中国经济现状与90年代日本经济危机

中国经济现状与90年代日本经济危机

一：90年代日本经济危机特点

(1)在资产全面缩水的背景下，企业负债恶性膨胀，大量倒闭。1991年前后，负债额在1000万亿日元以上的倒闭企业每年都在1万家左右。1990-1996年，日本破产企业年均高达14000家左右。

(2)商业银行陷入困境，不良债权急剧增加，大批金融机构破产。

(3)国内消费不振，投资需求减少。

(4)通货紧缩、经济衰退；

1.从1970年代后期开始，日本的优良制造业企业的资金需求减小，金融业开始向不动产、零售业、个人住房等领域倾斜融资政策。日本国内兴起了投机热潮，尤其在股票交易市场和土地交易市场更为明显。其中，受到所谓“土地不会贬值”的土地神话的影响，以转卖为目的的土地交易量增加，地价开始上升。当时东京23个区的地价总和甚至达到了可以购买美国全部国土的水平，而银行则以不断升值的土地作为担保，向债务人大量贷款。此外，地价上升也使得土地所有者的账面财产增加，刺激了消费欲望，从而导致了国内消费需求增长，进一步刺激了经济发展。当时为了取得大都市周边的土地。而毫无收益可能的偏远乡村土地也作为休闲旅游资源被炒作到高价。另一方面，对于推崇一户一屋的日本都市来说，地价上升带来了严重的住宅不足问题。对于居住在大城市中心的普通劳动者，根本无法承担高额的地租和房租，只能被迫迁往郊区。当时这种状况导致了人们早买早赚的心理，进一步刺激了地价上升。

当时地价带来的住宅问题，也引起了日本政府的关注。之后政府采取平抑地价的政策，对金融机构也施加了压力。（这一点的表现各位是否感觉到与我们如此的接近或相识）

2.1980年代以来，全球性的通货紧缩形成了股票市场的上升通道1987年，投机活动波及所有产业，当时乐观的观点认为只要对土地的需求高涨，那么经济就不会衰退，而且市场也鼓励人们不断购买股票，声称股票从此不会贬值。当时日本媒体为了给这种经济繁荣状况命名，还希望募集像岩户景气、神武景气类似的名称。但当时也出现了少数反对论点，认为土地价格已经远远超过其实际需求，日本经济将在不久的将来陷入衰退。1989年，日本泡沫经济迎来了最高峰。当时日本各项经济指标达到了空前的高水平，但是由于资产价格上升无法得到实业的支撑，所谓泡沫经济开始走下坡路。

一旦投机者丧失了投机欲望，土地和股票价格面资本考虑在内而进行了过大的投资，从而带来大量负债。随着中央政府金融将下降，因此反而导致账面资本亏损，由于许多企业和投机者之前将上升的账缓和政策的结束，日本国内资产价格的维持可能性便不再存在。（这一点的表现各位是否感觉到在进行中？）

这是日本货币政策的第二次失误，也是一次“致命的失误”。极度扩张的货币政策造成日本“经济体系内到处充斥着廉价的资金”，长期的超低利率又将这些资金推入股票市场和房地产市场。1985-1989年，日经平均股价上升了2.7倍；1986-1990年，东京、大阪等六大城市的价格指数平均增长了三倍以上。

美元升值扩大了美国贸易赤字。1980-1984年，美国对日本的贸易赤字从150亿美元增加到1130亿美元，与此同时，日本对美贸易顺差从76.6亿美元增加到461.5亿美元。巨大的贸易差额在使美国成为世界最大债务国的同时，也使日本成为世界最大的债权国。1985年，日本对外净资产为1298亿美元；美国对外债务为1114亿美元。

1989年，日本政府感受到了压力，日本银行决定改变货币政策方向。1989年5月至1990年8月，日本银行五次上调中央银行贴现率从2.5%至6%。同时，日本大藏省要求所有金融机构控制不动产贷款，日本银行要求所有商业银行大幅削减贷款，到1991年，日本商业银行实际上已经停止了对不动产业的贷款。货币政策的突然转向首先挑破了日本股票市场的泡沫，1990年，日本股票价格开始大幅下跌，跌幅达40%以上（1989年12月29日，日经平均股价达到最高点38915日元87钱，此后开始下跌，土地价格也在1991年左右开始下跌，泡沫经济开始正式破裂。到了1992年3月，日经平均股价跌破2万日元，仅达到1989年最高点的一半，8月，进一步下跌到1万4000日元左右。大量账面资产在短短的一两年间化为乌有）股价暴跌几乎使所有银行、企业和证券公司出现巨额亏损。紧跟其后，日本地价也开始剧烈下跌，跌幅超过46%，房地产市场泡沫随之破灭。货币政策突然收缩，中央银行刻意挑破泡沫，这是日本货币政策的第三次失误。泡沫经济破灭后日本经济出现了长达10年之久的经济衰退。（我们现在的股票也是在短短的几个月从6000多点到2000多点，房地产市场是有价无市，部分城市有下跌的趋势）

1985年的日本，同时面临着三个重大的战略转变：由“管制经济”向“开放经济”转变；由“经济大国”向“政治大国”转变；由“外需主导型经济”向“内需主导型经济”转变。（我国现状同样）。

二：中国房地产现状

房地产业利润率过高

但是，在1月消费者物价转为上升之前，正像连续10个月呈下降局面那样，内需一直呈低迷状态。而在这种情况下，房地产领域却呈现出旺盛局面。过去3年，房地产开发投资保持了年25%的增长，是经济增长的3倍多。房地产需求依然很旺盛，这虽然是个事实，但在各地已经出现了泡沫现象。

中国国家统计局的调查结果显示，在被称为“商品房”的销售中，空房率在过去3年平均增长了15%左右。截至去年底，未售出的商品房面积累计约达到1.3亿平方米。相当于去年商品房销售面积（2.78亿平方米）一半的面积没能销售出去。

据日本房地产行业的人士说，在日本，公寓房销售的空房率在8%是盈亏的临界线。在中国，尽管商品房销售中的空房率是其两倍，但商品房建设的势头并没有停止。这是为什么呢？一些房地产开发商道出现缘由，这就是“因为能赚钱”。

例如，如果是中档商品房，平均利润率至少在30%，通常为40%。如果开发的商品房所处位置优越，那么利润率也可能达到50%。因此，即使20%销售不出去也没关系。

按开发商的说法，在大城市，由于住宅建设的主力正逐渐向每平方米在7000元人民币以上的商品房方面转移，这是导致商品房空房率增加的原因。

泡沫现象严重

在北京只要能建（商品房）就能卖的时代即将结束，政府已经着手针对泡沫现象制定对策。但在一些地方，泡沫现象仍很严重。

过去4年来，杭州市的房地产价格急剧上升，去年上升了12%强。商品房平均价格超过了上海，达到5100元人民币。据说在今年1月初举行的房地产交易会上，50家公司在4天内就成交了600套。

在宁波市，1月初售出的商品房中，其售价仍在每平米4000元人民币。在台州市，据说3年前平均每平米为1500元人民币，而如今升至每平米3000元人民币。

浙江省是一个私营企业很发达、经济增长显著的地区。在这里出现的现象无非是指望房地产升值的投机。据说，杭州市70%的商品房没有住人。上述这种投机导致地价暴涨。

地价暴涨的原因

在中国，由于土地是国家所有，所谓地价确切地说就是使用权。而使用权已经成了交易对象。

数年前，杭州市郊外的土地每亩为5万元人民币，而如今已经升至300万元人民币。在北京、上海、南京和南昌等各地同样可以看到这种现象。对于开发商而言，确保土地是第一位的，通过竞标会把价格抬上去。为了获得土地常常使用行贿等被禁止的手段。在巨额贪污中，很多涉及土地问题。

现在的问题是开发商囤积土地。尽管在土地使用方面有一些规定，如对开工前的期限有所限制，但还是存在着无视这些规定而保留土地，等待土地升值后转卖给其他开发商，或是把本公司的土地高价出售的情况。这些是地价暴涨的一个因素。

民间智囊团的人士指出，去年在中央财政赤字达到3000多亿元人民币的情况下，作为解决财政问题的手段，地方政府把土地作为收入源，土地货币化成为地价高涨的原因。

警惕重蹈日本覆辙

如果此次泡沫现象进一步发展，将对经济和社会产生巨大影响。

原本掀起房地产热潮的是政府，而且银行还在住宅贷款方面提供优惠。但是，泡沫现象崩溃的原因，恐怕可以说在于对开发商的融资存在着不良债权化的危险。

在中国，似乎没有比房地产更加有魅力的买卖了。据说，其他行业参与房地的数量激增，仅上市企业就有300家。

据说，在整个中国仅开发商就有3万家。

去年底，中国人民银行公布了西南地区商业银行的监查结果。结果显示，存在一些非法融资。

据公布的数据，中国的银行，不良债权比率约占25%，如果房地产泡沫崩溃，加上对个人贷款在内，不良债权恐怕会进一步增加。中国似乎正在步日本的后尘。

回过头来看我们国家。虽然在经济发展水平上我国与当时的日本还有很大差距，我国相比日本还有充分的发展潜力，可是我国当前的经济表现却处处有当时日本的影子。首先，我国经历了90年代初开始的大规模投资，到了90年代末出现了普遍的供大于求现象，历史上第一次出现了通货紧缩的局面；其次，人民币虽然没有像日元那样大幅度升值，但在历史上前期也第一次面临巨大的升值压力；最后，我国虽然还是发展中国家，可是低利率政策却比当时的日本持续了更长的时间，利率也更低。而在这些现象背后，我国同样面临着通过改革各种不符合时代发展的政治经济制度来化解诸多矛盾的问题。这种时候如果企图通过制造虚假的繁荣来化解眼前的矛盾，只会像日本一样把问题越拖越严重。

日本的经验教训告诉我们：第一，汇率的调整并不能阻止经济的泡沫化；第二，尤其在CPI的稳定时期，我们更应该当心资产的泡沫化；最后，我们应处理好眼前的经济繁荣与经济的长期持续健康发展之间的关系。在我国当前反对加息的理由之一是，目前的经济过热并非全局性的，所以加息有可能影响经济繁荣。对日本泡沫经济的反省给我们的启示是：在面临这两种风险时，牺牲暂时的经济发展，比起听任泡沫经济扩大可能造成的危害，从长远来看前者要小得多。

做空中国经济华尔街三大空头盯上中国

放风欲“做空中国经济”

全球最大的对冲基金公司掌门人查诺斯，把中国当成了下一个做空的目标。查诺斯、麦嘉华、格兰瑟姆等几位华尔街赫赫有名的对冲基金经理，不约而同“看空中国”。他们所做的就是寻找经济泡沫，然后吹大泡沫直至将泡沫捅破。

对冲明星盯上中国

“中国的房地产泡沫相当于1000个以上的迪拜”。查诺斯是全球最大的对冲基金公司创始人和掌门人，管理着70亿美元的资产。52岁的他从2009年下半年开始，在各大媒体大肆唱空中国。目前他在纽约和伦敦的办公室有26名员工专注研究中国经济，并且他已开始启动“做空中国”布局。由于中国政府禁止外国投资者直接投资A股市场，查诺斯透露，从在中国香港上市的银行、地产、建材生产商等公司，到包括铁矿石在内的大宗商品，均在其视野之内。

“做空高手”拉响警报

今年3月份，美国波士顿GMO投资公司发布了《中国的红色警报》的研究报告，指出中国经济尤其是房地产市场，已经呈现出泡沫状态，这个泡沫迟早会破裂。GMO公司经常发布这样的警示报告，因为它的大老板杰里米•格兰瑟姆就是一个靠“预见泡沫”而驰骋商界的投资家。格兰瑟姆在投资界的外号是“永远的空头”，因为他经常会抛出一些所谓的“末日理论”，而这些理论很多时候竟然都应验了，这让格兰瑟姆更加成了投资者崇拜的对象。

“末日博士”再抛预言： “中国经济将在9-12个月内崩溃”——这是著名投资分析师麦嘉华最近被媒体引用最多的一句话。生于瑞士的麦嘉华上世纪70年代就来到香港投资。他曾任德崇证券总经理，后创立麦嘉华资产管理公司。因数次预见股市危情，麦嘉华被投资界戏称为“末日博士”。2001年美国网络股泡沫大行其事，道琼斯指数攀升至1万点以上。正当大多数人都陷入狂热的股市中时，麦嘉华却果断地撤离股市，转而投向黄金市场，结果又赚了个盆满钵满。