[财务成本管理]公式整理

第2章 财务报表分析

营运资本＝流动资产－流动负债＝长期资本(非流动负债+所有者权益) －长期资产(非流动资产)

流动资产＋长期资产＝流动负债＋长期负债＋所有者权益 营运资本配置比率 =营运资本/流动资产

1. 管理用资产负债表

经营资产+金融资产=经营负债+金融负债+所有者权益 净经营资产(经营资产-经营负债)=净负债(金融负债-金融资产)+所有者权益 (经营流动资产-经营流动负债) 经营营运资本+(经营长期资产-经营性长期负债) 净经营性长期资产 = 净负债+权益 ①区分经营和金融。

金融：持有至到期, 短期权益性投资，债权性投资，应付股利，优先股，融租的长期应付，一年内到期的非流动负债。 判定：货币资金按题目。应收股利及递延所得税按照形成的来源。短期应*票据：有息金融，无息经营 经营：长投

②按区分后的数据调整。

左列：(经营流动资产-经营流动负债 )+(经营长期资产-经营性长期负债)=经营营运资本+净经营性长期资产 右列:净负债(金融负债-金融资产)+权益 2. 管理用利润表

①. 区分经营和金融。 利息费用(金融损益)=财务费用±金融部分的(公允变动损益、资产减值损失、投资收益) ②. 分摊所得税。 平均所得税税率=所得税费用/利润总额

③. 调整填列。

净利润=经营损益+金融损益=税后经营净利润-税后利息费用=税前经营利润*(1-平均所得税税率)-利息费用*(1-平均T) ④税后经营净利润的计算方法 直接法：税后经营净利润=税前经营利润*(1-T)

间接法：税后经营净利润=净利润+税后利息费用=净利润+利息费用*(1-T) 3. 管理用现金流量表

①. 区分经营和金融 ： 经营活动现金流量=实体经营现金流量 为负需要筹集资金，为正可以还债分股利做投资。 ②. 确定现金流量 剩余流量法(实体现金流的来源分析)

企业实体现金流量=税后经营净利润+折旧摊销-经营营运资本增加-资本支出 =营业现金毛流量-经营营运资本增加-资本支出

=营业现金净流量-资本支出 资本支出=净经营性长期资产增加+折旧摊销(年末-(年初-本期折旧)) =税后经营净利润-净经营资产的增加

融资现金流量法(实体现金流的去向分析) 站在债权人和股东的角度来看，得到+拿出- 实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量

股权现金流量=股利-股权资本净增加(外部)=股利 - 股票发行 + 股票回购 债务现金流量=税后利息-净负债增加+净负债减少

4. 管理用财务分析体系 A-B 经营差异率、 (A-B)*C杠杆贡献率

权益净利率 = A+(A-B)*C = 净经营资产净利率 +(净经营资产净利率-税后利息率)*净财务杠杆 核心公式 = 税后经营净利率×净经营资产周转次数 + (净经营资产净利率-税后利息率)*净财务杠杆 =税后经营净利润/销售收入*净经营资产周转次数 +(净经营资产净利率-税后利息费用/净负债)*净负债/股东权益

第3章 长期计划与财务预测

一. 财务预测的方法：回归分析、计算机预测、销售百分比法：净经营资产=净负债+权益

筹资总需求是净经营资产的增加=预计净经营资产－基期的＝(经营资产-经营负债的销售百分比)×⊿销售收入 外部融资额＝(预计净经营资产－基期净经营资产) －可以动用的金融资产－留存收益增加 ＝⊿净经营资产－可以动用的金融资产－留存收益增加

⊿净经营资产＝⊿经营资产 － ⊿经营负债 留存收益增加= 预计销售收入×预计销售净利率×(1－股利支付率) 二. 增长率与资本需求的测算

1. 假设可动用的金融资产为0，外部融资销售增长比：=外部融资额÷⊿销售额

＝经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－预计销售净利率×[(1＋销售增长率)÷销售增长率]×利润留存率 2. 内含增长率: 可动用的金融资产为0，且外部融资为0时的销售增长率。仅靠留存收益的增加实现的增长率。 方法一：根据外部融资销售增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。 0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[(1+g)/g×预计销售净利率×(1-预计股利支付率)

方法二：内含增长率=预计净利润/净经营资产*预计利润留存率/(1-预计净利润/净经营资产*预计利润留存率) 方法三：内含增长率=预计销售净利率*净经营资产周转率*预计利润留存率/(1-3*) 结论：预计销售增长率=内含增长率，外部融资额=0

预计销售增长率>内含增长率，资金短缺。外部融资额>0(追加外部资金) 预计销售增长率

3. 可持续增长率：指不发行新股，不改变经营效率(销售净利率和资产周转率) ，不改变财务政策(资本结构(产权比率/权益乘数) 和利润留存率) 时，公司销售所能增长的最大比率。 可持续增长前提下增加外部融资方式只能靠增加负债来解决。 满足以上5个条件时：销售增长率＝总资产/负债/权益/净利润/股利/留存收益增加额的增长率。

4. 可持续增长率与实际增长率

① 首要明确：可持续增长率与实际增长率不一定相等，是两个不同的概念

可持续增长率：不发行新股，不改变销售净利率，资产周转率，权益乘数，利润留存率时，公司销售所能增长的最大比率 实际增长率：公司本年销售额与上年销售额相比的增长百分比

② 若下期同时满足可持续增长的5个假设条件，即下期在本期基础上实现可持续增长时，才会： 下期实际增长率＝下期可持续增长率＝本期可持续增长率

③ 如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则本年实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。若有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则本年实际增长率

同一期间的实际增长率=预计可持续增长率=(本期利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率)/(1-4*) 提示：在确定高速增长时，在①③④不变的前提下，改变②⑤。只有②⑤可以用简化公式推，其他都不可以。 5. 存在通货膨胀的情况下：含通货膨胀的销售收入增长率＝(1＋通货膨胀率)×(1＋销量增长率) －1

第4章 财务估价的基础概念

一. 估价

2三个利率 税前债务成本=有效年利率

二. 风险和报酬 风险越大要求的报酬率越高。期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 1. 单项风险

2. 投资组合 证券投资的组合风险影响因素是：投资比重，标准差，相关系数

若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但风险不是其加权平均风险，投资组合能降低风险。 ①预期报酬率r p =

m

m

∑r

j =1

m

j

A j

σσ jk ②风险： P =

A j A k

j =1k =1

∑∑

σjk=r jk*σj*σk

222

σp =2+b 2+2abr ab

两种资产： 三种资产：=a +b +c +2ab ⨯r ab +2ac ⨯r ac +2bc ⨯r bc ③相关系数:

r =

（Y -Y )][(X -X ) ⨯

（Y -Y ) ∑(X -X ) ⨯∑

i

i

—

2

—

i

i

—

—

σ

2

协方差 相关系数= /两个资产标准差的乘积=jk /j k 比重与标准差的乘积，a=Wa×σa ；b=Wb×σb

相关系数介于区间[－1,1]内。当相关系数为-1，表示完全负相关，表明两项资产的收益率变化方向幅度完全相反。当相关系数为+1时，表示完全正相关，表明变化方向和幅度完全相同。当相关系数为0表示不相关。相关系数的正负与协方差的正负相同。相关系数为正值，表示两种资产收益率呈同方向变化，组合抵消的风险较少；负值则意味着反方向变化，抵消的风险较多。 协方差 = 0，说明两个是无关的。 相关系数 = 1，不能分散风险。相关系数越小，分散能力越强 3. 有效集 2种组合的是一个线，多种组合的是一个面 理解：有效资产组合曲线是一个由特定投资组合构成的集合。 集合内的投资组合在既定的风险水平上，期望报酬率是最高的， 或者说在既定的期望报酬率下，风险是最低的。

投资者绝不应该把所有资金投资于有效资产组合曲线以下的投资组合。 4. 相关系数与机会集的关系

证券报酬率的r 越小，机会集曲线越弯曲，风险分散化效应也就越强。 ①r=1，机会集是一条直线，不具有风险分散化效应； ②r

③r 足够小，曲线向左凸出，风险分散化效应较强；会产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合, 出现无效集。 5. 资本市场线：概念：存在无风险投资机会时的有效集。如果存在无风险证券， 新的有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线，称为资本市场线。 由无风险资产与风险资产组合构成的投资组合：

总期望收益率＝Q×风险组合的期望报酬率＋(1－Q)×无风险报酬率 总标准差＝Q×风险组合的标准差

其中： Q= 投资于风险组合的资金/自有资金 1－Q 代表投资于无风险资产的比例

如果借入资金，Q ＞1 借钱，连同自有资金一起投入风险投资

如果贷出资金，Q ＜1 自有资金中只拿了一部分投在风险资产里，另一部分买了国债，借钱给国家了 结论：①资本市场线揭示出持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险和预期报酬率的权衡关系。

在M 点的左侧，将同时持有无风险资产和风险资产组合。在M 点的右侧，将仅持有市场组合M ，并会借入资金以投资于组合M 。 ②资本市场线与机会集相切的切点M 是市场均衡点，它代表唯一最有效的风险资产组合。 个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立(或称相分离) 。只影响Q ，不影响M 。

6. 重点把握的结论:①证券组合的风险不仅与组合中每个证券报酬率的标准差有关，而且与各证券报酬率之间的协方差有关。 ②. 对于一个含有两种证券的组合，投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系。 ③. 风险分散化效应有时使得机会集曲线向左凸出，并产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合。 ④. 有效边界就是机会集曲线上从最小方差组合点到最高期望报酬率的那段曲线。 ⑤. 持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险。

⑥. 如果存在无风险证券，新的有效边界是从无风险资产的报酬率开始并和机会集相切的直线，该直线称为资本市场线，该切点被称为市场组合，其他各点为市场组合与无风险投资的有效搭配。

⑦. 资本市场线横坐标是标准差，纵坐标是期望报酬率。该直线反映两者的关系即风险价格。 7. 资本资产定价模型

资本资产定价模型的研究对象，是充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系。

β系数：某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。投资组合的β系数是所有的资产β的加权平均。 β反映的是证券的系统风险，r σσσ

资产组合不能抵消系统风险。

计算方法：①回归直线法求到斜率 β，②公式：

β=1，资产的系统风险与市场组合风险一致。β＞1，资产的系统风险＞市场组合风险。β=0资产的系统风险为0。为负与*相反方向。

证券市场线与资本市场线的比较

第5章 资本成本

资本成本是投资资本的机会成本，必要期望报酬率。筹资用公司的k(无风险报酬率+经营财务风险溢价) ，投资看项目的k 。 一、. 债务成本 债权人要求的收益率 新借入的长期债务的资本成本 1. 税前债务成本 4种方法

2. 税后债务成本=税前债务成本*(1-所得税税率)

3. 发行费的影响 P*(1-F)=利息本金的现值 P 是发行价。 税后债务成本Kdt=Kd×(1-T)

二、普通股成本 筹资成本，是面向未来的成本。增加普通股有两种方式：增发新股，留存收益转增普通股。

三．留存收益资本成本的估计与普通股相似，但无需考虑筹资费用。

四．优先股的资本成本K p ＝D p /P(1-F) D p 表示优先股每股年股息,Pp 表示优先股发行价格,F 表示优先股发行费用率. 优先股成本的估计方法与债务成本类似，不同的只是其股利在税后支付，其资本成本会高于债务。 五．加权平均资本成本 K W = j =1K j W j

∑

n

W j 是个别资产的权重(管理用财报的) 。权重可根据账面/实际市场价值/目标资本结构。

第6章 资本预算

( 同向 ) ，市场风险溢价(同向) ，税率。 内部：资本结构，股利政策，投资政策。 六．资本成本变动的影响因素: 外部：利率

一、 资本预算的基本方法：

1. 净现值 NPV ＝未来现金流入的现值－未来现金流出的现值 折现率用资本成本，折现率越大NPV 越小 2. 现值指数 PI ＝未来流入现值/流出现值 注：同一个项目，折现率不同，现值指数会不同。 PI

3. 内含报酬率IRR ：净现值= 0时的折现率。是项目本身的报酬率，不受折现率的影响。当内含报酬率>资本成本，可行。 4. 静态回收期 = 原始投资额/每年现金净流量

5. 动态回收期 = M+ 第M 年尚未回收的现值/第M+1年的现金净流量现值 (把每一年的现金流量都折现到0时点) 注：动静态回收期主要测定项目的流动性，而非盈利性。不考虑回收期以后的现金流，促使放弃好的长期投资项目。 6. 会计报酬率 = 年平均净收益/原始投资额

缺：使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。 7. 互斥项目 ① 项目寿命相同，以净现值法结论优先。 ② 项目寿命不相同时

1) 共同年限法(重置价值链法) 选最小公倍寿命为共同年限。通过重置使项目达到相同的年限，然后比较其净现值。净现值最大为优。 2) 等额年金法(公倍无穷大) ：计算每个项目的净现值-计算净现值的等额年金-选择永续净现值最大的方案为优。 现值的等额年金额=该方案净现值/(P/A,i,n); 永续净现值=等额年金额/资本成本i(同资本成本时，等额年金最大为优) ③ 总量有限时的资本分配：现值指数排序，然后寻找净现值最大的组合。使有限资源的净现值最大化。 在资本总量不受限制时：凡是NPV>0的或IRR>资本成本的项目，都可以增加股东财富，都应当被采用。 二、 现金流量的计算 1. 新建项目现金流量

建设期现金流量：=-原始投资额-垫支的营运资本

营业期现金流量：=营业收入-付现成本 =利润+非付现成本 终结点现金流量： =回收长期资产余值+收回的垫支资本

备注：①第一笔现金流出的时间为零时点。不管它的日历时间是几月几日。在此基础上，一年为一个计息期 ②垫支营运资本，指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额, 即增加的经营营运资本。

2. 固定资产更新决策 ：更新决策的现金流主要是现金流出。即使有少量残值变现收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加。 旧设备总成本=变现价值+年运行成本*n年-残值 新设备总成本=购买价值+年运行成本*n年-残值 若尚可使用年限相同：更新的净现值=新设备现金流量总现值-旧设备现金流量总现值

若尚可使用年限不同：平均年成本=现金流出总现值/(P/A,i,n)，最小为优。 平均年成本假设可重置，新旧设备是互斥。 固定资产的经济寿命：平均年成本最小的那一使用年限。平均年成本=运行成本+持有成本

三、 所得税和折旧对现金流量的影响

税后成本=实际付现成本×(l-税率) 税后收入=收入金额×(l-税率) 折旧抵税=折旧×税率 建设期：=-原始投资额-垫支的营运资本-继续使用旧设备失去的现金流(价值+损失*T-收益*T) 营业期：=营业收入-付现成本-所得税

=利润+非付现成本-所得税= 税后利润+非付现成本 =(营业收入-付现成本-折摊)*(1－T)+折摊 =税后收入-税后付现成本 +折摊*T = 收入*(1-T)-付现成本*(1-T)＋折摊*T

终结点：=回收长期资产余值+收回的垫支资本+回收残值净损益对所得税的影响(+残值+损失*T-收益*T) 收益交税损失抵税 ①旧设备：现金流=-丧失的变现流量(价值+损失抵税收益纳税)-税后付现成本+折旧抵税+残值+残值抵纳税 新设备：现金流=-购置成本+少占用资金-税后付现成本+折旧抵税-少占用资金少收回+残值+残值抵纳税 四、 项目系统风险的衡量 资本成本的确定

1. 使用企业当前的资本成本作为项目的资本成本，必须同时满足2个条件：项目的风险与企业当前资产的平均风险相同；公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。

实体现金流量法：以企业实体为背景，确定现金流出量时不考虑利息和偿还本金。以企业的加权平均资本成本作为折现率。 股权现金流量法：以股东为背景，考虑利息和偿还本金为相关的现金流出量。以股权资本成本为折现率。

注：①2种方法结果一样，②折现率应当反映现金流量的风险。股权现金流量的风险比实体现金流量大，它包含了公司的财务风险。实体现金流量不包含财务风险，比股东的现金流量风险小。增加债务不一定会降低加权平均成本。

2. 可比公司法 可比公司的资本成本调整后作为项目的资本成本 (项目的风险与公司的风险显著不同时用)

3. 项目特有风险的衡量与处置

第8章 期权价值评估

一 期权

1. 类型 看涨期权：固定价格买入资产的权利， 看跌期权：固定价格卖出资产的权利

①. 买入期权：锁定最低到期净收入(0)和最低净损益(－期权价格) 卖出期权：锁定最高到期净收入(0)和最高净收益(期权价格) ②. 计算公式，买：多头 卖：空头

2. 期权的投资策略 股价S 0 执行价格X 看涨期权C 看跌期权P 到期日股价S T

①保护性看跌期权：股票+买看跌期权组合。做法：购买一份股票，同时购买1份该股票的看跌期权。保护性看跌期权，锁定了最低净收入和最低净损益，但是降低风险的同时也降低了收益。 最低净收入＝X 最低净损益＝X －S 0－P

②抛补看涨期权 ：股票+卖看涨期权组合。做法：购买一股股票，同时出售该股票一股股票的看涨期权(承担到期出售股票的潜在义务) 。 缩小了未来的不确定性。是机构投资者常用的投资策略(如养老基金) 。 最大净收入＝X 最大净损益＝X －S 0＋C ③多头对敲：同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日都相同。股价偏离执行价格的差额大于期权购买成本，才有净收益。适用于预计市场价格将会发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低。

最小净收入＝0 最大净损失＝期权购买成本 组合净损益＝｜S －X ｜－期权购买成本

④空头对敲：同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。②只要股价偏离执行价格的差额小于期权出售收入之和，空头对敲就能给投资者带来净收益。适用于预计市场价格将相对比较稳定的情况。 净损益＝－｜S －X ｜+期权出售收入

1. 期权的影响因素

期权价值＝内在价值＋时间溢价 内在价值，是指期权立即执行产生的经济价值。 大小取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。 期权不执行时处在虚值状态，内在价值 = 0在其他条件不变的情况下，离到期时间越远，股价波动的可能性越大，期权的时间溢价越大。如果已经到了到期时间，期权的价值

(价格) 就只剩下内在价值(时间溢价为0) 了。

二、金融期权价值评估

一个变量增加(其他变量不变) 对期权价格的影响：

①. 股票价格为0，期权价值为0；

②. 期权价值下限为内在价值。在执行日之前，期权价值永远不会低于最低价值线； ③. 看涨期权价的价值上限是股价，看跌期权的价值上限是执行价格。 2. 期权价值的估值原理

①. 复制原理 构造一个股票和借款的适当组合，使得无论股价如何变动，投资组合的损益都与期权相同，那么，创建该投资组合的成本就是期权的价值。借款+自有资金买股票。

公式：①H*Su-B*(1+r)=Cu ②H*Sd-B*(1+r)=Cd ③Cu= Su-X

得出：H 股数=套期保值比率 =(Cu-Cd)/(Su-Sd) B=(H*Sd-Cd)/(1+r)

C 0= H*S0-B 套利组合：期权价值与C 0，便宜的买贵的卖。

Eg1:目前看涨期权价格为4元高于C 0 3.27元，存在套利空间。套利组合应为：出售1份看涨期权，借入B 6.73元，买入H 0.5股股票，可套利0.73元。 Eg2:由于目前看涨期权售价为3元低于C 0 3.27元，存在套利空间。套利组合应为：卖空H 0.5股股票，买入无风险债券国债B 6.73元，买入1股看涨期权进行套利，可套利0.27元。

②风险中性原理：假设投资者对待风险的态度是中性的, 所有证券的预期收益率都应是无风险利率。假设不发红利，股价上升百分比就是股票的报酬率。 用无风险利率折现

期望报酬率(无风险利率)=上行概率*股价上升百分比+下行概率*(-股价下降百分比) r=P*上升比-(1-P)*下降比 据此得出上行概率和下行概率

到期日价值的期望值=上行概率×Cu+下行概率×Cd=P ×Cu+(1-P) ×Cd Cu=Su-X 期权价值=到期日价值的期望值÷(1+r)=(上行概率×Cu+下行概率×Cd)/(1+r) ③二叉树期权定价模型，根据风险中性原理推导

单期二叉树 上行乘数 u ＝1＋上升百分比 下行乘数 d ＝1－下降百分比

两期二叉树 单期的乘方 上行概率P= 下行概率=

先利用单期定价模型，根据Cuu 和Cud 得出Cu ，Cud 和Cdd 得出Cd ；然后，再根据Cu 和Cd 得出C 0。从后向前推进。(注意对应的r ，应为相应期间的r)(先建立股票二叉树，再建立期权二叉树)

多期二叉树 : 期数增加以后带来的主要问题是股价上升与下降的百分比如何确定问题。期数增加以后，要调整价格变化的升降幅度，以保证年收益率的标准差不变。u ＝1＋上升百分比＝

； d=1-下降百分比=1/u；

其中：e=自然常数，σ=标的资产连续复利收益率的标准差；t=以年表示的时段长度。半年为0.5；15天的t=15/365 ④布莱克－斯科尔斯期权定价模型(BS模型)

⑴ 假设：不发股利，无交易成本，无风险利率已知，允许卖空，欧式看涨期权

⑵公式：C 0=S0[N(d1)]-Xe-ret [N(d2)] = S0[N(d1)]-PV(X)[N(d2)] =最终股票价格的期望现值-期权执行价格的期望现值 其中Xe -ret 中e 的指数为-r*et ，是X 的连续复利现值，可用PV(X)表示

ln (S 0/X ) +[r c +(σ2/2)]t ln [S 0/PV (X )]σ+

2 d2=d1-σσσt d1= =

ln(S0/X)为S 0/X的自然对数, e是自然对数的底数，约为2.7183

t

N(d)标准正态分布离差小于d 的概率，r c 为连续复利的年度无风险利率,δ2为连续复利的以年计的股票回报率的方差 ⑶参数估计： 无风险利率：选择与期权到期日相同的国库券利率的市场利率。按连续复利计算的利率。r c =[ln(F/P)]/t

r m

=+i 有-1

计算方法： 按有效年复利这算. m . 如有限年复利为4%，则半年期利率为+4%-1

按报价利率折算：例如，假设年报价利率为4%，则半年复利率为4%÷2=2%。 ⑷看涨期权-看跌期权平价定理 由此可以计算欧式看跌期权的价值

对于欧式期权, 假定看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日, 则下述等式成立：

看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产的价格－执行价格的现值 (买股票+买看跌=买看涨+买国债现值) C-P=S-PV(X)

⑸派发股利的期权定价 在期权估值时要从股价中扣除期权到期前所派发的全部股利的现值。也就是说，把所有到期日前预期发放的未来股利视同已经发放，将这些股利的现值从现行股票价格中扣除。 把S 0剔除股利现值，把r 剔除股利收益率

⑹美式期权估价：美式期权的价值应当至少等于相应欧式期权的价值, 在某种情况下比欧式期权的价值更大。对于不派发股利的美式看涨期权, 可以直接使用BS 模型进行估价。理论上不适合派发股利的美式期权估价。但是BS 模型有参考价值, 误差不大。

第9章 企业价值评估

评估的方法：现金流量折现模型、相对价值法

一、现金流量折现模型 基本公式：

1. 种类： ① 股利现金流量模型：股权价值=∑{股利现金流t /(1+股权资本成本) t } 是企业分配给股权投资人的现金流量。 ②股权现金流：股权价值=∑{股权现金流t /(1+股权资本成本) t } 是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量。是实体现金流扣除对债权人支付后的剩余部分。股权现金流=实体现金流-债务现金流

③实体现金流：是全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，是企业一定期间可以提供给所有投资人的税后现金流量。 实体价值=∑{实体自由现金流t /(1+加权平均资本成本) t }=股权价值+净债务价值

股权价值＝实体价值－净债务价值 (使用股权资本成本) 净债务价值=∑{偿还债务现金流t /(1+等风险债务成本) t } 2. 参数估计：折现率：资本成本 ；

预测期的年数：预测期+稳定期(有稳定的增长率，稳定的净投资资本报酬率=税后经营净利润/净投资资本) 净投资资本=净经营资产 3. 现金流确定 备注：实体现金流量是从企业角度观察的，企业产生剩余现金用正数表示，企业吸收投资人的现金则用负数表示。 融资现金流量是从投资人角度观察的实体现金流量，投资人得到现金用正数表示，投资人提供现金则用负数表示。 方法1：剩余现金流量法(从现金流量形成角度来来源确定)

实体现金流= 税后经营净利润+折摊-经营营运资本增加-资本支出(净经营性长期资产增加+折摊) = 营业现金毛流量 -经营营运资本增加-资本支出(净经营性长期资产增加+折摊) = 营业现金净流量 -资本支出(净经营性长期资产增加+折摊) 简化：实体现金流量＝税后经营净利润-净经营资产净投资(净经营资产的增加) ＝税后经营净利润-(经营营运资本增加＋净经营性长期资产增加)

净经营资产总投资=经营营运资本增加+净经营性长期资产增加+折摊

净经营资产净投资=经营营运资本增加+净经营性长期资产增加

方法2：融资流量法(从实体现金流的去向分析)

债务现金流量= 税后利息费用-净负债的增加(新借债务-归还债务) ＝税后利息费用-债务净投资

股权现金流量= 股利分配-股票发行+股票回购(股权资本的增加) ＝税后净利润-股权净投资(股东权益增加)

实体现金流=融资现金流量= 股权现金流量+债务现金流量 =税后经营净利润-净经营资产净投资

方法3：净投资扣除法 实体现金流=税后经营净利润-净经营资产净投资（净经营资产的增加）

股权现金流= 税后净利润-股权净投资= 净利润 -净经营资产净投资*(1-负债率)

债务现金流量=税后利息费用-债务净投资= 税后利息费用 -净经营资产净投资*负债率)

4. 模型的应用

①永续增长模型g 固定 实体价值＝下期现金流量/(资本成本-永续增长率)

②两阶段增长模型 预测期(T年) 现金流量现值 = 每年详细算 后续期现值＝ 年金/资本成本 再折现

二、相对价值法 是利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值的一种方法。估算的结果是相对价值而不是内在价值。

模型的修正 ①修正平均法：先平均可比企业，再乘以本企业 ②股价平均法：先按可比算修正后的每个本企业，再平均。

第17章 本量利分析

一、成本性态分析

1. 分类 成本：固定成本、变动成本、混合成本

固定成本：约束性固定成本、酌量性固定成本(科研开发费、广告费、职工培训费)

变动成本：是产品生产的增量成本。技术性变动成本、酌量性变动成本(佣金、研发)

混合成本：半变动成本，阶梯式成本，延期变动成本，非线性成本

2. 成本估计：y ＝a ＋bx

①回归直线法(历史数据) ：

②工业工程法:可以在无历史数据的情况下，科学的分析估计。

二、本量利分析

1. ①基本方程式: 利润＝单价×销量－单位变动成本×销量－固定成本＝(单价－单位变动成本)×销量－固定成本

利润＝P*Q-V*Q-F＝(P-V)*Q-F 成本是广义的，包括付现非付现，制造费用期间费用。不考虑各种税金减值营业外等。 ②边际贡献: 利润 ＝边际贡献-固定成本F ＝ 销量*单位边际贡献－固定成本F ＝ 销售收入*边际贡献率－固定成本

边际贡献M ＝(P-V)*Q 单位边际贡献＝P-V 变动成本率 ＝V/P

边际贡献率 ＝边际贡献/销售收入＝(P-V)*Q/PQ=1-V/P=1-变动成本率 边际贡献率＋变动成本率 ＝１

多品种：加权平均边际贡献率＝∑各产品边际贡献/∑各产品销售收入＝∑(各产品边际贡献率×各产品占总销售比重)

边际贡献分为：制造边际贡献(生产边际贡献) 和产品边际贡献(总营业边际贡献) 。

制造边际贡献＝销售收入－产品变动成本 边际贡献＝产品边际贡献＝制造边际贡献－销售和管理变动成本

2. ①盈亏临界点：收入=成本的经营状态，即边际贡献=固定成本M=F时, 企业所处的既不盈利也不亏损的状态。

②安全边际是指正常销售额超过盈亏临界点销售额的差额，它表明销售额下降多少企业仍不致亏损。

③息税前利润＝安全边际量×单位边际贡献=(Q-Q0)*(P-V) ＝安全边际额×边际贡献率=(S-S0)*(P-V)/P

销售息税前利润率＝安全边际率×边际贡献率=(1-盈亏临界点作业率)*(1-变动成本率)

安全边际率＝1/经营杠杆系数DOL DOL=利润对销量的敏感系数=M / EBIT=M / (M-F) 盈亏临界点作业率+安全边际率=1

3. 敏感分析：

①盈亏转折分析：找到使利润降为0的P 、V 、Q 、F 的临界值。(P-V)*Q-F=0 最大最小法

②敏感系数的计算：各参数变化对利润变化的影响程度。敏感系数=利润变动百分比／各因素变动百分比

敏感系数为正的，表明它与利润为同向增减；为负值的，表明它与利润为反向增减。敏感系数绝对值大于1，则属于敏感因素。

第10章 资本结构

一、资本市场有效

有效资本市场：指市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。任何投资者都不能获得超额收益。NPV=0

1. 有效的条件：理性投资人，不理性但有独立的理性偏差，都没有的话有专业的投资者套利。满足之一。

2. 资本市场分类：①弱式有效市场：股价反应历史信息。历史信息不影响股价，则达到弱式有效。技术分析无用。

②半强式有效：股价反应历史/公开信息。不能通过对公开信息的分析获得超额利润。技术分析、基本分析无用。

③强式有效：股价反应历史、公开、内部信息。无论可用信息是否公开，价格都可以完全地、同步地反映所有信息。内部消息无用。 ④无效市场：股价与历史信息相关。

二、杠杆系数 边际贡献(M)= 销售收入-变动成本 息税前利润(EBIT)= 销售收入-变动成本-固定性经营成本 EBIT=M-F

税前利润 = EBIT-I 净利润 =(EBIT-I)×(1-T) 归属于普通股的收益 = 净利润-优先股股利

1. 经营杠杆：即为销售量的敏感系数 由于存在固定性经营成本，销售量的较小变动会引起息税前利润较大的变动的现象。

2. 财务杠杆：由于存在利息和优先股，EBIT 较小变动会引起每股收益较大的变动的现象。

只有安全边际才能为企业提供利润，盈亏临界点所提供的边际贡献等于固定成本，安全边际所提供的边际贡献等于企业利润。

3. 联合杠杆系数：由于固定经营成本和固定融资费用的存在，营业收入较小的变动引起每股收益较大的变动。

销售收入P*Q - 变动成本V*Q - 固定成本F - 利息- 税前优先股利PD/(1-T) = ③归属于普通股股东的税前盈余

①边际贡献M EBIT=M-F EBIT-I-PD/(1-T) DOL =∆EBIT /EBIT =基期边际贡献=M =M =①/② DOL=息税前利润对销量的敏感系数=安全边际率的倒数

∆Q /Q 基期息税前利润EBIT M -F

DFL =∆EPS /EPS EBIT M -F =②/③ DFL=每股收益对息税前利润的敏感系数 ==∆EBIT /EBIT ETIT -I -PD /(1-T ) M -F -I -PD /(1-T )

DTL =DOL *DFL =

三、资本结构理论 ∆EPS /EPS EBIT +F M =①/③ DTL=每股收益对销量的敏感系数 ==∆Q /Q ETIT -I -PD /(1-T ) M -F -I -PD /(1-T )

1. 资本结构的MM 理论

无税的：改变资本结构不影响价值。有负债的企业价值V L ＝无负债的V U

增加债务：企业价值不变，债务资本成本不变，加权成本不变，股权资本成本变大

有税的：负债越大企业价值越大。V L ＝V U +T×D （利息抵税价值）

增加债务：企业价值变大，债务资本成本不变，加权成本降低，股权资本成本变大

2. 权衡理论：有负债企业价值V L ＝无负债企业价值V U +PV(利息抵税) －PV(财务困境成本)

3. 代理理论:VL ＝V U ＋PV(利息抵税) －PV(财务困境成本) ＋PV(债务代理收益) －PV(债务代理成本) 会过度投资或投资不足。

4. 优序融资理论：融资顺序：内部留存收益、发行公司债券、发行可转换债券、优先股、公开增发新股

四、资本结构决策分析

1. 资本成本比较法：选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。

2. 每股收益无差别点法：选择每股收益最大的融资方案。 未考虑时间因素。

计算公式：[(EBIT-I1) ×(1-T)-PD1]/N1=[(EBIT-I2) ×(1-T)-PD2]/N2

当实际的EBIT 大于债券融资；小于，股权融资。

大I 大-N 小I 小) / (N大-N 小) 优先股看做税后利息。 I 优先股=优先股/(1-T)

3. 企业价值比较法 V= S+B=股票价值+长期债务价值

B ：长期债券+长期借款+优先股

S=[(EBIT-I)×(1-T)-PD]/Ks Ks ＝R f ＋β(Rm －R f ) Ks ＝权益资本成本=股利/市价

加权平均资本成本=税前债务资本成本×(1-T)×B/V+股权资本成本×S/V

第11章 股利分配

利润分配顺序：计算可供分配的利润-提取法定公积金(补亏后的10%)-提取任意公积金-分配股利。

一、股利理论

1. 股利无关论：完全市场理论。有完美的假设。投资者并不关心公司股利的分配；股利的支付比率不影响公司的价值。

2. 股利相关论：

①税差理论：有税率差和时间差。不考虑股票交易成本，低现金股利。当资本利得税+股票交易成本>股利收益税，高股利。 ②客户效应理论：边际税率较高的高收入者倾向低现金股利。相反，边际税率较低的投资者则会选择实施高股利支付率的股票。 ③一鸟在手：高现金股利

④代理理论：债权人希望低股利；股东希望高股利，这样拿钱多，经理人控制的钱少；小股东多拿钱减少控股股东的侵害。 ⑤信号理论：高股利：业绩上升，没有好的投资项目。低股利：有好的投资项目，业绩下降出现衰退。

二、股利政策 除权参考价=（股权登记日的收盘价-每股现金股利）/（1+送股率+转增率）

1. 剩余股利政策：设定目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。 股利=净利润-留存收益的增加=净利润-投资总需求*目标权重比重

注意：资本结构是指长期有息负债和所有者权益的比率、分配股利是营运资本的管理。不能动用以前的年度未分配利润。

2. 固定股利政策：每年发放的股利固定金额在某一相对稳定的水平上，并在较长的时期内保持不变。

3. 固定股利支付率：按照股利占盈余的比例分配股利。确定支付率，按税后利润和支付率计算分配。

4. 低正常股利加额外股利政策：较灵活。

三、股票股利、股票分割与股票回购

1. 股票股利：不影响每股面值，资本结构，控制权，股东持股比。会影响权益的内部结构、增加股数、降低每股收益和每股市价。股价上涨幅度不大时采用；属于股利支付方式。

2. 股票分割：将面值较高的股票交换成面值较低的股票，股价暴涨且预期难以下降时采用；不属于股利支付方式。是成长中的公司行为，向市场传递一个利好的消息，会短时间提高股价。面值变小。股东权益结构不变。不影响资本结构，控制权，股东持股比。会增加股数、降低每股收益和每股市价。

3. 股票回购：在公司有多余现金时，向股东回购自己的股票，以此代替现金股利。会减少股数，提高股价和每股收益，改变资本结构，巩固或转移公司控制权。（作用：觉得自己的股价被低估，提升股价稳定市场。减少了企业内的现金流降低代理成本，调节作用维持相对稳定的股利支付率。发挥财务杠杆作用改变资本结构，降低加权平均资本成本。减少外部流通股数降低被收购的风险。）

4. 股票回购：资本利得交资本利得税，税赋低；对股东利益具有不稳定的影响；不属于股利支付方式；可配合公司资本运作需要。 现金股利：发放现金股利后股东则需交纳股息税，税赋高；稳定到手的收益；属于股利支付方式

相同点：(1)所有者权益减少； (2)现金减少。

第12章 普通股和长期负债筹资

一、普通股筹资

1. 优：没有固定利息负担、没有固定到期日、筹资风险小、能增加公司的信誉、筹资限制较少、在通货膨胀时容易吸收资金。 缺：资本成本较高、会增加新股东可能会分散控制权、信息披露成本大，增加了保密难度、股票上市会增加公司被收购的风险。新股东加入会降低每股收益，可能会是股价下跌。

2. 普通股的首次发行：公开间接发行、不公开直接发行 销售方式：自行销售方式、委托销售(包销，代销)

3. 股权再融资： 配股和增发新股

配股/公开增发/非公开增发的条件：3年持续盈利；最近3年及1期的财报CPA 无保留意见；最近3年以现金方式累计分配的现金利润不少于3年均可分配利润的30%；最近36个月财报无虚假无违法等。

①配股：低于市价向原股东发行，由主承销商和发行人协商网上订价。是一种短期看涨期权，其执行价格等于配股价格。

特殊条件：配股数量不超过本次配售股份前股本总额的30%、控股股东当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量、代销方式。 配股股权登记日后要对股票进行除权处理。 配股后股价高于除权参考价，股东财富增加，填权。

配股除权价格基准参考价=(配股前股票市值+配股价格×配股数量)/(配股前数量+配股数量)

=(配股前每股价格+配股价格×股份变动比例)/(1+股份变动比例)

配股权价值=(配股后股票价格-配股价格)/购买一股新股所需的认股权数(购买一股新股相当于老股票的股数)

若配股后交易价格等于理论除权价格：参与配股后股东财富不变，放弃参与的股东财富减少

②增发新股： 公开增发/非公开增发

公开增发：增发价格按照“不低于公告招股意向书前20个交易日均价或前1个交易日的均价” 确定。一般为现金认购。 特殊条件：最近3年加权平均净资产报酬率不低于6%；除金融企业外，最近1期末不存在较大额交易可供，借款，委托理财等财务性投资。 非公开增发：发行价格应不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%。各种资产认购。 发行对象不超过10名

③增发对股东财富的影响：如果增发价格高于增发前市价，老股东的财富增加，并且老股东财富增加数等于新股东财富减少数； 如果增发价格低于增发前市价，老股东的财富减少，并且老股东财富减少数等于新股东财富增加数； 如果增发价格等于增发前市价，老股东和新股东的财富不变。

二、长期债务筹资：银行借款, 债券筹资(短期负债、长期债务)

债务筹资与普通股筹资: 债务筹资 不分散控制权，风险高，资金使用限制多，资本成本低。

长期债务与短期债务： 长期债务：资本成本高，风险低，限制多，筹资慢

银行借款与债券筹资： 银行借款：资本成本低，筹资快，弹性大可变更性好，筹资对象窄范围小，规模小

比较 资本成本：银行借款

第13章 混合筹资与租赁

一、混合筹资

1. 优先股筹资 章程中要规定固定的股息率，未分配的利润累积到下一年。

2. 认股权证筹资：3种。发新股时给老股东配股弥补稀释损失。奖励职工。与负债同时发行降低利率。

①与看涨期权的区别： 同：以股票为标的，价值随股价变动；到期前有选择权；有固定执行价格

不同：看涨期权：二级市场股票，不稀释每股收益和股价，时间期限短，能用BS 模型(符合期限短不发股利的假设)

认股权证：新发股票，增加股数稀释每股收益和股价，期限长，不能用BS 模型(期限长、发股利)

②认股权证的筹资成本： 债券附带的总认股权证的价值 = 附带认股权证债券的发行价格-纯债券的价值

每份认股权证的价值 = 债券附带的总认股权证的价值/债券附带的认股权证张数

注：1. 附带认股权债券的资本成本，可以用投资人的内含报酬率来估计。(求债券价值时用等风险的i)

行权前股价=(公司价值-债券价值)/行权前股数 行权后股价=(公司价值-债券价值+转换股权价值)/(行权前股数+行权股数)

面值=利息现值+本金现值+(行权后股价-行权前股价)*行权股数的现值 求出内含报酬率。

2. 计算出的内含报酬率必须在债券的市场利率税前 和 普通股成本之间，才可被接受。高于可以发股票，低于没吸引力。 ③认股权证的稀释作用 ：所有权百分比稀释，市价稀释和每股收益稀释。只要发行新的股份，所有权百分比的稀释就会发生。 优点：可以降低相应债券的利率。通过发行附有认股权证的债券，是以潜在的股权稀释为代价换取较低的利息。

缺点：灵活性较少。发行认股权证主要目的是发行债券而不是股票，是为了发债而附带期权。承销费用高于债务融资。

3. 可转换债券筹资

①概念： 转换比率=债券面值÷转换价格 是债权人通过转换可获得的普通股股数

债券的价值是其不能被转换时的售价 债券的价值=利息的现值+本金的现值

债券转换价值是债券必须立即转换时的债券售价。 转换价值=股价×转换比例

可转换债券的最低价值=max(债券的价值, 转换价值)

②可转换债券的税前成本：即为求投资人内含报酬率。应在普通债券利率与税前股权成本之间。

买价=利息现值+可转换债券的底线价值(通常是转换价值) 现值 求出的折现率，就是可转换债券的税前成本

优点：与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金。降低了公司前期的筹资成本。与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性。有利于稳定公司股票价格。

缺点：股价上涨风险会降低公司的股权筹资额。股价低迷风险。未转股只能继续承担债务。若回售短期内集中偿还债务的压力大。 筹资成本高于纯债券。尽管可转换债券的票面利率比纯债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比纯债券要高。

③可转换债券和认股权证的区别

认股权证： 带来新权益资本, 不灵活, 主要新小型公司为发债券因利息高而捆绑期权降低利率，承销费用在债务融资和普通股之间 可转债：转换时是报表项目变化不带来新资本，多样灵活。为了发行股票因股价低而转股时实现高股价。承销费用与纯债券类似。

二、租赁 租赁费用的经济内容包括全部出租成本(购置成本/营业成本/相关利息) 和利润

1. 融资租赁的条件：年限≥75%、最低租赁付款额现值≥90%)公允价值；

2. 租赁的决策 租赁净现值=租赁的现金流量总现值-自行购买的现金流量总现值 租赁净现值＞0，租赁方案可行；

①经营租赁 承租人租赁期的现金流量= -税后租金=-每年租金×(1-所得税税率)

②自行购置的相关现金流量： 初始流量= -购置支出

营业流量= +每年折旧抵税(折旧*T)-税后维护保养成本

回收流量= +期末变现价值+变现损失抵税-变现收益纳税

(1)差额法计算是租还是买：租赁流量-自买流量.(2)算现值时用的折现率，一般为有担保的债券税后利率，稍大于无风险利率 ③融资租赁 承租人租赁期的现金流量 租金不税前扣除

租赁期流量= -每年租金+每年折旧抵税(折旧*T)

若期末所有权不转移： 终结点流量= +变现价值+变现损失抵税=0+(计税基础-已提折旧)*T

若期末所有权转移： 终结点流量= -买价+变现价值+变现损失抵税-变现收益纳税

融资租赁年折旧的计算：(1)合同约定付款总额时：年折旧=合同约定的付款总额及相关费用×（1-预定残值率）/同类设备折旧年限

(2)合同未约定付款总额时：年折旧=公允价值及相关费用×（1-预定残值率）/同类设备折旧年限

3. 租赁筹资决策对投资决策的影响 有时一个投资项目按常规筹资有负的净现值，如果租赁的价值较大，抵补常规分析负的净现值后还有剩余，则采用租赁筹资可能使该项目具有投资价值。 项目的调整净现值=项目的常规净现值+租赁净现值

基本公式：费用分配率 ＝∑待分配费用/∑分配标准 某分配对象应分配的间接费用=间接费用分配率×某分配对象的分配标准

1. 辅助生产费用分配的主要方法 ∑元/∑量

① 直接分配法：直接费用分配给辅助生产以外的各个受益单位或产品。

辅助生产的单位成本=辅助生产费用总额/(辅助生产提供劳务总量-对其他辅助部门提供的劳务量)

②交互分配法：两次分配。先在各辅助生产车间之间做交互分配；再加上分入的扣除分出的(额和量) ，分配给其他各个受益单位。 对内交互分配率 = 辅助生产费用总额/辅助生产提供的总产品或劳务总量

对外分配率 =(交互分配前的成本费用+转入的-转出的)/对辅助生产车间以外的其他部门提供的产品或劳务总量

2. 完工产品和在产品的成本分配 基本公式：月初在产品成本+本月发生费用=本月完工产品成本+月末在产品成本

3. 联产品和副产品的成本分配 联产品：同时生产出来的两种或两种以上的主要产品。

副产品，是指在同一生产过程中，使用同种原料，在生产主要产品的同时附带生产出来的非主要产品。

二、成本计算基本方法：

品种法：大量大批的单步骤。发电、供水、采掘。 分批法：单件小批。造船、重型机械、精密仪器、新产品试制、设备修理等。 分步法：大量大批多步骤。冶金、纺织、机械制造。

①逐步结转： 每步都计算本步骤的半成品和产成品，产成品转入下一步骤。 依次结转，顺序累计。

综合结转法，是指上一步骤转入下一步骤的半成品成本，以直接材料或专设的半成品项目综合列入下一步骤的成本计算单中。要成本还原。成本还原方法：从最后一个步骤起，把各步骤所耗上一步骤半成品的综合成本按照上一步骤所产半成品成本的结构，逐步分解，还原出按原始成本项目反映的产成品成本。成本还原的次数较正常生产步骤少一步。

分项结转法，不用成本还原，是指上一步骤转入下一步骤的半成品成本，以直接材料、直接人工、制造费用等项目分成本项目分别列入下一步骤的成本计算单中。

②平行结转分步法(不做成本还原) ：每一步骤都只算最终在产品和产成品的成本。最终汇总各个步骤产成品的成本。

本步在产品=本步在产*完工度+∑本步完工但后续在产 产成品不分步骤按照最终产成品算

成本标准=单位产品标准成本=单位产品标准消耗量×标准单价 标准成本=实际产量×单位产品标准成本 BC 是总额 标准成本的制定(四个项目、两个要素)

二、标准成本的差异分析

1. 变动成本的差异分析 效率差异属于量差

责任归属： 量差归属生产部，材料价差：采购部，人工价差：人事部，变动制造费用价差：部门经理

2. 固定制造费用差异分析： 固定制造费用总差异=实际固定制造费用-实际产量的标准固定制造费用

实际分配率= 实际固定制造费用/实际工时 分配率是元/小时 标准分配率=固定制造费用预算数/生产能量(预算产量的标准工时)

第16章 作业成本计算

一、概念： 资源形成作业，作业形成产品。 资源-作业-产品。传统的是资源-部门-产品。

直接成本均直接计入产品，间接成本按照其资源动因分配到作业，再按照作业动因分配到产品。

成本动因：作业成本或产品成本的驱动因素。如产量与直接材料，检验与检验次数等

成本分配到成本对象有三种不同的形式：追溯，动因分配，分摊。

二、计算方法

1. 作业成本库

单位级：是直接成本。成本与产量成比例变动。每一单位产品至少执行一次。如直接材料，人工，机器，直接能源消耗等。

批次级：取决于成本批次。成本与产品批数成比例变动。如：调试、运输、成批采购和检验等

产品级：特定的产品。随产品种类数变化。如：产品设计、产品生产工艺规程制定、工艺改造、产品更新等

生产维持级：服务整个工厂。如：工厂保安、维修、行政管理、保险、财产税等。

2. 资源成本分配到作业，作业成本分配到成本对象。 单位作业成本=本期作业成本库归集总成本/作业量

强度动因(应单独归集计入某特定产品，精度高成本高)

3. 作业成本的计算方法：同传统计算方法一样，作业成本分配时可用实际分配率或者预算分配率。

实际作业成本分配率= 当期实际发生的作业成本/当期实际作业产出

某产品耗用的各项作业成本= ∑该产品耗用的作业量×实际作业成本分配率

某产品当期发生总成本= 当期投入该产品的直接成本+该产品当期耗用的各项作业成本合计

实际成本与预算作业成本的差异，可直接计入营业成本，或者再按比例分摊给有关产品。

4 优点：更准确，有助于改进成本控制，为战略管理提供信息支持。 缺点：开发维护费高，不符合对外财报要求，难以确定成本动因，不利于管理。 应用条件： 适合于制造费用比重大，产品品种多样，公司竞争激烈，规模大的公司。

作业量的计量单位即作业成本动因有三类：业务动因(按照执行次数分，精度差成本低) ； 持续动因(执行时间标准，居中) ；

第18章 短期预算

销售预算和生产预算是日常业务预算，财务预算是资金筹措和使用的预算，包括：短期现金信贷，长期资本支出资金筹措

一、全面预算的方法

1. 增量预算：业务必须且合理，以基期为基础调整项目和金额。 零基预算：不考虑以前的，根据预算期内的各项可能分析编制 固定预算：也叫静态预算。以预算期内某一固定的业务量作为唯一基础编制。适合业务产销稳定的。适应性差，可比性差。

与弹性预算：在成本性态分析的基础上，按照联动关系编制。适合于业务量有关的。范围宽，可比性强。

编制方法：公式法Y=a+bX；列表法：列出不同范围的预算数。

定期预算：固定会计期间。便于配比，不利于衔接。

滚动预算：逐期向后滚动，保持一定的时间跨度。有连续性，不断调整更适应实际情况，工作量大。

二、 营业预算 以销售预算为起点

1. 销售预算 收入=销量*单价 现金收入=当期现销收入+收回前期的赊销

2. 生产预算：唯一以数量表示的 以销售预算为基础 预计期末产成品存货=下期销售量×a%

预计期初产成品存货=上期期末产成品存货 预计生产量=(预计销售量+预计期末产成品存货)-预计期初产成品存货

3. 直接材料预算 以生产预算为基础编制的，还要考虑预算期期初、期末的原材料存量。

预计期末材料存量=下期生产需用量×a% 本期采购数量=(本期生产需用量+期末存量)-期初存量

4. 直接人工预算 以生产预算为基础编制

5. 制造费用预算：变动制造费用以生产预算为基础，

固定的要逐项预计与产量无关

6. 产品成本预算 是以上预算的汇总。

7. 销售及管理费用预算 以销售预算为基础，多属于固定成本。

三、 财务预算 现金余：投资运用，缺：要筹集

1. 现金预算：期初余额+现金收入-现金支出=现金余缺额

现金余缺额+筹措-运用=现金期末余额

经营现金收入=当期现销+收回前期应收

经营现金支出=材料采购支出+人工支出+制造费用支出+销售管理费用支出-资本支出

利息：借款在期初还款在期末。若还款时支付利息：利息=还款额×利息率×借款期限。

若每期定期支付利息：利息=(期初借款余额+本期新借款额) ×期利息率

2. 财务报表编制： 利润表按照权责发生制来编。所得税费用项目是在利润规划时估计的。

第19章 营运资本投资

一、营运资本投资策略：按流动资产/收入，分为适中型(持有成本=短缺成本) ，保守型(较高流动资产/收入比，短缺成本小) ，激进型

二、现金和有价证券管理

1. 置存现金的原因：交易性需求，预防性需求(预测的可靠度，借款能力) ，投机性需求

2. 现金收支管理策略：力争现金流量同步(可使其持有的交易性现金余额降到最低) ，用现金浮游量，加速收款，推迟付款

3. 最佳现金持有量分析

① 成本分析模式：总成本=机会成本+管理成本+短缺成本 机会成本正比，短缺成本反比，管理成本是固定成本

三、 应收账款管理 应收账款的信用政策确定(信用期间，信用标准，现金折扣政策)

考虑客户信用通过5C 系统。品质，能力(短期偿债能力) ，资本(财力) ，抵押(可抵押的资产) ，条件(经济环境)

成本=机会成本+坏账成本+折扣成本+收账费用

改变信用决策分析：

四、 存货管理

储存存货相关成本：取得成本：购置成本：年需要量*单位购置成本

订货成本：固定(与订货次数无关) 、 变动订货成本=年订货次数*每次订货成本

储存成本：固定储存成本(与存货占用量无关) 、 变动储存成本=年平均仓库存量*单位年储存成本

缺货成本：年平均缺货量*单位缺货成本

存货的经济批量

3. 保险储备： 再订货点量 R=平均交货时间×平均日需求量+保险储备=L×d+B

TC =KU *S*N+B*KC =缺货成本+储存成本=单位缺货成本×一次订货期望缺货量×年订货次数+保险储备×单位储存成本

方法：逐个测试，计算不同保险储备量下的相关总成本，再对比总成本，总成本最小的时候最经济。

第20章

营运资本筹资

一、营运资本筹资策略

=(长期资金来源-长期资产)/经营性流动资产

具有长期资金需求的资产：永久性流动资产(稳定性流动资产+非流动资产)

流动资产分为：波动性流动资产，稳定性流动资产

流动负债分为：短期金融负债(临时性负债) ，自发性流动负债(经营性流动负债)

公式推导： 经营性流动资产+金融性流动资产+长期资产=金融性流动负债+经营性流动负债+长期负债+权益

易变现率=1 + (金融性流动资产-金融性流动负债)/经营性流动资产=1-净负债/经营性流动资产

二、 短期借款筹资 特点：速度快，易取得，有弹性，成本低，风险高

三、 商业信用筹资 延期付款、应付预收账款等。 特点：易取得，无负担，放弃现金折扣所付出的成本较高。

放弃现金折扣的机会成本 ＝ 放弃现金折扣成本＝

四、短期借款 放弃现金折扣的机会成本即为享受折扣的收益。 收益大于同期短期借款利率，享受折扣。收益小，不享受折扣。

周转信贷协定：未使用部分支付一定的承诺费。 补偿性余额：保存一定的最低存款余额。

有效年利率=实际支付的年利息/实际可用的借款数

补偿性余额：有限年利率=报价利率/(1-补偿余额比率) 收款法付息(到期一次还本付息) ：有限年利率=报价利率

贴现法付息(预扣利息) ：有限年利率=报价利率/(1-报价利率) 加息法付息(分期等额偿还本息) ：有限年利率≈2*报价利率

第21章 内部业绩评价

一、 成本中心：不考核收入，只考核成本费用。

1. 类型：标准成本中心：是既定产品质量和数量条件下的标准成本。不对生产能力利用程度负责，只对既定产量的投入量承担责任。 即不对固定制造费用的闲置能量差异承担责任。

费用中心：通常使用费用预算来评价其成本控制业绩。要结合费用中心的工作质量和服务水平作出有根据的判断

2. 责任成本 ：特定责任中心的全部可控成本。 责任成本是计算各责任中心的可控成本，评价成本控制业绩。共同费用按可控原则分配，谁控制谁负责，将可控的变动间接费和可控的固定间接费都要分配给责任中心。

可控成本的确定原则：能有效地影响一项成本的数额，有权决定是否使用某种资产或劳务，能对成本的支出施加了重要影响。

3. 制造费用归属和分摊方法

步骤：①直接计入责任中心：直接判别责任归属的费用项目直接计入。例如：机物料消耗、低值易耗品的领用等。

②按责任基础分配：不能直接归属于特定成本中心，但数额受成本中心控制，能找到合理依据来分配。如：动力费维修费等。 ③按受益基础分配：不是专属于某责任中心，但与各中心的受益多少有关，可按受益基础分配。如：按装机功率分配电费。 ④归入某一个特定的责任中心：无①②③，则考虑有无可能将其归属于一个特定的责任中心。如：车间的运输费用、试验检验费用。 ⑤不进行分摊：不能归属于任何责任中心的固定成本，不进行分摊，可暂时不加控制，作为不可控费用。如：车间厂房的折旧。

二、 利润中心： 控制生产和销售，对成本和利润负责。有权对供货来源和市场选择进行决策。

1. 考核：利润及其他指标（生产率，市场地位，产品质量，职工态度，社会责任，短长期目标平衡等）

2. 内部转移价格

①市场价格：中间产品有完全竞争市场。 内部转移价格=市场价格-对外销售费用。最理想。

②以市价为基础的协商价：中间产品有非完全竞争外部市场。有外部市场，2者共享信息资源，最高管理层必要干预。

③变动成本+固定费转移价格：中间产品的最终市场需求比较稳定时用。最终市场需求少时，风险由买方承担。

④全部成本转移价格：全部成本加一定利润。会导致责任转嫁，可能是最差的选择。

三、 投资中心： 考核指标： 部门投资报酬率和剩余收益

1. 部门投资报酬率=部门税前经营利润÷部门平均净经营资产 = 投资周转率*部门税前经营利润率

优点：根据现有会计资料计算较客观；相对数指标可在部门之间行业之间比较；有助于提高整体的投资报酬率；可分解成明细项目对整个部分经营状况作出评价。

缺点：A

2. 剩余收益= 部门税前经营利润-部门平均净经营资产应计报酬 = 部门税前经营利润-部门平均净经营资产×要求的报酬率 =部门平均净经营资产*(部门投资报酬率-资本成本)

优点：引导部门经理采纳高于公司资本成本的决策；允许使用不同的风险调整资本成本

缺点：指标是绝对数指标，不便于不同规模的公司和部门之间的比较

第22章 企业业绩评价

一、 经济增加值 基本/披露/特殊的经济增加值对内部使用统一的资本成本。

1. 基本经济增加值= 税后经营净利润-加权平均资本成本×报表总资产 不调整会计项目。

2. 披露的经济增加值= 调整后税后经营净利润-加权平均资本成本×调整后的净投资资本 (用税后的、调整后的数据) 调整项目：所有对未来利润有贡献的支出都是投资。包括： ①研究与开发费用，增加资产并摊销。②战略性投资利息，资本化并摊销。③为建立新市场或扩大市场份额发生的费用，资本化并摊销。④折旧费用，前期折旧少后期多。⑤重组费用，作为投资处理。 注：利润表与资负表同时调整，例：将研发费用从当期费用中减除时，增加税后净利润的同时增加税后净投资资本。

计算税后加权平均资本成本的权重应为“净投资资本”(扣除应付账款等经营负债) 的权重，并且，要把表外融资项目纳入“净投资资本”之内，例如长期经营租赁取得的资产等。

3. 特殊的经济增加值和真实的经济增加值： 为适合特定公司量身定做特殊调整。

4. 真实的经济增加值：公司经济利润最正确准确的度量指标。对会计数据做所有有必要的调整，不同经营单位用不同的资本成本。

5. 比较 部门剩余收益：旨在设定部门投资的最低报酬率防止部门利益伤害整体利益；使用税前部门营业利润和税前报酬率计算；资本成本用部门要求的报酬率。

经济增加值：旨在使经理人员赚取超过资本成本的报酬促进股东财富最大化；使用部门税后经营净利润和加权平均税后资本成本计算；资本成本为加权平均资本成本随权益负债成本变动而变动。

6. 经济增加值的 优点：①最直接的与股东财富的创造联系起来，在这个意义上说，它是唯一正确的业绩计量指标。②经济增加值还是一种全面财务管理和薪金激励体制的框架。它把资本预算、业绩评价和激励报酬结合起来。③公司可以向投资人宣传他们的目标和成就，投资人也可以用经济增加值选择最有前景的公司。经济增加值还是股票分析家手中的一个强有力的工具。

缺点：①经济增加值是绝对数指标，不同规模公司业绩不可比。②不同阶段不可比。③调整项不统一，无法建立一个统一的规范。而缺乏统一性的业绩评价指标，只能在一个公司的历史分析以及内部评价中使用。

二、《暂行办法》的规定：简化的经济增加值=税后净营业利润-资本成本 = 税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率 注：①税后净营业利润=净利润+(利息支出不考虑资本化+研究开发费用调整项-非经常性收益) ×(1-25%)

②企业通过变卖主业优质资产等取得的非经常性收益在税后净营业利润中全额扣除。

③调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程

资本成本率的确定：央企5.5%；军工等资产通用性较差的企业4.1%

资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业：资本成本率上浮0.5个百分点

三、 市场增加值 ：用来评价公司业绩。市场增加值等价于金融市场对一家公司净现值的估计。公司的净现值是公司自己估计的。

1. 市场增加值 = 总市值-总资本 = 债权价值+股权价值-总资本 (调整：投资资本的时间价值，恢复不合理注销的资产) 累计市场增加值 = 当前的总市值-累计投入资本的当前价值 某一年的市场增加值=本年末-上年末累计市场增加值

2. 优点：是从外部评价公司管理业绩的最好方法。可以反映公司的风险，便于不同行业甚至不同国家的公司业绩比较。 缺点：股票市场不能代表公司价值。非上市公司估计不可靠。不能衡量部门价值不能用于内部业绩评价。

四、平衡计分卡框架

1. 平衡计分卡的四个维度：财务、顾客、内部业务流程、学习与成长

财务维度：股东如何看待我们。指标：利润、收入、现金流量、投资回报率、经济增加值、增加的市场份额等。

顾客维度：顾客如何看待我们。按时交货率、新产品销售占比、大客户购买额、顾客满意度忠诚度、新客户增加比、利润贡献度等 内部业务流程维度：我们的优势是什么。生产布局与竞争情况、生产周期、单位成本、产出比率、缺陷率、存货比率、新产品投入计划与实际投入情况、设计效率、原材料整理时间或批量生产准备时间、定单发送准确率、货款回收与管理、售后保证等。

学习和成长维度：我们是否能继续提高并创造价值。新品开发周期、员工满意度、平均培训时间、再培训投资和关键员工流失率等。

2. 四个平衡：外部与内部的平衡：外部评价指标(股东/客户对企业的评价) 和内部评价指标(内部经营过程、新技术学习等) 的平衡； 成果与驱动因素的平衡：成果评价指标(如利润、市场占有率等) 和导致成果出现的驱动因素评价指标(如新产品投资开发等) 的平衡； 财务和非财务的平衡：财务评价指标(如利润等) 和非财务评价指标(如员工忠诚度、客户满意程度等) 的平衡；

短期和长期的平衡：短期评价指标(如利润指标等) 和长期评价指标(如员工培训成本、研发费用等) 的平衡。

3. 平衡计分卡和战略管理： 战略规划中所制定的目标是平衡计分卡考核的一个基准；平衡计分卡又是一个有效的战略执行系统，它通过引入四个程序，使得管理者能够把长期行为与短期行为联系在一起。

程序①阐述并诠释愿景与战略。②沟通与联系。③计划与制定目标值(业务计划与财务计划一体化) 。④战略反馈与学习。

要求：四个方面应互为因果，最终结果是实现企业的战略。平衡计分卡包括具体的业绩衡量指标，也包括这些具体衡量指标的驱动因素。平衡计分卡应该最终和财务指标联系起来，因为企业的最终目标是实现良好的经济利润。

4. 战略地图架构：财务维度：长短期对立力量的战略平衡。顾客维度：战略本是基于差异化的价值主张。内部业务流程维度：价值是由内部流程创造的。对顾客的价值主张生产交货，对财务层面的生产力要件进行改善流程降低成本作业。学习与成长维度：无形资产的战略性整合。无形资产分为人力资本、信息资本和组织资本三类。

5. 平衡计分卡与传统业绩评价系统的区别

①传统的业绩考核注重对员工执行过程的控制。平衡计分卡则强调目标制订的环节。②传统的业绩评价与企业的战略执行脱节。平衡计分卡把企业战略和业绩管理系统联系起来，是企业战略执行的基础架构。③平衡计分卡在四个方面建立公司的战略目标。④. 平衡计分卡帮助公司及时考评战略执行的情况，根据需要(每月或每季度) 适时调整战略、目标和考核指标。⑤. 平衡计分卡能够帮助公司有效地建立跨部门团队合作，促进内部管理过程的顺利进行。

第1章

1. 财务管理的目标：利润最大化(投入资本、时间价值、风险) ；每股收益最大化(时间价值、风险) ；每股股价最大化(投入资本) 。本书认可的目标：股东财富最大化(市场增加值)

2. 现金流量理论是最为基础理论、价值评估理论是核心理论

3. 财务管理基本原则的种类：

有关竞争环境的原则：对资本市场中人的行为规律的基本认识

自利行为原则(委托代理理论//机会成本) 、双方交易原则，信号传递原则，引导原则(行业标准//免费跟庄)

有关创造价值的原则：是人们对增加企业财富基本规律的认识

有价值的创意(直接投资项目/经营销售活动) 、比较优势(人尽才物尽用/优势互补) 、期权原则、竞争效益原则(差额分析法/沉没成本) 有关财务交易的原则：是人们对于财务交易基本规律的认识

风险报酬权衡、投资分散化、资本市场有效、货币时间价值(现值//早收晚付)

单选14*1.5=21分 多选12*2=24分 计算5*8=40分 综合1*15=15分