业高 。 　三、 资本结构 决策法方　债 融资虽然务可 实以利息抵税效现应 ， 同但时会也　加大 企 业的务 财风。险因此， 业在企行 资本进 策决时　 要权衡务债的收益 和和所带来 的务财风 险， 制 定理合 目 　 的标资结本 ， 从而 实构现企业价 值最化大。 决策方 法如 下：

　（一） 资 成本 比较 法　本 决策 法 ： 决策前方 先 拟定干若 个备选 案方 分，别计

为　 克了服股每益无收别差点法的缺 点， 且并与 业　企价 值大化 的最财务理管 标目 一相致， 提 出了 种一新的　

资本

结决策构法方， 即企 业值 价比

较法 企业。值 的价价值　等 于股票的市场 值与长期价 务债的市价场值 和之 ， 长期 　债务 市场 的值等 价于其面 值 ，票 的股 市价场 值 ： 净（利　 润 优一先 股股 利） ／ 益权资本 成本　 实现中 根，据财务 弹 要求 ， 企性 依据其 业资融环境 　影及 响因素确来定 目标 “ ”资本结构 ， 即 最佳资 本构结。

其实　， 使即 最佳本 结构资也不会是一 个 常 数 而，该应　 个是效 区有间， 如 要求资 产债负介率 于 ６ ５一％ ７ ０％ 之间 　。一

算各方案

的加 平权均资 成本本 加，平 均权资本成最低本　的资本 结构 即最为 资佳结构。本　 （

－－ ）ＥＢ Ｉ Ｔ —Ｅ Ｐｓ 分 析法　Ｅ Ｂ Ｉ Ｔ －Ｅ Ｓ分Ｐ法 析：当 存在负融 债和发资股行筹票　资 两种备 选 案时 方 ，预当计 息税前的 润（利或销 额售 大　 于）每 股收无差益点别 息税前的润 （利 或销额售 ）时，负债　

并且

资结构本也不一是不变成 的，而 是一动态个整调过　的程， 企业 根据可实负际债率是大还于小于最是优负债率调　

整

企的业本结资达构最佳 到 ，以实现企业价最值大化。

　参考文献： 　 【 １ ］

陈学 琴 ． 我上国 市 司公资 结本 分析 ． 郑 构州工 轻学 业院　

学

（报 会社学科版 ， ）２０ １ ０ ２年月第 ｌ ．期 【 ２ 　 】岚吴 ．岚企业 最资本结佳研构究 商情．， ２０ ０ ８ 年第 ５期　【 ３ ］ 亿沈 ．峰 资结构理论史本 ．经济科学 出社 版，１ ９ ９ ９ 　．

『４ ］郭 颖． 现资 代本构理结论 的发展综述 与评 析 ．经 济与管

理． ２ 　 ０ ０ ４． 　

筹

方式 较资 ，好反 之 普，通股筹资式方较 好 　 但是这。 方法 只种考虑了 本结资构对 每 股收 益的影 　 ，响 假并每定股益收最 大 ， 时股 价票 也最格高 ， 未考 但虑 　本结资变构对动企风业险 的影 响 ，的 每利润分析股 的法　 实是股东质益权 最的大 ， 而化是不 公价值 司的 大最化。 　

（三 ）企业 价值 比法较

　【 ５

】 段莎溅 议上 市司资本公构优结化．魅力 国中 ２ ０ ０ ， 年６ ９． 　期

（ 作

单位 者 ：梁吕横市泉水管理库 局 ）